华尔街Alex

👍👍これは本当に見ものになりそう！！NetflixがFTXの台頭から破産までの物語を、全8話のリミテッドシリーズ『The Altruists』（中国語タイトルは『利他主義者』）として映像化。11月19日に配信開始。

CZも登場するけど、演じる俳優は本人とあまりにも似てないんじゃない？🙉 @CZ Netflixは大表哥に許可を取ったのかな？

#美国政府转移BTC それで、この2日間の市場下落はすべて米国政府のせいなの？？

オンチェーンデータによると、米国政府関連のアドレスがこの2日間で12,000 BTC以上を移動させました。その後、市場はすぐに「米国政府が売り浴びせるつもりだ」と解釈し、センチメントも悪化しました。

ただ、今回の下落は市場の過剰反応かもしれないと私は考えています。それに、これまでかなり上昇していたので、適度な調整が入るのも当然でしょう。実際、米国政府がコインを売却する可能性は高くありません。前回、売却が明確に確認されたのは、記憶が正しければ2024年だったでしょうか？

知っておくべきなのは、米国政府が保有するビットコインはすべて法執行機関による押収分だということです。また、米国の戦略的ビットコイン備蓄は、押収済みBTCの保有を重視しています。さらに、Bitfinexのハッキング事件のように被害者への補償措置がある資産は、裁判所の命令によって返還または処分される可能性もあります。したがって、今回の移動は、資産の集約、あるいは今後の司法手続きに向けた準備と見るほうが自然でしょう。$BTC

ハリウッドスターがAI企業を起業、5億8700万ドルで売却！

Netflixが公開した最新の書類で、ある買収が明らかになりました。従業員わずか16人のAIスタートアップを、現金5億8700万ドルで買収したのです（1人あたりの価値は平均3700万ドル！！！）。この会社のオーナー、あなたも知っているかもしれません。そう、バットマンを演じたベン・アフレックです。

彼がこの会社を秘密裏に立ち上げたのは2022年。社名はInterPositiveです。創業のきっかけは、初めてOpenAIを訪れたとき、初期のテキスト画像生成技術を目にしたことでした。その場で驚いてマット・デイモンに電話し、「兄弟、これから数年はできるだけたくさん映画を撮らないと。俺たち、終わったよ😕😕」と言ったそうです。

でも、冷静になって見直してみると、あのプログラマーたちは照明の当て方やカメラワーク、編集について、ほとんど何も知らないことに気づきました。そこで彼は、これをビジネスにしようと思いつきます。8カ月かけて撮影スタジオで自分の映像素材を撮影し、権利関係がクリアなデータでモデルを訓練。映画制作会社のポストプロダクションを専門に支援する会社を作りました。会社の評価額はその後急上昇し、ついにNetflixに売却されました。

こうして見ると、AI起業って映画を撮るよりずっと儲かるんですね。#好莱坞明星AI创业赚大了

人類の時代の分岐点が、本当にやってきたのかもしれません！！！

昨日の朝、OpenAIは何の前触れもなく、膨大な数学的成果を発表しました。数学の原稿722本、関連する成果372件。そのすべてを生み出したのは、OpenAI内部のまだ名前のないモデルです。

では、この372件の成果はどんな問題に取り組んだのでしょうか？答えは、約4000人の数学者がまだ解決できていない研究問題です。別の数学者が「これを人間が成し遂げたのなら、フィールズ賞を受賞してもおかしくない」と評した「準リーマン予想」や、王虹が解決した掛谷予想（三次元版）に続き、その四次元版まで含まれています。。

恐ろしいのは、OpenAIによると、ほぼすべての結果が「1つのプロンプトから、1つのエージェントが導き出したもので、平均してわずか3時間」だということです。

推論そのものが複利的に成長し始めたとき、これから10数年の技術の進歩は爆発的なものになるでしょう。Altmanが「あなたの海はあまりにも広大で、私の船はあまりにも小さい」と投稿したのも納得です。

しっかりつかまって、歴史の目撃者になる準備を！！🚀🚀 #OpenAI

🚨マスクが先ほど超重要な投稿をしました！！

トランプの呼びかけに応えて、これから人工知能はAIではなく、SI（スーパーインテリジェンス）と呼ぶことにします

そうなると、OpenAIは名前を変える必要があるのかな😂😂 #人工智能改名 #AI改为SI

AIはあなたの携帯と“メモリ”を奪い合っている？ なぜ今回のミクロ（Micron）の決算は注目に値するのか

最近ストレージ業界を見ていると、とても興味深い現象があるのに気づきます。:
AIはGPUだけでなく、今度はメモリまで奪い合い始めています。
しかもこの争奪戦の行方は、最終的にあなたの財布と関係してくる可能性があります。
DRAMとNANDの価格は過去1年で大幅に上昇しました。2026年Q4に入ると、TrendForceの最新予測では、AIサーバー需要がDRAMとNANDの価格上昇をさらに押し上げる見通しです。
AIサーバーに使われるメモリは、私たちのPCやスマホのメモリとどんな関係があるのでしょうか？
答えは、それらが同じ“生産能力のパイ”を分け合っている、ということです。
そして9月30日に決算を発表するミクロは、このパイの分け方がどうなるのか、メモリの値上がりがまだ続くのかを見る上で重要なタイミングです。

AIがどれだけ熱いなら、なぜ一般のメモリも一緒に上がるのか？
世界のハイエンドストレージ市場の本質は、プレイヤー数が多くないビジネスです。
サムスン、SKハイニックス（SK Hynix）、そしてミクロは、DRAM市場の主要サプライヤーです。
これまでPC、スマホ、サーバーが一緒にこれら各社の生産能力を取り合ってきました。
ところがいま、テーブルに突然、食欲がものすごく大きい新参プレイヤーが現れました。それがAIです。
AIサーバーは大量の一般DRAMだけでなく、より高価なHBMも必要とします。
しかし問題は、ウエハ工場の生産能力が無から湧いて出るわけではないことです。
サムスン、SKハイニックス、ミクロが、AIサーバー関連製品の利益率が高く、かつ顧客が奪い合って購入することを見つけたとき、極めて自然な選択は「より先端の生産能力をAI向けに回す」ことになります。
パイ自体は突然大きくならないのに、AIが切り取っていく部分がどんどん大きくなっていくのです。

