Sk34

$MRVL لم يجذبني السعر اليوم، بل الحجم. قبل الافتتاح، بلغ حجم التداول 4.15 مليون سهم، وهو الأكبر ضمن أكثر من ثلاثين عينة في تقرير الأبحاث هذا، متجاوزًا 3.27 مليون سهم لشركة CoreWeave التي أصدرت تقريرها المالي للتو و1.4 مليون سهم لشركة Supermicro. ومع ذلك، لم تكشف الشركة أي معلومات خاصة بها اليوم، وسينتهي الأمر بإصدار التقارير المالية في 27 أغسطس.
الورقة التي لم يصدر عنها أي خبر في ذلك الوقت تخرج بهذا الحجم الكبير من التداول عادةً لها تفسيرين؛ لكن ترجيح الأدلة يميل كثيرًا لصالح أحدهما. التفسير الأساسي هو أن الأموال تعاملها كأداة لتوفير سيولة تتدفق ضمن قطاع أشباه الموصلات المرتبط بالذكاء الاصطناعي بالكامل—فصندوق ETF لأشباه الموصلات يسجل قوة، وسلسلة معدات الذكاء الاصطناعي ترتفع بشكل عام، وقطاع كوريا الجنوبية في الليلة السابقة كان الأقوى عالميًا، وكل ذلك يدعم هذا التفسير. أما التفسير الآخر فهو وجود خبر غير معلن بعد. لكن التحقق المستقل لم يجد أي إفصاح من أي شركة داخل نافذة الرصد أو أي ملفات تنظيمية، فأبقي هذه الفرضية كاحتمال غير قابل للاستبعاد، لكنها لا تشكّل الطرف المقابل المتكافئ.

$COHR اليوم لا أعطي أي توجيه، والسبب بسيط للغاية—لم أُحِطْ بعد علماً حتى بخط الاختبار/الاجتياز بالضبط كم هو.
التوقعات المتداولة على نطاق واسع هي أن العائد لكل سهم سيبلغ 1.43 دولار. لكن الشركة نفسها في توجيهات FQ4 التي قدمتها في 6 مايو كانت تسعير non-GAAP EPS بقيمة 1.52–1.72 دولار. هذا يعني أن «التوقعات المتوافقة» أقل من الحدّ الأدنى من نطاق توجيهات الشركة، وهو أمر غير شائع لدى الشركات التي تعطي نطاقاً واضحاً؛ وحتى جملة «0.74 دولار لنفس الفترة من العام الماضي» لا تنطبق—الصحيح هو 1.00 دولار. وقبل أن أحصل على تفاصيل صياغة الجانب البيعي، لن أستخدم 1.43 للحكم على ما إذا كان الأداء أفضل/أعلى من المتوقع أم لا؛ عتبي هو ما فوق متوسط التوجيهات، أي 1.62 دولار.

$NBIS ترتيبي عند قراءة هذا التقرير الفصلي هو: أولًا أرباح، ثم نقدية. بلغت الإيرادات 5.823 مليار دولار، بزيادة سنوية قدرها 454%، متجاوزةً توقعات السوق بحوالي 5.699 مليار؛ وتحول الـ EBITDA المعدل من سالب 21 مليون دولار في الفترة نفسها من العام الماضي إلى موجب 236.2 مليون دولار. انخفضت مصروفات التشغيل كنسبة من الإيرادات من 206% إلى 130%، كما انخفضت نسبة مصروفات البيع والإدارة من 65% إلى 30%. نقطة التحول حدثت على مستوى الأرباح؛ وهذا هو سبب شرائها اليوم.
هناك أمر واحد لن أتبعه فيه كلام السوق: في بيان الأخبار هذا لا توجد أي توجيهات/إرشادات مستقبلية. البنود الستة المتداولة في السوق—ARR بنهاية العام، والإيرادات السنوية، ونفقات رأس المال، وهامش EBITDA، والكهرباء المبرمجة (المتعاقد عليها)، وكهرباء الوصول/التوصيل في نهاية السنة—قمت بمراجعتها بندًا بندًا مقابل الصياغة/المرجع القديم بتاريخ 13 مايو، ولم يكن أي بند منها مُقدّمًا اليوم بشكل جديد. لذلك أنسب الارتفاع إلى تأكيد نقطة التحول في الأرباح، لا إلى رفع التوجيهات. إن استمرار الأمرين مختلف تمامًا.

