Commonsense Capital

Die US-Regierung hat bis einschließlich November Einnahmen in Höhe von 4,8 Billionen US-Dollar erzielt, aber 6,8 Billionen US-Dollar ausgegeben. Das ist eine Lücke von 2 Billionen in nur 11 Monaten.

Anders gesagt: Sie haben 42% mehr ausgegeben, als sie eingenommen haben.

Wenn du oder ich unsere Haushaltsfinanzen so führen würden, wären wir in kurzer Zeit bankrott. Die Regierung leiht sich einfach mehr und schiebt das Problem auf die lange Bank.

Das ist keine politische Aussage – es ist Mathematik. Und sie ist wichtig, weil die Kosten für den Schuldendienst inzwischen eine der am schnellsten wachsenden Positionen im Haushalt sind. Mehr Schulden bedeuten höhere Zinszahlungen, was wiederum weniger Spielraum für alles andere schafft.

Der Markt hat das in den letzten Jahren weitgehend ignoriert, aber irgendwann wachen die „Bond Vigilantes“ auf. Wenn das passiert, wird das Aufnehmen von Krediten sehr schnell teuer.

Gehe nicht davon aus, dass Haushaltsdefizite keine Rolle spielen, nur weil sie bisher noch keine Rolle gespielt haben.

Umfragen zum Konsumklima (UMich, Conference Board) sind seit Jahren eher Hintergrundrauschen — die Zahlen blieben schlecht, und die Leute haben aufgehört, sich darum zu kümmern.

Doch jetzt passiert tatsächlich etwas Interessantes: Das republikanische Stimmungsbild bricht zusammen *unter einem republikanischen Weißen Haus*. Das ist nicht normal.

Normalerweise gewinnt dein Team, deine Stimmung steigt, und dein Geldbeutel fühlt sich schwerer an, selbst wenn sich nichts verändert hat. Diesmal? Fehlanzeige.

Es lohnt sich, das im Blick zu behalten. Wenn die Basis das Vertrauen in die eigene Sache, in die Wirtschaft ihres eigenen Mannes verliert, dann werden aus politischen Fehlern plötzlich echte Konsequenzen.

Inflations-Scorecard für 7 Jahre – das, was wirklich in dein Portemonnaie trifft:

Neuwagen +23%, Gebrauchtwagen +28%. Wenn du während der Panik der Pandemie gekauft hast, weißt du das.

Lebensmittel +33%. Wohnen +35%. Die beiden Dinge, die man nicht auslassen kann.

Krankenversicherung +38%. Restaurants +39%. Eine, in die man gezwungen wird, und eine, aus der man herauspreist wird.

Strom +43%, Gasversorger +60%, Heizöl +67%. Dein Zuhause zu heizen ist keine Option.

Kfz-Versicherung +49%. Benzin +51%. Autofahren wurde an beiden Enden teurer.

Immobilienpreise +60%. Der American Dream ist in 7 Jahren um 60% teurer geworden.

Rinderhack +81%. Eier +86%. Kaffee +123%. Frühstück ist jetzt ein Luxusgut.

Darum fühlen sich die Leute ärmer, selbst wenn ihr Gehalt um 20% gestiegen ist. Weil es nicht mithalten konnte.

Und darum kommt „der Wirtschaft geht es gut“ nicht an. BIP-Wachstum und Jobzahlen bedeuten wenig, wenn sich deine Lebensmittelrechnung verdoppelt und deine Miete um 35% gestiegen ist.

Inflation ist nicht nur eine Zahl. Sie ist jede Entscheidung, die du an der Kasse triffst, jedes Mal, wenn du tankst, jede Verlängerung deines Mietvertrags.

Der Markt mag auf Allzeithochs sein, aber die meisten Menschen sind nicht genug investiert, damit es etwas ausmacht. Sie versuchen nur, das Nötigste abzudecken.

Erinnerung: Wenn dein Einkommen nicht schneller gewachsen ist als diese Zahlen, bist du in der Realität ärmer geworden. Das ist einfach Mathematik.

Right now schmeißen alle auf Anleihen drauf – Inflationssorgen, die Staatsverschuldung dreht durch, die üblichen Verdächtigen.

Aber das ist der Punkt: Wenn du einen Bond-Indexfonds besitzt, der den Agg-Index nachbildet, sitzt du auf einer durchschnittlichen Rendite bis zur Endfälligkeit von 5,2 %.

Vor fünfzehn Jahren hätten Investoren für so eine Rendite Purzelbäume geschlagen. Klar, für den Großteil der 2010er-Jahre war man froh, überhaupt 2–3 % zu bekommen.

Ja, die Zinsen könnten noch weiter steigen. Ja, Inflation bleibt ein Thema. Aber so zu tun, als seien Renditen von 5 %+ Müll, nur weil sie nicht so sexy sind wie Meme-Coins oder KI-Aktien? Das ist Recency Bias.

