龙心盐期权

Золото в этой точке по соотношению цены и качества можно сказать, что оно „в целом нормально“, но главная проблема в том, что розничные инвесторы, охваченные FOMO, уже стоят в очереди на высоком уровне. Если бы это была уран или медь, то в дальнейшем можно было бы использовать силу розничных инвесторов, чтобы сделать рывок.

Каждый может сделать выводы самостоятельно

«Корова приходит» — этот фильм длится 86 минут. В самом начале птица летит 5 минут — намёк на аукцион открытия, и на то, что пауза перед закрытием тоже длится 5 минут. Я смело скажу: это лучшая в истории картина в жанре реалистической анимации, и без вариантов! Когда все начнут насмехаться над грубой модельной графикой и киношным ощущением, никто не замечает, что ключевая идея фильма сильнее всего откликается именно у нынешних миллионов частных инвесторов. Реальный мир бьёт их так, что они приходят в себя только с болью и кровью; а «вся надежда — на сон, в котором придёт корова» — это коллективная метафора для розничных инвесторов, которые тянутся с тридцатилетним терпением. Название «牛来» по созвучию — «来牛市» («приходит бычий рынок»), что точно попадает в ожидания, похороненные годами в сердцах бесчисленных частных инвесторов A-акций.

Большая часть истории происходит во сне. Маленькая новорождённая коровка по прозвищу «Нюлай» («приходит корова») с самого начала мечтает о бескрайней степи, но снова и снова сталкивается с засухой, суровым холодом и кризисами. В испытаниях она сходит с пути робости, учится стойкости и ответственности, и верит: если выдержать тяжесть — обязательно наступит рассвет. Но сон внезапно обрывается мчащимся поездом, и после пробуждения остаётся лишь «как будто желание исполнилось», без всеобщей радости и полного счастливого финала.

Это один-в-один похоже на реальную картину A-акций за более чем тридцать лет. Поколения частных инвесторов приходят с надеждой, проходят цикл за циклом бычьих и медвежьих рынков, в убытках и потрясениях оттачивают характер, добиваются роста ментальности, платят временем и капиталом — но всё никак не дождутся своего «прихода коровы».

Фильм не рассказывает про биржу напрямую, но отражает коллективное душевное состояние обычных инвесторов: страдания не всегда сразу превращаются в отдачу; духовная подготовка завершена, но всё ещё приходится ждать того, что так и не приходит — надежды.

Каждый раз, когда в фильме раздаётся призыв «корова пришла», это невероятно мощно и пробирает до глубины души!

Время докажет: это будет по-настоящему прекрасный фильм, который история запомнит как эпохальный.

Ставка на небольшое отскок ETH на следующей неделе — опционная стратегия

380 с выгодной покупкой для дна, кайфанул, а при 450 я сначала продам большую часть

1 Вчера снова увидел сообщение, что хотят снять с листинга индекс для таких компаний-казначейств, как mstr — может ли это спровоцировать новую волну падения? Сейчас цена еще неплохая, подбирается к 100, а вот Xiaomi эти дни падает сильнее…

Поскольку mstr уже понял, что лучшее — держать баланс по облигациям, а не поддерживать акции, на этом этапе снова покупать mstr, рассчитывая на смысл плеча, уже не так важно. И по графику всё, как у «пирожка», полностью копится перед взрывом: похоже, пока что держать казначейские/«золотые» акции больше всего предпочитают те группы, кому ограничили доступ к kyc в Азии, а также японская группа с налоговыми потребностями.

2 В последние полгода довольно сильно выросли такие направления, как дата-центры и др. То, что хорошо знакомо — раньше эта волна вывела «акции шахтеров» обратно на сцену и они превратились в AI-акции, вышло как бы криво, но по делу. Тут в основном дело в том, что
у американцев особенность: низкая эффективность, но высокая законность. То есть впереди долгие согласования и бюрократия — на это нужно потратить массу ресурсов и денег. Но если один раз подтвердили, то дальше большую часть времени всё идет беспрепятственно, не боятся, что вас «по-разному распределят».
(Это дает горнодобывающим компаниям временной выигрыш: заранее заселить дефицитные по электричеству дата-центры, подписать долгосрочный контракт и забрать выручку на несколько лет вперед — вот такая красивая трансформация.)

