Eine aktuelle globale Umfrage der Bank of America unter Fondsmanagern zeigt, dass 56 % der Gelder in den Portfolios der Befragten in Aktien investiert sind – der höchste Stand seit November 2021.
Allerdings zeigt diese Umfrage auch, dass „unkontrolliertes Ansteigen der Anleiherenditen“ als zweitrangiger Faktor gilt, der eine Bedrohung für den Aktienmarkt darstellt, während die optimistische Stimmung der Anleger gegenüber Aktien weiter an Dynamik gewinnt – nur hinter dem Risiko einer KI-Blase.
Zudem betrachten als mitbezogenes Risikofaktor 25 % der Befragten einen zweiten Inflationsschub als das größte Risiko, dem der Markt gegenübersteht.
Der Herausgeber des Sevens Report Technicals, Tyler Richey, sagt, dass ein sprunghafter Anstieg der Anleiherenditen „der Elefant im Raum“ sei und den Aufwärtstrend der Börse brechen könnte, der im vergangenen Jahr immer näher an die historischen Höchststände herangerückt sei. Zwar beobachten Strategen an der Wall Street die Auswirkungen steigender Renditen, doch die meisten gehen davon aus, dass das derzeitige Rendite-Niveau noch nicht hoch genug ist, um die Logik der Aktienmarkt-Rallye zu zerstören. Schließlich zeigen historische Daten, dass ein plötzlicher Anstieg der Anleiherenditen nicht zwangsläufig einen Schlag für den Aktienmarkt bedeutet.
„Du solltest bullisch bleiben oder zumindest die aktuellen Chancen nutzen“, sagte J.C. O’Hara, Chief Technical Strategist bei Roth Capital Partners.
Er wies darauf hin, dass der Aktienmarkt trotz kontinuierlich steigender Renditen nahe an historischen Höchstständen liegt. Dahinter spiegelt sich wider, dass die Risikobereitschaft der Anleger sich verbessert. Zu den treibenden Faktoren zählen „stärker optimistische Gewinnerwartungen, bessere Konjunkturaussichten und ein nachlassendes Maß an Marktaufmerksamkeit für die Lage im Nahen Osten“.
O’Hara ergänzte, dass bei einer verbesserten Risikobereitschaft die künftigen Renditen des S&P 500 typischerweise besonders stark ausfallen.
Das Rückkaufprogramm des US-Finanzministeriums hatte den Renditedruck zeitweise gelindert
Für besorgte Anleger, die einen Anstieg der Renditen befürchten, brachte der Markt am Mittwoch eine kleine Entspannung. Das US-Finanzministerium gab an dem Tag überraschend bekannt, den Umfang der Rückkäufe von langfristigen Staatsanleihen auszuweiten. Diese Maßnahme ließ die Renditen von US-Staatsanleihen deutlich fallen.
Früh in dieser Woche stieg die Rendite 30-jähriger US-Staatsanleihen zeitweise auf das höchste Niveau seit 2007.
Allerdings erholten sich die Renditen 10-jähriger und 30-jähriger US-Staatsanleihen am Donnerstag deutlich. Das unterstreicht, dass die Wirkung des aktuellen Rettungsprogramms des US-Finanzministeriums begrenzt ist.
Die Renditekurve befindet sich im „Sweet Spot“ des Aktienmarkts
Für einige Aktienmarktanalysten ist derzeit vor allem die Renditekurve von Interesse – also die Differenz zwischen den Renditen kurzfristiger und langfristiger US-Staatsanleihen.
Ned Davis Researchs Chefstratege für die USA, Ed Clissold, sagte am Dienstag in einem Bericht für Kunden, dass der Aktienmarkt sich derzeit im „Sweet Spot“ der Renditekurve befindet. Aktuell liegt die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen etwa 49 Basispunkte über der Rendite 2-jähriger.
Clissold zufolge kann der S&P 500 die größten und stabilsten Kursgewinne erzielen, wenn die Renditekurve eine „sanft steigende“ Tendenz aufweist – also wenn die Rendite der 10-jährigen Laufzeit um 1,5 Prozentpunkte höher ist als die Rendite der 2-jährigen.
Laut der Analyse von Ned Davis Research anhand von Daten seit 1976 liegt die durchschnittliche jährliche Rendite des S&P 500 in diesem Bereich der Renditekurve bei etwa 11%.
Die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen nähert sich 5% – könnte zum Belastungsfaktor für den Aktienmarkt werden
Natürlich räumen selbst Anleger, die derzeit bullisch auf den Aktienmarkt schauen, ein: Wenn die Renditen weiter steigen, könnte das letztlich beginnen, den Aktienmarkt unter Druck zu setzen.
Liz Ann Sonders, Chef-Investmentstratege im Research Center von Charles Schwab, sagte: „Ich finde, dieses Niveau ist noch akzeptabel. Aber wenn die Renditen weiter in Richtung 5% gehen, könnte das ein Störfaktor für den Markt werden – ähnlich wie es 2023 der Fall war.“
Zwischen Ende Juli und Ende Oktober 2023 fiel der S&P 500 um rund 10%, da die Renditen 10-jähriger US-Staatsanleihen stark anstiegen und zeitweise 5% erreichten.