この“パイ”はいったいどれほど奪い合いの対象なのでしょうか？
今の問題は、もはや「高い」だけではありません。
「お金があっても、十分に買えるとは限らない」という状態です。
ミクロは以前、一部のデータセンター顧客の需要に対して、同社の供給が時には半分にも届かないことがあると明かしました。
さらに、ミクロは2027年の需給は2026年よりも一層タイトになる可能性があると考えています。
それが、最近ストレージ業界で最も重要な論点が、
「メモリの価格は上がるのか？」
から
「あとどれくらい上がり続けるのか？」
へと徐々に変わってきた理由です。
三大メーカーはみな、同じ“パイ”をより多く取り分けたいのです。いまサムスン、SKハイニックス、ミクロが直面しているのは、「AI需要が好調」という単純な話だけではありません。
実際には同時に3つのものを奪い合っています。生産能力、顧客、そして利益です。
限られたウエハ生産能力をより高い価値の製品に変えられる企業ほど、より多く稼げます。
また、NVIDIAや大手クラウド企業のような顧客を確実に押さえられる企業ほど、今後数年間の受注の見通しがより安定します。
さらに、より早く増産できて、市場を再び需要超過（供給過剰）に戻してしまわない企業ほど、このサイクルで最大の“パイ”を食べられる可能性が高まります。

9月30日、私はむしろ今期の利益がどれほどだったかにはあまり関心がない
ミクロが提示したQ4の売上ガイダンスはすでに
500億ドル±10億ドル
にまで達しています。
粗利益率のガイダンスは約86%です。
こうした数字はもちろん重要です。
ただ、次の局面のストレージ株のロジックを本当に左右するのは、すでに起きてしまったQ4ではないかもしれません。
むしろ、経営陣が次の3つの質問にどう答えるかが鍵です。
① メモリはまだ不足しているのか？
AIサーバー需要が供給を上回る状況が続き、かつ顧客が生産能力を奪い合っているなら、ストレージ企業の値決め（交渉）力はまだ残るでしょう。
逆に、経営陣が初めて「需要は鈍化しそう」「顧客が注文を減らし始めた」と話し始めるなら、EPSで数セント分差が出るより、ずっと重要なサインになるかもしれません。
② メモリ価格はさらに上がり続けるのか？
いま消費者向けエレクトロニクスには一つの問題が見え始めています。高すぎる、ということです。
メモリ価格が一定水準まで上がると、スマホやPCのメーカーが無限に受け入れられるわけではありません。
彼らはメモリ構成を減らしたり、調達を先送りしたり、あるいはコストを消費者に転嫁してくる可能性があります。
だからこの電話会見で私が特に知りたいのは、AI需要が本当に、消費者の価格に対する敏感さをさらに押しのけ続けられるのか、という点です。
③ 三大メーカーはどれだけ増産する準備ができているのか？
これこそが、ストレージ・サイクルの真の最終局面の問題になり得ます。
今日の品薄は、2年後も品薄であることを意味しません。
ミクロはすでに増産していますし、サムスンとSKハイニックスも、競合他社に利益をすべて持っていかせるわけにはいきません。
そこで投資家が本当に判断すべきなのは、
これは単なる“普通のストレージ・サイクル”なのか、それともAIがストレージ業界の過去数十年のサイクルの法則を本当に変えたのか、
という点です。
9月30日に、ミクロがいくつかの答えを示してくれるかもしれません。
なぜなら今、AIはすでにテクノロジー企業とGPUを奪い合っているだけではないからです。
次のスマホ、次のPCの“メモリ”を、あなたの手元の端末と奪い合い始めています。

オークツリー・キャピタル創業者マックスの覚書：利回りを押し下げることは熱病患者に氷嚢を当てるだけ——米国が本当に治すべきは財政規律だ

オークツリー・キャピタル創業者ハワード・マックスは今週、最新の覚書を発表し、かなり強い口調で語った。米国の長期金利が高止まりしている根本原因は、財政規律の制御不能にある。こうした根本的な「病因」を迂回する市場介入は、結局“対症療法”にすぎない。

財務省の「国債買いで利回りを抑える」、それでは根本は治らない

米国財務省はこれまで、長期債のレポジション（買い戻し）規模を、1回あたり最低40億ドル以上に拡大する方針を明らかにしていた。ベッセンテ財務長官は「なんとしてでも」という強いシグナルを放っている。報道当日は利回りが低下し、その翌日には反発した。

マックスは、この種の操作を「医師が熱を出している患者に氷嚢を当てるのと同じ」だと例えた。氷嚢で一時的に体温は下がっても、病因は取り除かれない。患者が本当に回復することはありえない。さらに別の比喩もある。大海原の中で水柱を噴射してボールを持ち上げていれば、その間はボールが浮いている。しかしポンプを止めれば、ボールは落ちる。

また彼は、投資家ドレッケンミラーの言葉も引用して裏付けた。「ベーシスポイント（bps）単位での人為的な利回り抑制は、先延ばしへの補助金にほかならない。政府が価格を基本的なファンダメンタルズに対抗して守るのは、常に負け側であり、唯一の変数は、負けを認めるまでに燃やした金がどれだけかだ」と。

三つの圧力が長期金利を押し上げる

マックスは、長期金利が上昇する構造的な要因を体系的に整理し、次の3本が重なっているとした。

1つ目は財政赤字。現在の米国の赤字はGDP比約6%で、経済拡張期、失業率が4%にとどまるような「繁栄」の局面においては極めて高い水準だ。今年の純利息支出は1兆ドルを超える見通しで、すでに国防予算を上回っており、債務拡大とともにさらに加速して膨らむ。彼は、繁栄期であっても政府が大規模に借金を続けていることを批判し、完全にケインズの「不況期の赤字、復活したら返済」という原初のロジックから逸脱していると指摘する。

2つ目はインフレの粘着性。PCEインフレ率はFRBの目標である2%を上回っており、FRBに偏緊のスタンスを維持することを迫っている。しかも、大規模な赤字そのものがインフレ効果を持つ。政府が注入する流動性は税収の回収規模を上回り、総需要をさらに押し上げる。

3つ目はAI主導の資本のうねり。マッキンゼーの予測では、2030年までに世界で5万億ドル超がAI関連のデータセンター建設に投じられるという。この需要と、財務省が毎年約2兆ドル規模で新たに供給する純増の国債が重なることで、資金コストが押し上がる。マックスは率直に言う。「需要の増加が価格上昇をもたらす。これが最も単純な経済学の法則だ」と。

本当の打開策は財政規律の再構築

マックスははっきりこう述べる。金利を引き下げること自体を政策目標にすべきではない。金利上昇を押し上げる根本要因を解決することこそが重要だ。彼の提示する長期策は、財政責任感の向上である。具体的には、所得税率（とりわけ高所得層）を引き上げ、税の優遇措置を削減して収入の比率を高め、支出の伸び率をGDPの伸び率より低く抑える。

