得鹿梦鱼Delu

爆了，完犊子啦，利益が下がり、国のチームまで撤退した。
昨晩、贵州茅台の上期決算が発表されたが、味が違う。全体の業績は明らかに予想を下回った。

上半期の売上高は約907億元で、前年同期比はわずか1.47%増。一方で、非経常損益控除後の純利益は約444億元で、前年同期比2.04%減。
もし単独で第2四半期だけを見ると、プレッシャーはさらに大きい：
売上高は前年同期比で約9.2%減、非経常損益控除後の純利益は約6.88%減。機関のそれまでの予想と比べると、約10%前後下回っている。
これはもう単なる「成長率の鈍化」ではなく、コア利益がマイナス成長に転じ始めたということだ。

ただ、私はこの決算の中で本当に注目すべき変化はいくつかあると思う：
第一に、直販がますます強くなり、代理店がますます弱くなっている。
上半期の茅台の直販売上は約519億元で、総売上高の半分以上を占めている。これまで巨大な代理店網に依存していたが、今は直营（直営）とC端（一般消費者向け）へ加速して転換している。業界が好況のときは代理店網が市場開拓を助けられるが、業界が調整局面に入ると、こうした中間の仕組みはむしろコストとリスクになってしまう。だから茅台が今やっていることは、本質的に自社の販売体系を再整理しているのだ。
第二に、キャッシュフローがあまりにも見事すぎる。
営業活動によるキャッシュフローの純額は約707億元で、前年同期比で400%以上増加。
帳簿上の現預金もすでに約1848億元に達している。
1年でなお800億元超を稼ぎ、手元にはこれだけ多くの現金が寝ている。
私の意見はシンプルだ：
お金をずっと口座に寝かせておくな。
配当を増やすか、自社株買いをするか、とにかく本物のお金を株主に返す方法を考えるべきだ。
もちろん、茅台の配当はここ数年ももともと低くない。その核心的な理由もよく理解できる——茅台集団が上場企業の約60%の株式を保有しているからだ。
配当が多いほど、大株主が受け取る現金も増える。
だから自社株買いよりも、配当の方が大株主のキャッシュフロー需要により合致している。

第三に、そして私が最も注目すべきだと思うのが、こちらの一枚の図：国のチームの退出。
今回の「上位10の流通株主」リストを見ると、中央匯金（中央匯金投資）と中国証券金融股份有限公司がすでに登場していない。
それが全て売り払ったのか、あるいは具体的な減持の道筋がどうなっているのかは、完全な保有データと合わせてさらに確認が必要だ。
ただ、少なくとも株主構造の面では、シグナルはすでに非常に明確だ：
茅台は現在、チャネル、利益、そして株主構造にわたる全面的な変化を経験している。

Googleの親会社であるAlphabetの最新決算が、重要なシグナルを放っています。AIの軍備競争はまだ冷めていないのです。
Alphabetが第2四半期の業績を発表：
📌 売上高：1198億ドル（前年同期比24%増）
📌 営業利益：408億ドル（前年同期比30%増）
📌 純利益：1121億ドル（前年同期比298%増）
売上高と営業利益はともに市場予想を上回りました。
ただし、純利益の大幅な増加は主に一時的要因の影響であり、投資 spcx と Anthropic がもたらした収益が含まれています。これは必ずしも本業の成長を完全に反映するものではありません。
市場が本当に注目しているのは、AIへの投資です。
Alphabetは通期の資本的支出（CAPEX）の見通しを次のように引き上げました：
1950〜2050億ドル
これまでのガイダンスは：
1700億ドル
今回の引き上げ幅は約17%です。
AI全体の産業チェーンにとって、これは重要なシグナルです。
以前から、市場では「AIインフラへの投資が急速に拡大した後、テック大手がCAPEXを減速させ始めるのでは」と懸念がありました。
しかし、Googleはさらに投資を加速しており、少なくとも一部の市場の疑念をいったん払拭しました。
その一方で、決算の裏には懸念も存在します。
Alphabetの第2四半期のフリー・キャッシュフローは：
-59億ドル
これは同社が上場して以来、四半期のフリー・キャッシュフローがマイナスになった初めてのケースです。
主な理由は、AIインフラへの巨額投資によるものです。
資本市場はこれに対して独自の判断を示しました：
決算発表後、Alphabetの株価は約5%下落。
投資家が心配しているのは、GoogleにAIのチャンスがないことではありません。懸念はむしろ次の点です：
AIへの投資が、実際のリターンにつながるまでにどれくらい時間がかかるのか？
この問題は、AIのハードウェア産業チェーン全体にも同様に影響しています。
たとえば：
AIチップ HBMメモリ 光モジュール 高速接続ケーブル 液冷装置
本質的には、Microsoft、Google、Meta、Amazonなどのクラウド計算の巨者が、資本的支出を継続して増やすことに依存しています。
もしこれらの巨頭が予算を縮小し始めれば、上流サプライチェーンの景況感も、それに連れてピークアウトする可能性があります。
つまり、Alphabetの今回の決算が伝える情報は一見すると矛盾しています：
一方では、AI需要は依然として強く、大手は狂ったように投資を続けています。
他方では、巨額の資本的支出が投資家の忍耐を試しているのです。
今後のAI業界の核心的な問題は、すでに次の段階へ移っています：
「誰がより多く投資するのか？」
から
「誰が最も早く投資を商業的リターンに変えられるのか？」
へ。
これは次のAI産業チェーンの勝者を決めることになります。
#AI #Google #Alphabet #エヌビディア #半導体 #テック投資 #人工知能

