大仁Jaron

Intel erweitert seine Advanced-Packaging-Strategie in den Bereich Micro-LED-Substrate und kündigt eine enge Zusammenarbeit mit dem taiwanesischen Panel-Großhersteller AU Optronics (AUO) an. Gemeinsam treiben sie Integrationslösungen für CPO (Co-Packaged Optics) und Hochdichte-Compute-Chips voran. Dies signalisiert, dass die technische Roadmap für optoelektronische heterogene Integrationsverfahren rasch auf die Kommerzialisierung zusteuert.
Laut einem Bericht der taiwanesischen Medien „Taiwan (Wirtschaftszeitung)“ vom 21. September aus China zufolge haben Brancheninsider mitgeteilt, dass Intel eine in den USA erteilte Lizenzpatentschrift mit dem Namen „IC Package with Micro LEDs“ erhalten hat. Der zentrale technische Pfad besteht darin, Halbleiterchips in ein Glas-Substrat einzubetten und die Micro-LEDs über durchgehende Glas-Durchkontaktierungen (TGV) elektrisch mit dem Verpackungssubstrat zu verbinden. Dabei sind keine zusätzlichen externen Bauteile erforderlich, um eine On-Chip-Beleuchtungsanzeige, kundenspezifische Lichtausbeute sowie Funktionen für vor-Ort-Optikmessungen zu realisieren. Der Vorsitzende von AUO, Peng Shuanglang, hatte zuvor in einer Analystenkonferenz ausdrücklich erklärt, dass das Unternehmen im Bereich Advanced Packaging und Glas-Substrate bereits die Weichen gestellt hat und derzeit gemeinsam mit den Partnern entwickelt.

Nächsten Montag (21. September) tritt die vierteljährliche Anpassung des Nasdaq-100-Index offiziell in Kraft. Das Gewicht von SpaceX in diesem Index wird von 1,28 % direkt auf 2,82 % angehoben – also auf mehr als das Doppelte.
Um ehrlich zu sein: Als ich diese Zahl gesehen habe, war meine erste Reaktion: Endlich ist wieder alles normal. Der Börsenwert von SpaceX hat 2 Billionen US-Dollar überschritten, sie steht im Nasdaq-100-Index als siebtgrößtes Unternehmen auf Platz sieben – und vorher haben die Gewichtung und der Wert nicht einmal gereicht, um in die Top 20 zu kommen. Das ist geradezu ein „Skandal“ in der Geschichte der Indexzusammensetzung. Jetzt passen Gewichtung und Marktkapitalisierung endlich zusammen, aber der treibende Faktor dahinter ist nicht das Fundamentale, sondern eine mechanische Anpassung der Regeln.

Erneut ein Kern-CPI, der über den Erwartungen liegt: Die Fed ist „in die Enge getrieben“ – Zinserhöhungen sind womöglich keine drohende Flut
Nach dem Non-Farm Payrolls-Bericht hat auch der August-CPI die Erwartungen übertroffen. Diesmal war nicht der gesamte CPI über den Erwartungen, sondern der Kern-CPI: Der Kern-CPI im Monatsvergleich stieg um 0,3% und lag damit über den erwarteten 0,2%; im Jahresvergleich lag er bei 2,45%, nach 2,48% im Vormonat – im Wesentlichen unverändert. Ein Anstieg des Gesamt-CPI war bereits ausreichend eingepreist und entspricht auch den Markterwartungen.
Im Detail: Der Kernanstieg dürfte vor allem auf Hotels und Flugtickets zurückgehen; die Preise für andere Kernprodukte und Dienstleistungen sind relativ moderat, die Miete ist im Monatsvergleich um weniger als 0,2% gestiegen. Das könnte erklären, warum die Datenveröffentlichung zunächst einen Rückgang und dann einen Anstieg bei Gold sowie erst einen Anstieg und dann einen Rückgang bei den Renditen US-Staatsanleihen auslöste – eine „merkwürdige“ Reaktion, als wären die Daten schwächer als erwartet. Der Markt könnte davon ausgehen, dass dieser Anstieg, der durch Reisen und Feiertage ausgelöst wird, nicht nachhaltig ist.

