Token Terminal

1) Executive summary
What Aave is. Aave $AAVE is an onchain lending network where users deposit assets to earn yield and borrow against their collateral, and the largest lending project onchain by active loans. It runs Aave V3 on more than a dozen networks, with Horizon as a dedicated V3 market for tokenized real-world assets; Aave V4 on five networks, including a dedicated instance that powers Ether.fi Cash; and the GHO stablecoin. Aave Labs leads development, and the Aave DAO, governed by AAVE holders, directs the markets and treasury.
Why onchain lending. Credit is the core business of traditional finance, and most of it runs through intermediaries whose balance sheets are opaque to the people funding them. Aave replaces that with programmatic markets in which collateral, outstanding loans, rates, and liquidations can be checked onchain at any time. Depositors earn what borrowers pay, minus a share kept by the Aave DAO as revenue.
The market and opportunity. Onchain lending is still a small fraction of conventional credit markets, but the collateral it accepts is widening from crypto assets to tokenized funds, gold, and stocks. The lending projects Token Terminal tracks held $26.9 B of active loans on average in September. Aave, the largest, accounted for 47.0% of that total, close to the rest of the sector combined.
The month. September extended the recovery that began in July: TVL, active loans, fees, revenue, and the AAVE market cap all rose, and monthly active users reached their highest level since February. Aave V4 set new all-time highs in the first full month of the Ether.fi Cash instance on OP Mainnet. Aave V4 also went live on Arc on September 16, and Coinbase Tokenized Stocks went live on Aave V4 on Base on September 25. Aave Labs launched the Aave MCP Server, and the Aave Savings Rate was raised.
🔑 Key metrics (September 2026)
Total value locked: $31.4 B (+13.9% MoM, -55.2% YoY)Active loans: $12.6 B (+8.1% MoM, -56.5% YoY)Market share: 47.0% (-0.2 pp MoM, -17.4 pp YoY)Aave V3 total value locked: $30.2 B (+12.4% MoM, -56.6% YoY)Aave V4 total value locked: $1.0 B (+92.0% MoM)Aave V4 active loans: $301.2 M (+84.4% MoM)Fees: $36.5 M (+7.5% MoM, -65.7% YoY)Revenue: $5.2 M (+4.4% MoM, -66.6% YoY)Treasury: $161.0 M (+22.6% MoM, -45.2% YoY)Monthly active users: 143.4 K (+58.0% MoM, +19.3% YoY)AAVE market cap: $2.2 B (+32.6% MoM, -53.7% YoY)GHO market cap: $679.1 M (+2.6% MoM, +127.4% YoY)
Metrics exclude Aave deployments not yet tracked by Token Terminal, including Mantle, Ink, X Layer and MegaETH.
👥 Aave Labs team commentary
"September was the biggest month yet for Aave V4. Deposits crossed $1 billion in mid-September, a new all-time high, and active loans passed $400 million by the end of the month. Aave V4 went live on Arc, the Layer 1 built by Circle for USDC, and PAXG went live on the Global Dollar Hub on Ethereum. The EtherFi Cash instance on OP Mainnet also completed its first full month.
Coinbase Tokenized Stocks went live on Aave V4 on Base in late September. Through the new Equities Hub, eligible users outside the U.S. can borrow USDC against seven tokenized stocks, including AAPLc, NVDAc, and TSLAc. We also published an ARFC for Custodied Collateral Lending, which would let institutions borrow stablecoins on Aave against assets held in custody at Anchorage, and announced that Aave V4's first RWA Hub is coming to Avalanche.
Aave V3 grew alongside V4, with TVL and active loans across Aave at their highest levels since April. The Aave V3 interface was fully redesigned to provide a better user experience. We also launched an Aave MCP, letting AI tools and agents read Aave data and prepare transactions on Aave V3 and V4. Lastly, Aave App early access expanded through September as we launched multi-chain deposits and onboarded users across several countries around the world."
2) TVL & active loans
Total value locked measures the total USD value of assets supplied to Aave's markets: for Aave V3, idle liquidity plus outstanding loans; for Aave V4, supply-side deposits. It is the broadest measure of how much capital the project's markets hold.
TVL averaged $31.4 B in September, up 13.9% MoM and down 55.2% YoY. It was a third consecutive monthly increase and the highest level since April. TVL across all projects tracked by Token Terminal rose roughly 6%, so Aave grew more than twice as fast as the wider market.
Ethereum accounted for 83.1% of September TVL ($26.1 B) and added about $3.2 B of the month's $3.8 B increase. The fastest growth came from the newer deployments: OP Mainnet roughly doubled to $361.8 M in the Ether.fi Cash instance's first full month, and Arc averaged $91.1 M after Aave V4 went live there on September 16.
Active loans measure the total USD value of outstanding borrows across Aave's markets, the part of deposits on which borrowers pay interest. TVL shows how much capital Aave holds; active loans show how much of it is put to work.
Active loans averaged $12.6 B in September, up 8.1% MoM and down 56.5% YoY, also a third consecutive increase and the highest level since April. Active loans across the lending sector rose about 9%, so Aave's loan book grew roughly in line with the sector.
Ethereum accounted for 83.1% of September active loans ($10.5 B) and added about $880 M of the month's roughly $950 M increase. Active loans on OP Mainnet rose about 58% as borrowing on the Ether.fi Cash instance grew.
WETH was the largest borrowed asset, at 39.8% of September active loans ($5.0 B). USDT (22.8%) and USDC (22.6%) followed, and stablecoins together made up more than half of the loan book.