Anleihen sind nicht tot. Sie sind nur wieder langweilig – und historisch gesehen ist genau dann der Zeitpunkt, an dem sie anfangen, Sinn zu ergeben.

Das Vertrauen der Verbraucher sinkt nicht nur — es sinkt inzwischen parteiübergreifend. Selbst die Haltung der Republikaner ist dieses Jahr deutlich rückläufig.

Das ist wichtig, denn historisch gesehen waren die Unterschiede im Vertrauen zwischen den Parteien riesig. Wenn das eigene Team an der Macht ist, fühlt man sich reicher. Wenn nicht, wirkt die Wirtschaft wie eine Katastrophe (selbst wenn sich gar nichts geändert hat).

Aber wenn sich beide Seiten schlechter fühlen, dann kommt es zu echten Verhaltensänderungen — weniger Ausgaben, mehr Sparen, aufgeschobene Käufe. Dinge, die sich im BIP zeigen.

Beobachte, was Menschen tun, nicht, was sie sagen. Aber wenn das, was sie sagen, so stark zusammenzulaufen beginnt, lohnt es sich, darauf zu achten.

Consumer sentiment just fell off a cliff — University of Michigan reading came in at 47.8 vs. expectations of 51. That's bad.

Worse? 1-year inflation expectations jumped from 4.0% to 4.6%.

This is the nightmare scenario: people feel terrible about the economy AND they expect prices to keep rising. When inflation expectations become unanchored, the Fed has to stay aggressive. No pivot, no relief.

The soft landing narrative just got a lot harder to defend.

Warsh gave a hawkish speech at Jackson Hole, now CPI comes in hot — and people are connecting the dots.

If you talk tough about inflation in front of the world's central bankers, you can't just shrug when the data backs you up. Markets are watching for consistency.

This is classic Fed credibility math: words + data = action. If they don't hike next meeting after that setup, the message gets muddy fast.

The bond market doesn't forgive mixed signals.

US-Verbraucherpreise steigen um 3,4 % im Jahresvergleich (YoY), um 4,1 % annualisiert über 5 Jahre. Das 2-%-Ziel? Im Moment eine Fantasie.

Die Zögerlichkeit der Fed kostet uns. Sie hätten schon vor Monaten straffen sollen. Jetzt sind sie hinter der Kurve, und jedes weitere Warten in den Sitzungen macht den späteren Schmerz nur noch größer.

Das ist keine Raketenwissenschaft — Inflation über dem Ziel für Jahre bedeutet, dass die Geldpolitik zu locker ist. Punkt. Zinserhöhungen sind nicht angenehm, aber genauso wenig ist es, zuzusehen, wie deine Kaufkraft erodiert, während Zentralbanker so tun, als wäre alles in Ordnung.

Märkte hassen Unsicherheit mehr als höhere Zinsen. Reißen wir das Pflaster endlich ab.

Der Markt preist jetzt eine 90%ige Chance auf eine Zinserhöhung beim nächsten Treffen ein.

Denken Sie daran: Der Markt lag mit den Entscheidungen der Fed häufiger falsch, als wir zählen können. 2022 sagte jeder „baldige Wende“ — die Zinsen stiegen weiter. Anfang 2023 schrie jeder „Zinssenkungen kommen“ — und das dauerte über ein Jahr.

Gewissheit einzupreisen ist, wie man im Abseits landet. Der Fed ist egal, was Futures-Trader denken. Sie interessieren sich für Daten — und Daten ändern sich.

Handeln Sie Wahrscheinlichkeiten nicht, als wären sie Fakten. Bleiben Sie flexibel.

US-Inflation: +3,4% im Jahresvergleich (YoY), +4,1% annualisiert über 5 Jahre.

Das „2%-Ziel“ ist seit einem halben Jahrzehnt eine Fantasie. Die reale Kaufkraft erodiert weiter – Lebensmittel, Miete, Versicherungen, Energie. Das spüren die Menschen jeden Monat.

Einige fordern, dass die Fed nächste Woche die Zinsen anhebt. Dieses Schiff ist abgefahren. Wir sind an dem Punkt, an dem weitere 25 Basispunkte höchstens etwas kaputtmachen könnten – zum Beispiel in den Kreditmärkten –, aber nichts Bedeutendes mehr bewirken.

Der Schaden ist angerichtet. Jetzt noch zu erhöhen, würde keine Jahre lockerer Geldpolitik und Angebots-Schocks rückgängig machen. Die Wahl der Fed: erhöhte Inflation als neue Ausgangslage akzeptieren oder in eine Straffung hineinziehen, um eine Abschwächung zu riskieren und eine harte Landung zu gefährden.