Ein von Indexregeln ausgelöster „Non-Fundamental-Markt“
Die bevorstehende Kaufwelle für SpaceX hängt so gut wie gar nicht mit den kommerziellen Aussichten zusammen. Es ist eher das mechanische Ergebnis einer weniger beachteten Indexierungs-Regel, die nach ihrer Auslösung greift.
Der am 21. September in Kraft tretende vierteljährliche Rebalancierungstermin des Nasdaq-100-Index soll das Gewicht von SpaceX von 1,25 % auf etwa 1,51 % erhöhen. Laut Berechnungen des Teams um den J.P.-Morgan-Strategen Min Moon wird diese Anpassung etwa 12,4 Milliarden US-Dollar an passiven Netto-Käufen auslösen.
Der unmittelbare Auslöser für den starken Gewichtsanstieg ist der gestiegene Free-Float-Anteil: von unter 10 % nach dem IPO auf nahe 30 %. Nachdem nach der Entsperrung von über 1 Milliarde gesperrter Aktien die Indexregeln automatisch das Einbeziehungsgewicht dieses Marktwert-Riesen von über 2 Billionen US-Dollar verstärkt haben.

Die jüngste Korrektur bei Technologiewerten bedeutet nicht das Ende der AI-Erzählung, aber der Markt durchläuft gerade einen tiefgreifenden Umbau der Preisbildungslogik.
Nvidia war zeitweise sieben Handelstage in Folge im Rückwärtsgang, der Nasdaq stand unter Druck. Rich Privorotsky, Leiter des Handelstisches für One-Delta bei Goldman Sachs, sagte, dass sich diese Phase des Tech-Ableitens nicht auf einen einzelnen Auslöser zurückführen lasse. Vielmehr sei das Ergebnis eines dreifachen Drucks: aus dem Kreditmarkt, aus den Erwartungen der Lieferkette und aus dem politischen Umfeld. Er warnte: „Der Kreditmarkt stellt Fragen an den Aktienmarkt, die dieser zuvor weitgehend ignoriert hat.“
Diese Neubewertung hat in der Bewertungsebene deutliche Spuren hinterlassen. Das 24-Monats-Forward-KGV des Philadelphia Semiconductor Index ist von dem Bereich 21 bis 22 auf etwa 15 geschrumpft; die möglichen Bandbreiten der Ergebnisse vergrößern sich deutlich. Auch die Kernfrage hat sich entsprechend verlagert – von „Was kann KI leisten?“ hin zu „Wer bezahlt dafür, dass sie läuft?“

Bessent startet eine wirtschaftliche Großoffensive gegen den Iran. KI frisst den weltweiten Markt für hochwertige Speicher. Kurz vor dem Nvidia-Quartalsbericht wurde ausgerechnet seine eigene Lieferkette zur vordersten Front der nationalen Sicherheit.
1｜Bessent startet „Ökonomische Deportationsaktion“ – die letzten Argumente der iranischen gemäßigten Kräfte werden zerlegt
Bessent gab am Montag offiziell die Codebezeichnung „Ökonomische Deportationsaktion“ für die zweite Sanktionsstufe bekannt. Sie umfasst fünf Bereiche: digitale Vermögenswerte, Technologie, Gold, Luftfahrt und Schifffahrt. Rund 60 Einzelpersonen, Organisationen und Schiffe wurden aufgenommen. Vor Veröffentlichung der Sanktionen war der Rial bereits unter 2 Millionen pro 1 US-Dollar gefallen – auf einem historischen Tiefstand. Die Beobachtung der Washington Post: Die härteste Maßnahme wurde eigentlich aufgeschoben.