Market share measures Aave's share of active loans across the lending projects tracked by Token Terminal. Aave remained the largest lending project onchain in September, with 47.0% of lending-sector active loans, close to the rest of the sector combined. Its share was essentially unchanged from August (-0.2 pp MoM, -17.4 pp YoY), as Aave's loan book grew alongside the sector's.
Aave's active loans were more than twice those of the next-largest lending project, and Aave has been the largest by active loans in every month of the past year. It also ranked first among lending projects by TVL.
Aave's lending runs mainly on two versions: Aave V3, the established markets, and Aave V4, the newer architecture where Aave is adding its latest markets.
3) Aave V3
Aave V3 is Aave's established set of markets, live on more than a dozen networks. Its markets fall into five groups: the Core market on Ethereum, the Prime market, Horizon for tokenized real-world assets, and markets on other L1 networks and on L2 networks.
Aave V3 TVL averaged $30.2 B in September, up 12.4% MoM and down 56.6% YoY, and every market group grew. Core, the largest group, accounted for most of the increase.
Horizon, where institutions borrow stablecoins against tokenized funds and treasuries, averaged $396.0 M of TVL, up 6.5% MoM and 216.9% YoY, roughly three times its level a year earlier.
Aave V3 active loans averaged $12.3 B, up 7.0% MoM and down 57.5% YoY. Horizon's active loans grew faster than its TVL, up 17.2% MoM and 384.7% YoY to $135.0 M, so a larger share of the market's capital was borrowed.
Asset APY measures the annualized yield earned by holding a yield-bearing token, from a standardized onchain yield index over a 7-day trailing window; for Aave it applies to aTokens and sGHO and is supply-side yield, not a borrow rate.
sGHO's APY moved up to 4.6% early in the month and held there. Unlike the other assets, whose yields move with borrowing demand, sGHO earns the Aave Savings Rate, which is set through governance and was raised from 4.25% to 4.50% APR under the GHO Stewards' August update (4.6% APY once compounded).
4) Aave V4
Aave V4 introduces a Hub and Spoke architecture in which shared Liquidity Hubs supply modular, risk-isolated Spokes, and it can be deployed as a dedicated instance for a single partner. It launched on Ethereum in late March 2026 and on Avalanche in July. September added Aave V4 on Arc, the Layer 1 blockchain built by Circle, on September 16, and an Equities Hub on Base for Coinbase Tokenized Stocks on September 25.
Ether.fi Cash is a payment card whose Borrow Mode funds purchases by borrowing a stablecoin against crypto the holder already owns. Since mid-August that borrowing has run on a dedicated Aave V4 instance operated by Ether.fi on OP Mainnet.
Aave V4 TVL averaged $1.0 B in September, up 92.0% MoM, and ended the month at $1.3 B, an all-time high.
Core (Ethereum) remained the largest hub at $448.6 M, but Ether.fi Cash added the most, nearly tripling to $279.1 M in its first full month. Core (Arc) averaged $91.1 M over its first two weeks and held nearly a fifth of Aave V4 TVL by the end of September. Coinbase Stocks went live on September 25, six days before month-end.
Aave V4 active loans averaged $301.2 M in September, up 84.4% MoM, and ended the month at $402.7 M, also an all-time high. Core (Ethereum) accounted for two-thirds of the total.
Deposits measure the total USD value of assets supplied to Aave's markets; for Aave V4 they equal TVL, broken down by asset. USDC was the largest Aave V4 deposit asset in September, at 15.0% ($156.8 M), up from fifth place in August after roughly tripling.
WETH and USDG were the largest borrowed assets on Aave V4, at 28.7% and 28.4% of September active loans, with USDC close behind at 25.4%. USDC borrowing more than doubled over the month.
Borrowing on Aave V4 is spread more evenly than on Aave as a whole, where WETH alone accounts for 39.8% of active loans.
5) Economics
Fees measure the total USD value paid by users of Aave's markets, mostly interest paid by borrowers. Fees totaled $36.5 M in September, up 7.5% MoM and down 65.7% YoY, a second consecutive increase and the highest total since June.
Interest accounted for 99.0% of September fees ($36.1 M). Aave earns almost entirely from borrowers paying interest, so its fees move with the size of its loan book: fees rose 7.5% in September and active loans 8.1%.
Revenue measures the portion of fees retained by the Aave DAO; the rest goes to depositors. Revenue totaled $5.2 M in September, up 4.4% MoM and down 66.6% YoY, also a second consecutive increase and the highest total since June.
Interest accounted for 96.8% of September revenue ($5.0 M). The DAO's revenue is mainly its share of the spread between what borrowers pay and what depositors earn, and it accrues to the Aave DAO's treasury.
Treasury measures the total value of the Aave DAO's onchain treasury, including its holdings of AAVE. The treasury averaged $161.0 M in September, up 22.6% MoM and down 45.2% YoY, a third consecutive increase and the highest level since January.
6) Monthly active users
Monthly active users measure the number of unique addresses that supply, borrow, repay, withdraw, take a flash loan, or liquidate on Aave over a rolling 30-day window. MAU averaged 143.4 K in September, up 58.0% MoM and 19.3% YoY. That was the highest level since February and the largest monthly increase in the past year.
OP Mainnet accounted for 43.7% of September MAU (65.8 K), from about a thousand at the end of July. Nearly all of that activity comes from the Ether.fi Cash instance, where each Borrow Mode purchase is a borrow on Aave V4. MAU on other chains also rose, with Base and Ethereum each up by close to a fifth.
