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Chroniques du monde crypto 002. 40 milliards de dollars se sont évaporés en 72 heures. L’homme derrière tout ça s’était publiquement moqué de tous ceux qui disaient que ça finirait par s’effondrer.

Le 7 mai 2022, quelqu’un a retiré 375 millions de dollars en UST d’Anchor.

Anchor était un protocole de dépôt de l’écosystème Terra, qui versait environ 20 % d’intérêts annuels sur les dépôts en UST. Un taux anormalement élevé à l’époque. La Réserve fédérale relevait ses taux, et les rendements classiques en dollars étaient proches de zéro. D’où venait ce 20 % ? Cette question a été posée maintes fois par la suite, mais pendant ces deux années, presque personne ne l’a posée.

Le lendemain, l’UST est passé sous les 0,99 dollar. Do Kwon a tweeté que davantage de fonds étaient en cours de déploiement pour stabiliser la situation. Le troisième jour, l’UST est passé sous les 0,95 dollar. Les réserves de bitcoins de Terra ont commencé à être injectées dans le système. Elles représentaient environ 3 milliards de dollars et se sont vite épuisées.

Et puis, la spirale.

À mesure que l’UST baissait, le mécanisme d’arbitrage se mettait à créer des LUNA, dont les nouveaux jetons servaient à absorber la pression vendeuse. Plus on en créait, moins le LUNA valait ; et moins il valait, plus il fallait en créer. L’offre est passée de 340 millions de jetons à plus de 6 500 milliards en quelques jours. Le 13 mai, son prix était inférieur à 0,0001 dollar.

Il n’a fallu que 72 heures pour passer de 80 dollars à ce niveau.

À mon avis, ce qu’il faut vraiment retenir de cette histoire, ce n’est pas la conception de l’algorithme.

Les failles de l’algorithme avaient été clairement exposées à l’époque. L’UST reposait sur la confiance, pas sur des réserves. Dès que la confiance a disparu, le mécanisme lui-même est devenu un accélérateur. Des analyses de ce genre avaient été publiées dès 2021 ; elles étaient plus justes que les rétrospectives écrites après l’effondrement. Pourtant, peu de gens les ont lues à l’époque.

Do Kwon a répondu en se moquant. Il a publié un tweet célèbre dont le sens était : votre position est trop insignifiante pour que vous me parliez de taille. Il traitait ses détracteurs de pauvres.

Ce n’était déjà plus seulement de l’arrogance. Quand un fondateur ridiculise publiquement ceux qui soulèvent des objections justifiées, cela montre qu’il n’est plus capable d’entendre les avis contraires. À ce stade, l’effondrement n’était plus qu’une question de temps.

La suite s’est déroulée rapidement. Three Arrows, un fonds spéculatif de 10 milliards de dollars, a fait faillite. Celsius, Voyager et BlockFi ont successivement gelé les retraits. Cinq mois plus tard, c’était au tour de FTX. Un stablecoin algorithmique a fini par entraîner la moitié du secteur dans sa chute.

En mars 2023, il a été arrêté au Monténégro avec un faux passeport. Il a été extradé vers les États-Unis à la fin de 2024.

Il a plaidé coupable en août 2025 et a été condamné à 15 ans de prison en décembre. Lors du prononcé de la peine, le juge a parlé d’une fraude d’une ampleur épique. Le parquet avait initialement requis 12 ans.

Terraform Labs a conclu un accord avec la SEC en juin 2024 : 4,47 milliards de dollars d’amende et une fermeture définitive.

Ce dont je ne suis pas sûr, c’est de la somme qui pourra être récupérée parmi les fonds engloutis. À ce jour, les sommes récupérées et les pertes restent séparées par plusieurs ordres de grandeur.

En revanche, une chose est claire. LUNC s’échange encore aujourd’hui, à environ 0,000043 dollar, pour une capitalisation boursière de plus de 200 millions de dollars. Binance en est déjà à sa 43e opération de destruction de jetons.

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