#usdc Perspetivas da comunidade e sentimento do mercado

Um leilão por hora, e a taxa paga por quem resgata é transferida integralmente a quem emite

Em 22 de outubro, a Circle publicou um anúncio de produto explicando que agora há um leilão realizado a cada hora entre a emissão e o resgate de USDC. Este gráfico foi elaborado com base nos termos do anúncio em 23 de outubro, às 21h50 (UTC+8); não é uma captura de tela da interface. O anúncio não informa nenhum valor de taxa nem volume negociado. Por isso, o gráfico mostra apenas a estrutura, não os preços. No fundo, não é nada demais.

O leilão funciona de uma forma bem específica. Quem quer resgatar primeiro deposita USDC; quem quer emitir primeiro transfere dólares para um saldo Match separado. Só depois que o dinheiro chega é que se pode fazer uma oferta. Cada lado informa um preço, definido por conta própria. Quem resgata informa a taxa máxima que aceita pagar, limitada à taxa Express. Quem emite informa o rebate mínimo que aceita receber. A liquidação ocorre uma vez por hora. Há um único preço de liquidação para todos. É só isso, nada de especial.

Há uma regra de matching que é fácil deixar passar. As ofertas com preços melhores são atendidas primeiro; em caso de empate, a alocação é proporcional. Fazer a oferta antes não dá vantagem. Essa é uma regra rígida. O livro de ofertas é bloqueado um minuto antes da liquidação; depois disso, só é possível alterar o preço, não cancelar a oferta. A liquidez do livro não pode desaparecer de repente antes da liquidação. Mesmo que você queira cancelar, não consegue.

O mais importante está no trecho sobre o rebate. O anúncio diz que as ordens de emissão correspondidas recebem essa taxa como rebate, e na íntegra. O preço pago por quem resgata passa diretamente a ser receita de quem emite. A Circle não fica com nenhum spread no volume correspondido; nas palavras do anúncio, “no separate spread retained by Circle on matched volume”.

Muita gente vê a palavra “rebate” e pensa logo que a plataforma está pagando um subsídio. Mas esse dinheiro nem sai dos cofres da Circle. Então, de onde vem? Do lado de quem resgata. Ele é cobrado de quem resgata e repassado, sem alterações, a quem emite. O que a Circle abre mão é do spread no volume correspondido; em troca, mantém esse fluxo dentro do próprio Mint, em vez de deixá-lo migrar para mesas de OTC e corretoras.

Com essa mudança, a mesma taxa pode ser interpretada de duas maneiras, conforme o lado. Para quem resgata, é um limite máximo de custo, restrito à taxa Express; não será mais alta. Para quem emite, é uma receita cujo valor pode definir por conta própria. Quem define o preço assume o risco. O lado que leva vantagem depende de qual deles tiver mais participantes naquele momento. Se houver muitas ordens de resgate e poucas de emissão, o preço de liquidação tende a se aproximar da taxa Express. Se a situação for inversa, ele cai para perto de zero. Tudo depende de quem tem mais urgência.

Há ainda alguns detalhes. Cada ordem é totalmente pré-financiada: não é preciso crédito nem esperar o fim do leilão para transferir o dinheiro. O sistema tem proteção contra autonegociação, impedindo que a mesma entidade participe dos dois lados. As partes não correspondidas seguem a ação definida previamente: Fallback, Roll ou Cancel. Você escolhe uma das três. De qualquer forma, o sistema não renova a ordem automaticamente.

Há alguns pontos que precisam ficar claros numa verificação cruzada. O anúncio não especifica a faixa possível do preço de liquidação nem o volume médio correspondido por leilão; portanto, não dá para calcular, com base no documento, “quanto se pode receber de rebate”. A participação depende de aprovação; o texto original fala em “eligible Mint customers” e observa que isso pode variar conforme a jurisdição. Não dá para saber de fora quantas pessoas poderão participar de fato. O histórico de rebates começa em zero: o próprio anúncio reconhece que, antes, a emissão de USDC não dava direito a rebate e que o resgate rápido tinha uma taxa. Portanto, “há rebate” é uma comparação com o histórico da própria Circle, não chega a constituir uma vantagem de preço em relação a outros canais. E o documento não explica por que isso está sendo feito justamente agora.

Há mais um ponto que é fácil interpretar mal. Uma taxa unificada não significa que ficou mais barato. O modelo troca a negociação privada entre as duas partes por ofertas de um lado e uma liquidação pública por hora; o limite da taxa continua vinculado à taxa Express. Esse limite não mudou. O que realmente mudou foi quem fica com o spread: ele saiu das mesas de OTC e foi para um livro de ofertas que abre uma vez por hora. O preço não mudou; mudou quem recebe o dinheiro.

Daqui para a frente, basta acompanhar um indicador: a taxa de resgate Express. O preço de liquidação do Match tem um teto definido por ela. Se esse teto não mudar, aumentar o volume correspondido pelo Match só vai reduzir o spread de USDC nas mesas de OTC; o custo de resgate do mercado como um todo não cairá. Só haverá uma redução real das taxas se esse teto baixar. Outro ponto de comparação é observar, no próximo relatório financeiro da Circle, os custos de distribuição e a quantidade de USDC em circulação, para ver se o volume correspondido ficou nos livros. É só isso. O resto é especulação.

Fonte: https://www.circle.com/blog/circle-match-get-a-rebate-to-mint-set-your-price-to-redeem

$USDC
#USDC #Stablecoin #Circle

usdc

Tópicos em Tendência