Aave V4's dedicated instances let a partner bring its own users to Aave: through the Ether.fi Cash instance, OP Mainnet now accounts for more than four in ten of Aave's active users.
7) AAVE & GHO
AAVE market cap measures the fully diluted valuation of the AAVE token: price times total supply. AAVE market cap averaged $2.2 B in September, up 32.6% MoM and down 53.7% YoY, a third consecutive increase and the highest level since January. It was also the largest monthly increase in the past year.
GHO market cap measures the outstanding supply of GHO in circulation, valued at its market price. GHO market cap averaged $679.1 M in September, up 2.6% MoM and 127.4% YoY, an all-time high and a fifteenth consecutive monthly increase.
8) Outlook
September was a third month of recovery for Aave's core markets and the month Aave V4 passed $1 B. TVL and active loans reached their highest levels since April, Aave V4 nearly doubled as new deployments and the Ether.fi Cash instance added deposits, and monthly active users rose to their highest level since February. Aave V4 TVL ended September above $1.3 B.
Three developments to watch going into October:
Tokenized stocks. Coinbase Tokenized Stocks went live on Aave V4 on Base on September 25, so October will be the Equities Hub's first full month.Institutional credit. In September, Aave Labs proposed a separate Aave V4 hub where institutions could borrow stablecoins while their collateral stays with a regulated custodian, without moving it onchain. The proposal was still in governance discussion in early October.Savings rate. The Aave Savings Rate paid to sGHO was raised from 4.25% to 4.50% APR under the GHO Stewards' August update and left unchanged in their October 2 update.
As of early October, the Equities Hub is live, the custody proposal is in discussion, and the Aave Savings Rate stands at 4.50% APR.
9) Definitions
Products:
Aave V3: the version carrying the bulk of Aave's deposits and loans, launched in March 2022, enabling multichain deployment and features such as e-mode for improved capital efficiency. Its markets fall into five groups: Core (Ethereum), Prime, Horizon, L1 networks, and L2 networks.Aave V4: launched on Ethereum in late March 2026, on Avalanche in July 2026, and on Arc and Base in September 2026. Introduces a hub-and-spoke architecture where shared liquidity pools (hubs) connect to modular borrowing strategies (spokes). Can also be deployed as a dedicated instance for a single partner, such as the Ether.fi Cash instance on OP Mainnet.Aave Horizon: a specialized lending market for tokenized real-world assets, launched in August 2025. Stablecoin supply is permissionless; collateral onboarding is managed by tokenization issuers and approved through Aave DAO governance.Aave App: Aave's mobile app for retail users to access savings powered by Aave markets, in early access on iOS since August 2026.AAVE: the project's native governance token. AAVE holders govern the Aave DAO, and the token can be staked in the Safety Module, which backstops the project against shortfall events.GHO: Aave's native decentralized stablecoin, launched in 2023. Borrowers mint GHO using their Aave collateral.sGHO: Savings GHO, which earns the Aave Savings Rate set through the GHO Stewards.
Metrics:
Total value locked: measures the total USD value of assets supplied to Aave's markets: for Aave V3, idle liquidity plus outstanding loans; for Aave V4, supply-side deposits.Active loans: measures the total USD value of outstanding borrows across Aave's markets, the part of deposits on which borrowers pay interest.Market share: measures Aave's share of active loans across the lending projects tracked by Token Terminal.Asset APY: measures the annualized yield earned by holding a yield-bearing token, from a standardized onchain yield index over a 7-day trailing window; for Aave it applies to aTokens and sGHO and is supply-side yield, not a borrow rate.Deposits: measures the total USD value of assets supplied to Aave's markets; for Aave V4 they equal TVL, broken down by asset.Fees: measures the total USD value paid by users of Aave's markets, mostly interest paid by borrowers.Revenue: measures the portion of fees retained by the Aave DAO; the rest goes to depositors.Treasury: measures the total value of the Aave DAO's onchain treasury, including its holdings of AAVE.Monthly active users: measures the number of unique addresses that supply, borrow, repay, withdraw, take a flash loan, or liquidate on Aave over a rolling 30-day window.AAVE market cap: measures the fully diluted valuation of the AAVE token: price times total supply.GHO market cap: measures the outstanding supply of GHO in circulation, valued at its market price.
Income types:
Interest: fees paid by borrowers on outstanding loans. A share of interest flows to the DAO treasury as revenue.Liquidation: fees collected when undercollateralized positions are liquidated.SVR: revenue recaptured from oracle-related MEV during liquidations via Chainlink SVR.Flash loan: fees charged on uncollateralized loans that are borrowed and repaid within a single transaction.Treasury: fees from Aave DAO treasury management activities.
10) About this report
This report is published monthly and produced leveraging Token Terminal's end-to-end onchain data infrastructure. All metrics are sourced directly from blockchain data. Charts and datasets referenced in this report can be viewed on the corresponding Aave September 2026 Report dashboard on Token Terminal.

