Sk34

$MRVL Hôm nay thứ thu hút tôi không phải là giá, mà là lượng. Trong phiên giao dịch trước giờ mở cửa, khối lượng đạt 4,15 triệu cổ phiếu; trong hơn 30 mẫu được đề cập trong báo cáo nghiên cứu này, đây là mức lớn nhất, vượt qua 3,27 triệu cổ phiếu của CoreWeave vừa công bố báo cáo tài chính và 1,40 triệu cổ phiếu của Supermicro. Tuy nhiên, hôm nay nó không hề có bất kỳ công bố nội tại nào; báo cáo tài chính phải đến ngày 27 tháng 8 mới có.
Một mã cổ phiếu không có thông tin doanh nghiệp nào được đưa ra mà lại tạo ra khối lượng lớn đến vậy thường có hai cách lý giải, nhưng trọng lượng bằng chứng ở hai phía chênh lệch rất xa. Giải thích theo hướng chuẩn là dòng tiền xem nó như một công cụ lưu chuyển cho cả chủ đề bán dẫn AI — ETF bán dẫn tăng giá, toàn bộ chuỗi phần cứng AI đồng loạt đi lên, và thị trường Hàn Quốc qua đêm là mạnh nhất toàn cầu; tất cả đều ủng hộ cho điều đó. Một giải thích khác là có tồn tại một thông tin chưa được công bố. Kiểm tra độc lập không phát hiện bất kỳ công ty nào công bố trong khung thời gian đó hoặc bất kỳ hồ sơ quản lý nào; tôi giữ giả thuyết này ở trạng thái “không thể loại trừ”, nhưng nó không tạo thành một “nửa đối ứng” cân xứng.

$COHR Hôm nay tôi không đưa ra hướng đi, vì lý do rất đơn giản—ngay cả đường ranh giới qua được là bao nhiêu còn chưa rõ.
Kỳ vọng nhất trí được trích dẫn rộng rãi là 1,43 USD/lợi nhuận cổ phiếu. Nhưng chính công ty trong hướng dẫn FQ4 mà họ đưa ra ngày 6 tháng 5 là EPS non-GAAP 1,52–1,72 USD; cái gọi là kỳ vọng nhất trí thấp hơn phần dưới của hướng dẫn—điều này khá hiếm ở các công ty đã đưa ra một biên độ rõ ràng như vậy. Ngay cả câu “cùng kỳ năm ngoái 0,74 USD” cũng không khớp; thực tế là 1,00 USD. Cho đến khi nhận được bảng chi tiết theo chuẩn của phía bán, tôi không dùng 1,43 để phán xem có vượt kỳ vọng hay không; ngưỡng tôi dùng là mức trung vị trong hướng dẫn, tức trên 1,62 USD.

$NBIS Phần báo cáo theo quý này tôi xem theo thứ tự: trước hết là lợi nhuận, sau đó mới đến dòng tiền. Doanh thu 5,823 tỷ USD, tăng trưởng 454% so với cùng kỳ năm ngoái, cao hơn mức kỳ vọng thị trường khoảng 5,699 tỷ; EBITDA đã điều chỉnh chuyển từ mức âm 21 triệu USD của cùng kỳ năm ngoái sang mức dương 236,2 triệu USD. Tỷ lệ chi phí hoạt động trên doanh thu giảm từ 206% xuống 130%, trong khi tỷ lệ chi phí bán hàng và quản lý giảm từ 65% xuống 30%. Điểm ngoặt diễn ra ở khía cạnh lợi nhuận—đây mới là lý do khiến hôm nay công ty được mua vào.
Có một điều tôi không định đi theo thị trường mà nói theo: trong bản thông cáo này không có bất kỳ hướng dẫn/triển vọng (forward-looking guidance) nào. Sáu hạng mục đang được lan truyền trên thị trường—ARR cuối năm, doanh thu cả năm, chi tiêu vốn (capex), biên lợi nhuận EBITDA, hợp đồng điện, và điện kết nối vào cuối năm—tôi đã đối chiếu từng mục với cách diễn giải cũ vào ngày 13 tháng 5, và không có mục nào là thông tin mới được cung cấp hôm nay. Vì vậy, tôi quy việc tăng giá là do điểm ngoặt về lợi nhuận đã được xác nhận, chứ không phải do việc nâng/điều chỉnh hướng dẫn. Tính bền vững của hai điều này hoàn toàn khác nhau.