По сравнению с этим у «лао чжуна» запуск бизнеса — быстро впереди, а потом — мелкие черти начинают разбираться с тобой, плачь не плачь. Если только ты не можешь одним вдохом призвать Гуаньинь, то даже если у тебя есть сила Сунь Укуна, эту местную «верховную горную霸王» всё равно не взять.

Поэтому соответствие требованиям для частных компаний у нас — загадка, а в Америке это золотой билет: можно на нем катиться по фондовому рынку и «накатывать снежный ком».

3 Говоря об этом, вспомнил недавно — в разных местах рекламируют покер-бары, все кричат, что у них «зеленые соревнования». На практике, посмотришь призы — если у них хоть какая-то обменная ценность, например, Moutai или Budweiser, то просто готовься зайти… Призов «суть» в том, что они должны не иметь никакой возможности обмена, только тогда обеспечивается «зеленость». Иначе ты точно привлечешь целую толпу игроков-азартников — а что тут хорошего?

ps: Самое «зеленое», что я слышал, — это когда призы: это обеденные талоны/баллы, которые нужно обязательно потратить в этот же день (баланс на членской карте — ни в коем случае). А победитель — тот, кто потратил сегодня и получил зачет по расходам. Если есть — алкоголь надо открывать на месте, и он не поддерживает дорогие сорта алкоголя.

4 В материковом Китае есть огромный бонус для розничных инвесторов: если держишь акции больше 1 года, дивиденды освобождаются от налога. Не недооценивайте эти 20%: разница процентов — это, например, 1,2 процентных пункта при дивидендах 6%. Почти как доходность гособлигаций. Поэтому чисто дивидендные бумаги, как правило, в материке котируются чуть дороже, чем в Гонконге — это нормально, например, такие сверхнизковолатильные активы, как China Mobile.

5 Я сам держу rum — эти дни он вырос немало, но он уж слишком дорогой. Вчера всё продал примерно возле 8 юаней, а когда упадет к 6 — буду думать, смотреть дальше. Сейчас iv заметно снизился; 5 юаней — моя психологическая цена, по которой я докупал через опционы. Самая большая идея здесь в том, что «万斯 вошел в долю»: если в какой-то день случится то, что упомянули про Трампа (вплоть до всяких «того самого» событий), тогда это может стать огромной возможностью роста…

6 Отчет aosl оказался выше ожиданий, но прогноз хуже ожиданий — после чего бумага рухнула на 14%. Тем не менее это всё равно мой диапазон входа: недавно меня вынесли почти к 50, а сейчас около 40. iv около 100. Если продавать put — можно и возле 27 неплохо заработать, думаю даже, что если премия недостаточно толстая, то можно продавать подальше.

Мне нравятся акции ниже номинала (с отрицательной премией к балансовой стоимости) потому что их сложнее прибить гвоздем к дереву слишком высоко — и если вдруг захочешь уйти, то много не потеряешь.

7 Berkshire некоторое время слегка подрастал, но учитывая, что и Google, и Apple показывают неважно, смысл держать в краткосрочной перспективе небольшой — можно сначала продать часть. Дальше — снова искать возможность заходить в просадки по низковолатильным бумагам, которые «выкидывают» в яму. Как было с cme и cboe — я тоже докупал на этих провалах. Но вот такая вещь, как mcd — потому что glp-1 вообще не подтянул цену обратно, так что придется медленно «переждать».

8 ko и coke довольно сильные: у второго на волне всё удобно, у первого держать комфортно.

$AOSL

Сначала думал, что это шутка, но если вдуматься… блин, это правда гениально···

1 Одна волна отчетности от Tencent напрямую придавила HSI. Неудивительно, что пару дней назад американские китайские акции тоже выглядели неважно — похоже, заранее просочилась информация.
В целом главная сильная сторона — игровая индустрия по‑прежнему стабильна. Главный минус — свободный денежный поток ушел в отрицательную зону, почти впервые за столь долгий период.
На фоне отчета акции сразу просели почти на 4%.
Выручка Tencent за Q2: 2048 млрд (+11%). Похоже на устойчивость, но GAAP‑чистая прибыль 560 млрд почти без роста — деньги фактически все вложили в AI.

