Sk34

Yang menarik perhatian saya hari ini bukan harga, melainkan volume. Transaksi pra-pasar mencapai 4,15 juta saham. Dari lebih dari 30 sampel di laporan riset ini, itu yang terbesar—mengungguli 3,27 juta saham milik CoreWeave yang baru merilis laporan keuangan dan 1,4 juta saham milik Supermicro. Dan hari ini saham tersebut tidak mengungkapkan apa pun secara mandiri; laporan keuangan baru akan dirilis pada 27 Agustus.
Saham yang tidak ada berita khusus tetapi bisa melepas volume sebesar ini biasanya memiliki dua penjelasan. Namun bobot bukti di kedua sisi sangat jauh berbeda. Penjelasan acuan adalah dana memperlakukannya sebagai wadah likuiditas untuk seluruh tema semikonduktor AI—ETF semikonduktor menguat, rantai perangkat keras AI ikut naik secara luas, dan pasar Korea semalam adalah yang terkuat secara global. Semua ini mendukung. Penjelasan lain adalah ada kabar yang belum dipublikasikan; verifikasi independen tidak menemukan adanya pengungkapan perusahaan mana pun atau dokumen regulator apa pun dalam jendela waktu tersebut. Saya menyimpannya sebagai opsi yang tidak bisa dikesampingkan, tapi itu tidak membentuk pasangan yang setara sebagai penjelasan lainnya.

$COHR Hari ini saya tidak menentukan arah, karena alasannya sangat sederhana—bahkan garis kelulusan (passing line) berapa pun belum saya pastikan.
Konsensus yang paling banyak dikutip adalah laba per saham (EPS) 1,43 dolar. Namun panduan FQ4 yang diberikan perusahaan pada 6 Mei adalah non-GAAP EPS 1,52–1,72 dolar. Jadi, yang disebut konsensus lebih rendah dari panduan perusahaan pada sisi bawah—ini tidak biasa untuk perusahaan yang memberi rentang yang jelas; bahkan kalimat «0,74 dolar pada periode yang sama tahun lalu» juga tidak cocok—yang sebenarnya 1,00 dolar. Sebelum saya mendapatkan rincian dari pihak penjual (sell-side), saya tidak akan menilai apakah 1,43 melampaui atau tidak; ambang yang saya pakai adalah apakah berada di atas nilai tengah panduan sebesar 1,62 dolar.

$NBIS Urutan saya membaca laporan triwulan ini adalah: pertama melihat laba, lalu melihat arus kas. Pendapatan mencapai 5,823 miliar dolar AS, tumbuh 454% year-on-year, lebih tinggi dari konsensus pasar sekitar 5,699 miliar dolar AS; EBITDA yang disesuaikan beralih dari minus 21 juta dolar AS pada periode yang sama tahun lalu menjadi positif 236,2 juta dolar AS. Rasio biaya operasional terhadap pendapatan turun dari 206% menjadi 130%, dan porsi biaya penjualan & administrasi turun dari 65% menjadi 30%. Titik balik terjadi pada dimensi laba—itulah alasan mengapa hari ini sahamnya dibeli.
Ada satu hal yang tidak akan saya ikuti seperti yang dibicarakan pasar: dalam siaran pers ini, tidak ada panduan (forward-looking guidance) sama sekali. Enam hal yang beredar di pasar—ARR akhir tahun, pendapatan sepanjang tahun, belanja modal, margin laba EBITDA, listrik kontrak, dan listrik untuk koneksi akhir tahun—saya cocokkan satu per satu dengan rumusan lama pada 13 Mei, dan tidak ada satu pun yang diberikan sebagai hal baru hari ini. Jadi saya mengaitkan kenaikan tersebut dengan terbuktinya titik balik pada laba, bukan karena peningkatan panduan. Keberlanjutan keduanya benar-benar berbeda.

$RKLB Tadi malam masih ada di daftar pantauan saya, pagi ini dicoret.
Angkanya sebenarnya bagus: pendapatan kuartal kedua 234,1 juta dolar, naik 62% year-on-year, rekor; rugi bersih menyempit menjadi 49,3 juta dolar, atau 0,08 dolar per saham; order tersisa 2,36 miliar dolar, naik 137%. Panduan pendapatan kuartal ketiga 250 hingga 265 juta dolar, juga tidak rendah.
Alasan yang dicoret hanya satu. Dalam pengumuman yang sama, panduan gross margin GAAP kuartal ketiga diturunkan menjadi 29% hingga 31%, non-GAAP menjadi 35% hingga 37%, dengan alasan perubahan komposisi produk dan biaya integrasi akuisisi. Hari ini, pasar menghukum panduan jauh lebih keras daripada angka untuk kuartal tersebut—perusahaan langganan konsumsi lain mencatat pertumbuhan pendapatan 38%, pertumbuhan penyesuaian EBITDA 53%, dan pengguna bulanan tembus lebih dari 100 juta, namun hanya karena panduan tahunan dipertahankan tanpa perubahan, sahamnya langsung turun dua puluh persen. Kinerja bagus tapi panduan buruk—ini adalah pola yang sama yang berulang di hari ini.