$RKLB Tối qua vẫn còn nằm trong danh sách theo dõi của tôi, sáng nay đã bị gạch tên.
Số liệu thực sự rất đẹp: Doanh thu quý 2 đạt 234,1 triệu USD, tăng 62% so với cùng kỳ—kỷ lục mới; lỗ ròng thu hẹp còn 49,3 triệu USD, tương đương 0,08 USD/cổ phiếu; đơn hàng hiện có 2,36 tỷ USD, tăng 137%. Dự báo doanh thu quý 3 là 250 đến 265 triệu USD, cũng không hề thấp.
Lý do bị gạch tên chỉ có một: Trong cùng một thông báo, dự báo tỷ suất lợi nhuận gộp GAAP cho quý 3 được hạ xuống còn 29% đến 31%, còn non-GAAP là 35% đến 37%. Lý do nêu ra là do thay đổi cơ cấu sản phẩm và chi phí tích hợp từ thương vụ M&A. Hôm nay, thị trường trừng phạt dự báo còn nặng hơn rất nhiều so với các con số của riêng quý đó—một công ty đăng ký tiêu dùng khác doanh thu tăng 38%, điều chỉnh EBITDA tăng 53%, MAU lần đầu vượt 100 triệu, nhưng chỉ vì dự báo cả năm giữ nguyên mà đã rơi mất 20%. Kết quả kinh doanh tốt nhưng dự báo kém, chính là đúng “mẫu hình” xuất hiện lặp đi lặp lại trong bối cảnh hiện tại.

$LITE về chất lượng hoạt động, tôi thừa nhận đây là tốt nhất trong vài báo cáo tài chính tối nay. Kỳ trước doanh thu 808,4 triệu USD, tăng 90,1% so với cùng kỳ; biên lợi nhuận gộp non-GAAP 47,9%, trong khi cùng kỳ năm ngoái chỉ 35,2%. Doanh thu bốn quý là 480,7 triệu, 533,8 triệu, 665,5 triệu và 808,4 triệu; biên lợi nhuận gộp cũng tăng đồng bộ: 37,28%, 37,65%, 39,02% và 46,55%. Công ty tự nói rằng vẫn đang giao hàng thiếu rõ rệt, công suất không theo kịp nhu cầu.
Nhưng tôi không tham gia. Lý do nằm hết ở phần định giá: P/E 154,65 lần, forward 50,94 lần, P/S 25,43 lần, EV/EBITDA 129,03 lần, và P/B 19,62 lần. Ở mức này, cần nhiều quý liên tiếp vượt kỳ vọng cộng thêm việc liên tục nâng dự báo, mức đạt yêu cầu cực cao. Bốn đợt trái phiếu chuyển đổi, tổng giá trị ghi sổ là 3,183 tỷ USD, nhưng giá trị hợp lý lại là 19,075 tỷ USD—khoảng 30% giá trị vốn hóa hiện tại. Phần giá trị kinh tế này thuộc về người nắm giữ trái phiếu chuyển đổi chứ không phải cổ phiếu phổ thông; trần của “capped call” cho trái phiếu đáo hạn năm 2032 cũng đã bị đẩy lùi từ rất lâu ở đằng sau, bảo vệ phía trên đã tiêu hao hết. Hướng dẫn cho quý tài chính thứ tư đã được đưa từ tháng 5, đồng thuận bám sát trung vị, không có “buffer”.

