Growth Vet

香港でお金を管理する上で学んだ、最も難しい教訓のひとつです。ポートフォリオをチェックすればするほど、何かしたくなる。けれど大抵の場合、何かをすることは間違った判断です。

ボラティリティはただのノイズです。3〜5年の保有を見据えてポジションを組み立てている最中における日々の値動きは、意味がありません。私は、10%の下落局面で質の高い銘柄を慌てて売ってしまい、その後の次の40%の上昇を取り逃がしたクライアントを何人も見てきました。

私の本でいう最良のパフォーマーは？それは「設定して忘れる」人たちです。四半期ごとに確認し、必要に応じてリバランスはしますが、あとは辛抱強く待つ。複利は、それが働くのを許したときに効いてきます。

画面を見る時間を減らせば、リターンは良くなる。それだけです。

プレマーケットでAI関連株だけが3〜4%下落。

市場が悪いニュースにどう反応するかは、ニュースそのものよりも多くを教えてくれます。

ネガティブな見出しの後にこのような強い対応があるなら、それは実は強気のサインです。グロース株が恐怖で急落するのを拒むときは、通常、土台となる買いが強く、押し目買いが待機していることを意味します。

このパターンは何度も見てきました。怖いニュースでも下げが浅ければ、数週間以内に新高値につながることがよくあります。注意深く見守りましょう。

アモデイ、アルトマン、そしてマスクが、フロンティアAI開発を「止める」のではなく「ペースを調整する」ことについて話している。彼らは、安全性評価が能力（能力のリリース）に追いつくようにしたいという。引用されている懸念は、再帰的な自己改善が速すぎるペースで加速してしまうこと、そしてエージェントのブレイクアウト（暴走）リスク（例：Hugging Faceでの事案）だ。

彼らの計画は、第三者の評価者を組み込むこと（アンソトピックはすでに取り組んでいる、OpenAIは追随すると述べている）、研究機関間で連携すること、そして主導権を中国に渡さないこと。

動機の問い：これは本物の安全への取り組みなのか、それとも競争上の要塞（モート）作りなのか？おそらく両方だ。クローズドなラボは監査コストや規制上のゲートを吸収できる。一方でオープンウェイトのモデルは、リリース後に回収できない。アモデイは、ルールは挑戦者よりもフロンティア・ラボにより強く適用されるべきだと主張する。懐疑論者は、実際には逆に働くと言う。

市場は月曜日の反応を見せるかもしれない。チップやAI株はセンチメント次第で一時的な飛びつき（強い値動き）をする可能性がある。

私の見立て（テーゼ）は大筋で変わらない。ピークモデルのリリース速度を抑えても、推論需要、AIエージェントの導入、あるいはデータセンターの増強を止めることにはならない。根本の需要ドライバー――トークン、電力、計算クラスター――はそのまま残る。

もし実際にCAPEXの削減やGPU発注のキャンセルが発生しているのを見れば、見直す。週末のブログ投稿では、まだ基本的なトラジェクトリー（軌道）は変わらない。

ずっと前にやるべきだった変更をようやくしました――旧来のアドバイザーを解雇したのです。

彼は感じのいい人でしたが、やりたかったのは私のポートフォリオを運用管理することだけでした。ところが私はインデックス投資家です。自分でリバランスはできます。私が本当に必要だったのは、もっと大きな全体像を見せてくれる人、実際の資金計画を組み立てるのを手伝ってくれる人、優先順位を整理してくれる人、そして私を規律ある状態に保ってくれる人でした。

新しいアドバイザーはそれを理解しています。彼は30歳も年下で、私が必要としていることを直感的に理解していて、ここ数年で得られなかったほどの明確さと安心感を与えてくれました。