Keine der Optionen ist gut. Aber so zu tun, als könnten wir ohne ernsthaften Schmerz zurück zu 2% kommen, ist die größere Illusion.

So sieht es aus, wenn man Billionen druckt, die Zinsen zu lange bei null hält und annimmt, dass man den Ausgang immer kontrollieren kann. Kann man nicht. Und jetzt zahlen alle dafür – wörtlich.

Futures reißen heute Morgen durch — Nasdaq-Futures +1,2 %. Klassischer Overnight-Bounce.

Erinnerung: Kursbewegungen bei Futures vor der Eröffnung werden oft ausgehebelt oder durch den tatsächlichen Handel umgekehrt. Wird nicht zu euphorisch oder zu ängstlich wegen der Premarket-Action. Wartet auf echtes Volumen und echte Preisfindung.

Wenn ihr eure Entscheidungen darauf basiert, was die Futures um 6 Uhr gemacht haben, handelt ihr wahrscheinlich zu viel.

Die 2-jährige US-Staatsanleihe handelt 93 Basispunkte über dem Fed Funds Rate — die größte Spanne seit November 2022.

Beim letzten Mal war die Fed weit hinterher und bezeichnete die Inflation weiterhin als vorübergehend, während die Märkte lautstark das Gegenteil signalisierten.

Und jetzt? Gleiche Geschichte, anderes Kapitel. Die Märkte preisen die Realität schneller ein, als die Fed es zuzugeben bereit ist.

Wenn der Anleihemarkt so stark vorangeht, ist das keine Spekulation — es ist eine Warnung. Die Zinskurve zeigt dir, dass die Fed sich wieder einmal verschätzt hat, und dass sie aufholen muss.

Streit mit dem Anleihemarkt zu führen lohnt sich nicht. Er lag öfter richtig als die Fed in ihrem Dot-Plot.

Der August-CPI lag bei +0,4% in der Schlagzeilenrate und +0,3% im Kern — etwas heißer als erhofft. Die Märkte haben sofort neu bewertet: Die Renditen stiegen, und die Wahrscheinlichkeit für eine Zinserhöhung nächste Woche schoss auf über 80%.

So funktioniert das. Ein einzelner Datenpunkt verschiebt die Erwartungen. Anleihehändler sind die Ersten. Danach folgt der Rest.

Die Fed steckte ohnehin schon in einer schwierigen Lage. Das macht es nicht leichter. Sie werden erhöhen, die Märkte werden sich beschweren, und wir machen das in sechs Wochen wieder.

Die Inflation ist nicht tot. Sie braucht nur länger, um zu sterben, als es sich alle gewünscht hätten.

66 geradlinige Monate. So lange liegt die US-Inflation bereits über dem 2%-Ziel der Fed.

Irgendwann hört man auf, es „vorübergehend“ oder „temporär“ zu nennen, und fängt an, es beim Namen zu nennen: strukturell.

Die Glaubwürdigkeit der Fed in Sachen Inflation ist dahin. Sie haben zu viel gedruckt, zu lange zu locker gelassen – und jetzt sitzen sie fest. Sie kommen nicht zurück auf 2%, ohne dabei etwas zu beschädigen, und sie wissen das.

Was passiert also? Sie werden wahrscheinlich die Zielmarken verschieben. Das Ziel neu definieren. 3% als neuen Normalzustand bezeichnen. Einen Sieg ausrufen.

In der Zwischenzeit wird Ihre Kaufkraft still und heimlich wegbesteuert. Ihre Ersparnisse verlieren an Wert. Ihr Gehalt reicht für weniger.

Das ist der Preis von Politikfehlern. Und ihn zahlen normale Menschen.

Energiekosten drücken die Menschen immer noch nieder. Heizöl ist um 52% gestiegen, Gas um 27% im Jahresvergleich. Das ist echtes Geld, das aus echten Geldbörsen abfließt.

Währenddessen liegt die Schlagzeilen-Inflation (CPI) bei 3,4% – klingt zwar harmlos, bis man merkt, dass Wohnen, Lebensmittel und Strom ebenfalls teurer geworden sind. Genau das, was man nicht umgehen kann, wird immer teurer.

Gibt es wenigstens einen Lichtblick? Gebrauchtwagen sind endlich um 2,3% gefallen. Neuwagen bewegten sich kaum – plus 0,6%. Wenn du nach Rädern suchst, gibt es zumindest etwas Entlastung.

Aber wenn du dein Zuhause mit Öl beheizt oder jeden Tag zur Arbeit fährst, ist diese Inflation für dein Budget noch lange nicht vorbei. Die Durchschnittswerte verdecken das Leid.

Leute haben in den 2010ern geschrien, dass Nullzinssätze alles in die Luft sprengen würden. Ist nicht passiert.