1) Résumé exécutif
Aave $AAVE est un réseau de prêt onchain dans lequel les utilisateurs déposent des actifs pour générer un rendement et empruntent en s’appuyant sur leurs garanties. C’est le plus grand projet de prêt onchain en termes de prêts actifs, avec des marchés V3 sur plus d’une douzaine de réseaux, des déploiements V4 sur Ethereum et Avalanche, ainsi qu’une instance V4 dédiée sur OP Mainnet qui alimente Ether.fi Cash, le marché Horizon spécialisé pour les actifs du monde réel tokenisés, la stablecoin GHO et le token de gouvernance AAVE.
Le crédit est le cœur du métier de la finance traditionnelle, et une grande partie de celui-ci passe encore par des intermédiaires dont les bilans et les risques restent opaques pour les personnes qui les financent. Aave remplace cette intermédiation par des marchés transparents et programmatiques, dans lesquels les garanties, les emprunts en cours, les taux et les liquidations peuvent tous être vérifiés onchain en temps réel. La valeur s’accumule pour le projet grâce à l’écart entre ce que les emprunteurs paient et ce que les déposants gagnent ; une part de cet écart est reversée à l’Aave DAO sous forme de revenus, en plus des frais de liquidation, du MEV lié aux oracles recapturé via Chainlink SVR, des frais de prêt flash et de la gestion de la trésorerie.

