Nächsten Montag (21. September) tritt die vierteljährliche Anpassung des Nasdaq-100-Index offiziell in Kraft. Das Gewicht von SpaceX in diesem Index wird von 1,28 % direkt auf 2,82 % angehoben – also auf mehr als das Doppelte.

Um ehrlich zu sein: Als ich diese Zahl gesehen habe, war meine erste Reaktion: Endlich ist wieder alles normal. Der Börsenwert von SpaceX hat 2 Billionen US-Dollar überschritten, sie steht im Nasdaq-100-Index als siebtgrößtes Unternehmen auf Platz sieben – und vorher haben die Gewichtung und der Wert nicht einmal gereicht, um in die Top 20 zu kommen. Das ist geradezu ein „Skandal“ in der Geschichte der Indexzusammensetzung. Jetzt passen Gewichtung und Marktkapitalisierung endlich zusammen, aber der treibende Faktor dahinter ist nicht das Fundamentale, sondern eine mechanische Anpassung der Regeln.

Warum war das Gewicht vorher so niedrig?

SpaceX ging erst im Juli an die Börse. Nach dem Listing befinden sich die meisten Anteile in einer Sperrfrist, der frei handelbare Streubesitz ist schlicht viel zu klein. Selbst nachdem der Nasdaq später die Regeln geändert hat und es großen neu gelisteten Unternehmen erlaubt ist, schneller in einen Index zu gelangen sowie die Anforderung gestrichen wurde, dass mindestens 10% der Anteile öffentlich gehandelt werden müssen – das Gewicht von SpaceX wird trotzdem weiter nach unten gedrückt. Das führt zu einem extrem unpassenden Ungleichgewicht: Die Marktkapitalisierung liegt auf Platz sieben, aber beim Gewicht schafft es SpaceX nicht unter die Top 20.

Die Anpassung basierte auf den Schlusskursen vom Freitag (18. September) und bestätigte das zuvor geschätzte Gewichts­niveau. Mit anderen Worten: Die passiven Fonds wussten schon lange, dass sie kaufen müssen – jetzt sind die Zahlen nur noch „angekommen“.

Passive Fonds: Ich muss schon wieder zwangsweise kaufen

Das Gewicht steigt deutlich an. Das bedeutet, dass passive Fonds und ETFs, die den Nasdaq-100 verfolgen, ihre Portfolios anpassen und SpaceX-Aktien kaufen müssen, um eine genaue Nachbildung zu gewährleisten. Das sind die Regeln – keine Wahl.

Zu den wichtigsten betroffenen Fonds gehören Invesco QQQ Trust Series 1 (QQQ). Dieser Fonds mit einem Volumen von 4820 Milliarden US-Dollar ist einer der größten börsengehandelten Fonds, die den Nasdaq-100-Index nachbilden. Weltweit verfolgen über 200 Anlageprodukte den Nasdaq-100-Index, mit einem verwalteten Vermögensvolumen von insgesamt mehr als 8000 Milliarden US-Dollar.

Meine persönliche Einschätzung: Das ist wieder einmal ein typischer Fall von „passivem Kapital übernimmt“. Die Manager passiver Fonds kümmern sich im Grunde nicht darum, ob die Bewertung von SpaceX hoch oder niedrig ist oder ob das Fundament stimmt – sie kaufen rein mechanisch anhand der Indexgewichtung. Diese Kaufnachfrage ist weniger ein Signal der positiven Einschätzung für SpaceX, sondern eher eine unfreiwillige Unterwerfung unter die Indexregeln. Jedes Mal läuft das gleiche Stück ab: Passives Kapital wird zum Kauf gezwungen, der Kurs wird kurzfristig nach oben gedrückt – und dann? Das weiß niemand.

Ausgerechnet in dieser Zeit macht das makroökonomische Umfeld Ärger

Edward Yoon von Macquarie sagt: Vor dem Hintergrund, dass mehrere marktbezogene Treiber gleichzeitig wirken, fallen die jüngsten Änderungen bei den Indexbestandteilen besonders ins Gewicht.

Er weist darauf hin: „Wenn diese Indexanpassungen stattfinden, ist das makroökonomische Umfeld besonders aktiv. Es geht um die geopolitische Lage mit Bezug zum Iran, die anhaltende Sorge vor Inflation, die wieder aufflackernde Unsicherheit bei Zollthemen, Zinsbewegungen sowie die fortgesetzte Volatilität rund um Künstliche Intelligenz (KI) und Tech-Aktien. Diese Faktoren beeinflussen die Kursentwicklungen vieler einzelner Aktien, die in dieser Anpassung berücksichtigt werden.“

Übersetzung: Jetzt ist das makroökonomische Bild völlig durcheinander. Geopolitik, Inflation, Zölle, Zinsen und die Volatilität rund um KI – alles kommt zur gleichen Zeit zusammen. In so einer Phase ist eine Indexanpassung nur noch schwerer vorherzusagen, wie sich der Kurs von SpaceX entwickeln wird. Die passiven Käufe sind sicher, aber die Stimmung im Makrobereich ist wankelmütig. Was dabei am Ende herauskommt, kann niemand genau sagen.

Ein emotionaler Zwischenfazit

Alles in allem sind Index-Berechnungsregeln manchmal eben so mechanisch und absurd. Ein Unternehmen hat eine riesige Marktkapitalisierung, aber wegen der Sperrfristen wird sein Gewicht gnadenlos nach unten gedrückt. Sobald die Regeln geändert oder die Sperren gelöst werden, springt das Gewicht nach oben – passives Kapital wird dann gezwungen, hinterherzujagen. Ist das wirklich eine effiziente Allokation am Markt, oder nur kollektive Irrationalität bei passiven Investments?

Die Aktionäre von SpaceX können sich nächste Woche Montag heimlich freuen: Unzählige ETFs werden dann gezwungen sein, zu kaufen. Aber nicht zu früh jubeln – wie lange sich diese mechanische Kaufwelle aufrechterhalten lässt, hängt davon ab, ob das makroökonomische Umfeld weiter Unruhe stiftet. Und das aktuelle makroökonomische Umfeld wirkt alles andere als beruhigend.