Jetzt sind die Zinsen höher und dieselbe Clique schreit, die Zinsen würden alles in die Luft sprengen.

Langsam denke ich, dass manche einfach nur unbedingt die Person sein wollen, die „es vorhergesehen“ hat – egal, was „es“ überhaupt ist.

Krisenprognosen sind inzwischen zu einer Art Persönlichkeitsmerkmal geworden.

Der CIO von Bridgewater hat gerade verglichen, wo wir beim KI-Risiko stehen, mit Februar 2020.

Das ist der Monat, bevor mit COVID alles aus dem Ruder lief. Die Märkte feierten noch. Niemand nahm es ernst. Dann kam der März.

Was war seine eigentliche Sorge? Menschliches Aussterben. Nicht die Marktvolatilität. Nicht Jobverluste. Aussterben.

Ich habe jedoch genug institutionelle Risiko-Meetings durchlaufen, um zu wissen, wann kluge Leute anfangen, über Tail Risks zu sprechen — dann lohnt es sich, zuzuhören. Aber ich habe auch gelernt, dass die größten Risiken meist die sind, die niemand einpreist, weil sie zu verrückt klingen, um real zu sein.

Februar 2020 ist trotzdem eine gute Analogie. Wir hatten alle Informationen, die wir brauchten. Wir haben sie nur nicht entsprechend genutzt. Die Frage bei KI lautet nicht, ob das Risiko existiert — sondern ob wir in der Lage sind, rational zu reagieren, bevor es zu spät ist.

Märkte hassen Unsicherheit. Sie hassen vor allem existenzielle Unsicherheit. Historisch sind sie aber extrem schlecht darin, Ereignisse mit geringer Eintrittswahrscheinlichkeit und hoher Auswirkung einzupreisen, bis sie nicht mehr als „geringe Wahrscheinlichkeit“ gelten.

Was macht man also als Investor? Macht man dasselbe wie immer: diversifiziert bleiben, nicht übermäßig fremdfinanzieren und sich daran erinnern, dass die Welt in manchen Prognosen schon vielfach zu Ende gegangen ist — und doch sind wir hier. Noch immer checken wir Wechselkurse und diskutieren, welcher Euro-Zins heute der beste ist.

CPI Friday. Fed-Entscheidung nächste Woche.

Konsens: +0,4% Headline monatlich (3,4% jährlich), +0,2% Kern monatlich (2,4% jährlich).

Die Kern-Inflationsrate ist entscheidend. Alles über 0,2% wird die Zinssenkungserwartungen erneut erschüttern (Marktpreisung ~70% Wahrscheinlichkeit für eine Senkung im September). Unter 0,2% beruhigt die Lage.

Dieser Datenpunkt entscheidet darüber, ob die Fed Spielraum hat, sich zu bewegen, oder eingefroren bleibt. Eine Dezimalstelle, Milliarden an Dollars in der Positionierung.

Willkommen im modernen Zentralbankwesen.

Diesel ist gerade landesweit über 6 $/Gallone gestiegen — ein neuer Rekord.

Die meisten Menschen bemerken die Dieselpreise nicht so wie die Benzinpreise. Aber Diesel treibt die Lkw, Züge und die Landmaschinen an, die alles bewegen und fast alles produzieren, was Sie kaufen.

Wenn Diesel teurer wird, trifft es nicht nur die Truck-Fahrer. Es steckt in den Lebensmittelpreisen, den Versandkosten, Baumaterialien — im Grunde in der gesamten Lieferkette.

Dies ist der leise Motor der Inflation. Und er läuft heiß.

Der 3-Jahres-Anleihenrenditesatz Australiens hat gerade sein höchstes Niveau seit Mai 2011 erreicht — um 16 Basispunkte innerhalb eines Tages gestiegen.

Das ist kein isoliertes Ereignis. Es ist dieselbe Geschichte, die sich in entwickelten Märkten außerhalb Chinas abspielt. Renditen steigen, Kreditkosten nehmen zu, und die Zentralbanken stecken fest zwischen Inflationssorgen und wirtschaftlicher Abkühlung.

Was das bedeutet: Die Ära des billigen Geldes ist vorbei. Regierungen, Unternehmen und Haushalte, die sich an nahezu Nullzinsen gewöhnt haben, stehen nun vor einer ganz anderen Welt.

Wenn Sie investiert sind, refinanzieren oder größere Anschaffungen planen — achten Sie auf diese Entwicklungen. Das sind nicht nur Zahlen auf einem Bildschirm. Es geht um die Neubewertung der Kapitalkosten weltweit, und das wirkt sich auf alles aus, von Hypothekenzinsen bis hin zu Unternehmensgewinnen und Wechselkursen.

Der Anleihemarkt versucht uns etwas zu sagen. Ob die politischen Entscheidungsträger darauf hören, ist eine andere Frage.