1) Résumé exécutif
Ethereum $ETH est une blockchain publique et sans autorisation qui fournit un règlement et un calcul mondiaux pour un écosystème ouvert d’applications financières. Elle exécute un registre partagé unique sur lequel n’importe qui peut construire, et qu’aucune entité ne peut désactiver, et elle utilise son actif natif, l’ETH, à la fois pour payer les transactions et, via le staking, pour sécuriser le réseau.
L’activité qu’il héberge a historiquement été limitée par le coût et le débit de l’infrastructure financière existante : le règlement qui prend des jours, les couches d’intermédiaires et le risque de contrepartie à chaque étape. Les stablecoins et les actifs tokenisés ont émergé comme la réponse on-chain à ces frictions, et à mesure que les cadres réglementaires pour les deux se sont maturés en 2025 puis en 2026, les conditions pour une activité institutionnelle on-chain sont passées du théorique au concret.

1) Résumé exécutif
Steakhouse Financial est un gestionnaire de risques onchain pour les coffres de prêt. Fondée en 2023 par Mark Phillips, Sébastien Derivaux et Adrian Cachinero Vasiljevic, Steakhouse fonctionne comme une équipe légère, distribuée à l’échelle mondiale, avec des profils issus de la DeFi et de la finance traditionnelle. L’équipe décrit sa mission comme la fourniture d’outils et de conseils de niveau institutionnel pour lever, gérer et distribuer des capitaux pour l’économie des stablecoins. Les déposants accèdent aux rendements de prêt via des produits de coffres gérés, tandis que l’infrastructure de prêt sous-jacente est fournie par Morpho et Kamino.

1) Résumé exécutif
Grove construit l’infrastructure qui relie l’économie des stablecoins à la finance traditionnelle. En combinant l’allocation de capital institutionnelle, des solutions de financement et la liquidité onchain, Grove permet aux actifs du monde réel de rejoindre la blockchain et soutient l’évolution des marchés financiers mondiaux.
En tant qu’agent principal au sein de l’écosystème Sky, Grove déploie du capital pour le compte de la troisième plus grande stablecoin du monde. À ce jour, le protocole a déployé plus de 3 milliards de dollars dans le cadre d’une gamme diversifiée de stratégies de crédit.

1) Résumé exécutif
$FLUID Fluid est un projet DeFi qui combine les fonctionnalités de prêt, d’emprunt et d’échange sur une infrastructure de liquidité partagée, conçu pour rendre le crédit et le trading onchain plus efficaces en capital.
La liquidité dans la DeFi a historiquement été fragmentée entre des applications à usage unique, laissant le capital inutilisé et des marchés peu profonds. À mesure que les prêteurs institutionnels, les émetteurs de stablecoins et les actifs réels tokenisés passent onchain, la demande s’est accrue pour une infrastructure capable de servir le crédit et le trading à partir d’une seule base de capital.

1) Résumé exécutif
Aave $AAVE est un réseau de prêt onchain dans lequel les utilisateurs déposent des actifs pour obtenir un rendement et empruntent en mettant leurs garanties en gage. C’est le plus grand projet de prêt onchain par volume de prêts actifs, avec des marchés V3 sur plus d’une douzaine de réseaux, le déploiement V4 sur Ethereum et, depuis juillet, Avalanche, le marché Horizon spécialisé pour les actifs du monde réel tokenisés, la stablecoin GHO et le token de gouvernance AAVE.
Le crédit est le cœur de l’activité de la finance traditionnelle, et la majeure partie passe par des intermédiaires dont les bilans et les risques sont opaques pour les personnes qui les financent. Aave remplace cette intermédiation par des marchés programmatiques et transparents : les garanties, les emprunts en cours, les taux et les liquidations sont tous vérifiables onchain en temps réel. La valeur s’accumule pour le projet grâce à l’écart entre ce que les emprunteurs paient et ce que gagnent les déposants, dont une partie alimente l’Aave DAO en tant que revenus, aux côtés des frais de liquidation, du MEV lié aux oracles recapturé via Chainlink SVR, des frais de flash loan et de la gestion de trésorerie.

