1) Résumé exécutif

$FLUID Fluid est un projet DeFi qui combine les fonctionnalités de prêt, d’emprunt et d’échange sur une infrastructure de liquidité partagée, conçu pour rendre le crédit et le trading onchain plus efficaces en capital.

La liquidité dans la DeFi a historiquement été fragmentée entre des applications à usage unique, laissant le capital inutilisé et des marchés peu profonds. À mesure que les prêteurs institutionnels, les émetteurs de stablecoins et les actifs réels tokenisés passent onchain, la demande s’est accrue pour une infrastructure capable de servir le crédit et le trading à partir d’une seule base de capital.

Les produits de Fluid s’appuient sur une Liquidity Layer commune : les mêmes dépôts peuvent servir simultanément de base aux marchés de lending et à la liquidité du DEX. Les utilisateurs paient des frais à travers les produits de Fluid, dont une partie est conservée par le projet comme revenus, et le projet est gouverné par les détenteurs du token FLUID, qui gagnent une part des frais générés sur ses services de lending, de vault et d’échange.

Au-delà de ses propres déploiements, Fluid agit de plus en plus comme infrastructure pour d’autres écosystèmes : elle alimente Jupiter Lend sur Solana en collaboration avec Jupiter, Venus Flux sur BNB Chain, et, à la fin du trimestre, une offre Liquidity-as-a-Service permettant aux émetteurs d’actifs de trouver directement de la liquidité DEX auprès de Fluid. Cela positionne le projet sur plusieurs des grands thèmes de la finance on-chain, notamment les marchés de prêt institutionnels, la liquidité des stablecoins et les intégrations RWA.

Fluid a été créée par l’équipe derrière Instadapp, fondée par Sowmay Jain et Samyak Jain.

Au T2 2026, la base de capital et l’activité de Fluid ont diminué par rapport au trimestre précédent, tandis que ses métriques de capital restaient largement au-dessus des niveaux d’il y a un an, et la composition a continué de se déplacer en faveur de Jupiter Lend sur Solana. Le trimestre a commencé dans la foulée d’une période difficile pour DeFi : une série d’incidents de tiers fin mars, dont la compromission de l’infrastructure de signature de Resolv, a entraîné des sorties de capitaux et une liquidité plus tendue dans l’écosystème. Les contrats propres de Fluid n’ont pas été compromis ; l’équipe a mis en pause les marchés concernés, a sécurisé des engagements pour couvrir intégralement la créance douteuse résultante, et a indiqué que tous les fonds utilisateurs restaient en sécurité.

Le reste du trimestre a renforcé le positionnement de Fluid comme infrastructure pour une finance on-chain de qualité institutionnelle : Bitwise a commencé à sélectionner un marché USDe (Ethena) sur Jupiter Lend, Liquidity-as-a-Service a été lancé avec une facilité de 100 M sUSDai aux côtés de USD.AI, le PST de Huma est passé en ligne sur Fluid, et Fluid a rejoint l’écosystème Hashi Bitcoin-finance de Sui.

🔑 Indicateurs clés (T2 2026)

  • Valeur totale verrouillée : 3,4 Md$ (-21,1 % par rapport au T/T, +84,9 % par rapport à l’année précédente)

  • Prêts actifs : 1,5 Md$ (-15,1 % par rapport au T/T, +92,9 % par rapport à l’année précédente)

  • Volume de trading : 18,1 Md$ (-37,3 % par rapport au T/T, -34,3 % par rapport à l’année précédente)

  • Frais : 9,5 M$ (-21,5 % par rapport au T/T, -36,7 % par rapport à l’année précédente)

  • Revenus : 1,8 M$ (-29,3 % par rapport au T/T, +9,8 % par rapport à l’année précédente)

  • Utilisateurs actifs mensuels : 70,7 K (-43,8 % par rapport au T/T, +36,7 % par rapport à l’année précédente)