🏆スペインが再び世界の頂点へ！16年ぶりにワールドカップ王者に返り咲く！
2026年・米加墨ワールドカップ決勝が幕を閉じた。
スペインはアルゼンチンと120分間激闘を繰り広げ、90分の規定時間は両者無得点に終わった。延長戦でフェラン・トーレスが立ち上がり、試合唯一のゴールを決めて、スペインは1-0で前回王者のアルゼンチンを下し、史上2度目のワールドカップ優勝をつかみ取った。
これこそが、スペイン・サッカーの新たな黄金時代だ。
2010年の“パス回し”で名を馳せた「闘牛士軍団」と比べると、今のスペインはより若く、そしてより現実的だ。大会を通じて守備は安定し、試合のペース配分も見事。重要な試合で足をすくわれることは一度もなかった。
📊スペインの今大会の勝ち上がり：
✅ グループステージ
0-0 フェロー諸島
4-0 サウジアラビア
1-0 ウルグアイ
✅ 決勝トーナメント
3-0 オーストリア
1-0 ポルトガル
2-1 ベルギー
2-0 フランス
1-0 アルゼンチン（延長）
注目すべきは、決勝トーナメントに入ってからスペインが4試合連続で相手に無得点。そのうえで、ベルギー戦で1失点しただけ。攻守両面で“王者級”の安定感を見せた。
アルゼンチンにとっては、2大会連続で決勝進出できた時点で十分に称賛に値するが、今回は戴冠（連覇）を成し遂げることはできなかった。
そしてスペインにとっては、欧州選手権の優勝からワールドカップ優勝へ。この若きチームがついに進化を完了し、再び世界サッカー最高の舞台に立った。
⚽16年の待機を経て、ついに2つ目の星が輝いた。
今回は当たりを引きましたか？兄弟、話は変わるけど、ワールドカップが終われば流動性が戻ってくる。米国株のトレーダーたちが休暇から戻れば、たぶん一段の“戻り相場”が来るはずだ。
#ワールドカップ #WorldCup #Spain #スペイン #アルゼンチン #サッカー #FIFAWorldCup

梁文峰4時間の投資会の共有を見て、私の最大の感想はただ4文字です——長期主義。

多くのAI企業が流量、商業化、そしてバリュエーションを追いかけている一方で、DeepSeekは別の道を選んだように見えます。

梁文峰は何度も強調しました。彼らが本当に実現したいのはAGI（汎用人工知能）だと。

今日はチャットが得意、コードが書ける、画像や動画を生成できるといった単一のモデルではなく、人間のように世界を理解し、独立して考え、継続的に学習できる統合された知的システムです。

この目標に向けて、チームは短期的な誘惑を抑えることを選んでいます。

彼らの見方では、目先の商機を追うよりも、より長期的な技術ブレークスルーに資源を集中するほうがよい。

中米のAI競争についても、彼の判断は比較的はっきりしています。

中国が本当に遅れているのは人材ではなく、計算能力（計算資源）と資源配分だ。差はおよそ1年程度。ただし、より高い学習効率とエンジニアリング最適化によって、その時間枠は明確に短縮されている、と。

