$CRWV الليلة بعد إغلاق السوق ستصدر نتائج ربع العام، ولن أتحرك قبل صدور النتائج.

ليس تركيزًا على الإيرادات. إيرادات الربع السابق كانت 2.078 مليار دولار، بزيادة سنوية قدرها 112%، وخسارة تشغيلية 144 مليونًا، ويبدو الأمر مقبولًا؛ لكن مصروف الفوائد الصافية بلغ 536 مليون دولار، فصار صافي ربح التشغيل بعد التعديلات لا يتجاوز 21 مليونًا فقط، وهو هامش ربح 1%. وفي الفترة نفسها من العام الماضي كان 163 مليونًا، بنسبة 17%. وبدلًا من ذلك، فإن التوجيه الخاص بالشركة للربع الحالي كان أكثر صراحة: إيرادات بين 2.45 و2.60 مليار دولار، وربح تشغيل بعد التعديلات بين 0.30 و0.90 مليار، ومصاريف فائدة بين 0.65 و0.73 مليار—أي أن الفوائد هي سبعة إلى أربعة وعشرون ضعف ربح التشغيل بعد التعديلات. تسلسل مصروف الفائدة ربع سنويًا هو 2.64، 2.67، 3.11، 3.88، 5.36 مليار دولار، وخلال سنة واحدة ارتفع بأكثر من مرة.

إجمالي أصل الدين 25.149 مليار دولار، يستحق منها خلال العام 6.066 مليارات، بينما النقدية تبلغ 2.244 مليار دولار بالإضافة إلى نقد مقيد 0.777 مليار. توجيه الإنفاق الرأسمالي للفترة FY26 يبلغ 31 إلى 35 مليار دولار، أي ما يعادل نحو 2.6 مرة من توجيه الإيرادات.

لا أشك في أن احتياطي العقد البالغ 99.4 مليار دولار حقيقي، لكن التركيز هو على هيكل المدد: فقط 25% يتم الاعتراف به خلال 24 شهرًا، و39% يمتد إلى ما بعد 48 شهرًا، أما الجزء القريب فعليًا فلا يكفي إلا لتغطية توجيه إيرادات هذا العام نفسه. كذلك لا تزال درجة تركّز العملاء موجودة: العميل الأول يساهم بـ45%، والثاني بـ20%. انخفضت الإيرادات المؤجلة على أساس ربع سنوي بمقدار 0.7 مليار دولار، وهذه صفحة سأراجعها الليلة أولًا.

السعر 90.45، -0.78%، أدنى مستوى خلال 24 ساعة 87.21. تراجع من القمة بأكثر من أربعين بالمئة، وهذا يعني أن التوقعات مُكبوتة بما يكفي، وهو جانب إيجابي لتقرير الأرباح؛ أما التقلب الضمني ليوم واحد بعد تقرير الأرباح ضمن خيارات الشراء/البيع فيقارب 1.5 مرة، وفي ظل هذا الهيكل لا معنى كبيرًا لتخمين الاتجاه. الليلة سأركز على نقطتين فقط:

- هل تجاوزت مصروفات الفائدة الفعلية في هذا الربع الحد الأعلى البالغ 7.30 مليارات دولار من التوجيه

- هل تراجعت الإيرادات المؤجلة على أساس ربع سنوي للربع الثاني على التوالي

#CoreWeave #AI算力 #ليلة_الأرباح