老犬はオンチェーン契約のデータに目を通した。
$SPCX は過去24時間で1.411%上昇し、価格は150.88で止まっているが、無期限先物の資金調達率は0だ。価格が動いているのに、ロングもショートも互いに資金を支払う必要がない。これは先物市場ではあまり一般的ではない。取引量は78万枚、未決済建玉は5012.9枚で、計算すると1枚の契約あたりの名目価値は現在価格で約150ドルとなり、レバレッジは比較的控えめだ。
このゼロ金利が意味することは明白だ。現在の価格帯では、強気と弱気のポジションが一時的に均衡し、どちらにも圧倒的な偏りは生じていない。この均衡の中で価格が1.4%上昇できていることは、少なくとも買い方が売り方に抑え込まれていないことを示している。ただ、トレンドがどれほど強いかといえば、そこまでではない。資金調達率がプラスで、ロング勢が多額の手数料を払いながら押し上げるような価格上昇とは異なり、市場がより明確なシグナルを待っているように見える。たとえばビットコイン市場全体の方向性や、TradFi関連イベントの材料などだ。セクター内の他銘柄と比較するデータがない状況では、
$SPCX のこうした静かな上昇自体が、この銘柄のシグナルになっている。つまり、現状はセンチメント主導の熱狂的な強気相場ではなく、資金流入は比較的理性的だということだ。
私の見立てでは、この水準では大きく賭けるのではなく、少額で様子を見るのが適切だ。ゼロ金利はポジションの保有コストが低いことを意味する一方、資金調達率の方向による一方向の圧力がないことも意味している。具体的な行動を挙げるなら、2つのシグナルを待ちたい。1つ目は、価格が150.88をしっかり上回り、取引量も増加すること。その場合は、ポジションを少し増やすことを検討できる。2つ目は、価格が急落しても資金調達率がゼロを維持するか、さらにマイナスに転じること。その場合は逆張りの買い場になる可能性がある。ショート勢がひそかにポジションを積み上げているものの、まだ大きな流れにはなっていないことを意味するからだ。今のところ私は手を出さず、このゼロ金利の均衡状態を抜けるのを待つ。
この見立てで最も間違いやすいのは、ゼロ金利が続く期間を見落とすことだ。今後24時間も資金調達率がゼロのままで、価格が横ばい、あるいはじり安になり始めたら、均衡したまま方向を待つという私の見立ては成り立たなくなり、「ロングとショートの拮抗によって上昇の勢いが弱まっている」と修正する必要があるかもしれない。その場合にすべきなのは待つことではなく、ポジションを減らすことの検討だ。見立てを撤回する条件は明確だ。資金調達率が0から動き始め、同時に価格も方向性を示すこと。
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