👥 Commentaires de l’équipe Fluid

« Les derniers mois ont été une période difficile pour DeFi. Après les nombreuses exploitations (exploits), les LP ont réduit leur exposition sur l’ensemble du spectre et recalibrent leurs profils de risque en conséquence. De son côté, Fluid avait plus de 100 M$ d’exposition à un actif exploité (Resolv). Toutefois, des garde-fous de risque au niveau du protocole ont permis de contenir le manque à environ 10 M$ (couverts par le trésor). Les utilisateurs sur Fluid n’ont jamais subi de créances douteuses ni subi de pertes. »

Cela a confirmé l’approche de Fluid en matière de gestion d’actifs : en contrôlant la couche protocolaire, nous pouvons mettre en place des garde-fous de risque pour protéger au mieux nos utilisateurs et éviter les événements de perte ou les minimiser s’ils se produisent. À mesure que la gestion d’actifs on-chain se développe et que les protocoles héritent de plus en plus de risques via la composabilité, seuls les protocoles qui contiennent, minimisent et atténuent pourront servir adéquatement leurs utilisateurs. Se contenter d’assurer le risque de crédit des actifs ne suffit pas.

Au milieu de tout le chaos du trimestre dernier, les discussions avec les LP, les whales, les gestionnaires d’actifs et les institutions n’ont jamais été aussi positives ; nous avons continué à construire, à innover et à lancer des produits verticalisés, qui poseront les fondations sur lesquelles nous évoluerons à mesure que le sentiment s’améliore.

L’efficacité du capital de Fluid a trouvé un Product-Market Fit pour les stablecoins et les actifs générant du rendement, ce qui permet de booster l’utilité, la liquidité et la distribution. En verticalisant notre suite de produits, nous sommes en mesure de proposer aux institutions des solutions sur mesure s’étendant aux RWA, afin de croître et de distribuer sur la chaîne de la manière la plus efficace possible, tout en maximisant les revenus du protocole au-delà de la simple croissance des métriques de “top line”.

Au T2, nous :

  • Nous avons accueilli notre premier gestionnaire de risques institutionnel, Bitwise.

  • Lancement de Liquidity as a Service : un service entièrement géré où Fluid fournit le bilan et amorce la liquidité du marché secondaire pour les stablecoins et les RWA. Plus de 100 M$ en engagements déjà.

  • Innovation sur l’infrastructure de risque, nous permettant de réagir au mieux aux événements “black swan” et de contenir/atténuer l’exposition via notre nouvel Oracle v2

Au T3, nous déploierons :

  • AGI3 — un déploiement institutionnel de qualité “institutional-grade” de Fluid, construit en collaboration avec Kinetic, un gestionnaire d’actifs régulé basé aux Émirats arabes unis

  • Jupiter DEX — Lancement en août

  • SUI — Expansion au réseau SUI, présenté comme le protocole DeFi institutionnel de SUI

Dans cette phase suivante, Fluid continuera d’apporter de la valeur aux détenteurs de tokens en travaillant avec des institutions, des fintechs et des émetteurs d’actifs pour attirer du capital net-nouveau, tout en rendant la suite de produits plus verticale afin de faire générer plus efficacement des revenus au niveau de l’AUM."

2) Valeur totale verrouillée

La valeur totale verrouillée mesure la valeur en USD des dépôts inactifs des utilisateurs et des prêts actifs sur l’ensemble des produits de Fluid. Le TVL a atteint en moyenne 3,4 Md$ au T2 '26, en baisse de 21,1 % par rapport au T/T, mais en hausse de 84,9 % sur un an. Il s’agit de la deuxième baisse trimestrielle consécutive depuis le pic de 5,3 Md$ au T4 '25, ce qui laisse la base de capital encore proche de son niveau d’il y a un an, malgré l’écart."

