CC离照

📊 发明永续合约的那家交易所关灯了，同一天，2.8亿美元多头被清出场

9月23日 UTC 04:00，BitMEX 停止交易、停止入金、停止开新仓。这家2014年由 Arthur Hayes、Ben Delo、Samuel Reed 创办的交易所，跑满了11年。

它留下的东西比它自己活得久。100倍杠杆的永续合约就是这家发明的，这类合约今天一年成交约85万亿美元，是加密衍生品的主力品种。发明者先走了。

账压了五年。2021年，它跟美国监管和解，掏1亿美元。2024年7月，运营实体承认违反银行保密法，失守期从2015年9月拉到2020年9月。2025年1月15日，法官再判罚1亿美元，司法部最初要的是4.17亿。都是自己作的。

三位创始人2022年各自认罪，各罚1000万美元，Hayes 领了六个月居家监禁。2025年3月，特朗普把四个人一起特赦。

卖也卖不掉。母公司 HDR Global 想出手，10亿美元的价码没谈成，7月23日通知用户两个月后关门。公告当天，自家 BMEX 代币跌掉九成以上。

官方强调公司没资不抵债，资产大于负债，提币通道还开着。代价是留下余额要交维护费，按年化1%或每月最低50美元，取高的那档。

市场正好在同一天演示这台机器怎么吃人。BTC 在87,000附近被拒，周三美股开盘后跌破84,000，四个小时里2.8亿美元多头被强平，分析师盯的下一个位置是82,000。链上数据更直白，CryptoQuant 算的30天现货需求累计负18万枚BTC，价格靠合约端的买盘撑着。现货在退，合约在顶。

我写这段时，五个报价源落在83,865到83,877，24小时跌约3.2%。ETH 2,674，跌3.5%。

发明杠杆的人退场了，杠杆还在。要盯两件事，8.2万守不守得住，下一批高杠杆合约会被收进谁的监管框架。

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#中本聪国际社区Baoluo币商资本 #加密货币 #永续合约

🔍 面试题让你跑段代码。跑完，钱包空了。

9月18日，日本警察厅、FBI、美国国防部网络犯罪中心，加上澳大利亚和德国的情报机构，四方七家发了一份联合通告。该组织叫 WaterPlum，业内更熟的名字是 Contagious Interview。会传染的面试。

数字不小。至少 3 万台设备被感染，跨 100 多个国家，时间从 2025 年 12 月到 2026 年 7 月。7000 多个加密钱包里的资金或账户凭据被取走。17 亿日元，约 1071 万美元的加密资产汇回朝鲜。

做法很朴素。冒充 AI、加密、NFT 公司的招聘方，在社交平台、招聘网站和自由职业市场上找人，对象是 Web3 和区块链开发者。约一场技术面试，再让候选人下载一个文件，理由是完成代码题，或者视频里那个报错顺手修一下。

那个文件里有五个恶意软件家族，BeaverTail、InvisibleFerret、OtterCookie、OtterCandy、StoatWaffle。StoatWaffle 藏在区块链主题的代码仓库里。

一个偷浏览器凭据。一个开持久后门。有一个装上远程控制，等人打开钱包再动手。

真正的损失不止钱包。通告说，感染一台开发机等于拿到进雇主内网的入口，后面是源码和横向移动。偷到的证件照还能被朝鲜 IT 工作者拿去冒名接更多外包活。

面试官那头也可能是假的。成员用 AI 换脸软件参与视频面试，然后以网络不好为由关掉摄像头，让候选人跟着关。练日语发音用文本转语音工具。拒绝对面聊、要求用加密货币付工资、面试时反复瞄第二块屏幕，这几条是识别特征。日本一家交易所在 2025 年 5 月拒掉过一个申请人，理由是简历上技能铺得太宽，英文水平跟履历对不上。

规模感在这边。CertiK 把 2025 年 21 亿美元的加密盗窃损失、全年 60% 的份额，算在朝鲜相关团伙头上。2026 年上半年是 6.43 亿美元。4 月 Drift Protocol 丢的那 2.85 亿美元，攻击者先当了六个月的量化交易公司。

我的判断，这场比赛不在链上打。硬件钱包、多签、冷存储在这条链路上一个都不起作用。没人破解私钥。是拿着私钥的人在「面试」里自己跑了代码。

行动项三条。面试要跑代码，用干净的虚拟机或者云主机，别用日常那台机器。工作邮箱和开发环境跟钱包分开。面试作业里的可执行文件、脚本、npm 和 pip 依赖，先当恶意软件看待。

我写这段的时候，四个报价源 BTC 落在 84,435 到 84,455，24 小时跌 2.1%。ETH 2,685，跌 2.7%。SOL 跌 3%，XRP 跌 4.7%，DOGE 跌 7.8%。高 beta 跌得更狠，跟这份通告无关。

盯两件事。日本端掉的那个「笔记本电脑农场」是首例，后面还有多少。下一次大规模被盗的入口，是合约还是面试。

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⚡ 两天 48.6 亿美元，Kalshi 把体育盘从杠杆名单里划掉了

9 月 13 日，本赛季第一个 NFL 周日，Kalshi 单日成交 24.33 亿美元，前一天周六 24.26 亿，两天合计 48.59 亿，手续费约 3200 万美元。parlay 占了周日成交的六成，单日 parlay 成交第一次摸到 14.9 亿美元。

体育的钱就是这么猛。平台在往回收。一进一退。

9 月 22 日，Kalshi 通过自家清算所递交申请，想让合格机构用保证金交易事件合约。文件里把体育、文化、以及「提及类」合约排除在杠杆名单之外，保证金比例随合约临近结算逐步回到 100%。体育盘继续全额抵押，杠杆只给远期合约。