1) Synthèse exécutive
TRON $TRX est une blockchain de couche 1 conçue pour des transactions rapides et à faible coût. Le réseau fait fonctionner l’un des plus grands écosystèmes de stablecoins dans le secteur des crypto-actifs et s’est imposé comme une couche de règlement majeure pour les transferts de stablecoins, notamment pour les paiements de taille modeste.
Le réseau utilise un mécanisme de consensus « Delegated Proof-of-Stake », dans lequel 27 Super Représentants élus valident les transactions et régissent les paramètres du réseau via des propositions communautaires. Les utilisateurs peuvent miser (stake) le TRX, le jeton natif de TRON, afin d’obtenir la bande passante et l’énergie qui couvrent les coûts des transactions, plutôt que de payer des frais de gaz à l’unité. Le réseau est ainsi particulièrement adapté aux transferts fréquents et de faible valeur. TRON monétise via des brûlages de TRX : les frais de transaction sont payés en brûlant du TRX, sauf lorsqu’ils sont couverts par l’énergie et la bande passante obtenues grâce au « staking », ce qui donne au réseau un taux de prélèvement de 100 % sur les frais qu’il collecte. La position de TRON est « d’abord les paiements ». Dans ses communications, le réseau se présente comme une infrastructure mondiale de stablecoins et de transfert de valeur, avec comme argument central pour les utilisateurs, les prestataires de services de paiement et les fintechs : la fiabilité, le faible coût et l’ampleur du règlement.

1) Résumé exécutif
Le protocole CoW $COW est une couche de trading basée sur l’intention, dans laquelle les utilisateurs signent des ordres décrivant le résultat qu’ils souhaitent, et des solveurs professionnels s’affrontent lors d’enchères par lots pour garantir la meilleure exécution possible. Au lieu d’acheminer chaque transaction via un chemin fixe, le projet transforme chaque ordre en une compétition couvrant presque toutes les principales sources de liquidité publiques et privées, avec une protection MEV intégrée à la conception du règlement.
Le problème qu’il résout est structurel : les traders onchain subissent l’extraction MEV, une liquidité fragmentée sur un nombre croissant de chaînes et de places, ainsi qu’une complexité d’exécution que les utilisateurs ordinaires ne devraient pas avoir à gérer. À mesure que le trading se déploie sur davantage de réseaux, de portefeuilles et d’applications, l’écart entre le prix qu’un utilisateur s’attend à obtenir et le prix qu’il reçoit devient à part entière une surface produit.

1) Synthèse exécutive
Aave $AAVE est un réseau de prêt on-chain dans lequel les utilisateurs déposent des actifs pour générer du rendement et empruntent contre leur collatéral. C’est le plus grand projet de prêt on-chain en termes de prêts actifs : des marchés v3 sur plus d’une douzaine de réseaux, le nouveau déploiement v4 sur Ethereum, et le marché Horizon autorisé pour les actifs du monde réel tokenisés, aux côtés du stablecoin GHO et du token de gouvernance AAVE.
Le crédit est le cœur du métier de la finance traditionnelle, et la majeure partie passe par des intermédiaires dont les bilans et le risque sont opaques pour les personnes qui les financent. Aave remplace cette intermédiation par des marchés transparents et programmatiques : le collatéral, les emprunts en cours, les taux et les liquidations sont tous vérifiables on-chain, en temps réel. La question pour 2026 n’est plus de savoir si le prêt fonctionne on-chain, mais de savoir quelle part du collatéral mondial (trésoreries tokenisées, fonds, or et, éventuellement, des titres) peut être financée là-dessus.

1) Résumé exécutif
Grove construit l’infrastructure qui relie l’économie des stablecoins à la finance traditionnelle. En combinant l’allocation de capitaux institutionnels, des solutions de financement et la liquidité onchain, Grove permet aux actifs du monde réel de passer onchain et soutient l’évolution des marchés financiers mondiaux.
En tant qu’agent principal au sein de l’écosystème Sky, Grove déploie du capital pour le compte du troisième plus grand stablecoin au monde. À ce jour, le protocole a déployé plus de 2,5 milliards de dollars sur une gamme diversifiée de stratégies de crédit.