La baisse a été conforme au marché crypto plus large : le trimestre a débuté après une série d’incidents de tiers fin mars, dont la compromission de l’infrastructure Resolv, que l’équipe attribue à des sorties de capitaux et à une crise de liquidité dans l’ensemble de l’écosystème. Fluid indique environ 21 M$ de créances douteuses résultantes, dont Resolv a couvert environ la moitié et le reste, juste sous 10 M$, a été absorbé par le trésor de gouvernance de Fluid et par l’équipe, sans perte de fonds utilisateurs.

Jupiter Lend, le produit de lending de Fluid sur Solana en collaboration avec Jupiter, a atteint près de la moitié de la base de capital du projet : 1,7 Md$ en moyenne (49,6 % du TVL, +10,9 pp par rapport au T/T). C’était le seul déploiement à croître par rapport au trimestre précédent. Fluid sur Ethereum a atteint en moyenne 1,0 Md$ (29,9 %, -4,7 pp par rapport au T/T), tandis que Fluid sur Plasma est passé de 519,8 M$ à 210,0 M$ et Fluid sur Arbitrum One a atteint en moyenne 217,4 M$. Les données reflètent une base de capital de plus en plus pondérée vers Solana, même si le déploiement sur Ethereum reste le plus important au sein des contrats propres de Fluid.

Au sein de Jupiter Lend, l’événement marquant du trimestre a été institutionnel. Le 13 mai, Bitwise, l’un des plus grands gestionnaires d’actifs natifs des cryptos, a commencé à sélectionner un marché USDe (Ethena) sur Jupiter Lend : un marché de lending adossé à un gestionnaire d’actifs externe, tournant sur des rails alimentés par Fluid sur Solana. Les marchés sélectionnés de ce type sont le modèle autour duquel se centre la stratégie institutionnelle de Fluid.

Les dépôts mesurent la valeur en USD des actifs fournis aux marchés de lending de Fluid ; le graphique suit les USDe fournis à Jupiter Lend. La réponse du capital a été immédiate : les dépôts en USDe sont passés de moins de 2,0 K$ le 12 mai à 278,2 M$ le 16 mai. Les dépôts se sont maintenus entre environ 261 M$ et 280 M$ de la mi-mai jusqu’à la fin du trimestre, indiquant que le capital arrivé avec le lancement du marché est resté largement en place.

Le trimestre a également produit un basculement concentré de la liquidité DEX en sUSDai, la forme la plus claire, sur le trimestre, de la poussée de Fluid vers des actifs tokenisés et des actifs du monde réel. Le graphique suit la valeur en USD de sUSDai dans la liquidité DEX sur Fluid, Curve et Uniswap. Curve détenait 97,0 % de la liquidité en sUSDai au début août '25 ; Fluid est devenu pour la première fois le plus grand lieu d’échange au début décembre '25 et a conservé plus de 90 % à partir de la mi-mai '26.

Fin juin, Fluid a formalisé cette position avec Liquidity-as-a-Service, une offre conçue pour les stablecoins, les actifs portant rendement et les RWA. Fluid et USD.AI ont annoncé une installation de 100 M$ de liquidité DEX pour sUSDai, l’actif en dollars générant du rendement de USD.AI, le 29 juin ; à ce moment-là, sUSDai était devenu l’un des plus grands actifs de Fluid en termes de liquidité. La même dynamique s’étend plus largement aux actifs du monde réel : le PST de Huma, un actif PayFi adossé à des paiements du monde réel, est passé en ligne sur Fluid fin juin, avec de la liquidité DEX et de l’emprunt via une seule intégration.

La série sUSDai constitue le cas de preuve du modèle Liquidity-as-a-Service : la liquidité DEX d’un émetteur d’actifs tokenisés qui migre vers et se consolide sur Fluid.

👥 Commentaires de l’équipe Fluid

« Le TVL DeFi a diminué dans l’ensemble de l’industrie au T2, une série d’exploits ayant mis à l’épreuve la confiance. Cependant, les discussions avec les LP whales restent positives, et le capital reviendra lorsque l’industrie se stabilisera. »

Fait intéressant : la DeFi de Solana a conservé le TVL plus efficacement que l’Ethereum, comme l’illustre la croissance continue de Jupiter Lend tout au long du trimestre. Jupiter Lend surperforme ses pairs d’écosystème et est en passe de devenir le plus grand protocole de lending sur Solana prochainement."