同一天，监管发出一份工作人员指引，指向另一类盘口。某个人会不会说出某个词、会不会出席某个场合，这种「提及类」合约天生容易被操纵，因为结算取决于一个人的具体行为，而这个行为既非独立产生，也无法从外部核实，只能在很窄的条件下上市。运动员伤停时长这类盘口，Kalshi 已经在 9 月初撤了，据 Sportico 报道是应监管的要求。

链上预测市场这几年一直在啃同一个问题，结算源怎么选。这份指引把这个老难题写到了纸面上，源要么由多方独立产生，要么第三方能复核。否则把一个人买通，就等于控制结算。就这么简单。

样本已经有了。白宫一名提词器操作员在 2025 年 12 月到 2026 年 2 月用提前看到的讲稿下注，押的是「总统会说什么词」。8 月监管判他支付 17.2539 万美元，含退还 10.7539 万利润加 6.5 万罚款，三年禁入。谁掌握结算源，谁就先知道结果。

同类合约在另一家离岸平台只放在国际站上。Kalshi 是少数在本土监管渠道里挂这类盘口的平台，它的选择是撤。境内越收紧，定价权越往离岸走。

我写这段时，BTC 五个报价源落在 85,481 到 85,611，24 小时跌 0.4% 到 0.8%。ETH 2,721 到 2,727，跌 0.6% 到 1.2%。跟这事无关。

盯两个。保证金申请批不批。批完之后，体育盘会不会被加回杠杆名单。

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📊 AI 音乐官司打到第二回合，唱片公司盯上了训练数据的来源

9 月 18 日，环球音乐和索尼在波士顿联邦法院递交了针对 Suno 的第二份诉状。被指未经授权复制的录音制品 60,202 首，按美国版权法故意侵权每件最高 15 万美元算，理论赔偿上限超过 90 亿美元。另有一条，Suno 被指规避 YouTube 的反下载技术抓歌，每次最高 2,500 美元，套进 60,202 首大约 1.5 亿。

Suno 9 月 22 日回了一句「在事实和法律上都站不住」。它的说法是，v6 用的是合作方的授权内容、社区的「交互（含用户创作与偏好信号）」，加上团队自己的积累。

毛病在后半句。原告把「用户交互」读成前代模型的输出，而那些模型本身就是拿他们的录音训出来的。用蒸馏把「老师」的行为搬进「学生」，等于把违法成果换个壳继续用。诉状的原话是「同一棵毒树结的果子」。

这个论证要真被法官接住，麻烦不止一家。凡是拿前代模型输出做过训练的数据，都能被追到源头。版权官司从此不问「你抄了哪首」，改问整条数据链能不能自证干净。

Suno 的处境很别扭。9 月 9 日上线的 v6，是它第一版用授权内容训练的模型，合作方是华纳音乐、BMG 和 Believe，公司估值 54 亿美元。同一个九月，环球在特拉华把发行商 DistroKid 告了（9 月 15 日），证据是灌水速度。一个叫 Lofi Chill 的账号一年发了 4,562 首，Chill Flow Radio 的 1,901 首里 97% 是 Suno 的原始产出。Mellow Vibes Radio 的 1,615 首里超过 98%。环球只挑了 1,000 首当展品，开口 1.5 亿美元。

平台这头在收紧。Tidal 从 7 月 15 日起给纯 AI 曲目打标、停付版税，Spotify 和 Apple 把标注责任推给上传方。慕尼黑法院 7 月已经判过 Suno 侵权。9 月 22 日，意大利圣雷莫音乐节改了规章，2027 年第 77 届起限制生成式 AI，写进去一句话：「歌曲必须是人类创造力的表达」。

我的判断，重心落在来源验证上。供给端一旦接近无限，单位内容的价值就会被摊薄。这点加密市场演示过很多遍，发行成本趋零的时候，稀缺性只会往供给刚性、来源可查的那一头跑。逻辑一样。音乐版税、代币化的版权收益权，接不上可验证的来源，就是在给一份来源不清的资产做增信。

我写这段时，五个报价源 BTC 落在 86,634 到 86,660，24 小时涨 1.1% 到 1.2%。ETH 也在涨，2,769 到 2,772，涨 1.0% 到 1.2%。唱片公司的事跟这两个价格无关。

盯两件事。波士顿那位法官怎么看「蒸馏继承」，第一案里他 8 月 18 日刚拒绝把另外 61,026 首并进来。还有 Tidal 的检测工具误判率，标签贴错，钱就分错。

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#中本聪国际社区Baoluo币商资本 #AI版权 #音乐产业

🔍 加拿大六大行联手把存款搬上链，监管先给了名分

9月22日，RBC、TD、BMO、CIBC、丰业和加拿大国民银行六家联合发公告，说要探索加元存款代币系统。第一阶段先让代币化存款在加拿大金融机构之间互相转账，更长线的目标是接上第三方数字资产体系。

钱还是存款。商业银行发的加元存款，不是新币，跟加拿大央行的数字加元也是两条线。六家的说法是，数字钱在全球往前走，加拿大的支付基础设施得跟得上，还得安全。

监管先给了名分。这个月早些时候，加拿大审慎监管局（OSFI）表态，技术不改变一个产品的法律性质，代币化存款与传统存款在法律上没有区别。这话是监管解释，不是修法。存款保险归属那一边，CDIC 还没明确表态。

行业里过去的做法是单家银行自己玩。JPMorgan 内部版、花旗内部版、汇丰内部版，各做各的。单家简单。跨行麻烦。一笔钱从 A 行走到 B 行，代币要动一次，行间结算还要动一次，走传统实时全额清算，或者批发型 CBDC 和代币化准备金。