$LITE kualitas operasional, saya akui ini yang terbaik di antara beberapa laporan keuangan malam ini. Pada kuartal sebelumnya, pendapatan 808,4 juta dolar, naik 90,1% year-over-year; margin kotor non-GAAP 47,9%, sedangkan periode yang sama tahun lalu hanya 35,2%. Pendapatan empat kuartal berturut-turut adalah 480,7 juta, 533,8 juta, 665,5 juta, dan 808,4 juta; margin kotor ikut naik: 37,28%, 37,65%, 39,02%, dan 46,55%. Perusahaan sendiri mengatakan bahwa mereka masih jelas kurang mengirim barang, kapasitas tidak mampu mengikuti permintaan.
Tapi saya tidak ikut. Alasannya semuanya ada di bagian valuasi: PER 154,65 kali, forward 50,94 kali, price-to-sales 25,43 kali, EV/EBITDA 129,03 kali, price-to-book 19,62 kali. Di level ini dibutuhkan beberapa kuartal berturut-turut yang melampaui ekspektasi serta penyesuaian ke atas yang berkelanjutan; ambang targetnya sangat tinggi. Total nilai buku obligasi konversi empat seri berjumlah 3,183 miliar dolar, tetapi nilai wajarnya 19,075 miliar dolar—sekitar sepertiga dari kapitalisasi pasar saat ini. Nilai ekonomi bagian ini milik pemegang obligasi konversi, bukan pemegang saham biasa. Batas atas capped call pada notes 2032 juga sudah lama “dibuang” jauh di belakang, sehingga perlindungan di atas sudah habis. Panduan kuartal keempat sudah diberikan sejak bulan Mei; konsensusnya menempel di nilai tengah, tanpa ruang penyangga.

$CRWV Malam ini setelah penutupan perdagangan rilis laporan triwulan; saya tidak bergerak sampai hasil keluar.
Yang diperhatikan bukan pendapatan. Pendapatan kuartal sebelumnya 20,78 miliar dolar AS, tumbuh 112% YoY, rugi operasi 144 juta dolar; terlihat masih oke. Namun beban bunga bersihnya 536 juta dolar, sehingga laba operasi setelah penyesuaian tersisa hanya 21 juta dolar, dengan margin laba 1%. Pada periode yang sama tahun lalu masih ada 163 juta dolar, atau 17%. Panduan untuk kuartal ini dari perusahaan sendiri lebih terus terang: pendapatan 24,5 hingga 26,0 miliar dolar; laba operasi setelah penyesuaian 0,30 hingga 0,90 miliar dolar; beban bunga 6,50 hingga 7,30 miliar dolar—beban bunga adalah tujuh sampai dua puluh empat kali laba operasi setelah penyesuaian. Urutan beban bunga per kuartal adalah 2,64; 2,67; 3,11; 3,88; 5,36 miliar dolar—dalam setahun naik lebih dari satu kali.

$RKLB dalam 24 jam terakhir turun dari 87,05 menjadi 80,03, penurunan sebesar 6,53%, dan saat ini mendekati titik terendah harian 79,87.
Perkiraan saya: penurunan kali ini mengurangi sebagian ekspektasi terhadap laporan keuangan, tetapi belum bisa langsung dijadikan alasan untuk buy the dip.
RKLB akan mengumumkan laporan keuangan setelah penutupan perdagangan saham AS pada 10 Agustus. Yang benar-benar ingin dikonfirmasi pasar bukanlah fluktuasi harga saham per kuartal, melainkan apakah cadangan pesanan sebesar 222 juta dolar AS dapat dipercepat menjadi pendapatan, serta apakah ada perubahan pada progres proyek Neutron.
Saat ini saya memantau RKLBUSDT:
- 79,8 hingga 80 adalah area penopang terdekat; lihat dulu apakah harga bisa bertahan di sini.
- Kembali menembus 82,5 hingga 83,5 menandakan tekanan jual sebelum laporan keuangan mulai melemah.

$AMAT Baru saja dari 559,9 langsung dijatuhkan ke 532,8, banyak orang sudah siap untuk buy the dip.
Penilaian saya: jangan buru-buru dulu. Selama 540 belum kembali bertahan, saya tetap melihat penurunan.
Penurunan kali ini bukan koreksi biasa. Valuasi AMAT saat ini berada di kisaran tertinggi dalam lima tahun terakhir, namun pendapatan selama 12 bulan terakhir hanya naik 3,3%, dan arus kas operasi kuartal terbaru bahkan turun 46%.
Pasar lebih dulu memperhitungkan ekspektasi bahwa belanja modal AI akan dipercepat, sehingga laporan keuangan 13 Agustus harus membuktikan ekspektasi tersebut, atau valuasi akan terus tertekan.
Saat ini yang saya pantau adalah AMATUSDT:
- Pantulan 536–540 menghadapi tekanan, cenderung bearish.

$CRWV akan merilis laporan keuangan setelah penutupan perdagangan pada hari Selasa, dengan ekspektasi konsensus bahwa pendapatan mencapai 2,56 miliar dolar AS, naik 110,7% dari tahun sebelumnya.
Namun, penentu sebenarnya bagaimana pasar akan memberi harga, kemungkinan bukan apakah pendapatannya bisa berlipat dua, melainkan berapa besar biaya modal yang dikeluarkan perusahaan ini untuk mengejar pertumbuhan.
Hingga 31 Maret 2026, total utang CoreWeave sekitar 35,15 miliar dolar AS, dengan utang bersih setelah dikurangi kas sekitar 32,88 miliar dolar AS. Utang yang jatuh tempo dalam 12 bulan ke depan sekitar 8,06 miliar dolar AS, sementara kas di neraca hanya 2,27 miliar dolar AS.
Rasio lancarnya hanya 0,31, beban bunga sekitar 1,48 miliar dolar AS, dan sudah mendekati setengah dari EBITDA. Dengan kata lain, pertumbuhan pendapatan memang sangat cepat, tetapi biaya pendanaan juga dengan cepat menghabiskan nilai yang dihasilkan oleh pertumbuhan tersebut.