3) Prêts actifs

Les prêts actifs mesurent la valeur totale en USD des soldes de prêts en cours sur les produits de lending de Fluid. Les prêts actifs ont atteint en moyenne 1,5 Md$ au T2 '26, en baisse de 15,1 % par rapport au T/T, mais en hausse de 92,9 % par rapport à l’année précédente ; c’est la deuxième baisse trimestrielle consécutive après le pic de 2,3 Md$ au T4 '25. Le ralentissement a été moins marqué que pour l’ensemble du secteur du lending, où les prêts actifs ont chuté d’environ un quart.

Jupiter Lend est devenu, pour la première fois, le plus grand déploiement de lending de Fluid en termes de prêts actifs : en moyenne 730,4 M$ (47,9 % du total, +11,6 % par rapport au T/T). Fluid sur Ethereum affichait une moyenne de 544,9 M$ (35,8 %), contre 761,6 M$ au T1 '26, et Fluid sur Plasma a plus que doublé en divisant par plus de deux à 104,1 M$. Fluid sur Arbitrum One est resté à peu près stable à 101,9 M$. Le portefeuille de prêts a diminué sur les déploiements propres de Fluid tout en continuant de croître sur Solana, reflétant le changement de composition du TVL.

👥 Commentaires de l’équipe Fluid

« Lorsque la liquidité de prêt diminue, les taux d’emprunt augmentent et, par conséquent, les prêts actifs baissent aussi. Cependant, la demande d’emprunt reste élevée et l’utilisation sur les marchés de Fluid est demeurée résiliente à environ 53 %, la plus élevée de tous les grands protocoles de lending. Les conditions de Fluid sont les meilleures pour les emprunteurs de l’industrie, et la recherche de demande d’emprunt n’a donc jamais posé problème au protocole. À mesure que l’offre de lending revient, les prêts actifs augmenteront en conséquence. »

4) Volume de trading

Le volume de trading mesure la valeur en USD des tokens échangés sur les produits d’échange de Fluid. Le volume de trading a totalisé 18,1 Md$ au T2 '26, en baisse de 37,3 % par rapport au T/T et de 34,3 % sur un an, soit une troisième baisse trimestrielle consécutive par rapport au pic du T3 '25 de 69,2 Md$. La baisse est globalement conforme au marché DEX au sens large : le volume trimestriel a chuté d’environ un tiers.

Le volume s’est encore davantage concentré sur Ethereum : le Fluid DEX sur Ethereum a totalisé 16,5 Md$, soit 91,4 % du volume du trimestre (+8,8 pp par rapport au T/T). Le Fluid DEX sur Arbitrum One est passé de 3,0 Md$ à 941,0 M$, et Fluid DEX Lite sur Ethereum de 727,5 M$ à 12,0 M$. Venus Flux sur BNB Chain, à 302,7 M$, a été le seul déploiement à croître par rapport au trimestre précédent (QoQ).

Par paire de trading, USDC-USDT a mené avec 11,2 Md$, soit 62,1 % du volume total du trimestre (les parts ici correspondent aux 18,1 Md$ complets, pas uniquement aux cinq paires présentées dans le graphique). USDe-USDT a suivi à 2,1 Md$, plaçant les deux plus grandes paires, toutes deux des paires de stablecoin, à 73,6 % du total. Les plus grandes paires hors stablecoins présentées, USDC-WETH (655,6 M$), weETH-WETH (627,5 M$) et WBTC-cbBTC (478,6 M$), sont toutes restées sous 700 M$. Le mix montre que l’activité d’échange de Fluid reste majoritairement une activité de stablecoins.