Brückenwasser-Fonds-Gründer und Milliardär Ray Dalio gibt eine Warnung aus: Die Schuldenkrise der USA könnte frühestens innerhalb von drei Jahren ausbrechen. Er rät Anlegern, Anleihen abzubauen und 10% bis 15% des Portfolios in Gold zu investieren. Gleichzeitig empfiehlt er, nur eine geringe Menge Bitcoin zu halten, um Risiken abzusichern.
Dalio veröffentlichte am Freitag einen Beitrag und schrieb, dass die US-Regierung in diesem Jahr Einnahmen in Höhe von rund 5,5 Billionen US-Dollar habe, während die Ausgaben jedoch bei etwa 7,5 Billionen US-Dollar lägen. Die Lücke belaufe sich damit auf 2 Billionen US-Dollar. Allein die Zinsausgaben würden sich voraussichtlich auf nahezu 1 Billion US-Dollar belaufen, und rund 10 Billionen US-Dollar an Schulden müssten dringend refinanziert werden.
Er ist der Ansicht, dass die Schuldenkrise, wenn man den bestehenden Kurs nicht ändert, „innerhalb von drei Jahren, mit einer Abweichung nach oben oder unten von zwei Jahren“ eintreten könnte. Diese Aussage hat erneut die Stimmung auf dem Markt bewegt.

Meta Platforms ist zu einem der größten Kunden von Microsoft im Bereich Künstliche Intelligenz (KI) geworden, was verdeutlicht, dass die Nachfrage nach dieser neuen KI-Technologie derzeit weiterhin vor allem in der Tech-Branche konzentriert ist.
Insiderberichten zufolge gibt Meta jedes Jahr mehrere hundert Millionen US-Dollar aus, um über den Microsoft-Azure-Cloud-Dienst auf KI-Modelle zuzugreifen. Zudem heißt es, dass die Rechenleistung, die Meta wöchentlich über Azure nutzt, bereits ein Niveau von mehreren Billionen Tokens (Wortzeichen) erreicht hat.
Ein wichtiger Bestandteil der Microsoft-KI-Strategie ist es, über den sogenannten „Foundry“-Modellmarktplatz KI-Modelle von verschiedenen Anbietern bereitzustellen. Bis Juli dieses Jahres hatte Foundry bereits 100.000 Kunden. In Werbematerialien stellt Microsoft häufig Kunden aus traditionellen Branchen wie dem verarbeitenden Gewerbe und dem Transportwesen in den Mittelpunkt.

Eine aktuelle globale Umfrage der Bank of America unter Fondsmanagern zeigt, dass 56 % der Gelder in den Portfolios der Befragten in Aktien investiert sind – der höchste Stand seit November 2021.
Allerdings zeigt diese Umfrage auch, dass „unkontrolliertes Ansteigen der Anleiherenditen“ als zweitrangiger Faktor gilt, der eine Bedrohung für den Aktienmarkt darstellt, während die optimistische Stimmung der Anleger gegenüber Aktien weiter an Dynamik gewinnt – nur hinter dem Risiko einer KI-Blase.
Zudem betrachten als mitbezogenes Risikofaktor 25 % der Befragten einen zweiten Inflationsschub als das größte Risiko, dem der Markt gegenübersteht.
Der Herausgeber des Sevens Report Technicals, Tyler Richey, sagt, dass ein sprunghafter Anstieg der Anleiherenditen „der Elefant im Raum“ sei und den Aufwärtstrend der Börse brechen könnte, der im vergangenen Jahr immer näher an die historischen Höchststände herangerückt sei. Zwar beobachten Strategen an der Wall Street die Auswirkungen steigender Renditen, doch die meisten gehen davon aus, dass das derzeitige Rendite-Niveau noch nicht hoch genug ist, um die Logik der Aktienmarkt-Rallye zu zerstören. Schließlich zeigen historische Daten, dass ein plötzlicher Anstieg der Anleiherenditen nicht zwangsläufig einen Schlag für den Aktienmarkt bedeutet.