$CRWV Tối nay sau giờ giao dịch sẽ công bố báo cáo theo quý; tôi sẽ không động đến cho đến khi kết quả được công bố.
Không phải doanh thu mà tôi chú ý. Kỳ trước doanh thu đạt 2,078 triệu USD, tăng 112% so với cùng kỳ; lỗ hoạt động 144 triệu, nhìn thì cũng ổn. Nhưng chi phí lãi vay ròng là 536 triệu USD; lợi nhuận hoạt động sau điều chỉnh chỉ còn 21 triệu, biên lợi nhuận 1%. Trong khi cùng kỳ năm ngoái còn 163 triệu, tương ứng 17%. Công ty tự đưa ra dự báo cho quý này còn thẳng thắn hơn: doanh thu 2,45 đến 2,60 tỷ USD; lợi nhuận hoạt động sau điều chỉnh 0,30 đến 0,90 tỷ USD; chi phí lãi vay 0,65 đến 0,73 tỷ USD — tức là lãi vay gấp bảy đến hai mươi bốn lần lợi nhuận hoạt động sau điều chỉnh. Chuỗi chi phí lãi theo từng quý là 2,64; 2,67; 3,11; 3,88; 5,36 triệu USD—trong một năm đã tăng hơn một lần.

$RKLB Trong 24 giờ qua, giá đã giảm từ 87,05 về 80,03, mức giảm 6,53%; hiện đang tiến gần mức thấp nhất trong ngày là 79,87.
Nhận định của tôi: Lần điều chỉnh lần này đã làm giảm một phần kỳ vọng về báo cáo tài chính, nhưng vẫn chưa thể trực tiếp coi đây là lý do để bắt đáy.
RKLB sẽ công bố báo cáo tài chính sau giờ giao dịch trên thị trường chứng khoán Mỹ vào ngày 10 tháng 8. Thị trường thực sự cần xác nhận không phải là biến động giá theo từng quý, mà là liệu “kho dự trữ lệnh” trị giá 2,22 tỷ USD có thể thúc đẩy quá trình chuyển đổi nhanh hơn hay không, và tiến độ dự án Neutron có thay đổi gì không.
Hiện tại tôi đang theo dõi RKLBUSDT:
- 79,8 đến 80 là vùng hỗ trợ trước mắt; trước tiên xem liệu khu vực này có thể giữ vững được không.
- Lấy lại được 82,5 đến 83,5 nghĩa là áp lực bán trước khi công bố báo cáo tài chính đã bắt đầu giảm.

$AMAT Vừa rồi vừa giảm mạnh từ 559,9 xuống 532,8, nhiều người đã sẵn sàng bắt đáy.
Nhận định của tôi: đừng vội, đến khi 540 chưa quay lại đứng vững, tôi vẫn tiếp tục nghiêng về giảm.
Đợt giảm lần này không phải là sự điều chỉnh thông thường. Định giá hiện tại của AMAT đang ở trong vùng cao nhất của 5 năm qua, nhưng trong 12 tháng qua, doanh thu chỉ tăng 3,3%, và dòng tiền hoạt động ở quý gần nhất còn giảm 46%.
Thị trường đã mua trước kỳ vọng rằng khoản chi vốn cho AI sẽ được đẩy nhanh, và báo cáo tài chính ngày 13 tháng 8 phải đáp ứng được kỳ vọng đó, nếu không định giá sẽ tiếp tục bị ép giảm.
Hiện tại tôi đang theo dõi AMATUSDT:
- 536–540 đà hồi bị đè nén, thiên về xu hướng giảm.

$CRWV sẽ công bố báo cáo tài chính sau phiên giao dịch vào thứ Ba, kỳ vọng nhất trí của thị trường là doanh thu đạt 2,56 tỷ USD, tăng 110,7% so với cùng kỳ.
Tuy nhiên, lần này thứ thực sự quyết định cách thị trường định giá có thể không phải là việc doanh thu có tăng gấp đôi hay không, mà là công ty đã phải trả chi phí vốn bao nhiêu cho tăng trưởng.
Tính đến ngày 31/3/2026, tổng nợ của CoreWeave vào khoảng 35,15 tỷ USD, sau khi trừ tiền mặt thì nợ ròng khoảng 32,88 tỷ USD. Khoản nợ đáo hạn trong vòng mười hai tháng tới vào khoảng 8,06 tỷ USD, trong khi lượng tiền mặt trên tài khoản chỉ có 2,27 tỷ USD.
Hệ số thanh khoản của công ty chỉ là 0,31, chi phí lãi vay khoảng 1,48 tỷ USD, đã gần bằng một nửa EBITDA. Nói cách khác, tăng trưởng doanh thu diễn ra rất nhanh, nhưng chi phí tài trợ cũng đang nhanh chóng “ăn mòn” giá trị mà tăng trưởng tạo ra.