六家凑一起，做的是跨行那一步。公告里留了口子，欢迎其他吸存机构后续加入。没写时间表。客户怎么用也没写，只有一个词，探索阶段。

我的判断是防守。稳定币把支付和存款往银行体系外搬，银行不反对上链，反对的是钱从自己账上跑到别人链上。存款代币等于把存款留在自己资产负债表里，顺手把结算轨道也换成自己的。

价格不认这类新闻。我写这段的时候，六个报价源 BTC 落在 86,120 到 86,185，24 小时跌 0.35%。ETH 三个源 2,753 到 2,756，跌 0.95%。

盯两件事。第一批真正参与的其他吸存机构是谁。跨行结算那一步，走的是传统清算，还是代币化准备金。

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#中本聪国际社区Baoluo币商资本 #Bitcoin #代币化存款

🔍 沙特悄悄退了一个群，退完谁都没说

9月20日，FT 把这件事捅出来。沙特央行（SAMA）已不在 mBridge 的成员名单里。

mBridge 这个平台，是中国、香港、泰国、阿联酋几家央行联手做的批发型 CBDC 跨境结算通道，最近就要商业化上线。澳门今年加入，6 月已经跑起来。沙特不玩了。

SAMA 的回应是本来就要退。2023 年以观察员身份加入，2024 年转正式成员，参与最小可行产品开发，2025 年 5 月 13 日完成验证，然后结束。原话是「按计划成功完成」。

规模数据不给「玩具项目」这个说法留面子。按大西洋理事会的统计，mBridge 到 2025 年 11 月一共跑了 4,047 笔、554.9 亿美元。2022 年 10 月的数字是 160 笔、2,200 万美元。三年出头，笔数涨 25 倍，金额涨 2,500 倍。2025 年平台上 95% 的量是数字人民币。

政治压力这条线，没人承认。FT 引的消息人士说，从 SAMA 的决定「做更广泛的推断是不准确的」，因为它参与程度本来就有限。另一个人说，SAMA 只是不想再公开露面，私下还在接触。背景摆在那儿，特朗普对 BRICS 放过话，谁搞替代美元的结算就加 100% 关税。

沙特的替代动作更值得看。利雅得银行的创新部门 Jeel 今年 1 月和 Ripple 签了协议，覆盖支付走廊、数字资产托管、代币化，还要在监管沙盒里做验证。SAMA 自己在 2018 年就跟 Ripple 合作过 xCurrent，沙特英国银行后来拿它做印度汇款。但 Jeel 和 SAMA 都没提 XRP 和 RLUSD。一个字没提。官方口径里没这两个资产。

我的判断，央行级的桥怕政治，商业银行自己找的轨道不怕。BIS 2024 年 10 月「毕业退出」，沙特现在跟着走，台上只剩中国、香港、泰国、阿联酋和澳门。

价格完全不认这类新闻。我写这段的时候，五个报价源 BTC 落在 86,473 到 86,498，24 小时涨 6.6%。ETH 2,782，涨 5.6%。这波涨的跟沙特没关系。

盯两件事。mBridge 正式上线时成员国名单会不会再短一截。Jeel 那个沙盒验证出结果时，用哪种资产结算。

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⚡ 给债券打分的人，开始给代码打分

9月17日，标普全球（NYSE: SPGI）宣布收购 OpenZeppelin。官方通稿没说价格。

被买的这家是链上安全公司，2015年成立。它那套开源合约库 OpenZeppelin Contracts，十年来累计经手的链上价值转移超过 37 万亿美元，做过 900 多次安全审计，在项目上线前挑出 1 万多个漏洞。稳定币、链上基金、DeFi 协议，很大一块跑在这套代码上。

标普的主业是给发行人打分，给主权债打分，一家做了一百多年评级生意的公司。过去一年多它把触角伸进数字资产，做过稳定币稳定性评估，给一家 DeFi 协议出了第一份信用评级。这次它买的是能挑代码毛病的团队。

差别在这儿。

信用评级看主体，储备够不够，现金流稳不稳。代码不看这些。一个项目储备健康，审计报告漂亮，合约里一行逻辑写错，照样归零。标普要补的正是这一层。

买审计公司比买数据公司下手更重。数据可以外采，审计团队买到手，等于把「上链之前谁来盖章」这件事攥在自己手里。

卖家也不亏。OpenZeppelin 保留名字独立运营，联合创始人 Demian Brener 继续当 CEO，向标普评级业务总裁 Yann Le Pallec 汇报。开源库照旧，客户合同照旧。多了个东家。也多了一整张机构关系网。

价格不认这类新闻。我写这段时，BTC 三个报价源落在 84,907 到 84,938，24 小时涨 5.6%，ETH 2,724 涨 5.8%。今天这波跟这笔收购没关系。

盯两件事。交割条件还没走完。穆迪、惠誉跟不跟，是另一个观察点。

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#中本聪国际社区Baoluo币商资本 #加密货币 #链上安全

📊 法国绑匪改抢人：4万欧元，绑一家四口，逼出账户密码

9月20日凌晨4点，法国北部加来海峡省Vendin-le-Vieil，四名蒙面人破门进了一户人家。屋里是夫妻俩和两个孩子，女儿12岁，儿子8岁。他们用黑胶带把四个人绑起来，把父亲单独带进一个房间。

父亲40岁，干IT，在加密货币上有投资。绑匪知道这一点。他们打他，逼他交出账户信息和验证码，转走约4万欧元加密资产。女儿在过程中被车钥匙打中头部。四人在屋里待了三个小时，乘车离开，至今在逃。

案子里有条容易漏掉的线索。据《巴黎人报》，这四个人全程用手机跟另一个接头上的人保持通话。干脏活的是本地打手，挑目标的另有其人。案子按有组织绑架和敲诈立案，交给加来海峡省与北方省的跨地区司法警察，加上法国反网络犯罪办公室。