Три ключевых цифры: Capex 528 млрд, год к году +176% (в 1 квартале 319 млрд — ускорение явно есть). Операционная прибыль без AI‑продуктов 861 млрд, год к году +19% (то есть основной бизнес не слабеет, просто AI его тянет вниз). AI‑продукты в этом квартале «съели» 105 млрд прибыли (в 1 квартале 88 млрд — ускорение продолжается).

Самые яркие сегменты: маркетинговые услуги +22% (модель рекомендаций AI‑рекламы развернута полностью). Рoдные игры +17% (Delta/三角洲行动, Unfathomable? / 无畏契约 — новые рекорды по DAU). Скорость роста облачного бизнеса ускорилась до ~21%.

Позиция менеджмента: прямо сказали, что AI‑капвложения — это «концентрированная инвестиция в ближайшие 1–2 года», а не линейный рост. Даже при Capex 528 млрд на созвоне еще заявили: «вычислительные мощности ограничены, нужно продолжать закупки». WorkBuddy: месячный визит 20,97 млн — это уже в 1,6 раза больше, чем второй никнейм TRAE (1.6x).

2 В эпоху AI всех больше всего интересует то, как работают агенты: именно на end‑agent performance. Вопрос в том, сможет ли WorkBuddy продолжать расти, и как он дальше будет сравниваться по MAU с AI‑продуктами ByteDance. Но у ByteDance, помимо Doubao, есть еще Coze и Trae — два совершенно разных направления, по сути прямые атаки на WB. Плюс текущая модель для sd‑видео сейчас буквально уходит в отрыв — и по совокупности ByteDance чуть впереди.

Главное преимущество ByteDance — отобрать время использования у всех. А главное преимущество Tencent — надежно закрепиться за игровым бизнесом, удерживая средний слой с самым сильным платежным намерением.

P.S.: Мне кажется, Tencent может рассмотреть более крупные инвестиции в minimax — так «убить» монопольную позицию SD в некоторой степени получится уже наполовину.

P.S.2: мое личное мнение — с точки зрения набора позиции ниже 500 проблем почти не будет. Сейчас можно подкинуть немного рядом с ~420: продавать ATM месячные put — доходность получается очень неплохая.

3 До того как WorkBuddy реально взлетел, я был довольно пессимистичен по Tencent. Но по мере того как я глубже пользуюсь, понял: в agent‑сценариях из‑за того, что модель находится в позиции, которую в любой момент можно заменить, «внутренний прессинг» (конкуренция) намного сильнее, чем у фронтенда и у прямых пользовательских C‑продуктов. Вот это и есть настоящая AI‑потребителька. При этом LLM скорее продают «производственные инструменты» людям в профессиональных сферах (например, coding), а не «предметы быта».

4 По американскому рынку: многие боковые/флэтовые сектора уже не советую заходить. В сегментах без волатильности получается «мертвое болото». Частники не удерживают — и заходят в медвежью формацию с медленной разгрузкой (slow distribution). Для акций это крайне опасно.

P.S.: по‑прежнему хорошо смотрю на 铜, 铝, 铀. Тем, кто в A‑share может делать asset allocation, можно «косвенно» собрать эти три сегмента.

5 В части CRS — старт налогового сбора по офшорным трастам. Любая сумма денег не бывает «без корней» — кто взимает, тот и защищает, и несет ответственность. Если избежать двойного налогообложения, то 20% на уровне налога на прирост капитала в глобальном масштабе вполне разумны.

6 Известная звезда футбола Лука Дончич — его развели/вымогли разводные деньги: его незамужняя жена (невеста) потребовала 50 млн долларов в качестве компенсации при расставании. Мир взорвался. В США выиграть дело уже не получится, поэтому он поедет судиться на родину — в Словению. Но с учетом того, насколько она известна и каков его статус в стране, а также того, что эта пара даже не зарегистрировала брак, я полагаю: максимум ей достанется 10 млн долларов…

7 Еще одна новость тоже связана с Lakers. За 12 млрд долларов продали Lakers, которые ранее были куплены за 10 млрд у семьи Басса. Говорят, этот хозяин спешно продал из‑за финансового расследования, но за год он все равно заработал 2 млрд, и скорее всего это было на плечах (leverage).