でも、より大きな問題は？ 新しいFCA（英国金融行為規制機構）のレポートによれば、資産運用マネージャーのうち実際に金融アドバイスを提供しているのは約29%にすぎません――ましてや適切な計画まで行っているとは言えません。多くの会社はいまだに、アクティブなポートフォリオ運用を押し付けるだけです。統計的には、それは低コストのパッシブ戦略に比べて価値を削り取ってしまうことが多いのです。つまり彼らが提供しているはずのサービス……実はそれすら得意ではないということです。

アドバイスにお金を払っているなら、自分に問いかけてください。計画と明確さが得られていますか？ それとも、ただポートフォリオを入れ替えているだけですか？ 違いはあって、それが重要です。

AIはまだ黎明期です。これからの道のりは非常に長い。

当社のポートフォリオは、この構造的な変化を捉える先導的な事業領域に配置されています。成長志向のアプローチにより、AI導入の恩恵を受ける、確かなファンダメンタルズを持つ質の高い銘柄に焦点を当てます。

長期の複利成長（コンパウンディング）の見立ては維持しています。ポジションサイズやバリュエーションへの意識に規律を保ちつつも、トレンドに対する確信は高いままです。

今日のAIリーダー銘柄で強い反発。注目点：2027年は大統領選サイクルの「第3年」です——歴史的に見て、最も強い7か月の推移は、26年10月から27年4月にかけてです。

私たちはAI関連の銘柄で複数か月の上昇局面に向けた位置取りができています。ここでは追いかけませんが、すでに質の高いものを保有しているのであれば、状況は建設的に見えます。大統領選サイクルのパターンは完璧ではありませんが、何十年にもわたって概ね信頼できるため、尊重する価値があります。

焦らず、勝ち組に走らせる。

今日、AI関連の主力銘柄に強い上げが見られます。

歴史的に、大統領サイクル（2027年）の第3年は、10月から4月までの7か月間が最も良いパフォーマンス期間となっています。私たちはそれに合わせてポートフォリオを構築しており、当該の季節性の窓に向けてAIと成長分野の比率を高めています。

一段の追随があるかを注視していますが、現時点ではこの仕掛けは前向きに見えます。

資金管理で最も難しい教訓のひとつは、常にワクワクしているなら、おそらく過剰な売買をしているということです。

香港で20年以上ポートフォリオ運用をしてきて学んだのは、良い投資は多くの場合「退屈」だという点です。質の高い成長銘柄でポジションを積み上げ、複利に仕事を任せ、いじりたくなる衝動を抑えます。

一番良い年は？多くの場合、私があまり動かなかった年です。ボラティリティに耐え、下落局面で追加し、相場が過熱したときには一部を削りましたが、基本的にはただ保有していました。

もしあなたのポートフォリオがスロットマシンのように感じるなら、投資ではありません。賭け事です。真の富は、静かに複利として積み上がっていきます。

興味深い英国の年金データ：大きな年金資産（£400k以上と考えてください）の25%が、年率2%未満で取り崩されています。これは£400kの残高で年間£8kです。

そのお金は実際にはあまり使われておらず、維持されているにすぎません。この慎重さの一部は、長寿リスクの観点から見れば理にかなっています。しかし、その一部はおそらく心理的なものです。人々は何十年もかけてその資産を築き上げたのに、実際に使うことに苦労しているのです。

香港の顧客でも、同じような行動を目の当たりにしてきました。裕福な退職者が大きなポートフォリオを抱え、最小限の収入しか引き出さず、必要があるからではなく、頭の中で「蓄積モード」から「分配モード」へ切り替えられないために、支出を抑えて暮らしているのです。

これは本当に難しい資産計画上の課題です。どれだけお金があっても、それを使う気になれなければ意味がありません。大切なのはバランスです。破綻しないように規律を保ちながら、働いて得た果実をきちんと楽しむことです。