法国官方7月给过一个数字，2026年至今记录到77起与加密有关的绑架、非法拘禁和敲诈，去年全年45起。宪兵队9月12日的复盘说，这类事件现在是每两三天一起。犯罪链条最早的一环是数据外泄，链上没有可偷的东西。2024年，一名巴黎地区的税务部门员工涉嫌把加密持有者的档案偷出来卖了，里头有姓名、住址、持仓和电话。今年1月，加密报税平台Waltio被黑，约5万用户的数据外泄。再往前，Ledger联合创始人大卫·巴朗在家中被劫走，一根手指被割下来当筹码。名单在手，剩下的事只需要一把车钥匙。

Chainalysis 8月的报告算了另一笔账。2026年上半年全球这类暴力攻击偷走超过3000万美元，2025年全年5800万，那是纪录。46起记录在案的案子里，法国占30起。得手率从2024年的67%掉到今年上半年的26%。

得手率下降跟名单泛滥是一回事。可供下手的对象越多，单个目标身上能榨出来的越少。这回是4万欧元，四个人干三个小时。

我写这段的时候，BTC三个报价源落在81,428到81,472，24小时涨1.2%。ETH 2,667，涨3.1%。这类新闻从来不进价格。

两件事值得盯。Waltio泄露案的追责走到哪一步，法国税务部门内鬼案怎么判。名单卖出去一次，就永远在流通。

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🔍 古巴电网今年崩了第八次，而它给加密货币发的第一张许可证只管出口

9月18日下午1点57分，古巴中部两条高压线跳闸，全国电力系统整岛断开。灯全灭了。这是2026年第8次全国性大停电。

恢复用了32小时。到9月20日，各省的输电系统才重新带电，古巴电力联盟说燃料不够、发电能力跟不上，限电还在继续。停电当晚，哈瓦那86.2万户里只有5%恢复供电，医院排在最前面，其余片区靠几个「电力孤岛」一点点往上搭。

缺口有多大。9月12日那份官方预报，晚高峰需求3,350兆瓦，可用出力1,322兆瓦，缺2,008兆瓦。压在那里的还有大约1,300兆瓦装机，燃油和柴油机组、哈瓦那的浮动电站、Moa和Mariel的发电机，全因为进口燃料断供，一台没开。1月燃油被掐断之后，这套电网就是这么撑了八个月。

换算一下，2,008兆瓦够57万台新款矿机同时开机，按一台3.5千瓦算。

再翻到钱那一边。今年3月23日，古巴央行第4/2026号决议登上官报，第一次直接发放加密运营许可，给了10家实体，9家私营中小微加1家合资。许可只用于跟自身业务相关的跨境支付，必须走央行持牌的虚拟资产服务商，期限一年可续，每季度向央行报备金额、币种和中间商。境内用加密货币依然禁止，违规立刻吊销。

名单里有做软件的Ingenius Tecnologías、Dofleini、Pasarela Digital SURL、Ara、DASQOM SURL，也有做餐饮的La Calesa Real、El Asadito，跑运输的La Meknica，还有做轻工的合资公司Productos Sanitarios S.A. Prosa。

汇率比许可证更直白。9月16日，非正式市场美元站上700比索，历史新高，欧元795。官方第三段汇率662，法人段24，个人和私营小微120。圣克拉拉开了全国第一家私营兑换所ADT 64，美元买入710、卖出730，欧元815买、839卖，旁边的国有Cadeca挂牌664。6月3日非正式美元才刚破600，三个半月又涨了17%。

我的看法。这张许可证买的是结算通道，跟电没关系。企业被允许绕开被制裁的银行，把出口货款收回来，可一旦全岛断电，链上的余额和银行卡里的余额一样躺着。制裁卡的是钱怎么走。断电卡的是有没有下一步。

我写这段时，BTC六个报价源落在81,148到81,175，24小时跌0.1%。ETH 2,634到2,637。

盯两件。9月的700比索是不是这轮的天花板，上一次纪录是6月3日的600。还有那十张许可证，有哪家公司真的把跨境货款从链上走通了。

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#中本聪国际社区Baoluo币商资本 #Bitcoin #古巴停电

⚡ 亚运会电竞要发11块金牌，13款游戏里没有一款链游

爱知·名古屋亚运会昨天开幕。46个国家和地区、10,787名运动员、43个大项469块金牌，参赛人数比奥运会还多。今天第一个完整比赛日，中国13岁的于子迪女子200米蝶泳游出2分05秒08，破赛会纪录夺金，队友常墨涵拿银牌。

电竞9月23日开赛，在常滑市的Aichi Sky Expo，一路打到10月2日。13款游戏、11块金牌、23个国家和地区报名。杭州那届是7款，这届翻了快一倍。Dota 2没有进，说是单局时长从20分钟到100分钟都有，转播排不过来。

把这13款游戏翻完，一款链游都没有。街霸6、铁拳8、拳皇15、英雄联盟、王者荣耀、决胜巅峰、宝可梦大集结、PUBG Mobile、第五人格、永劫无间、GT7、eFootball、魔法气泡。发行方是卡普空、万代南梦宫、拳头、腾讯、网易、科乐美、世嘉，全是传统厂。

链游这边的事出在9月15日。Pixelmon宣布终止全部游戏开发，游戏团队裁掉。这项目2022年2月NFT铸造筹了约7000万美元，当年NFT单次发售里最响的数字之一。四年做完，三轮各三周的发行商测试没换来一份长期合约，团队说接下来可能转做AI。

代币也没撒谎。我写这段时，AXS 0.9902，24小时跌3.2%。IMX 0.1356，跌4.0%。SAND 0.03927，跌0.9%。同期BTC四个源落在80,404到80,449，跌1.0%，ETH 2,579跌2.3%。链游这三个老面孔全跑输大盘。