経済成長率の引き上げも赤字改善に寄与する。そのためには、AIが生産力ツールとして広く活用されること、親商（ビジネス重視）政策がセットで欠かせない——ただし前提として、追加で得た税収をこれ以上浪費してはならない。彼は、2025年のバークシャー・ハサウェイ年次総会でウォーレン・バフェットが述べた内容を引用して締めくくった。米国の現在の財政赤字は、長期の観点では持続不可能だ。

分散はできるが、行き過ぎるな

投資家が最も気にする資産配分について、マックスは慎重な姿勢を崩さない。米国株を売り払っても問題は解決しない。資金が米ドル建ての預金、マネーマーケットファンド、あるいは債券に移るだけなら、リスクは消えない。ドルの価値下落を本気で回避するなら、他の通貨建ての資産や金などの非金融資産、または非米企業の株式へ振り向ける必要がある。

ただし、この道は平坦ではない。他の先進国では、多くの企業の成長見通しが米国のトップ企業に及ばないことが多く、規制の制約もより重い。新興国には潜在力があっても、実現の不確実性はより高い。彼は、米国が自由市場、イノベーションの活力、法の支配、高等教育、そして資本市場の深さにおける総合優位性は依然として際立っていると考えている。「同等の程度で、他の国がこれらの特質を備えているわけではない」。

マックスは適度な分散を否定しているわけではないが、大規模な移転のタイミング判断が極めて難しいことを強調している。問題が本当に爆発するのはいつか、誰にも分からない。そしてその前までは、この種の操作は長い時間、間違いに見える可能性が高い。

ネットセキュリティ株のAIバブル：CrowdStrikeとOktaのバリュエーションは未来を織り込み過ぎ？

2026年の幕開けとともに、ネットセキュリティは米国株で最も熱いセクターの1つになった。S&Pキンセレシュー・ネットワークセキュリティ指数は年内に41%急騰し、S&P500の11%を大きく上回った。理由はシンプル――AIが新しいサイバー脅威を生み、企業は防御をアップグレードせざるを得ない。

しかし問題がある。急騰している2つの主力銘柄、CrowdStrikeとOktaのバリュエーションは天井知らずで、売上成長率がその価格をまったく支えきれていない。

まずCrowdStrike。株価は年内で倍以上になった（+103%）。しかも、株価売上高倍率は来年の売上に対して36倍まで跳ね上がり、上場以来の過去最高値に迫る勢いだ。だが売上成長率は29.4%から21.7%へと低下しており、今後数年も22%前後にとどまる見通し。比較対象として、同じくセキュリティ分野に切り込んでいるServiceNowは成長率が20%～22%で安定している一方、株価売上高倍率は8倍にとどまる。同じ成長水準なのに、なぜCrowdStrikeは4倍以上も高いのか？

Oktaのほうが、より警戒すべきだ。この会社は認証（ID）を手がけているが、「AIエージェント」ブームにちょうど乗っている。エージェントはユーザーの代わりに業務をこなせるため、権限管理の需要が急増し、Oktaもそれに合わせてAIエージェント向けのセキュリティ製品を投入した。とはいえ、売上成長率は11.8%にすぎず、Salesforceの11.5%より低い。それなのに株価売上高倍率は9倍と高く、Salesforceは5倍未満だ。ソフトウェア業界の株価売上高倍率の中央値は4倍、今後12カ月の売上成長率の中央値は13%――Oktaはどちらも優位ではない。

要するに、AIセキュリティの物語は魅力的だが、まだお金が稼げていない。OktaのAIセキュリティ・ツールキットは4月にようやく全面提供が始まったばかりで、価格体系や市場規模が見通しにくい。伯ンスタイン（Bernstein）の9月のリサーチレポートは、「AIエージェント事業がいつ成熟するのか、またモデル予想をどれだけ上回れるのかを判断しにくい」と明言し、Oktaは「バリュエーションがすでに十分に織り込まれている」銘柄だという見方を示した。

さらに重要なのは競争環境だ。セクターが混みすぎている。Palo Alto、CrowdStrike、Oktaのほか、Googleは今年3月にWizを買収しており、Microsoftのセキュリティ製品ラインも規模が大きい。加えて、AIエージェント向けセキュリティに特化したスタートアップも数多くある。

真の潜在的な破壊者（イノベーター）になり得るのは、OpenAIやAnthropicといったAIラボ自体かもしれない。KeyBancのアナリストは採用情報を追跡したうえで、両社のサイバーセキュリティ領域での「野心は、現在対外的に示している製品・布陣よりはるかに大きい」と判断している。このロジックは難しくない。多くのセキュリティ企業のAI製品はそもそもOpenAIやAnthropicの大規模モデル（LLM）に基づいているため、ラボが値上げすれば企業側はすぐに圧迫される。逆に、ラボ自身が製品を売り出せば、低価格で老舗企業を締め上げることもできる。SentinelOneは8月の決算で、このリスクをすでに明確に警告している。

取引する人への注意：

AIセキュリティの物語≠AIセキュリティの業績。ストーリーと決算（報告書）の間には、想像以上のバリュエーションの隔たりがある。買い急ぐ前に、まず自分にこう問いかけてほしい。あなたは業績の伸びにお金を払っているのか、それとも物語にお金を払っているのか？

今夜、世界の市場は重要な価格決定局面を迎える可能性がある。

日本時間の木曜午前2時、FRB（米連邦準備制度理事会）が最新の金利決定、経済予測、ドットチャートを発表する。2時30分に、議長パウエルが記者会見を行う。本当のボラティリティは、「利上げするかしないか」から始まるのではなく、市場が「次にあと何回利上げするのか」を理解した瞬間から始まることが多い。

現時点で市場は、25ベーシスポイントの利上げをほぼ織り込んでいる。金利スワップの契約が示すところでは、今回の利上げ確率は約94%で、目標レンジが3.75%—4.00%へと引き上げられる可能性がある。言い換えれば、今夜利上げをしなければ、むしろ大きなハト派サプライズとなり、より複雑な市場反応を引き起こす恐れがある。

なぜFRBは突然、こんなに強気（タカ派）なのか？

核心となる理由は3つある。

第一に、10年物米国債利回りがすでに5%を突破し、数年ぶりの高水準となっている。債券市場が投票している。

第二に、エネルギー価格が高止まりし続け、インフレ圧力が再び強まっている。

第三に、米国の8月のコアCPIが市場予想を上回る前月比となり、FRBがさらに金融引き締めを続ける理由を与えた。

だから今夜最重要なのは、利上げそのものではなく、次の3つの細部だ。

ドットチャート
市場は、2026年に「追加利上げが1回なのか、それとも2回なのか」を示唆しているかを確認する。ドットチャートが年内にさらなる複数回の利上げを示している場合、ドルや米国債利回りがさらに上昇し、リスク資産は重しとなりやすい。