$RKLB كنت ما زلت بالأمس ضمن قائمة المراقبة، لكنني هذا الصباح شطبته.
الأرقام في الحقيقة جميلة: إيرادات الربع الثاني بلغت 234.1 مليون دولار، بزيادة سنوية قدرها 62%، وهو رقم قياسي؛ وتضيّق صافي الخسارة إلى 49.3 مليون دولار، أي 0.08 دولار للسهم؛ والطلبات تحت التنفيذ بلغت 2.36 مليار دولار، بزيادة 137%. كذلك إن توجيهات إيرادات الربع الثالث تتراوح بين 250 إلى 265 مليون دولار، وليست منخفضة أيضًا.
سبب الشطب هو سبب واحد فقط. في نفس البيان، تم خفض توجيهات هامش الربح الإجمالي وفقًا لمعايير GAAP للربع الثالث إلى 29%–31%، ولغير GAAP (non-GAAP) إلى 35%–37%. والسبب المذكور هو تغيّر مزيج المنتجات وتكاليف دمج الاستحواذ. اليوم، العقوبة من هذا السوق على التوجيهات أشد بكثير من العقوبة على أرقام نفس الربع—شركة أخرى في مجال اشتراكات المستهلكين سجّلت نموًا في الإيرادات بنسبة 38%، ونموًا في EBITDA المعدّل بنسبة 53%، وتجاوز عدد المستخدمين النشطين شهريًا المليار لأول مرة، ومع ذلك هبطت بنسبة 20% فقط لأن توجيهات السنة ظلت دون تغيير. الأداء جيد، والتوجيهات سيئة—هذا هو النمط نفسه الذي يتكرر اليوم مرارًا وتكرارًا.

$LITE 的经营质量، أُقرّ أنها الأفضل بين تقارير الليلة. في الربع السابق بلغت الإيرادات 808.4 مليون دولار، بزيادة سنوية قدرها 90.1%، وبلغ هامش الربح الإجمالي غير المحسوب وفق مبادئ GAAP 47.9%، بينما كان في الفترة نفسها من العام الماضي 35.2% فقط. كانت إيرادات الأرباع الأربعة 480.7 مليون و533.8 مليون و665.5 مليون و808.4 مليون، وارتفع هامش الربح بالتوازي: 37.28% و37.65% و39.02% و46.55%. تقول الشركة إنّها لا تزال تُخفق بشكل واضح في الشحن وأن الطاقة لا تلبي الطلب.
لكنني لا أشارك. السبب كله موجود في خانة التقييم: مكرر الربحية 154.65 مرة، ومكرر السعر إلى الأرباح الآجلة 50.94 مرة، ومكرر السعر إلى المبيعات 25.43 مرة، وEV/EBITDA 129.03 مرة، ومكرر القيمة الدفترية 19.62 مرة. في هذا المستوى، المطلوب هو تحقيق نتائج تفوق التوقعات لعدة أرباع متتالية مع استمرار رفع الأهداف. خط الوصول مرتفع جدًا. يبلغ إجمالي القيمة الدفترية للسندات القابلة للتحويل ضمن الأربعة سلاسل 3.183 مليار دولار، لكن القيمة العادلة تصل إلى 19.075 مليار دولار، أي ما يقارب 30% من القيمة السوقية الحالية. هذه القيمة الاقتصادية تعود لحاملي السندات القابلة للتحويل وليس للمساهمين العاديين. كما أن الحد الأعلى لاستدعاءات capped call الخاصة بسندات 2032 قد تم تجاوزه منذ زمن بعيد، والحماية في الأعلى قد استُهلكت. إرشادات الربع المالي الرابع قُدمت في مايو بالفعل، واتّفقت التوقعات مع القيمة عند المنتصف دون أي هامش أمان.

