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暗号資産界の昔話 002。400億ドルが72時間で消えた。それを仕掛けた人物は、それが崩壊すると言う人たちを、それ以前に公然と嘲笑していた。

2022年5月7日、誰かがAnchorから3億7500万ドル相当のUSTを引き出した。

AnchorはTerraエコシステムの預金プロトコルで、USTを預けると年率約20%の利回りが得られた。当時としても異常に高い数字だった。米連邦準備制度理事会（FRB）は利上げを進めており、通常のドル建て利回りはほぼゼロだった。20%の利回りはどこから来るのか。この問いは後になって何度も繰り返されたが、あの2年間、ほとんど誰も尋ねなかった。

翌日、USTは0.99ドルを割った。Do Kwonは、安定化のためにさらに資金を投入しているとツイートした。3日目には0.95ドルを割り、Terraのビットコイン準備金が投入され始めた。規模は約30億ドルだったが、すぐに底をついた。

そして、あの螺旋が始まった。

USTが下落すると、裁定メカニズムがLUNAを新たに発行し、そのコインで売り圧力を受け止めた。発行すればするほどLUNAは安くなり、安くなるほどさらに発行する必要があった。供給量は3億4000万枚から、数日のうちに6兆5000億枚を超えた。5月13日には、その価格は0.0001ドルにも満たなかった。

80ドルからそこまで下落するのに、72時間かかった。

私の見立てでは、この出来事で本当に記憶にとどめるべきなのは、アルゴリズムの設計ではない。

アルゴリズムに欠陥があったことは、当時すでに指摘されていた。USTを支えていたのは準備金ではなく、信頼だった。信頼が失われれば、その仕組み自体が崩壊を加速させる装置になる。こうした分析は2021年にはすでに公に発表されていた。崩壊後の検証記事よりも的確な内容だったが、当時それを読んで理解した人は多くなかった。

Do Kwonの反応は嘲笑だった。彼の有名なツイートには、「お前らのポジションでは、俺に規模の話をする資格はない」という趣旨のことが書かれていた。彼は批判する人たちを貧乏人と呼んだ。

これはもう、単なる傲慢さではない。正しい疑問を投げかける人を創業者が公然と嘲笑するということは、反対意見がもう耳に入らなくなっているということだ。そこまで来たら、崩壊は時間の問題だった。

その後の展開は早かった。100億ドル規模のヘッジファンド、Three Arrowsが破綻し、Celsius、Voyager、BlockFiが相次いで出金を停止。5か月後にはFTXが続いた。ひとつのアルゴリズム型ステーブルコインが、最終的に業界の半分を巻き込んで倒した。

2023年3月、彼はモンテネグロで偽造パスポートを使っていたところを逮捕された。2024年末に米国へ引き渡された。

2025年8月に有罪を認め、12月に懲役15年の判決を受けた。判決の際、裁判官はこれを「史上まれに見る詐欺」と述べた。検察側が求刑していたのは12年だった。

Terraform Labsは2024年6月にSECと和解し、44億7000万ドルの制裁金を科され、恒久的に閉鎖された。

私にも見当がつかないのは、失われた資金のうち、どれだけが取り戻せるのかということだ。現時点では、回収額と損失額には何桁もの差がある。

ひとつだけ確かなことがある。LUNCは今日も取引されており、価格は約0.000043ドル、時価総額は2億ドル超だ。バイナンスによるバーンは第43回まで進んでいる。

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💥 Do Kwon：数日で400億ドルを吹き飛ばした男

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