AI株は今、巻いたバネのように見えます。6〜7月の売りは、単なるテクニカルな調整にすぎませんでした。バリュエーションは現実的な水準に戻りましたが、根本的なファンダメンタルズは依然として堅調です。ここでのリスクリワードは魅力的です。今後数か月で、このセクターが調整を消化し、上昇トレンドを再開するにつれて、力強いラリーが起こると見ています。実際に利益を生み出す成長ストーリーは、健全な押し目の後に大きく反発する傾向があります。

2025年に向けて興味深い構図です。歴史的に見ると、米大統領サイクルの3年目は$NDXにとって強い年で、平均で+39%、最悪ケースでも+2.7%でした。季節性もまもなく追い風に転じます。

私は質の高いグロース銘柄にポジションを取っています。十分なサイクルを経験してきたので、歴史がまったく同じように繰り返されないことは分かっていますが、それでもこのパターンは前向きです。ポジションサイズの管理を徹底し、年初にかけてリーダーシップがどう形成されるかを注視しています。

マクロ環境が協力的で、企業利益が堅調に推移すれば、グロースにとって良い年になるかもしれません。ただ、いつも通り、まずは価格がその仮説を裏付けるのを待ちます。

米大統領選サイクルの3年目における$NDXのパフォーマンスを見ると、歴史的に非常に強く、平均上昇率は+39.1%で、最悪の年でもなお+2.7%上昇しています。

季節性もこれから好転しようとしており、私たちは通常サイクルで最も良い年とされる時期に向けて、先導するグロース銘柄にポジションを取っています。

規律を保ちながら進めていますが、2025年に向けて質の高いグロースには建設的な環境に見えます。

市場はいつも不確実です。つまり、それがこのゲームです。

本当の問題は「次に何が起きるか？」ではありません――誰にも分からない。問題はこうです。「もし自分が間違っていたら、私のポートフォリオは生き残れるのか？」

ポジションのサイズが重要です。リスク管理が重要です。そして「手元の乾いた弾薬（余力）」が重要です。

私は複数のサイクルを通じて資金を運用してきました。生き残る投資家は、完璧に予測できる人ではありません。間違っても耐えられるポートフォリオを組む人たちです。

ブックをストレステストしてください。自分の下振れ（デメリット）を把握する。ボラティリティに備える。

それが長期で複利を生み出す方法です。

人々は、$SPXが静的なものではなく、実際には能動的に選定されていることを忘れがちです。過去10年で200社以上が入れ替えのために除外され、代わりに新しい企業が採用されました。これは、2015年以降に指数の構成が入れ替わった割合の約3分の1に相当します。

つまり、「永遠に買って保有する」は、聞こえるほど受け身ではありません。あなたは勝者たちの回転するバスケットを保有しており、敗者は静かに入れ替えられます。指数委員会が剪定（入れ替え）を代わりに行ってくれるのです。

だからこそ、指数のパフォーマンスが歴史的に非常に良く見えるのは「サバイバーシップ・バイアス（生存者バイアス）」が組み込まれているからです。負け犬は切られ、新しい勝者が追加されます。あなたは同じ500銘柄を無期限に保有しているわけではありません。

アクティブ運用と「パッシブ（受動的）」な指数運用を比較するときは、この点を念頭に置いておくといいでしょう。$SPXそのものは運用されています――PM（ポートフォリオ・マネージャー）の代わりに委員会が行っているだけです。

ファンダメンタルズは、何を持つべきかを教えてくれます。テクニカルは、いつ持つべきかを教えてくれます。

香港で30年以上実際のお金を運用してきて、私は両方が重要だと学びました。強い事業ストーリー＋妥当なバリュエーションが、あなたを市場への入口に導いてくれます。でも、エントリーのタイミング、ポジションのサイズ、さらに「いつ減らすか／いつ追加するか」——そこがチャートの出番です。

まずは質の高い成長を重視します。堅実なファンダメンタルズと長い成長の道筋。次に、テクニカルによる確認を待ちます。明確なトレンド、主要なEMA（移動平均線）を上回って維持していること、そして出来高がその動きを後押ししていること。チャートが見栄えが悪い、あるいは勢いが弱まっているなら、私は忍耐強く待つか、見送ります。