1) Résumé exécutif
Le Protocole CoW $COW est une couche de trading basée sur les intentions où les utilisateurs signent des ordres décrivant le résultat qu'ils souhaitent et des solveurs professionnels se livrent à des enchères en lot pour offrir la meilleure exécution possible. Au lieu de router chaque trade à travers un chemin fixe, le projet transforme chaque ordre en une compétition sur presque toutes les principales sources de liquidité publiques et privées, avec une protection MEV intégrée dans le design de règlement.
Le problème qu'il aborde est structurel : les traders on-chain font face à l'extraction MEV, à une liquidité fragmentée à travers un nombre croissant de chaînes et de lieux, et à une complexité d'exécution que les utilisateurs ordinaires ne devraient pas avoir à gérer. À mesure que le trading s'étend à plus de réseaux, de portefeuilles et d'applications, l'écart entre le prix qu'un utilisateur attend et le prix qu'il reçoit devient une surface de produit à part entière.

1) Résumé exécutif
Ethereum $ETH est une blockchain publique et sans autorisation qui fournit des règlements globaux et des calculs pour une économie ouverte d'applications financières. Elle fonctionne sur un registre partagé unique sur lequel tout le monde peut construire et qu'aucune partie unique ne peut éteindre, et elle utilise son actif natif, ETH, à la fois pour payer des transactions et, grâce au staking, pour sécuriser le réseau.
L'activité qu'elle héberge a historiquement été limitée par le coût et le débit de l'infrastructure financière traditionnelle : des règlements qui prennent des jours, des couches d'intermédiaires et le risque de contrepartie à chaque étape. La tokenisation et les stablecoins ont émergé comme la réponse onchain à ces frictions, et à mesure que les cadres réglementaires pour les deux ont mûri jusqu'en 2025 et en 2026, les conditions pour l'activité institutionnelle onchain sont passées de théoriques à pratiques.

1) Résumé exécutif
Aave $AAVE est le plus grand projet de prêt dans la finance décentralisée : un ensemble de marchés monétaires onchain où les utilisateurs fournissent des actifs pour gagner des rendements et les emprunteurs prennent des prêts sur-collatéralisés, avec une exposition régie par des paramètres spécifiques aux actifs pour le collatéral, l'emprunt et la liquidation. C'est le lieu où une grande partie du crédit onchain est évaluée et réglée.
Le crédit onchain a besoin de marchés qui évaluent le risque de manière transparente, se règlent sans intermédiaires et restent solvables sous pression. Aave fournit cette infrastructure à une échelle que aucun autre projet de prêt n'égale, et son architecture v4, qui lui permet d'ajouter des prêts à taux fixe aux côtés de ses actifs du monde réel tokenisés et de son stablecoin natif, arrive à un moment où le capital institutionnel et régulé commence à migrer onchain sérieusement.

1) Résumé exécutif
Avalanche
est un écosystème de blockchain de Layer 1 construit autour de règlements rapides, de contrats intelligents compatibles avec l'EVM, et de L1s Avalanche personnalisables. Le réseau comprend le C-Chain, où se déroule la majorité de l'activité EVM, et son architecture plus large permet aux applications et aux institutions de lancer des blockchains dédiées avec des validateurs configurables, des environnements d'exécution, des tokens de gaz, et des contrôles de conformité.
Avalanche est associé à Ava Labs, une entreprise de technologie blockchain fondée en 2018 par Emin Gun Sirer, Kevin Sekniqi, et Maofan Yin. Emin Gun Sirer est le PDG, et Ava Labs a des bureaux à New York et à Miami. Avalanche et son écosystème ont été soutenus par un mélange de financements de capital-risque, de ventes de tokens AVAX, et de financements d'écosystème dirigés par la Fondation, offrant un soutien institutionnel au projet tout en gardant le rapport public concentré sur le développement, l'adoption, et les métriques opérationnelles du réseau.

1) Résumé exécutif
Steakhouse Financial est un curateur de risque onchain pour les coffres de prêt. Fondée en 2023 par Mark Phillips, Sébastien Derivaux et Adrian Cachinero Vasiljevic, Steakhouse opère avec une équipe légère et distribuée à l'échelle mondiale, avec des antécédents dans la DeFi et la finance traditionnelle. Steakhouse aide les déposants à accéder à du rendement de prêt grâce à des produits de coffre gérés, tandis que l'infrastructure de prêt sous-jacente est fournie par des protocoles tels que Morpho et Kamino.
Steakhouse ne garde pas les fonds des utilisateurs et n'opère pas un protocole de prêt autonome. En pratique, cela signifie évaluer les garanties, établir des paramètres de risque, gérer les allocations et surveiller la liquidité à travers des produits de coffre avec différents profils de risque. Morpho est la principale couche d'infrastructure dans l'ensemble de données actuel, tandis que Kamino donne à Steakhouse une exposition aux marchés de prêt Solana. Un exemple visible est le produit de prêt USDC de Coinbase sur Base, où les utilisateurs de Coinbase accèdent aux coffres Morpho sélectionnés par Steakhouse depuis l'application Coinbase.