钱在长，只是长在别处。

预测市场里电竞是跑得最快的一类。过去一年Polymarket上的电竞合约成交超12亿美元，Kalshi自己做了约10亿。英雄联盟在Polymarket场均成交超100万美元，有一场系列赛冲到2830万。Kalshi那边，LoL过去一个月日均480万，CS2日均400万，Valorant从年初不到100万一天涨到200万以上。

这些量跟游戏资产没关系。玩家押的是谁赢，钱一分不进游戏代币。

我的判断，链游进不了亚运，卡在产品这一环。综合运动会只收能被转播、能被裁决、能站上领奖台的东西。四年里链游做的顺序是先卖资产，再谈玩法。顺序反了，产品就一直补不上。

9月23日电竞开赛，盯两件。11块金牌的盘口量能堆到多大。下一代链游里，有没有谁先把游戏做出来，再发币。

$BTC $AXS

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📊 一艘退役渡轮，四年后靠卖怀旧开了张

9月17日晚上，皮特·戴维森和科林·乔斯特在曼哈顿Pier 17办了一场60分钟的免费喜剧秀。场地是一艘1965年造的退役渡轮，船身刷成橘黄色，名字临时改成Snapple Island Ferry。

船是他们2022年1月花280,100美元从纽约市拍卖会上买下的。MV John F. Kennedy，277英尺，载过3000多名乘客，2021年8月因机械故障退役，是当时船队里最老的一艘。买完，媒体笑了四年多。改造方案后来也有了，两家餐厅、六个酒吧、24间带露台的客房，预算3400万美元，是买入价的121倍。船一直没修，引擎报废，要挪地方只能靠拖船。

四年里它没正式营业过。2024年9月纽约时装周，Tommy Hilfiger把秀搬上甲板，算一次借出去的亮相。真正的开张，是这周四。

钱从哪来。门票免费，9月3日到8日每天下午三点放票，一人一对。Variety的现场记者算了笔账，就算200美元一张也坐得满，可满场票房不过「低六位数」，不如免费抢票带来的声量值钱。掏钱的是Snapple。

Snapple在算什么。这牌子1972年生于布鲁克林，2017年起换掉玻璃瓶，2021年全换成塑料。2025年10月，玻璃瓶在纽约限时回来，卖3.99美元，官方说法是「消费者对怀旧压倒性的需求」。演出那晚，吧台上摆的就是玻璃瓶蜜桃茶。

这船四年没被改造，只是被重新贴了个标签。第一笔现金来自饮料公司的营销预算，船自己还没挣过钱。

加密圈对这套不陌生。链上那些好看的活跃数据，很多是激励买来的，场景先撑住，现金流以后再说。把一个没现金流的资产包一层再定价，RWA在做，Snapple也在做。区别只在包装材料，一个用合约，一个用霓虹灯。

我写这段时，BTC三个报价源落在80,414到80,451，24小时跌0.85%。ETH 2,585，跌1.35%。

盯两件。那3400万美元的改造什么时候真动工。第一场收费演出的票价定多少。赞助商可以买一次单，一个场地不能永远靠别人的营销预算活着。

$BTC $ETH

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🔍 一天三张联邦银行牌照，稳定币公司正在往银行体系里搬。

9月18日，美国货币监理署（OCC）同一天批了三份信托银行执照。决定书都挂在官网上。Bastion 从纽约州信托公司转制成 Bastion Platforms National Trust Company，牌照号27198。Catena Trust Bank 是27214，Agora National Trust Bank 是27207，这两家是新设的。

先看清楚这三张牌照不干什么。不吸储，不放贷，没有FDIC存款保险，Bastion那份决定书里原话写着。它给的是加密圈真正想要的那部分：稳定币托管、白标发行、钱包、铸币赎回、法币兑换、清算结算。

好处在牌照本身。Bastion 3月30日才递的转制申请，之前手里只有纽约一张州信托牌照。换成联邦牌照以后，50个州的牌照不用一个个去集，一张证覆盖全美。这是这批公司排队的真正理由。

三家来路都不轻。Bastion 2023年由两位前 a16z crypto 高管创办，种子轮1460万美元，Coinbase Ventures 领投，索尼创新基金和三星 Next 跟投，去年2月买下 Dibbs Trust Company 拿到纽约牌照，还跟索尼银行做稳定币业务。Catena 是 Circle 联合创始人 Sean Neville 的新公司，主攻 AI agent 花钱的合规通道，5月融了3000万美元。Agora 发的是美元稳定币 AUSD，6月把 Robinhood 前加密业务负责人招进团队。

这是条长队。去年12月12日，OCC 一天批过三家，BitGo、Ripple、First National Digital Currency Bank。今年2月12日 Bridge，2月20日 Foris DAX，7月8日索尼，8月14日 World Liberty Financial。9月11日 Block 递了申请，12日 Zerohash 跟上。18个月攒下40份申请，公开名单上还排着13份，拿到最终批准、能开门的，到现在只有 Circle 一家，7月10日。

头顶还有一根表。GENIUS Act 的生效日锁死在2027年1月18日，改不动。六大机构错过了7月18日的规则截止，到现在只发过征求意见稿。OCC 的掌门人 Jonathan Gould 8月19日承诺11月出最终规则，专门的支付稳定币发行人牌照2027年初开始收件。上周 CLARITY Act 在参议院50比49没过，立法这条路暂时堵着，联邦层面对稳定币的唯一一条通道，落在 OCC 手里。

市场这边没什么大动作。我写这段时 BTC 四个报价源落在81,209到81,246，24小时涨0.1%。9月18日美国现货比特币ETF净流入4.33亿美元，Fidelity 一家3.107亿，BlackRock 1.084亿，可这个星期加总下来只剩610万，几乎白干。基建在铺，钱还没来。