反対票
利上げが高い一致（コンセンサス）を得るなら、FRB内部は政策の信用を維持することにより前向きだということを意味する。もし明確なハト派の反対票が出れば、市場は「今後の利上げパスが盤石ではない」と解釈する可能性がある。

パウエル議長の記者会見
これこそが今夜の「本当の相場の引火点」だ。もし彼が、インフレがしつこい、景気は強い、金融条件はさほどきつくなっていない、と強調するなら、市場はより高い最終到達利率（ターミナルレート）への賭けをさらに強めるだろう。逆に、彼が今後の利上げパスをあえて薄めるなら、リスク資産に一息つく余地が生まれるかもしれない。

ここに反直感的なポイントがある。今夜の「利上げなし」は、必ずしも株式市場にとってプラスとは限らない。

なぜなら、もしFRBが利上げしなければ、市場は「インフレがすでに制御不能で、FRBが動けないのでは」と疑うかもしれない。これは長期のインフレ期待を押し上げ、10年物・30年物の米国債利回りをさらに引き上げる。結果として、株式や暗号資産のバリュエーションが打撃を受ける可能性がある。

逆に、FRBが25ベーシスポイントの利上げを行っても、連続利上げのシグナルを出さない場合、市場は「懸念材料が出そろった（やるべきことをやった）」と受け止め、短期的にはリスク資産に反発のチャンスが出ることもある。

暗号資産市場にとって今夜の注目ポイントは2つだ。

1つ目は、ドル指数と米国債利回り。
ドルや米国債利回りが引き続き上昇するなら、ビットコインやアルトコインは大方、圧力を受けやすい。

2つ目は、米株、特にナスダックの反応。
もし米株が利上げを「コントロール可能な引き締め」と解釈し、リスク志向が持ち直すなら、暗号資産市場もそれに続いて修復する可能性が高い。

私の見立てでは、今夜の最も起こりやすい組み合わせは「25ベーシスポイント利上げ＋慎重な声明＋パウエルはあまり先の見通しを示さない」。つまりFRBはまず、インフレ対策の信用を維持するが、すぐに連続利上げを約束するわけではない、ということだ。

短期のトレーダーは今夜、金利の結果だけを見てはいけない。方向性を決めるのは、ドットチャートとパウエルの言い回しだ。
中期の投資家は、より大きな問題に注目すべきだ。もし米国がより高い金利の中枢（高金利時代）の局面に入るなら、市場がここ数年、低金利に支えられてきたバリュエーションのロジックは、再評価（再価格付け）が必要になるかもしれない。

今夜は、ハンマーが落ちるかどうかだけを見ないでほしい。
もっと重要なのは、落ちた後にFRBがさらに何回、振り上げるつもりなのかだ。

ウォッシュが自分を追い詰める：利上げに後戻りはなく、トランプの「信頼」が試される

「新米連銀通信社」と呼ばれるNick Timiraosが『ウォール・ストリート・ジャーナル』に寄稿し、今週の米連邦準備制度（FRB）の金融政策決定会合に劇的な基調を定めた。FRB議長ウォッシュには、ほとんど「後戻りがない」。

引き金となったのは8月のCPIだ。市場の今週の利上げ観測を約90％まで押し上げた予想外の高いデータで、ウォッシュの「最後の退路の扉」が閉じられた。さらに厳しいのは、そのデータが会合前の無言期間（サイレント期間）内に出たことで、市場の熱を冷ますために当局者が外に出て説明することができない点だ。

しかし、実際にウォッシュをここまで追い込んだのは、他ならぬ彼自身である。

5月に就任後、6月の初登場で強硬なインフレ抑制のシグナルを放ち、市場は彼が「手を打つ」だろうと見ていた。だが、その後は動かず、納得できる説明も示さなかった。発言が利下げにならず、むしろ金利を下げないどころか押し上げるようなトーンだった——Timiraosはこれをこう解釈した。投資家は、ウォッシュの強硬な言葉が政策として実際に実現されるかどうか確信が持てていないのだ、と。

8月、ウォッシュは「借入条件が経済を抑制していることを示すほぼ証拠はない」と公に述べた。これは、利上げのための布石に等しい。

ウォッシュの戦略はこれまで一貫して「少ししか話さず、挑発しない」ことだった。Timiraosによれば、ウォッシュは内心で、パウエル時代のFRBが必要のない「対立的な言い回し」を言い過ぎたことで状況が悪化したと考えているという。この控えめな作戦は、これまでホワイトハウスとFRBの微妙なバランスを保つのに役立ってきたが、今週もし本当に利上げを行うなら、沈黙はもはや盾にはならない。

ホワイトハウスの「100％支持」の中に、刃が隠れている

会合前、ホワイトハウス国家経済会議（NEC）トップのハセットはテレビで次のように述べた。インフレは改善しており、FRBは利上げする必要がない。トランプは「ウォッシュの独立性を100％尊重している」「どんな決定であっても100％支持する」。聞こえは上品だが、彼はすぐに追い打ちをかけた。トランプは利上げには「あまり喜ばないだろう」とし、また選挙が近づくなかでFRBが金利を調整することは「政治から距離を保っているという同機関の名誉を損なう」とも語った。

Timiraosは巧妙な逆読みを行った。もしホワイトハウスが公に利下げを求める一方で、FRBが市場で利上げが広く見込まれているにもかかわらず動かないなら、同じように疑念を招く——つまりウォッシュが、彼を任命した大統領に迎合しているのではないかと。言い換えれば、ウォッシュがどの道を選んでも、動機に疑問を持たれる余地が残る。これが、FRBの独立性をめぐるジレンマの核心だ。

「戦争」から「停戦」へ、信頼はどれくらい持つ？

昨年トランプはFRBに対し、「数十年来で最も継続的な」公的圧力をかけた。長期にわたりパウエルを攻撃し、詐欺訴訟を持ち出して脅し、経済顧問ミランセを取締役会に押し込み（6回の投票すべてが緩和支持）、さらに理事のリサ・クックを解任しようとした。大統領が初めてFRB理事を解雇しようとしたものの、最高裁に阻まれた。

