$LITE 的经营质量، أُقرّ أنها الأفضل بين تقارير الليلة. في الربع السابق بلغت الإيرادات 808.4 مليون دولار، بزيادة سنوية قدرها 90.1%، وبلغ هامش الربح الإجمالي غير المحسوب وفق مبادئ GAAP 47.9%، بينما كان في الفترة نفسها من العام الماضي 35.2% فقط. كانت إيرادات الأرباع الأربعة 480.7 مليون و533.8 مليون و665.5 مليون و808.4 مليون، وارتفع هامش الربح بالتوازي: 37.28% و37.65% و39.02% و46.55%. تقول الشركة إنّها لا تزال تُخفق بشكل واضح في الشحن وأن الطاقة لا تلبي الطلب.
لكنني لا أشارك. السبب كله موجود في خانة التقييم: مكرر الربحية 154.65 مرة، ومكرر السعر إلى الأرباح الآجلة 50.94 مرة، ومكرر السعر إلى المبيعات 25.43 مرة، وEV/EBITDA 129.03 مرة، ومكرر القيمة الدفترية 19.62 مرة. في هذا المستوى، المطلوب هو تحقيق نتائج تفوق التوقعات لعدة أرباع متتالية مع استمرار رفع الأهداف. خط الوصول مرتفع جدًا. يبلغ إجمالي القيمة الدفترية للسندات القابلة للتحويل ضمن الأربعة سلاسل 3.183 مليار دولار، لكن القيمة العادلة تصل إلى 19.075 مليار دولار، أي ما يقارب 30% من القيمة السوقية الحالية. هذه القيمة الاقتصادية تعود لحاملي السندات القابلة للتحويل وليس للمساهمين العاديين. كما أن الحد الأعلى لاستدعاءات capped call الخاصة بسندات 2032 قد تم تجاوزه منذ زمن بعيد، والحماية في الأعلى قد استُهلكت. إرشادات الربع المالي الرابع قُدمت في مايو بالفعل، واتّفقت التوقعات مع القيمة عند المنتصف دون أي هامش أمان.
还有一条我觉得被讲反了。市场把FCC拟禁中国数据中心光模块当成它的利好，可10-Q里按产品初始发运国口径，中国占8.7%，香港16.8%，加起来25.5%已经是上限参考。需求端受损本来就有限。真正的中国敞口在投入端：10-Q写明稀土与关键矿产出口管制影响了可得性与价格，而磷化铟是高速激光器绕不开的材料。名义上的替代者，供应链上受制于同一条链。
价格 803.9，-6.63%。上方压力我看 853.42。另外提醒一个口径陷阱：上季GAAP每股收益1.50美元、non-GAAP 2.37美元，相差58%，而指引给的是non-GAAP；今晚若有人拿GAAP去对non-GAAP共识，会读出一个假的大幅不及预期。我等这段噪音过去。