MacroMicro

Is AI entering a bubble?
Markets are reassessing the next phase of the AI cycle.
MM AI analyzes through three key perspectives:
capital expenditure, cash flow & profitability, and market expectations.

Our August Investment Monthly Report takes a broader view of the market, exploring three key questions:
Will the Fed need to raise rates this year?
What are the latest earnings telling us about the AI investment cycle?

As markets shift their focus from capital spending to cash flow and profitability, how should investors rethink asset allocation?

The AI trend remains intact, but the market's pricing logic is evolving.

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The U.S.–Japan intervention is more symbolic than substantive, as Washington is unlikely to commit major funds to supporting the yen over time.

The U.S. appears focused on containing disorderly depreciation rather than engineering a sustained rally. Its direct capacity remains limited, with the Exchange Stabilization Fund far smaller than the USD 35–60 billion Japan has deployed in a single round of intervention. Even expanded Treasury resources would face funding and market constraints.

Support may therefore be temporary. Wide U.S.–Japan rate differentials, further Fed hike risks, and fiscal spending that could delay BOJ tightening still point to structural yen weakness. A sustained reversal has yet to emerge.
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MacroMicro’s Korea Fear & Greed Index edged up to 8.44 after hitting a record low last week. Despite the slight rebound, sentiment remains firmly in extreme fear territory.

💴日本の記録的な8.45兆円規模の介入は、円の転換ではなく時間を買った。記録上最大の1日での円買いに加え、報じられた米国債の政策も追い風となり、USD/JPYは再び157に向かった。しかし、ESFが保有するのは約EUR 130億ドルと$245億ドルにすぎず、金利差の幅があることで円は構造的に弱くなりやすい。

ビッグテックのキャッシュフローの逼迫は、需要の問題というより資金調達の問題だ。Google、Meta、Amazonはいずれも2026年の設備投資（capex）ガイダンスを、$195〜205bn、$130〜145bn、$220bnへ引き上げた。その結果、GoogleとAmazonでは第2四半期のフリーキャッシュフローがマイナスに転じた。受注残（バックログ）のカバー率は、4社中3社のハイパースケーラーでなお改善している。韓国にも同じギャップが見られる。SK Hynixの売上は257%増だったが、強制的なETFの清算によって株価は9.6%下落した。

FRBの9対3の据え置きは2016年以来で最も広い割れ幅だったが、10年物が4.7%で推移し、6月のコアPCEが前月比0.13%となると、長期ゾーンが実際に引き締め（tighter）を担った。

📥今週のコメントでは、円、ハイパースケーラーの資金調達、韓国メモリ、そしてFRBを取り上げる👇
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📈7月はテックにとって厳しい月でした。そこで8月に向けて、問題は「テックが反発するかどうか」だけではありません。「リーダーシップが広がり始めているかどうか」が重要です。

最新の投資ダッシュボードを公開します。3つのテーマを軸にしています:
1. FRB（連邦準備制度）への反対意見が高まっている
2. 地政学的なボラティリティが再び戻ってきた
3. AIトレードは、設備投資（capex）や価格支配力から、キャッシュフローと利益（earnings）へシフトしている

基本シナリオ: 私たちは引き続き債券よりも株式を好みますが、テックに偏った見方から、金融や国内需要のような非テック領域へと幅を広げています。

また、注目している重要なシグナルが3つあります:
- 半導体の売上高 vs. 在庫
- 台湾の輸出成長
- WTI / 米・イラン間の圧力

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