ウォッシュの登場は、とりあえずこの「戦争」を終息させた。トランプは繰り返し、「ウォッシュが正しいことをすると信じている」と述べていた。

だがTimiraosは、この「停戦」は条件付きだと指摘する。中間選挙まで残りわずか7週間のこの時点での利上げは、トランプの「信頼」がどれくらい持つのかを直に試すことになる。興味深いことに、ウォッシュは昨年すでに公に、FRBの利下げが遅すぎると批判していた。大統領の影響（自分を指名する可能性がある）を受けているのかと問われると、CNBCで彼はこう答えた。「鳥が羽を換えるのはタイミングがある。時勢に合わせる必要がある。それはこの大統領とは関係ない」

つまり、この芝居の本当の見どころは、利上げをするかどうかそのものではない（8月のCPIが確率を90％まで押し上げ、利上げはほぼ確定的になっている）。焦点はこうだ。利上げの後、トランプの「信頼」が持ちこたえられるのか。ウォッシュはずっと「少ししか話さず、挑発を避ける」ことを信条としてきた。しかし利上げそれ自体が、最大の「挑発」でもある。結果がどうであれ、ウォッシュには示さなければならない。彼が妥協でなく、経済データに基づいて判断しているのだということを。それこそが、この「停戦」が続けられるかどうかの本当の試金石だ。

8月CPI発表で、ウォール街が一斉に「レポートをめぐって“引っ張り合い”」

昨晩の米国8月CPIデータ公表を受け、投資銀行が夜通しで予想を修正。状況はかなり壮観でした。総合CPIは前年比3.4%、前月比0.4%で、ともに市場予想の範囲内。一方、コアCPIは前月比0.3%まで上昇し、市場予想の0.2%を上回りました。この0.1ポイントの上振れが、これまで「今年は動かない」としていた機関の一部を、9月利上げの陣営へと押し出す形に。

ただ、面白いのは——9月に利上げするかどうかは、かろうじて共通認識に。ところが、9月の後どのように進むかとなると、意見が一気に割れます。

トムソン・ロイター証券：最も強硬、「年間据え置き」から「3回利上げ」へ

最大級に方向転換したのがトムソンです。これまで彼らは、FRBが2026年の残り期間は動かないと繰り返し主張していましたが、CPI発表後、ストラテジストのOscar Munoz率いるチームは脚本を変更。9月、10月、来年1月にそれぞれ25bpずつ利上げし、合計3回という見立てです。ロジックはシンプル——インフレがこれ以上落ち着く兆しが見えないため、FRBは9月に着手すべきだと判断。さらに、9月会合のドットチャート（政策金利見通し）は強め（タカ派）に傾くと見ています。

J.P.モルガン：9月と12月に各1回、10月は一旦息継ぎ

大摩（モルガン・スタンレー）も「様子見」を諦めました。米国チーフエコノミストMichael Feroliの新たなベースラインでは、9月に利上げ、10月は停止、12月に再び利上げ。理由は、コアPCEが今年毎月3%を上回っており、2%目標に向けた進捗が遅すぎるため。ただし、ずっと利上げが続くとは考えていません。10月停止は、利上げが経済へ波及する効果を観察するためで、今回のインフレは供給ショック主導である面が大きく、利上げ局面が2027年まで長引くことはないという見立てです。

三菱UFJ：9月に利上げ後いったん停止、12月に再検討の確率は約60%

三菱UFJも「年間据え置き」の筋書きを破り、9月に25bp利上げ、10月は停止に変更。特徴的なのは——彼ら自身が、今回の利上げは「政策ミス」になり得る可能性を認めていることです。しかし、市場がすでに9月着手をかなり織り込んでいる状況で、FRBが何もしなければ、むしろコミュニケーション上の事故が起きかねないと考えています。12月に再び利上げする確率は55%〜60%。あわせて、各年限の米国債利回り予想も25〜50bp引き上げ、年末の10年債は4.625%、30年債は5%になるとしています。

シティ：9月に1回利上げ、その後は明年6月まで“横たわり”続けてから利下げ

シティの筋書きは「一度きりの軌道修正」に最も近い内容です。9月に25bp利上げした後は金利を据え置き、2027年6月まで待って、その後利下げに入ります。年末までの累計では3回利下げする想定。判断としては、8月のコアインフレが予想を上回り、エネルギー価格も反発したことで、「ちょうどFRBを9月利上げへ押し出す」だけの材料が揃った、というもの。ただし、これが新たな利上げ局面の開始を意味するわけではありません。ちなみにシティはこの半年も揺れに揺れていて——以前は「雇用の弱さが今年の利下げを後押しする」と考えていたのに、8月の雇用データが強かったことで初回利下げを2027年に延期。ところが今回、CPIが上振れしたことで、9月利上げのシナリオが再点火しました。

では結論は？

共通認識はひとつ——9月の利上げが「リスクイベント」から、各社のベースシナリオへと変わりつつあります。真の相違は、9月に利上げするかどうかではなく、今回が「単発の軌道修正」なのか、それとも新たな利上げサイクルの起点なのか、という点にあります。

市場も投票しました。来週の利上げの価格付けはすでに約85%まで上がっています。

暗号資産（クリプト）向けの人にとっては、これを単なるマクロのゴシップとして見ないでください。利上げ観測が上向くなら、「流動性が締まる」という物語をもう一度持ち出す必要がある——高金利の維持期間が長いほど、リスク資産のバリュエーションにかかる圧力が大きくなります。シティの筋書きは（暗号資産の）価格に最も追い風で、トムソンは最も不利。9月の金融政策会合では、ドットチャートに注目です。

🔥 米国8月のPPIは前年比+5.4%　FRBの利上げ観測が急速に高まる

米国8月の生産サイドのインフレが再び予想を上回り、インフレ圧力は目立った形ではまだ緩和していない。データ公表後、FRBの利上げ観測が急激に上昇――9月の利上げ確率は70%以上まで引き上げられ、10月の初回利上げはすでに完全に織り込まれている。

📊 主要データ一覧

PPI（前年比）+5.4%（予想+5.3%、前回+4.7%）、（前月比）+0.4%で予想通り
コアPPI（前年比）+4.6%（前回+4.2%）；コアPPI（前月比）+0.2%で、予想+0.3%をわずかに下回る――このレポートで唯一の「やや落ち着いた」シグナル
データ公表後、市場の反応は迅速だった。ナスダック100先物は1%超下落、米ドル指数は99.00まで上昇、10年米国債利回りは4.890%まで上昇。現物金は短期的に下落。

