9月の呪い、それとも玄学かハードな論理か？あなたの弾は用意できていますか
昔からの言葉に「Sell in May and go away（5月に売って、去ろう）」があります。冗談みたいに聞こえますが、まったく根拠がないわけではありません。今日は皆さんと一緒に、米国株の「9月の呪い」がどこから来るのかを分解していきます。
まずはハードなデータを出します。1928年から現在までのS&P500の12か月の歴史的パフォーマンスにおいて、9月が平均で下落となる唯一の月で、平均下落率は約1.17%のマイナスです。これは玄学ではなく、背景には3つの実証的なロジックがあります——
① クォーター末のリバランスによる受動的な売り圧 9月は四半期の末で、年金や寄付基金のような大規模な機関投資家には株式比率に「上限」というハードなルールがあります。過去1年で株が大きく上がっていると、期末に比率を規律通り戻すために受動的に売却しなければなりません。これは弱気だから売るのではなく、規律によるものです。
② 決算のサイレント期間、リパック（自社株買い）不足 9月は通常、決算前の静かな期間です。企業のリパック（買い支えになる「トレンドの下支え」の手）が、明確に縮小します。下で買い支えてくれる最も強力な手が少なくなると、市場はより下方向に動きやすくなります。
③ 事象が集中し、ヘッジ（逃避）ムードが高まる。今の9月は平穏ではありません。9月10日のPPI、9月11日のCPI、9月16日のFRB（連邦準備制度）の金融政策会合（利息決定）――3つの「地雷」が次々と控えています。今年はさらに中間選挙の年でもあり、ボラティリティを拡大させずにはいられません。
さらに警戒すべきはBTIGの統計です。1990年以来、中間選挙年の8月から10月の期間において、等株（イコールウェイト）S&P500は2000年を除き、少なくとも7%下落しています。8月18日〜10月11日のウィンドウに絞ると、S&P500は平均で約5%下落、ナスダックは平均で約7%下落、ラッセル2000は平均で約8%下落です。歴史は単純に繰り返されるわけではありませんが、リズムはしばしば韻を踏みます。
では今、どうするべきでしょう？
VIXは14前後でまだ低水準——これは、むしろ「保険」や「Putによるヘッジ」を比較的安く買えるタイミングです。少しのコストで、安心を買うことができます。
ただし、自分で自分を怖がらせないでください。ポジションが重くない現物株なら、むやみに動かないこと。もし万一の反転が起きるなら、往々にしてそれこそが超過収益の源泉になります。本当にやるべきは、弾を温存しておくこと。そして、場全体が最も恐慌に陥り、あなたが最も「手を出したくない」と思うその瞬間に、引き金を引くのです。
結局のところ、投資はこの8文字で十分です。『人が捨てるなら、あなたは拾う。人が取らないなら、あなたは与える。』
昔からの言葉に「Sell in May and go away（5月に売って、去ろう）」があります。冗談みたいに聞こえますが、まったく根拠がないわけではありません。今日は皆さんと一緒に、米国株の「9月の呪い」がどこから来るのかを分解していきます。
まずはハードなデータを出します。1928年から現在までのS&P500の12か月の歴史的パフォーマンスにおいて、9月が平均で下落となる唯一の月で、平均下落率は約1.17%のマイナスです。これは玄学ではなく、背景には3つの実証的なロジックがあります——
① クォーター末のリバランスによる受動的な売り圧 9月は四半期の末で、年金や寄付基金のような大規模な機関投資家には株式比率に「上限」というハードなルールがあります。過去1年で株が大きく上がっていると、期末に比率を規律通り戻すために受動的に売却しなければなりません。これは弱気だから売るのではなく、規律によるものです。
② 決算のサイレント期間、リパック（自社株買い）不足 9月は通常、決算前の静かな期間です。企業のリパック（買い支えになる「トレンドの下支え」の手）が、明確に縮小します。下で買い支えてくれる最も強力な手が少なくなると、市場はより下方向に動きやすくなります。
③ 事象が集中し、ヘッジ（逃避）ムードが高まる。今の9月は平穏ではありません。9月10日のPPI、9月11日のCPI、9月16日のFRB（連邦準備制度）の金融政策会合（利息決定）――3つの「地雷」が次々と控えています。今年はさらに中間選挙の年でもあり、ボラティリティを拡大させずにはいられません。
さらに警戒すべきはBTIGの統計です。1990年以来、中間選挙年の8月から10月の期間において、等株（イコールウェイト）S&P500は2000年を除き、少なくとも7%下落しています。8月18日〜10月11日のウィンドウに絞ると、S&P500は平均で約5%下落、ナスダックは平均で約7%下落、ラッセル2000は平均で約8%下落です。歴史は単純に繰り返されるわけではありませんが、リズムはしばしば韻を踏みます。
では今、どうするべきでしょう？
VIXは14前後でまだ低水準——これは、むしろ「保険」や「Putによるヘッジ」を比較的安く買えるタイミングです。少しのコストで、安心を買うことができます。
ただし、自分で自分を怖がらせないでください。ポジションが重くない現物株なら、むやみに動かないこと。もし万一の反転が起きるなら、往々にしてそれこそが超過収益の源泉になります。本当にやるべきは、弾を温存しておくこと。そして、場全体が最も恐慌に陥り、あなたが最も「手を出したくない」と思うその瞬間に、引き金を引くのです。
結局のところ、投資はこの8文字で十分です。『人が捨てるなら、あなたは拾う。人が取らないなら、あなたは与える。』