$CRWV الليلة بعد إغلاق السوق ستصدر نتائج ربع العام، ولن أتحرك قبل صدور النتائج.
ليس تركيزًا على الإيرادات. إيرادات الربع السابق كانت 2.078 مليار دولار، بزيادة سنوية قدرها 112%، وخسارة تشغيلية 144 مليونًا، ويبدو الأمر مقبولًا؛ لكن مصروف الفوائد الصافية بلغ 536 مليون دولار، فصار صافي ربح التشغيل بعد التعديلات لا يتجاوز 21 مليونًا فقط، وهو هامش ربح 1%. وفي الفترة نفسها من العام الماضي كان 163 مليونًا، بنسبة 17%. وبدلًا من ذلك، فإن التوجيه الخاص بالشركة للربع الحالي كان أكثر صراحة: إيرادات بين 2.45 و2.60 مليار دولار، وربح تشغيل بعد التعديلات بين 0.30 و0.90 مليار، ومصاريف فائدة بين 0.65 و0.73 مليار—أي أن الفوائد هي سبعة إلى أربعة وعشرون ضعف ربح التشغيل بعد التعديلات. تسلسل مصروف الفائدة ربع سنويًا هو 2.64، 2.67، 3.11، 3.88، 5.36 مليار دولار، وخلال سنة واحدة ارتفع بأكثر من مرة.

$RKLB خلال آخر 24 ساعة، تراجعت من 87.05 إلى 80.03، بنسبة انخفاض 6.53%، وتقع الآن بالقرب من أدنى مستوى اليوم عند 79.87.
تقييمي: هذا التراجع خفّض جزءًا من توقعات تقرير الأرباح، لكن لا يمكن اعتباره مباشرةً سببًا للشراء من القاع.
ستقوم RKLB بالإعلان عن نتائجها المالية بعد إغلاق تداولات يوم 10 أغسطس في سوق الأسهم الأمريكية. ما يريد السوق التأكد منه بالفعل ليس تقلب سعر السهم في الربع الواحد، بل ما إذا كان احتياطي الطلبات البالغ 22.2 مليار دولار يمكن أن يسرّع عملية التحويل، وما إذا كانت هناك تغيّرات في تقدم مشروع Neutron.
أنا الآن أراقب RKLBUSDT:
- 79.8 إلى 80 هو نطاق دعم قريب أمامنا، لنرَ أولاً إن كان يمكنه الاستقرار هنا.
- العودة إلى ما فوق 82.5 إلى 83.5 تعني أن ضغوط البيع قبل صدور تقرير الأرباح بدأت في التراجع.

$AMAT للتو من 559.9 تم الضغط السريع إلى 532.8، وكثيرون باتوا جاهزين للشراء عند القاع.
تقييمي: لا تتعجل. طالما لم تعُد 540 للثبات، سأظل أميل للهبوط.
هذا الانخفاض ليس مجرد تصحيح عادي. تقييم AMAT الحالي عند أعلى نطاق له خلال السنوات الخمس الماضية، لكن إيراداتها خلال الاثني عشر شهرًا الماضية لم تنمُ إلا بنسبة 3.3%، كما انخفض التدفق النقدي التشغيلي في أحدث ربع بنسبة 46%.
السوق كان قد سبق الزمن واشتَرَى توقعات تسارع الإنفاق الرأسمالي المرتبط بالذكاء الاصطناعي. يجب أن تُثبت نتائج 13 أغسطس هذا التوقع، وإلا فسيستمر انضغاط التقييم.
أنا الآن أتابع AMATUSDT:
- 536–540 مقاومة عند الارتداد، تعامل بحذر وبنبرة سلبية.

$CRWV ستصدر تقريرها المالي بعد إغلاق تداول يوم الثلاثاء، وتتوقع التقديرات المتوافقة من السوق أن تحقق الإيرادات 2.56 مليار دولار، بزيادة سنوية قدرها 110.7%.
لكن ما يحدد كيفية تسعير السوق لهذه المرة، قد لا يكون ما إذا كانت الإيرادات قد تضاعفت، بل مقدار تكلفة رأس المال الذي دفعته الشركة مقابل النمو.
اعتبارًا من 31 مارس 2026، بلغ إجمالي ديون CoreWeave حوالي 35.15 مليار دولار، وتبلغ صافي ديونها بعد خصم النقد حوالي 32.88 مليار دولار. وتصل الديون المستحقة خلال الاثني عشر شهرًا المقبلة إلى نحو 8.06 مليارات دولار، في حين أن النقد الموجود في الحسابات يبلغ 2.27 مليار دولار فقط.
إن نسبة السيولة لديها لا تتجاوز 0.31، ونفقات الفوائد تبلغ حوالي 1.48 مليار دولار، وهي قريبة بالفعل من نصف قيمة الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء (EBITDA). وبعبارة أخرى، ينمو الدخل بسرعة، لكن تكاليف التمويل تلتهم بسرعة قيمة النمو الناتجة.