1) Résumé exécutif
Pendle $PENDLE est un projet de trading de rendement qui permet aux utilisateurs de tokeniser et de trader des rendements on-chain via des tokens principaux (PTs) et des tokens de rendement (YTs). Cela permet aux utilisateurs d'accéder à un rendement à taux fixe via des PTs, de prendre une exposition à effet de levier sur les rendements futurs via des YTs, de fournir de la liquidité, et de trader des rendements à travers différents actifs, chaînes, et maturités.
Depuis son lancement en 2021, Pendle s'est développé au-delà de son produit principal de tokenisation de rendement pour inclure un système d'Ordre Limite basé sur un carnet de commandes et Boros. L'application principale de Pendle est organisée autour des marchés de rendement comme les stablecoins, les dollars synthétiques, le BTC, l'ETH, les actifs RWAs, et les actifs spécifiques à l'écosystème, tandis que Boros étend le modèle au trading à marge basé sur les taux à travers des actifs crypto et non-crypto.

1) Résumé exécutif
Ether.fi $ETHFI est un projet de staking liquide et de DeFi qui permet aux utilisateurs de staker des actifs, d'accéder à des stratégies de rendement automatisées et de dépenser contre leurs avoirs crypto. Le projet a été fondé en 2022 par le PDG Mike Silagadze. Les utilisateurs peuvent staker de l'ETH, du BTC ou de l'ETHFI pour recevoir des tokens dérivés liquides qui génèrent des rendements de staking, déposer dans des coffres liquides qui répartissent les fonds à travers des protocoles DeFi pour optimiser le rendement, ou utiliser Ether.fi Cash pour emprunter contre leur garantie crypto pour des achats dans le monde réel via une carte de crédit Visa. L'équipe d'Ether.fi décrit de plus en plus cette suite de produits à travers le cadre d'une "Banque DeFi" : un compte financier non-custodial qui combine rendement, liquidité et paiements dans une seule interface.

1) Résumé exécutif
Aave $AAVE est le projet de prêt dominant dans le DeFi, opérant des marchés décentralisés où les utilisateurs fournissent des actifs pour gagner des rendements et les emprunteurs accèdent à des prêts surcollatéralisés. Le projet gère les paramètres de risque par le biais de la gouvernance et de prestataires de services de risque spécialisés, combinant l'accès sans autorisation au marché avec des contrôles de collatéral, d'emprunt et de liquidation spécifiques aux actifs.
Depuis son lancement en 2020, Aave a élargi ses marchés de prêt V2 et V3, tandis qu'Aave V4 a été lancé sur Ethereum en mars 2026 avec une architecture modulaire hub-and-spoke pour des stratégies d'emprunt plus spécialisées. Le projet s'est également étendu au-delà de ses marchés de prêt principaux avec GHO, le stablecoin surcollatéralisé en direct d'Aave ; Aave App, un produit d'épargne à revenu fixe de style retail à venir, alimenté par les marchés d'Aave ; et Aave Horizon, un marché institutionnel lancé en août 2025 pour emprunter des stablecoins contre des actifs du monde réel tokenisés.

1) Résumé exécutif
TRON $TRX est une blockchain de couche 1 conçue pour des transactions rapides et à faible coût. Le réseau utilise un mécanisme de consensus de Preuve d'Enjeu Déléguée, où 27 Super Représentants élus valident les transactions et gouvernent les paramètres du réseau via des propositions communautaires. Les utilisateurs peuvent staker du TRX, le token natif de TRON, pour couvrir les frais de transaction au lieu de payer des frais de gaz par transaction, rendant le réseau particulièrement adapté aux transferts fréquents de petite valeur. TRON possède l'un des plus grands écosystèmes de stablecoins dans le crypto et s'est établi comme un niveau de règlement majeur pour les transferts USDT, en particulier pour les paiements de taille détaillant.