Новый покупатель — родственник семьи Трампа‑Иванки. История про то, как политическая династия становится спортивным грандом, — это способ понравиться людям и собрать голоса.

8 Недавно тайваньские акции чипов показали некоторый отскок. Если синхронизируется с корейским отскоком — это снова запустит цикл «пора сливать»?

9 Samsung собирается сделать литографию 1 нм. Следите за тем, чтобы не подхватить игру с продолжением эмиссии и финансированием на высоких уровнях… Сейчас мощности хранения расширяют повсеместно. Я не очень верю в друзей, которые «застряли» на высоких уровнях: можно быстро выйти в безубыток.

10 В последнее время рядом со мной спрашивают все больше людей: «когда же A‑рынок сможет разрулить/развязать ловушку (выйти в плюс/выйти из зажима)». Но никто еще не «срезал» позицию. Я думаю, что еще не дошло до нужного момента… Если здесь будет боковик полгода, то можно заходить. Иначе придется ждать дальше — пока не пробьют вниз 1,5 трлн по цифрам маржинальных/двух‑счетных (margin) позиций.

1 网友反馈《龙餐馆》要爆了，马上出圈，很可能和战狼2有一拼，属于形态输出这个饭桌的，缺点是带点血腥暴力不一定适合小朋友看，会损失不少沈腾的合家欢基本盘票仓。

我打算这几天回武汉去看看，再给大家做深度评价，毕竟不是纯喜剧片，很多东西就容易上价值。

2 配合标题，其实今天想聊的一个话题就是，大多数人的所谓大志，是真的很需要上一点价值的，如果没这点价值，就会和二战的法国同志一样集体醒悟，
发现前线在打仗，贵族们在后方跳舞，遗孀在找贵族偷情，玩个鸡毛啊···

有一个大v点评过士气这个东西，一个反战的士兵混到团队里，能让10个士兵和他一样厌恶战争。

一个公司，有一个人厌恶工作，这气氛马上也能带着10个人和他一起摸鱼···

老美的底色就是优胜略汰，胜者为王，火柴卖不出去也要微笑着被冻死

老钟的底色是天庭兜底，地仙上供人参果。

ps：德国最近废除了一个政策，就是社保缴纳满45年是可以63岁退休的（18岁开始端盘子也是强人了），以前是男女一起67岁退休（这点比我们公平点）

养老金目前做的比较激进的反而是我们吐槽的老墨，别看老墨玩命去润美国那边卖命，实际上人均gdp比我们还略高一点。很多美国转移的工业都放到老墨那边了。

老墨底层无条件养老金可以达到1300人民币，这个属于相当高了，但是目前财务测算这个玩法玩不过10年，到时拭目以待吧···

3 美股方面，最近整体软件继续打仗，我的pure也快到了止盈区间了，80多的本现在100+了，马上要发财报，不敢继续持有了。留下来的购买力继续去功率半导体加仓点高iv的标的做sell put了

至于金矿稍微高了一点点，短期我会考虑多配其他矿业，在美元超发的这个年代，矿业的对抗通胀效率比任何行业都要高，这东西是真的别人当作长期价值存储可以提前布局储备的，不像工业品有保质期和科技迭代的。

设想一下你现在希望你失联的土豪老爸留给你一个厂，是不是矿厂比别的厂相比起没那么多弯弯绕绕？

4 a股方面，峰哥说自己解套了，好吧，估计又到了减仓的时候？

5 三星半导体刚放了个大招——1nm制程正式锁定High NA EUV光刻路线，目标2029年量产。High NA EUV是目前ASML最尖端的光刻机，三星押注这条路线说明放弃传统EUV多次曝光的方案，直接走最激进的技术路径。如果2029年真能按时量产，对英伟达、AMD这些大客户的代工选择会有实质性影响。

