ビットコインの長期的なセキュリティモデルは、いま暗号資産界で最も過小評価されている議論のひとつです。
現状、マイナーの報酬は2つの方法で支払われています。ブロック報酬(新たに発行される
$BTC )と取引手数料です。補助金はおよそ4年ごとに半減します。2140年までに完全に消失します。つまり、ネットワークのセキュリティ予算――51%攻撃をあまりに高額にして実行を困難にする経済的コスト――は、手数料のみに依存することになります。
ここで、じわじわと燃え続ける問いが生まれます。ビットコインの手数料市場は、補助金が低い世界でもセキュリティを維持するほど十分に厚いのだろうか?
楽観的な見立ては説得力があります。ビットコインの普及が進むにつれて――ライトニング決済、オーディナルズ/インスクリプション、そしてレイヤー2での決済を通じて――オンチェーンの手数料需要は構造的に増えていきます。各ハルビングによってマイナーのマージンが圧縮され、非効率な運用者が排除され、結果としてハッシュはエネルギー効率の高い運用体制へ集中します。皮肉にも、消費した1ジュールあたりの耐久性が高まるため、ネットワークはより強靭になるのです。
$ETH には有用な対比があります。手数料のバーン(EIP-1559)という仕組みによって、ネットワークのセキュリティが経済活動と直接結びつきます。つまり、より多く使われればより多くのETHが破棄され、供給が引き締まるのです。
$BNB は、バリデーターのインセンティブ設計にまったく別のアプローチを取っています。
誠実な弱気の見立てはこうです。ビットコインが主に価値の保存手段になり、オンチェーンのスループットが低い状態になった場合、手数料収入が補助金の低下を埋めるほどの伸びを見せない可能性があります。これは差し迫ったリスクではありません――私たちには複数回のハルビングが待っています――しかし、今のうちにモデル化しておくべき構造的な圧力です。
長期的な確信とは、次のサイクルだけでなく20年先を考えることです。
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