我的判断。稳定币这一轮竞争，门票是牌照，而且门票限量，最终批准至今只发出一张。真正的生意在发行、托管、清算这条中后台，跟币价关系不大。

盯两件事。OCC 11月那份最终规则怎么写，尤其是发行人自有储备和托管分账的口径。以及 Circle 之外，第二个拿到最终批准开门的公司是谁。

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📊 180亿美元的AI数据中心项目债，周五掉进受压区间。

FT报道，跟Oracle租用的新墨西哥数据中心挂钩的约180亿美元贷款，承销银团私下报价89到91美分。「健康」债务一般贴着面值附近走。

这是Project Jupiter。1400英亩，在Doña Ana县，Oracle跟OpenAI那份3000亿美元算力合同的中心项目。去年底约20家银行组团放款，定价SOFR加250个基点，四年期。原本今年11月上线，市场情报公司SynMax说至少滞后七个月。

卖不动。原因不复杂。Oracle自己的信用在往下走，标普7月下调之后离垃圾级只剩一档，股价从公布那份OpenAI合同算起跌了50%。项目端也在挨打，2.2吉瓦燃气机组要接的天然气管道被州土地办公室挡下，空气许可8月因两个环保组织起诉暂停。银行只能把更多这笔债留在自己表上，比原计划多。

地方政治最直接。阿尔伯克基日报的民调，65%的居民反对建大型数据中心，支持的20%。州长民主党候选人Deb Haaland放话，当选就暂停所有新数据中心。

这事我往大一点看。2022年加密行业用债务买矿机、买币的那套模板，现在搬到了AI基建上，债主从链上借贷协议换成银行和Blue Owl这类机构，单体项目从几亿变成180亿，整个Stargate框架喊到5000亿。

信用市场的定价通常比股权市场早。

加密这边是另一套情绪。我写这段时，BTC六个报价源落在81,271到81,309，24小时涨4.2%。AI概念币领涨，TAO两个源涨9.4%和9.7%，RENDER 5.6%，NEAR 5.1%，FET -0.3%。

一个市场在给AI应用加价，另一个在给AI基建的债打折。

89到91美分我不会当成崩盘信号。它的意思是，买债的人在要更高的风险补偿。项目债最先裂，因为它的现金流要靠一座还没盖完、许可还没拿全的数据中心去还。

盯两件。Project Jupiter的空气许可和那条管道能不能落地。Oracle的评级下次评估会不会再掉一档。

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📊 美联储加息两天后，美国家庭说未来一年通胀要涨4.6%。

密歇根大学9月11日的初值，消费者信心47.8，从8月的51.7掉下来，跌7.5%，历史第二低，只比5月那个纪录高一点。一年期通胀预期从4.0%跳到4.6%，6月以来最高。五年期3.4%。理由不复杂，汽油涨价，加上贸易摩擦。

别扭的地方在别处。

同期美国初请失业金人数掉到19.6万，比预期的20.8万少1.2万，7月中以来最低。工作还在。

美元指数连着三天收在100上方，100.31、100.22、100.22，7月底以来头一回。本周涨了大约1.1%。十年期美债收益率周中摸过5.04%，2007年以来最高，周五收在5%附近。

画面很拧巴。就业稳，钱往美元里挤，美联储9月16日12比0加息到3.75%-4%，点阵图指向年内还有一次，自己更新的2026年核心PCE预测是3.4%。家庭说，明年物价要涨4.6%。

对不上。

这缺口只有两种解释。政策还没传导到物价，或者4.6%是油价冲上去带的一次性噪音。密歇根自己的口径里，一年期预期对汽油特别敏感。我更看五年期那个3.4%。

加密这边，这周推价格的是监管端的边际放松加空头回补，通胀叙事没参与。我写这段时BTC三个源落在81,088到81,117，24小时涨4.8%，日内最高81,741。ETH 2,619。

我的判断：4.6%的家庭通胀预期是硬资产的长线燃料，但它现在还没被市场当成买入理由。这一轮涨的是监管给的那点确定性。两条线什么时候合上，得看通胀预期是从噪音变成趋势，还是再掉回去。

盯两个数。五年期预期能不能守住3.4%，还有10月27-28日那次议息，现在市场按五五开定价，加息和不动的概率都在50%上下。

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🔍 31吨黄金在伦敦金库躺了八年，现在要搬家。终点不是加拉加斯。

委内瑞拉政府和反对派罕见地站到同一边，一起要求英格兰银行放行31吨黄金，价值约40亿美元，折29亿英镑。这批金条2018年就被冻在伦敦地下。

路透和FT周五晚间的报道说，双方8月达成共识，不再为归属权互告，联手把钱要回来。

条件才是重点。

按正在成形的协议，代总统德尔西·罗德里格斯拿到法定控制权，但不能马上卖。一位参与谈判的反对派人士对FT说得很直白，黄金去美国，德尔西不会有直接使用权，会被监管，被限制。

用途也被写死。这笔钱只能做政府借款的抵押品，主要是6月24日双震后的重建，那场地震死了6000多人，世界银行估损196亿美元。支出还要过一份常设审计，国际机构查每一美元的去向。

为什么冻了八年。

2018年英国不再承认马杜罗政府的合法性，英格兰银行拿这条当法律依据扣住黄金。今年1月3日，美军在加拉加斯抓走马杜罗，两天后罗德里格斯依最高法院命令接任代总统。

英格兰银行的回话是，没有英国法院的新命令，谁的话都不照办。英国外交部撇得更干净，说这事政府管不了，法院和央行独立。

黄金的软肋就在这儿。它被叫作硬通货，避险资产。可它躺在一个不承认你的国家的金库里，八年过去，手里只剩一张收据。

谁的钥匙，谁的资产。这句话币圈讲了十几年，今天由31吨金条再讲一遍。

旁边正好有个反面案例。9月初荷兰央行把86吨黄金从美国和加拿大搬去了伦敦，公告里写的理由是「地缘政治动荡加剧」，说放伦敦更好变现，危机时调得动。一家央行拼命把黄金塞进别人的金库，另一家连自己的黄金都要不回来。