👥 Commentaires de l’équipe Fluid

« En dehors de quelques pics tirés par la volatilité, les volumes DEX se sont comprimés dans l’ensemble de l’industrie ce trimestre, dans le cadre d’un cycle global. Fluid DEX a conservé sa place comme deuxième plus grand lieu sur Ethereum. »

À l’avenir, les deux moteurs sont DEX v2 et Solana. DEX v2 étend les garanties intelligentes et la dette intelligente à des paires non corrélées comme ETH/USDC et BTC/USD, où Fluid n’a pas encore établi la position qu’elle détient dans les paires corrélées, et permet aux LP de construire des stratégies sur mesure à partir de l’architecture de base. Sur Solana, nous venons de lancer le DEX sur JupLend, en mettant devant le flux de Jupiter la même conception unifiée de la liquidité.

5) Financiers

Les frais mesurent la valeur totale en USD des frais payés par les utilisateurs sur l’ensemble des produits de Fluid. Les frais ont totalisé 9,5 M$ au T2 '26, en baisse de 21,5 % par rapport au T/T et de 36,7 % par rapport à l’année précédente ; c’est la troisième baisse trimestrielle consécutive, en phase avec la baisse des prêts actifs et du volume de trading du trimestre.

Les revenus mesurent la valeur totale en USD des frais conservés par Fluid. Les revenus ont totalisé 1,8 M$ au T2 '26, en baisse de 29,3 % par rapport au T/T, soit une troisième baisse trimestrielle consécutive, bien qu’en hausse de 9,8 % sur un an.

👥 Commentaires de l’équipe Fluid

« Alors que les indicateurs “top line” ont diminué, les revenus ont également baissé en conséquence. Cela s’inverse quand ces indicateurs se rétablissent. Ce qui compte davantage, c’est que les revenus dépendent de moins en moins de cette corrélation. LaaS monétise notre propre bilan sur des termes contractuels à taux fixe, donc les frais ne bougent pas avec le marché. C’est le premier d’une série de produits verticalisés ; d’autres seront annoncés au cours des prochains mois. L’idée de la verticalisation est de faire générer plus par le même AUM, afin que la croissance des revenus dépasse la croissance du “top line”. »

6) Utilisateurs actifs mensuels

Les utilisateurs actifs mensuels mesurent les utilisateurs uniques qui ont interagi avec n’importe quel produit Fluid dans une fenêtre glissante de 30 jours sur toutes les chaînes, à l’exclusion du déploiement de Fluid sur Jupiter Lend. Les MAU ont atteint en moyenne 70,7 K au T2 '26, en baisse de 43,8 % par rapport au T/T, mais en hausse de 36,7 % sur un an, ce qui constitue une deuxième baisse trimestrielle consécutive. Comme cet indicateur exclut Jupiter Lend, le déplacement observé ce trimestre vers Solana n’apparaît pas dans cette série.

Ethereum est resté la plus grande chaîne par les utilisateurs à 29,7 K (39,8 %). BNB Chain est devenue la deuxième plus grande à 22,0 K (29,5 %), en hausse par rapport à 4,7 K au T1 '26, ce qui coïncide avec la montée en charge de Venus Flux, le déploiement de Fluid sur BNB Chain. Arbitrum One est tombé à 11,8 K (15,9 %) contre 38,9 K, et Base a affiché une moyenne de 8,1 K (10,9 %). La base d’utilisateurs s’est élargie par chaîne même si elle a diminué globalement.

👥 Commentaires de l’équipe Fluid

« Les MAU sur Ethereum ont diminué en raison des tensions DeFi dans l’ensemble de l’industrie, entraînant une baisse de tous les indicateurs “top-line”. À mesure que les conditions continuent de se stabiliser et de s’améliorer, les MAU reviennent et continueront de croître. À l’heure actuelle, les utilisateurs de Jupiter Lend ne sont pas suivis dans les graphiques ci-dessus ; la base d’utilisateurs a été résiliente et a augmenté au T2 selon nos métriques internes. »

7) Perspectives

Le T2 2026 laisse Fluid plus petit que son pic du T4 '25, mais structurellement différent d’il y a un an : près de la moitié de la base de capital se trouve désormais sur Jupiter Lend sur Solana, le volume d’échange est de plus en plus concentré sur Ethereum, et l’orientation commerciale du projet s’est déplacée vers les émetteurs d’actifs et les institutions.