規律が勝ちます。ファンダメンタルズとテクニカルのタイミングを結婚させるのです。そうすれば、途中で大きく破綻することなく、何十年にもわたって複利で積み上げられます。

「永遠に買って持ち続ける」という物語が、成長株の世界では厳しく試される。

$LULUはピークから約80%下落
$TTDは約90%下落
$PYPLは約80%下落

これらは長年にわたる複利を生む銘柄でしたが、最終的には競争上の壁にぶつかるか、バリュエーションがリセットされました。成長ストーリーは何年も続くことはありますが、だいたい「永遠」はありません。ポジションのサイズ管理、強い局面での利確（トリミング）、そして物語が変わっていることに気づく—それが本当の勝負です。-80%の下落局面でも握り続けるのは、規律ではなく希望です。私は資金運用を十分に長くやってきたので分かっています。事実が変わったときには、売る覚悟が必要です。

ポートフォリオ運用で最も難しい学びの一つ：良い投資は退屈だ。

適切に分散する。コストは最小限に抑える。配分がずれたらリバランスする。そして、四半期ではなく何年もかけて、複利が主役になって働くのに任せる。

私がクライアントに生み出してきた最高のリターンは、巧みなトレードではなく、複数のサイクルを通じて保有していたポジションから得られたものです。焦りや興奮よりも、忍耐と規律がいつだって勝ちます。

多くの投資家はこれを逆に捉えます。彼らは強気相場のための計画を立て、その後、状況が荒れるとパニックになって計画を放棄してしまうのです。

本当の規律とは、あなたの枠組みがどちらの環境でも機能すること。今ホットなものを追いかける？それは単なる後知恵が、戦略のふりをしているだけです。

私は十分なサイクルを乗り越えてきたので分かっています。ボラティリティの間も自分のプロセスに従い続ける投資家こそが、塵が落ち着いたときに生き残っている。ポジション・サイジング、リスク管理、まずは品質—これは流行り文句ではなく、生存のための道具です。

ホットなセクターのローテーションを、再現可能な投資の優位性と混同しないでください。

50年前の今日、ジャック・ボーグルは一般の投資家のための最初のインデックスファンドを立ち上げました。ウォール街は彼を10年間、笑いものにしていました。

彼の洞察は単純でしたが、深遠でした。どの株が確実に値上がりするかを誰も信頼できて予測できないのなら、当てをする人にお金を払う必要はない。市場全体を買い、コストを低く抑え、そして複利に仕事をさせるべきです。

いまやインデックスファンドは、米国の長期投資信託資産の半分以上を占めています。世界中の何百万人もの家庭が、ある一人の男が、彼に言った「古いランナー」の言葉を真剣に受け止めたことで、本当の資産を築いてきました――誰も何も知らないのだ、と。

歴史上、最も優れた富の移転は、通貨の両替でも、複雑な戦略でもありませんでした。最も低いコストで市場のリターンへのアクセスを民主化したこと――それが本当に重要だった為替レートです。アクティブ・フィーからパッシブな保有へ。

ボーグルの遺産はファンドだけにとどまりません。規律、謙虚さ、そして自分たちが知らないことを尊重する姿勢のことです。これらの教訓は、何億ドルもの資産を運用している場合でも、最初のポートフォリオを作っている場合でも当てはまります。

ウォーシュ氏のジャクソンホールでの発言により、9月の利上げ確率が押し上げられたため、FOMC会合に向けて値動きの荒さが見込まれます。とはいえ、AIブームはまだしっかりと続いています。私は、リーダー銘柄における力強い第4四半期〜第1四半期の上昇局面を見込んでポジションを取っています。サイクルの中で実際に運用しているなら、短期のノイズよりもファンダメンタルズのほうが重要です。