تفسير تغيّرات mNAV لدى StablecoinX
بمتابعة مسار أبحاثي المتواصلة حول StablecoinX خلال الأيام الماضية، ليس من الصعب فهم سبب تذبذب mNAV بين 0.4x و0.6x
-
«تداول سهم
$USDEB بخصم كبير» — هل بالغ بعض المشاركين في السوق في تقدير حجم الخصم؟
خلصتُ أمس في تحليلي للتقرير المالي إلى أن إيرادات التدفقات النقدية لا تُحدث تأثيرًا يُذكر، وأن تسعير السهم لا يزال يعتمد على كمية العملات لكل سهم (
@Ethena Labs $ENA ).
لكن كيف نفسّر أن mNAV لدى StablecoinX يبلغ حاليًا 0.45x فقط؟
السبب الأساسي:
➤ اختلاف منظور التسعير
ينظر كثير من المستثمرين الأفراد إلى mNAV ببساطة من خلال قيمة رمز ENA/القيمة السوقية لأسهم USDE، ما يخلق لديهم انطباعًا بوجود «خصم كبير».
لكن بعد تفكيك مصادر حيازات StablecoinX خلال الأيام الماضية، ستدرك أن:
«رموزها جرى الحصول عليها بخصم + بعض الرموز لا تخضع لاحتساب التكلفة بالطرق التقليدية» (إن لم تتابع ذلك، يمكنك الرجوع إلى منشور الأيام الماضية)
وهذا يعني أن المعيار بالنسبة إلى مستثمريها الأوائل أو الأطراف ذات الصلة لم يكن أصلًا 1x، لأنهم ينظرون إلى الأمر وفق تكلفة حصولهم عليها.
➤ فكّ القفل ≠ إمكانية البيع
أما «الخبر الإيجابي» الذي كان السوق يتوقعه في البداية، أي فك القفل الكامل للرموز، فقد استوعبه السوق إلى حد كبير.
عندما يدرك السوق الفرق بين انتهاء فترة قفل الرموز وبيعها فعليًا، فسيعيد تسعيرها بناءً على عوامل مثل السيولة، وقيمة بيع الرموز، والنسبة التي يمكن تحويلها إلى نقد.
-
الخلاصة
بالنظر إلى التقلبات التاريخية لـ mNAV، أرى أن الإفصاحات المقدمة تؤثر فيه تأثيرًا ملحوظًا، وينطبق ذلك على كل من 10-Q و8-K.
إذا أردنا استنتاج القمة المحتملة لـ mNAV أو نطاقها، فأرى أن 0.55x إلى 0.65x سيكونان على الأرجح الحد الأعلى في المرحلة الحالية.
ويتطلب تجاوز هذا الحد محفزًا قويًا جدًا لإعادة التقييم، وهو أمر مستبعد نسبيًا.
-
● لا يشكّل المحتوى أعلاه نصيحة استثمارية. ينبغي للقراء إجراء أبحاث مستقلة، واتخاذ قراراتهم وفقًا لأهدافهم الاستثمارية وقدرتهم على تحمّل المخاطر، والمشاركة في الأسواق الاستثمارية بحذر.
● الصورة المرفقة من EthenaDash (باللون الأحمر ملاحظات الكاتب)
#StablecoinX #USDeb #ENA #BStocks