这个对韩国股市提升不小，对海力士估值短暂形成压制。台积电短期想象空间也有点影响。但是长期很可能是为了赴美上市融资画个饼也说不定。就像很多项目方发个x说，对不起，我们失败了。

6 期权大宗TSLA $10.63M深度ITM Put买入——强烈看空信号GLD 5.56万张Call成交，VOL/OI=265.86，黄金信仰继续。这个点不如买点紫金矿业的h股，不过有限制，一手要7万多港币。

7 有朋友问我为什么不喜欢买a股，我一般这么回答

a股要是跌，我买它干啥。
a股要是涨，多半能把周围的人给坑死，我的相对财富反而可以提高，不如去买护城河指数或者指数定投。

我身边这么多年来，炒a股赚到大钱的不超过2个人，一个是财务出身，一个是看空房价20年。都不是我能去模仿的···

В акциях США аппаратная часть зашла в тупик: у OpenAI уже нет возможности брать кредиты, поэтому нужно обеспечивать кредитоспособность через самый выгодный компании. Nvidia берет кредит, строит дата-центры с вычислительными мощностями и сдает их клиентам. По сути, у клиентов нет денег для капитальной поддержки — и он делает предоплату/аванс. Так он переносит прибыль вперед, а риски — назад.

Nvidia — хорошая компания, но если продолжать играть так дальше, это ничем не будет отличаться от Evergrande: «слишком большая, чтобы рухнуть». Но на рынке США все неизбежно рухнет, потому что ИИ — это всего лишь текстовый помощник; он не может привести к процветанию, сопоставимому с эпохой интернета. Его бизнес-модель проблемная, спроса не так уж много.

Корейский медианный PE среди пиров — 32,68x, а Samsung 10,55x — наоборот самая дешевая категория. Но это не сигнал «недооценки» — рынок закладывает для Samsung «комплексный дисконт» (телефоны + бытовая техника + просадки из-за аутсорсингового производства) и одновременно наказывает за то, что конкурентные HBM Samsung отстают от SK hynix.

С точки зрения чистой оценки Samsung не выглядит дорогой (PE 10x — это очень низко для полупроводников), однако она дорога относительно своей собственной исторической доли, а по эффективности заметно уступает SK hynix. Блокировка под 1-нм High NA EUV — это сильная карта, но то, кто кого в HBM обгонит, окончательно станет ясно лишь к 2027 году.

Тоже самое по упаковке полупроводников: сейчас AMKR выходит намного дешевле, чем ASE. Здесь, когда делаешь парные сделки, гораздо спокойнее

Ключевое противоречие
История ASE — «рост, driven AI advanced packaging». Но в чем проблема:
Бизнес-модель индустрии корпусирования и тестирования (封测) не позволяет ей иметь такую же высокую валовую маржу, как у компаний по дизайну чипов — чистая маржа ASE примерно 8–9%

Рынок дал оценку на уровне Design House, но зарабатывают прибыль уровня OSAT

После роста на 289% за 52 недели хорошие новости уже в полной мере заложены в цену
По сравнению с другими игроками в полупроводниковой цепочке:

TSMC (производство): Forward PE ~20–22x, чистая маржа 35%+
ASE (корпусирование и тестирование): Forward PE ~27x, чистая маржа 8–9%
При одинаковых мультипликаторах оценки разница в 4 раза по марже прибыли

Вчера TSMC опубликовала данные о выручке за июль 2026 года — стоит обратить внимание:

Выручка за июль (консолидированная) составила около 467,58 млрд новых тайваньских долларов, при этом по сравнению с предыдущим месяцем +5,6%, а в годовом исчислении +44,7%; за период с января по июль в сумме — около 2,872 трлн новых тайваньских долларов, в годовом исчислении +37%.

Темпы роста в годовом выражении по-прежнему очень высокие, что указывает на отсутствие признаков замедления в темпах спроса на передовые техпроцессы и в поставках/закупках для AI-чипов.