⚡ 今回の反発の主導役はエネルギー 8月の最終需要財の価格は前月比+1.1%で、5月以来の最大の月次上昇。上昇の4分の3超はエネルギーが寄与しており、エネルギー関連は前月比+4.2%と大幅に上昇した。ディーゼルは月間で+24.1%と急騰し、商品全体の上昇幅の3分の1以上を単独で占めた。ガソリン、航空燃料、暖房用油も同時に上向いた。原油の上昇はPPIのエネルギー項目と高い連動性があり、中東の地政学リスクの緊張が米国の上流（生産）コストへ波及していることを裏付けている。

🧊 サービス業のインフレはむしろ減速 商品との対照が鮮明。最終需要サービスの価格は前月比+0.1%にとどまり、5月以来の最低水準となった。運輸・保管コストの前月比+2.3%が主な下支えだが、貿易サービスの価格は前月比-0.2%。燃油小売の利益率は-11.3%と大きく低下し、サービス価格全体の押し下げ要因となった。注目点は、株式市場の値動きに沿って投資ポートフォリオ管理コストが停滞し、低下していること――この項目はコアPCEの算出結果に直接影響する。

🎯 CPIが9月のFOMC（利上げ判断）前の重要変数に PPIは生産サイドの価格圧力の先行指標で、その前年比が継続的に拡大していることは、上流コストの緩和がまだ不十分であり、やがて消費サイドへ段階的に波及していく可能性を示唆する。PPIとCPIの過去の回帰に基づく推計では、8月のCPI（前月比）は0.4%と見込まれ、先月から加速する。週末にはCPIが公表される予定で、一部のFRB高官はすでに見解を示している。9月15-16日の会合での金利決定は、今週のこの2つのレポートのシグナルに左右される可能性がある。

📅 9月30日にも大きな材料：PCEの調整 BEAは9月30日に8月のPCEデータを公表し、あわせて法律サービス、コンピューターソフト、投資コンサルティングなどのカテゴリについて価格算定方法も更新する。複数のエコノミストは、今回の調整によりPCEの数値がより低くなる見通しとしており、市場はその動向を注視している。

9月の呪い、それとも玄学かハードな論理か？あなたの弾は用意できていますか

昔からの言葉に「Sell in May and go away（5月に売って、去ろう）」があります。冗談みたいに聞こえますが、まったく根拠がないわけではありません。今日は皆さんと一緒に、米国株の「9月の呪い」がどこから来るのかを分解していきます。

まずはハードなデータを出します。1928年から現在までのS&P500の12か月の歴史的パフォーマンスにおいて、9月が平均で下落となる唯一の月で、平均下落率は約1.17%のマイナスです。これは玄学ではなく、背景には3つの実証的なロジックがあります——

① クォーター末のリバランスによる受動的な売り圧 9月は四半期の末で、年金や寄付基金のような大規模な機関投資家には株式比率に「上限」というハードなルールがあります。過去1年で株が大きく上がっていると、期末に比率を規律通り戻すために受動的に売却しなければなりません。これは弱気だから売るのではなく、規律によるものです。

② 決算のサイレント期間、リパック（自社株買い）不足 9月は通常、決算前の静かな期間です。企業のリパック（買い支えになる「トレンドの下支え」の手）が、明確に縮小します。下で買い支えてくれる最も強力な手が少なくなると、市場はより下方向に動きやすくなります。

③ 事象が集中し、ヘッジ（逃避）ムードが高まる。今の9月は平穏ではありません。9月10日のPPI、9月11日のCPI、9月16日のFRB（連邦準備制度）の金融政策会合（利息決定）――3つの「地雷」が次々と控えています。今年はさらに中間選挙の年でもあり、ボラティリティを拡大させずにはいられません。

さらに警戒すべきはBTIGの統計です。1990年以来、中間選挙年の8月から10月の期間において、等株（イコールウェイト）S&P500は2000年を除き、少なくとも7%下落しています。8月18日〜10月11日のウィンドウに絞ると、S&P500は平均で約5%下落、ナスダックは平均で約7%下落、ラッセル2000は平均で約8%下落です。歴史は単純に繰り返されるわけではありませんが、リズムはしばしば韻を踏みます。

では今、どうするべきでしょう？

VIXは14前後でまだ低水準——これは、むしろ「保険」や「Putによるヘッジ」を比較的安く買えるタイミングです。少しのコストで、安心を買うことができます。

ただし、自分で自分を怖がらせないでください。ポジションが重くない現物株なら、むやみに動かないこと。もし万一の反転が起きるなら、往々にしてそれこそが超過収益の源泉になります。本当にやるべきは、弾を温存しておくこと。そして、場全体が最も恐慌に陥り、あなたが最も「手を出したくない」と思うその瞬間に、引き金を引くのです。

結局のところ、投資はこの8文字で十分です。『人が捨てるなら、あなたは拾う。人が取らないなら、あなたは与える。』

8月の非農業部門雇用統計の「水増し」はどれほど深いのか？　表面上は16万人増、実際の伸びは想像より少ないかもしれない

昨夜、米労働統計局が発表した8月の非農業部門雇用者数は16.2万人増。市場予想の5.5万人増のほぼ3倍、さらにバークレイズ予想2.5万人増の6倍超だった。発表直後から「強い」との声が一気に広がった。

だが、この華やかな見た目を剥がしてみると、この成績表の“水増し”は、数字そのもの以上に検討すべき点が多い。バークレイズは率直に、8月の非農業部門雇用統計には過大評価の要素があると指摘し、9月の25ベーシスポイント利上げの確率がわずかに上昇したと述べた。

真相1：増加の6割は「低賃金＋季節性」由来

16.2万人増のうち、約10.3万人、つまり63%は2つの分野によるものだった。ホテル・外食のサービス係、料理人、清掃員、そして新学期前に地方政府が集中的に採用する教員だ。

内訳をもう少し分けて見ると、
レジャー・宿泊業は前月比6.2万人増と大きく跳ね上がったが、前の2か月は連続で減少しており、これは単なるテクニカルな反発にすぎない。
州・地方の教育分野は4.2万人増に戻したが、実態は7月の急減（-5.8万人）に対する巻き戻し修正だ。
政府部門は3.5万人増を寄与したが、中心はやはり地方教育だった。

これらの仕事の多くは季節的な「脈動」であり、労働需要が基調として改善したわけではない。さらに目立つのは、情報技術産業の雇用が8月に増えるどころか減少したことだ。付加価値の高い産業は拡大せず、低賃金のサービス業が雇用を支えている。

真相2：統計モデルが密かに3.2万人を上乗せ

バークレイズが指摘した2つ目の「水増し要因」は、出生・死亡モデルの調整だ。前年同月比で見ると、今年8月のこの調整は雇用への下押しが約3.2万人分軽減されており、データ上、実質的に数字が上乗せされた形になっている。