同時に、彼は国産AIの基盤インフラについて楽観的です。

国産GPU、ソフトウェアのエコシステム、そして開発ツールが継続的に成熟していくことに加え、AIが開発者の移行コストを下げるのを助けてくれるなら、これまで「絶対に崩れない」と見なされていた技術的な障壁も、将来的には想像ほど堅固ではないかもしれません。

DeepSeekがオープンソースを継続していることも、こうした考え方の表れです。

彼の見方では、オープンソースは商業モデルがないことを意味しません。将来APIサービスだけを提供する形になったとしても、持続可能な収益源を作るのに十分であり、短期の利益のために長期のエコシステムを手放す必要はない、と。

価格設定についても、彼は「合理的な利益」を強調しています。

企業は稼ぐ必要があるが、すべての一銭まで稼ぐ必要はない。長期的には、過度に利益を追いかけると、かえって競争力を失う可能性がある。

また、最近の外部資本導入についても、彼は率直に説明しています。

資金調達は個人の富のためではなく、チームにより安定した成長環境と、より競争力のあるインセンティブの仕組みを与えるためです。優秀な人材は長期的に確保する必要があり、理想だけではそれを実現するのは難しい。

#AGI #人工智能

Googleの親会社であるAlphabetの最新決算が、重要なシグナルを放っています。AIの軍備競争はまだ冷めていないのです。
Alphabetが第2四半期の業績を発表：
📌 売上高：1198億ドル（前年同期比24%増）
📌 営業利益：408億ドル（前年同期比30%増）
📌 純利益：1121億ドル（前年同期比298%増）
売上高と営業利益はともに市場予想を上回りました。
ただし、純利益の大幅な増加は主に一時的要因の影響であり、投資 spcx と Anthropic がもたらした収益が含まれています。これは必ずしも本業の成長を完全に反映するものではありません。
市場が本当に注目しているのは、AIへの投資です。
Alphabetは通期の資本的支出（CAPEX）の見通しを次のように引き上げました：
1950〜2050億ドル
これまでのガイダンスは：
1700億ドル
今回の引き上げ幅は約17%です。
AI全体の産業チェーンにとって、これは重要なシグナルです。
以前から、市場では「AIインフラへの投資が急速に拡大した後、テック大手がCAPEXを減速させ始めるのでは」と懸念がありました。
しかし、Googleはさらに投資を加速しており、少なくとも一部の市場の疑念をいったん払拭しました。
その一方で、決算の裏には懸念も存在します。
Alphabetの第2四半期のフリー・キャッシュフローは：
-59億ドル
これは同社が上場して以来、四半期のフリー・キャッシュフローがマイナスになった初めてのケースです。
主な理由は、AIインフラへの巨額投資によるものです。
資本市場はこれに対して独自の判断を示しました：
決算発表後、Alphabetの株価は約5%下落。
投資家が心配しているのは、GoogleにAIのチャンスがないことではありません。懸念はむしろ次の点です：
AIへの投資が、実際のリターンにつながるまでにどれくらい時間がかかるのか？
この問題は、AIのハードウェア産業チェーン全体にも同様に影響しています。
たとえば：
AIチップ HBMメモリ 光モジュール 高速接続ケーブル 液冷装置
本質的には、Microsoft、Google、Meta、Amazonなどのクラウド計算の巨者が、資本的支出を継続して増やすことに依存しています。
もしこれらの巨頭が予算を縮小し始めれば、上流サプライチェーンの景況感も、それに連れてピークアウトする可能性があります。
つまり、Alphabetの今回の決算が伝える情報は一見すると矛盾しています：
一方では、AI需要は依然として強く、大手は狂ったように投資を続けています。
他方では、巨額の資本的支出が投資家の忍耐を試しているのです。
今後のAI業界の核心的な問題は、すでに次の段階へ移っています：
「誰がより多く投資するのか？」
から
「誰が最も早く投資を商業的リターンに変えられるのか？」
へ。
これは次のAI産業チェーンの勝者を決めることになります。
#AI #Google #Alphabet #エヌビディア #半導体 #テック投資 #人工知能