2x做多海力士，是不是今年坑死散户最多的产品之一？

其实还有一个美股用户投科创赛道的很好的代码，叫做cnxt，听名字就明白了，代表内地先进生产力

300%分歧

1 今天大摩给zhipu的评级是目标价1700港币（现价1300），而给minimax的是900港币（目前323），分歧差距极大。

这几天后者的h3开源模型我也在高强度的用，个人感觉可以达到sd2.0的70%，只要你不做超精美电影，做个简单的肥皂剧什么的绰绰有余了，比如有网友在b站上发布的做韩剧男女对话已经毫无违和感了（叠加韩国人口型我们也不敏感，不会出现过拟合的问题）

开源最大的好处是绕过了素材的版权，什么俊男靓女都可以动起来了，不再被那个短剧脸折磨了···

（科幻片可能不大擅长，这种镜头切换太猛的明显还是不怎么样）

ps：目前mac支持起来还门槛超高，不适合小白，win下基本8g显存+32g内存就跑的很快了，我自己12g显存+64g内存基本12分钟可以出20秒的抽卡片子。这已经让短剧生产效率指数级提升了。

2 进一步利好minimax的股价，300附近真的耐不住寂寞的其实可以开仓一点点，一个是标的已经进了港股通，还有就是目前其竞争对手ds和kimi都要上市，但是包括zhipu其实都没这个生视频的业务，唯一有点关系的快手和阿里这俩。所以你看好整个视频领域ai的大规模应用就这三个都买一点点。

好处是，这个赛道的宅男们是真的肯付费，哪怕是给纸片人写个动画都是几百几百的烧完全有那种648的气势。所以你看到这几家在视频模型上的投入产出比是非常容易算出来的，相比做多模态的，内地的付费的意愿还是太低了··不然当初manus也不会只能靠出海了····

3 昨天看到一个热心网友花一千多给自己喜欢的动漫做了sd的重制动画，镜头都是自己写的，惊呆了。可见这生意起码占据当前手办市场的半壁江山是没问题了。手办是死的人，视频是活的，甚至还可以二创配音做游戏等等等。

4 考虑到minimax有个同股不同权的中概日常debuff，900分打个7折，按照600港币算，现在买进去有一倍的赔率。不算是一个很差的买卖了。

ps：在视频这个赛道，你可以理解老美已经彻底放弃了，因为ytb真的是不思进取啊···海量的素材就拿来加广告了··

ps2:b站出了一个叫做花生的做视频口播的我也付费了，还挺好用的。想做类似的视频的可以去试试看。

5 美股盘前上涨，不错，这周油价跌下来对大家都算吃了个定心丸。

6 下次大概率不加息，希望能给中产们缓缓，继续攒杠杆冲进来梭哈爆仓。

Перед открытием торгов в США — резкий рост, ведь цены на нефть пошли вниз. И снова начинаются переговоры? На самом деле в целом на Ближнем Востоке сейчас не так уж много сил и боеспособности… К тому же иранцы сейчас занимают определенную моральную позицию: «мне, мол, нахамили — значит я пойду и обижу союзника того самого хулигана». Ставка на принцип: «мять тех, кто послабее».
P.S.: Это также объясняет, почему нефть уже долго держится на высоких уровнях, а акции Saudi Aramco при этом не могут обогнать по доходности индекс CSI 300 (Шанхай—Шэньчжэнь 300).

Пока это связано с ИИ, мощности можно будет запустить только через два года — это означает, что благоприятная конъюнктура может сохраниться; если же это не связано с ИИ, запуск мощностей через два года означает, что текущая конъюнктура скоро закончится.

Прибыль «BiGuiYuan» на этой волне — -46 миллиардов долларов

Из-за того, что она глубоко увязла в кризисе ликвидности, ей пришлось по первоначальной цене полностью распродать акции Changxin Technology, упустив прибыль в 46 миллиардов при том, что основной долг составлял 2 миллиарда.

По сути, проблема всё в том же — в рычаге/леверидже. Просто это произошло в секторе основной деятельности — в недвижимости..

Вчера забыл ввести空ewy, ошибка…

Не доверяйте безоговорочно никаким «гуру по акциям»

(За эти три месяца, как правило, многие, кто следовал за гуру, оказались вдвое “в минусе”)

Но стоит обращать внимание на «учителя», который поможет вам выработать качественные торговые привычки

Помогая другим — помогаешь себе