バークレイズは、雑音に左右される単月の数字よりも、3か月平均の増加ペースである月7.1万人という「ノイズ除去済み」指標を重視している。

真相3：失業率と雇用創出の「乖離」

8月の失業率は5ベーシスポイント上昇して4.141%となった。理由は雇用が減ったからではなく、労働力プールの拡大がそれを上回ったためだ。家計調査の雇用者数は56.9万人増えたが、労働力人口は68.3万人増加した。

25〜54歳の最重要年齢層の労働参加率は83.4%でまったく変わらなかった。バークレイズは、5月以降の参加率低下は人口の高齢化ではなく、各年齢層の内部での「働きたくない」動きによるものだとみている。

所得面には明るい材料もあるが、楽観は禁物だ。平均時給は前月比+0.27%、前年比+3.3%。3か月年率換算の賃金伸び率は4.7%に達した。だがバークレイズはなお、基礎的な賃金伸び率を月+0.26%（年率3.1%）とみており、下半期の実質個人消費支出の伸びは前期比年率1.5%へ鈍化すると予想している。

見落とされがちなシグナルもある。労働所得シェアは第2四半期に52.8%まで低下し、1947年の記録開始以来の過去最低を更新した。表面的には堅調な雇用が、実体経済の基盤の脆さを覆い隠している。

来週のインフレ指標がカギ、債券市場では「逆転ロジック」も

バークレイズはベースライン予想として、9月FOMCでの25ベーシスポイント利上げを維持している。市場の視線はすでに来週のインフレデータに移っており、8月のコアCPIとコアPCEはいずれも前月比+0.23%と予想されている。

債券市場の投資家にとって、ここには逆説的なロジックが潜んでいる。実体経済は見た目ほど強くなく、もしFRBが脆弱なファンダメンタルズの上でなお積極的に利上げを続ければ、むしろ「インフレ抑制に手加減はしない」というシグナルを発し、長期インフレ期待を抑え込み、最終的には長期米国債価格を押し上げる可能性がある。一見すると債券市場にとって悪材料に見える雇用統計が、実は債券ロングの好機かもしれない。

今夜、雇用統計が発表されます。今後10日間は、年間で最も重要な10日間

皆さん、こんばんは。今夜は1本の指標があり、市場の注目がいつも以上に集まっています——雇用統計（非農雇用者数）です。これは米連邦準備制度理事会（FRB）の9月のFOMC会合前に最重視される2つのデータのうちの1つです（もう1つは、まもなく発表されるCPI）。さらに、今週の月曜日は米国の祝日で取引が休場となるため、今夜の指標が予想から大きく外れれば、きょうのトレーダーは緊急でポジション調整を迫られる可能性があります。月曜の取引日による「穴埋め」がない分、今日の市場変動はより大きくなり、リスクもより集中します。

続く10日間、イベントが立て続けに集中

まず大事なポイントを先にお伝えします。今後10日間は、今年残りの期間の中でも市場にとって最も重要な10日間になり得ます。時系列はおおむね次の通りです。

今夜：雇用統計
まもなく：米国CPI（おそらく、9月のFRBの行方を左右する重要指標）
その後：FRBの金利決定
続いて：日本銀行の決定
これは「イベントリスク＋データリスク」が密集する局面で、どの結果が出ても市場が大きく動く可能性があります。

ただ、これらのイベントの本質は「コイン投げ」
トレーダーとして、次のことを冷静に認識する必要があります。この一連のイベントに含まれる1つ1つは、突き詰めればすべて「コインを投げる」行為だということです。

日本銀行：ほぼ確実に利上げします。ただし、実際の変数は植田和男総裁が会見後に発する文言です。もし彼がハト派的なシグナルを出す（たとえば、短期的には追加利上げをしないことを示唆するなど）ような場合には、日本国債の利回りと円が大きく変動するかもしれません。
FRB：利上げするかどうかは確実ではなく、これもCPIと今夜の雇用統計データに左右されます。
さらに厄介なのは、これらの「コイン」が互いに連動していることです。前の結果が、次の予想に影響します。不確実な出来事が連続して重なれば、私たちが目にするのは極めて不確実な期間——ということになります。

トレーダーの仕事は、これらの「コイン投げ」の結果に賭けることでもなく、1つの賭けを別の賭けの上に重ねることでもありません。

もし今、大きめのポジションを持っているなら、必ず理解しておいてください。これら1〜2つの意思決定の結果があなたに不利になれば、相当な損失を被る可能性があります。

これからどうする？3つの提案

今すぐ計画を始めましょう。データ発表のその瞬間まで待って、バタバタするのはやめてください。
リスクエクスポージャーを管理する——ポジションの一部をヘッジすることや、主導的にエクスポージャーを引き下げることも検討できます。
データと中央銀行の決定の間に無理に正面からぶつけない——もっと良い取引のタイミングがあります。結果が完全に未知のイベントで命を張る必要はありません。

一言まとめ
取引とは、本質的に「リスク管理」のビジネスです。

これらのイベントの結末を予測するのはすでに難しい。さらに難しいのは、これらすべてのイベントを乗り切れるポジションを持ち続けることです。なぜなら、あるイベントがリスク資産にとってプラス（利好）でも、次のイベントはマイナス（利空）になり、あなたは上下に振られてジェットコースターのような目に遭うかもしれないからです。

前を見て、前もって計画を立て、あなたのリスクを管理してください。

黄金下落背後：通貨安取引の潮引き、リスク回避モードの登場

最近の黄金の下落局面を支えているのは、やはり米国債利回りです。しかし多くの人が見落としている細部があります：今週の下落は、先週の相場のロジックとまったく異なります——利回りが上がる点は同じでも、金の方向は逆です。ひと言でまとめると、通貨安取引の潮引きで、リスク回避モードが登場したということです。

先週：典型的な「通貨安取引」——黄金が押し上げられる
先週は米国債と世界の利回りが上昇し、背景には米国への信頼が揺らいでいるとの見方がありました——財務長官Bessentは利回りの上昇を抑えきれず、その後Kevin Warshがやや強気（タカ派）寄りに転じました。当時の重要な特徴は次の通りです：

利回りは上がるが、ドルは下がる。

これは「debasement trade（通貨安取引）」の定番シナリオです——資金がドルへの信頼を失い、金や貴金属に流れ込むことで、金価格が押し上げられます。

今週：一転、定番の「リスク回避」へ——金が押し下げられる
今週に入って状況が変わりました。利回りの上昇は米国だけの話ではありません——日本のJGB利回りが急上昇しています。さらにイラン情勢が原油価格の90ドル突破を後押しする一方で、今回はドルも同時に強含みです。