时间点也巧。特朗普计划下周在纽约首次会见罗德里格斯，Axios放出的消息是可能就在周二。这40亿摆不摆上桌，没人确认。

价格这边。我写这段时，BTC六个报价源落在81,180到81,206，24小时涨6.2%。这波跟加拉加斯无关，比特币自己走的。

我的判断。这31吨黄金回不了加拉加斯，终点是一个被监管的账户。托管在哪儿，历来是政治站队，跟技术无关。

盯两件事。英国法院那份决定控制权的命令什么时候出。以及这笔黄金先当抵押品，还是直接进重建账户。

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📊 二季度加密VC砸了56.8亿美元，可全季只成立5只新基金。

Galaxy Research 9月16日的报告。二季度加密和区块链公司拿到56.83亿美元，384笔，环比涨31%，笔数只涨10%。

多出来的钱主要来自单笔变大，跟项目数量关系不大。

后期轮拿走约78%。早期轮15%，种子轮7%。换个算法，按笔数看pre-seed占21%，后期轮占26%。早期项目还在成交，就是每笔小。钱多的和笔数多的，不在同一批公司身上。

赛道也集中。交易、交易所、投资、借贷这一大类吃掉35.23亿美元，接近六成。基础设施、DeFi、NFT这些加起来是剩下的四成。

地缘更明显。美国公司拿走73.5%的资本，只占39.1%的成交笔数。

最扎眼的是新基金。整个二季度只有5只新基金成立，募了约39亿美元，2019年四季度以来单季数量最少。老基金在花钱。新钱没进来。

中位数单笔490万美元，创历史新高。Galaxy自己补了一句，只有16%的交易能拿到估值数据，而且偏向后期轮。披露面太窄，这个新高看一眼就好。

上半年合计100.18亿美元、744笔。一季度呢？40亿、355笔。

我的判断。这一轮更像旧钱续命，谈不上新周期。LP没回来，现有基金把剩下的弹药集中打给已经活下来的公司。钱买的是卖铲子的那批，交易所、借贷、做市、数据。新协议这一层暂时没份。

美国拿走七成三这事，参议院那道关没过也挡不住。挡不住。项目照样往美国注册，付钱的人在那儿。

估值这一栏更说明问题。只有16%的交易能查到估值数据。这轮没人愿意对外说自己是什么价拿的钱。

价格这边。我写这段时，BTC五个报价源落在77,978到78,051，24小时涨2.0%。ETH 2,504到2,506，涨2.6%。美东时间16号美联储加息25个基点，三年来的第一次，风险资产两天后在往回爬。

盯两件。三季度新基金数量能不能回到两位数，这是LP信心唯一的硬指标。后期轮占比能不能跌破七成，那说明早期项目重新拿得到钱。

$BTC $ETH

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📊 媒体在写「创纪录」，但 Zcash 离 2016 年的历史最高还差一半。

9 月 16 日，Paradigm 联创 Matt Huang 在 X 上发了条帖，直接摊牌。Paradigm 是 ZEC 和 ZODL 的投资者。第二天，ZEC 单日涨 23%，最高摸到 $1,388。今天又接上 10%。

我写这段时，五家报价源把 ZEC 放在 $1,509 到 $1,517，24 小时涨 10.2% 到 10.6%。币安那根日线，最低 $1,327，最高 $1,535，一天走了 15%。同期比特币三家报价 $77,316 到 $77,416，涨 1.3%。以太坊 $2,477。

涨完这一轮，ZEC 市值 $257 亿，挤进全球前十。狗狗币排十二，$131 亿，只有它的一半左右。隐私币的老大也换人了。门罗币 $517，市值 $97 亿，Zcash 是它的 2.6 倍。

一年前，ZEC 收在 $50.47，今天 $1,510。30 倍。

标题先别急着信。媒体说「创 2016 年来最高」，这话没错，读起来却像历史新高。真的历史最高是 2016 年 10 月 28 日的 $3,191.93，那年刚上线，流通盘小得可怜。按今天的价，离那个数字还差 52%。

机构端动了。ZODL 是 Zcash Open Development Lab，今年 3 月拿了 $2,500 万种子轮，名单里有 Paradigm、a16z crypto、Coinbase Ventures、Winklevoss Capital，还有 Arthur Hayes 的 Maelstrom。Huang 给的理由是通胀出块养开发基金，说这是公链养公共品的优雅办法。

囤币的是家纳斯达克公司。Cypherpunk Technologies，代码 CYPH，8 月 11 日持有 323,394 枚 ZEC，占流通量 1.92%，平均成本 $341.83。按现价折算，这笔仓位值 $4.9 亿，浮盈约 $3.8 亿，4.4 倍。

网络本身也在改。NU7 治理投票，99.9% 的投票权支持把出块时间从 75 秒压到 25 秒，98.9% 支持保留减半节奏。每块奖励相应调到 0.26041666 ZEC，日发行量不变。通胀没变。约 240 万枚 ZEC 参与投票。

我的判断。这轮涨的核心原因是重新定价。机构在给一条被监管压了十年的赛道换估值，Paradigm 公开承认持仓就是那张名片。跟「有多少人真需要匿名支付」关系不大。

风险也在这儿。隐私币的定价权，一半在监管手里，一半在交易所的架子上。这两样都不是 Paradigm 说了算。

盯两件事。ZEC 能不能站稳 $1,500。CYPH 的下一份季报，仓位是加还是跑。

$ZEC $BTC

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⚡ XRP十周签下三所美国大学，广告位买满，链上还没人用。