Le trimestre a posé les bases de cette stratégie. Bitwise est arrivé en tant que premier gestionnaire de risques institutionnel du projet, en sélectionnant le marché USDe (Ethena) sur Jupiter Lend. Liquidity-as-a-Service a été lancé fin juin et a déjà attiré plus de 100 M$ en engagements, selon l’équipe. L’infrastructure de risque a été reconstruite autour d’un nouveau système d’oracle, Oracle v2, conçu pour contenir et atténuer l’exposition lors d’événements comme l’incident Resolv. La discipline du trésor continue en parallèle : les rachats (buybacks) de FLUID sont suspendus et les émissions réduites pendant que le trésor se reconstruit.

Pour le T3, l’équipe prévoit trois lancements : AGI3, un déploiement institutionnel de qualité “institutional-grade” construit avec Kinetic, un gestionnaire d’actifs régulé basé aux Émirats arabes unis ; un déploiement Fluid DEX sur Solana, distribué via Jupiter ; et une expansion au réseau Sui, où Fluid a rejoint l’écosystème Hashi Bitcoin-finance en juin et que l’équipe présente comme un ancrage DeFi institutionnel. Fluid DEX v2 reste en attente, aucun lancement n’ayant été annoncé à la mi-août 2026. L’objectif déclaré de l’équipe pour la phase à venir est d’attirer du capital net-nouveau via des institutions, des fintechs et des émetteurs d’actifs, tout en rendant la base de capital existante plus génératrice de revenus grâce à une suite de produits verticalement intégrée.

8) Définitions

Produits :

  • Fluid : le produit principal de lending du projet, où les utilisateurs déposent des actifs pour obtenir un rendement ou empruntent en mettant une garantie en face.

  • Jupiter Lend : le produit de lending de Fluid sur Solana en collaboration avec Jupiter.

  • Fluid Lite : le produit de vault automatisé de Fluid qui optimise le rendement à travers différentes stratégies sur Ethereum.

  • Fluid DEX : l’échange décentralisé de Fluid qui permet des swaps de tokens grâce à la liquidité fournie par la Liquidity Layer.

  • Fluid DEX Lite : une version légère de l’échange décentralisé de Fluid sur Ethereum.

  • Venus Flux : le déploiement de Fluid pour le prêt et l’échange sur la chaîne BNB.

Indicateurs :

  • Valeur totale verrouillée : mesure la valeur en USD des dépôts inactifs des utilisateurs et des prêts actifs sur l’ensemble des produits de Fluid.

  • Prêts actifs : mesure la valeur totale en USD des soldes de prêts en cours sur les produits de lending de Fluid.

  • Dépôts : mesure la valeur en USD des actifs fournis aux marchés de lending de Fluid.

  • Volume de trading : mesure la valeur en USD des tokens échangés sur les produits d’échange de Fluid.

  • Frais : mesure la valeur totale en USD des frais payés par les utilisateurs sur l’ensemble des produits de Fluid.

  • Revenus : mesure la valeur totale en USD des frais conservés par Fluid.

  • Utilisateurs actifs mensuels : mesure les utilisateurs uniques qui ont interagi avec n’importe quel produit Fluid dans une fenêtre glissante de 30 jours sur toutes les chaînes, à l’exclusion du déploiement de Fluid sur Jupiter Lend.

9) À propos de ce rapport

Ce rapport est publié chaque trimestre et produit en s’appuyant sur l’infrastructure de données on-chain de bout en bout de Token Terminal. Tous les indicateurs proviennent directement des données issues de la blockchain. Les graphiques et jeux de données cités dans ce rapport peuvent être consultés sur le tableau de bord du rapport Fluid T2 2026 correspondant, sur Token Terminal.