これこそが教科書通りのrisk-offです：

利回り上昇＋原油上昇＋ドル高→金に逆風。

なぜ今週の黄金はつらいのか？
「通貨安取引」では、利回りと黄金が同時に上がることもあります。しかし「定番のリスク回避」では、高い利回り＋強いドルの組み合わせが金にとって逆風になります。私が以前判断した通り、黄金は昨年末のようにドルや利回りと完全に切り離されてはいません。いまの新規ロング勢は、押し出される（踏み上げによって強制的に縮小される）局面に追い込まれています。

トレーダーはどう動いた？
私たちはWarshの発言の前にすでにポジションを減らしていました。今週は、先週売った分の一部を買い戻しただけで、金に対して強気に追加するようなことはしていません。この相場では、出遅れを恐れて飛びつくより、まず様子見が重要です。

これからどう見る？
🔹 短期：米国内で誰かが出て市場をなだめる可能性があり、反転材料になり得ます。ただし数週間前のBessentの“介入を思わせる”発言は、市場に容赦なく否定されました。「介入政策が拒否された」というシグナルは、中長期的にはむしろ金の触媒になる可能性があります。

🔹 現時点：支配的な変数は依然として高い利回りで、金は短期的に圧力がかかっています。

コア結論

今後数か月、最も重要な変数は利回りです。

この点に変わりはありません。金をやっていようが、リスク資産やcryptoでも、どうか債券利回りから目を離さないでください。

一文用数字看懂 Tim Cook 的成绩单🍎

本周二，掌舵苹果 15 年的 Tim Cook 正式交棒给 John Ternus，转任执行董事长。这 15 年的成绩单，正好可以用一组数字来读。

📈 4兆ドル：時価総額が急騰

Cook が引き継いだとき、誰もが彼にとても務まらないと口をそろえて言ったが、彼は期待以上に見事にこなし、さらに想定をはるかに上回る成果を出した。

アップル株価の累計上昇率は2000%超
株主への累計還元（自社株買い＋配当）で1兆ドル超
S&P500でのウエイトが約3%から約7%へ（100ドルの米国株のうち7ドルがアップル）
従業員数 6万人 → 16.6万人
世界の小売店 535店、27の国・地域をカバー

📱 31億台：iPhone出荷台数
Cook 在任中、アップルは累計で31億台のiPhoneを出荷し、端から端まで並べると地球の表面から月まで届くほどだ。🌕

iPhone は今もアップル総売上の約50%を占める
世界のアクティブなアップル端末は、2011年の数億台 → 25億台

💥 6380億ドル：3日で消えた
昨年4月、トランプが世界関税を発表した後、アップルの時価総額は3日で6380億ドル蒸発――米国株史上最大級の、1回あたりの時価総額減少のひとつ。

仕入れ先リストの非開示に切り替える前、供給業者の90%が中国/台湾での受託生産
昨年、アップルは米国への6000億ドル投資を約束し、その見返りにトランプの好感を得た
しかし対中依存は根深く、多くの場面で中国の政策に繰り返し従ってきた（例：国際ニュース系アプリの削除）

🎯 新たな5つの新カテゴリ：ハードウェアの地図
iPhone/Mac/iPad のほかに、Cook 在任中は5つの新しいハードウェアラインを立ち上げた：

⌚ Apple Watch｜🎧 AirPods（大ヒット）
🔊 HomePod｜🥽 Vision Pro（ニッチ）
🚗 自動車製造プロジェクトは2024年に正式に凍結

ただし Cook の最も秘匿され、そして最も重要な政策上の遺産は、自社設計チップ――Intel などのサードパーティ製チップから脱却したことで、アップルの粗利益率は約40%から約50%へ引き上がった。

⚖️ 190億ドル：EUの「請求書」
反トラスト（独占禁止）規制への対応は、Cook が後継者に残した最も厄介な遺産だ：

2016年、EUが追徴課税144億ドル（アイルランドの税務上の取り決め）
2011年〜現在までの反トラスト罰金の累計は約40億ドル
EU の DMA（デジタル・マーケット法）では、Siri のAIが欧州での提供開始を遅らせることにまでなった

規制の反撃タイムライン：

2019年 Spotify がEUに反トラストの申告
2020年 米下院が、iPhoneのソフトウェア領域でアップルが独占を構成すると認定
2022年 EUがDMAを可決
2024年 米司法省がアップルの携帯電話の独占を訴追
2025年 EUがDMA違反で5億ユーロの罰金

💳 15億：有料サブスク利用者
2011年にはほぼ存在しなかった「サービス事業」が、いまやアップルの現金の稼ぎ頭になっている：

Apple Pay / iCloud / App Store / Apple Music
有料サブスク利用者は15億
しかし Apple はAIで明らかに出遅れている――2024年に Apple Intelligence を発表したがコケた。お金を燃やして大規模言語モデルを学習したわけでもなく、自前のデータセンターも作らず、代わりにOpenAIやGoogleの力を借りにいった。投資家が最も気にするのは、AIが次の「サービスの金鉱」になり得るかどうかだ。🤖

💰 8.8億ドル：Cookの個人報酬
15年にわたるトップとして、Cook の累計報酬は8.8億ドル（基本給＋株式＋現金インセンティブ）だが、アップル株の保有はわずか0.02%だけ。フォーブスの推計では、総資産は約30億ドル。

エヌビディアは米国株の取引終了後、2027会計年度第2四半期の業績として予想を上回る結果を発表し、株価は取引終了後一時3%下落したものの、その後4%〜5%程度の上昇まで反発した。CFO（最高財務責任者）は、2028会計年度の売上高は約70%増加すると見込んでおり、これまでのアナリスト予想である約44%を大幅に上回るとしている。

現時点の規模でさえ、需要はなお加速して成長しており、顧客予測では来年の成長が倍増すると示されている。しかし供給が制約されるため、同社の見通しでは成長幅は約70%にとどまるという。黄仁勳は、同社がこれまで1年前倒しで業績ガイダンスを出したことはなかったと述べ、電話会議では、実際の需要成長が70%を超えていることを後ほど明らかにし、先に言及した「約70%」からさらに上方修正するとした。

この業績の強さは、ハードウェア業界における中長期のファンダメンタルズの転換を裏付けるもので、実際には今後1年の利益の下限を押し上げる。もっとも、この種の中長期的な変化は、短期の市場心理によって覆い隠されることがある。