9月15日，路易斯维尔大学体育部宣布和Ripple签下多年合作。XRP的标志会永久印在KFC Yum!中心球馆丹尼·克鲁姆球场的木地板上，男篮女篮的主场都用这块地板，场边电视广告、校队社媒、电台转播一并带上。操盘的是体育营销公司Learfield。

这是十周里的第三笔。

7月8日，堪萨斯大学把全校校队的球衣胸前广告给了XRP。据Sports Business Journal，合约为期五年，属于美国大学球衣广告里最贵的几笔之一，校方说这是加密货币头一回上美国大学校队的球衣。9月4日，佛罗里达大学把主场球场的草皮广告位给了Ripple，美联社的报道是每年$500万。去年Geico在同一块场地打两场比赛的广告，每场付$100万。

学校缺钱。NCAA和豪斯案的和解要求学校给运动员分成，2025年起每年$2050万，之后十年每年至少再涨4%。球场地面、球衣胸口、场边灯箱，是能最快换成现金的资产。

反差在条款里。三份公告都没有要求学校持有XRP，也没把门票、周边或者球队结算搬上XRP账本。广告买的是眼睛，链上结算一分没动。

价格照旧。我写这段时，XRP三个报价源都落在$1.3092，24小时涨2.1%。堪萨斯那笔签约当天，7月8日，XRP收在$1.0908。到现在涨了两成。BTC四个报价源在76,990到77,115，涨1.6%。ETH 2,463到2,467，涨2.4%。

我的判断。加密公司进体育，过去买球衣、买F1车身，买的都是曝光。这轮买的是场地。球场上的图案每场比赛被镜头扫过上百次，一份合约能挂五年，单价看着比投广告划算。可曝光和用量是两回事。这笔钱花得值不值，不看地板上的logo多大，看校内什么时候真的开始收XRP。

盯两件。第四所是谁。有没有哪所学校把学费、门票或者NIL基金接上XRP结算。

$XRP $BTC

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📊 47天刷新北美影史纪录，但这部片子少卖了三成票。

9月16日，《蜘蛛侠：Brand New Day》北美累计9.3677亿美元，超过《原力觉醒》2015年的9.3666亿。北美影史票房第一，换人了。

先看速度。破这个纪录它用了47天，《原力觉醒》用了165天。开画周末北美3.6亿美元，影史最高。全球开画9.32亿，6天过10亿，三个周末过20亿，只输《复联4》的11天。全球现在24.5亿，影史第三。

再看成色。

有个数字很扎眼。9月8日的统计，BND卖出约7500万张票，《原力觉醒》1.08亿张，《泰坦尼克号》1.35亿张。少了三成。少的是人。

按票价折算更清楚。Box Office Mojo的通胀调整表上，《原力觉醒》是10.13亿美元，《乱世佳人》18.95亿。

纽约时报9月7日那篇《票房繁荣背后是2.48亿张消失的电影票》，把话说透了。今年1月1日到8月16日，北美影院估售5.684亿张票，通胀调整后票房收入同比还涨26%。收入在涨，人在少。

这套剧本币圈演得更熟。拿美元计价的「新高」，里面多少是价格本身，多少是新进来的人。

我写这段时，BTC五个报价源落在76,320到76,401，24小时涨0.67%。昨天议息砸到75,638，又爬回来了。ETH 2,432，涨1.2%。

我的判断。好莱坞这回破纪录，本质是价格工程，票价加溢价格式加集中供给。币圈的价格工程更便宜也更勤。减半、ETF、杠杆。工具一堆。

真正稀缺的东西两边一样，肯掏钱的人。

盯两件事。BND能不能在北美单市场摸到10亿，影史第一部。北美全年观影人次能不能止跌。票卖不出去的时候，价格撑不了多久。

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🔍 美联储加息的同一天，德银把加密托管的日子定了。

9月16日，法兰克福。德意志银行宣布，为欧洲的机构和企业客户提供数字资产托管，年内在拿到监管批文后上线。发言人 Heinrich Frömsdorf 说，MiCA 牌照预计 10 月到手，审批方是德国 BaFin。

首发支持的资产不多。比特币、以太坊，加三个稳定币（USDC、EURC、EURAU）。钱包和私钥，德银自己管。硬件保护密钥、多人审批、冷热钱包隔离，客户不用再自己搭托管设施。目标客户覆盖资管、对冲基金、托管行、券商和主权机构，代币化的金融工具排在后一阶段。

德银在 G-SIB 名单上。德国同业 DZ Bank、LBBW 也在往这条路上走，它跟瑞士 Taurus 的技术合作 2023 年就签了。

有个细节。EURAU 是 AllUnity 发的稳定币，德银的资管子公司 DWS 正是这家合资公司的股东。自己家的币，放自己家的钱包，这条线全留在德银体系内。

美国那边是另一幅图。CLARITY Act 本周在参议院没走过程序性投票，华尔街还在等立法。欧盟的路径已经清楚，持牌银行提前 40 个工作日通知监管就能开展业务。欧洲的银行不等国会。

市场当天不好看。美联储加息 25 个基点，利率区间抬到 3.75% 到 4%，2023 年以来第一次，12 比 0 全票通过，点阵图暗示年内还有一次。道指收跌 1.21%，631 点。10 年期美债 5.01%。比特币从议息前的 78,173 掉到 75,638，一天 3.3%，现在横住。ETH 2,390。

我的判断。托管是慢生意。定价看牌照和客户名单，跟币价关系不大。盯两个数：十月德银的 MiCA 牌照能不能批下来，第一批机构客户什么时候公布。加息那天市场在跌，这条基础设施照修不误。

$BTC $ETH

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