PROCESSisRESULT

💰 BTC предпринимает логичную попытку роста после импульсивного ралли в основных американских индексах. Напоминаем, что классическая ротация капитала выглядит так: рост индексов → рост BTC → рост ETH → рост остальных альтов.

◽️При этом крипта сейчас находится в большом медвежьем цикле, а фондовый рынок США демонстрирует параболический рост. Параболы очень часто заканчиваются серьёзной коррекцией или даже обвалом. То есть мы имеем сразу два негативных фактора.

➡️ Коррекция не возникает на ровном месте, у неё должен быть триггер. Многие медведи ждали, что этот сезон отчетностей, наконец, продемонстрирует замедление роста доходов бигтехов или обнажит основную уязвимость всего ИИ-пузыря, которой считается капекс.

Как показали комментарии, не все понимают, почему мы делали упор именно на капексе в отчёте Google, поэтому добавим пояснение.

▪️В нынешних условиях бигтехам несложно нарастить доходы и улучшить гайденс. По многим направлениям спрос превышает предложение, соответственно бизнес-задача тривиальна: увеличить «выдачу» продукта/сервиса. Но… Чтобы это сделать, необходимо нарастить вычислительные мощности. Именно здесь начинаются проблемы с математикой: ИИ на текущий момент является низкомаржинальным продуктом для большинства компаний (OpenAI — лучший пример), но при этом требует огромных затрат. Поэтому как только вы пытаетесь нарастить выручку в лоб, вы сталкиваетесь с ростом капекса, который перекрывает позитивный эффект от ваших доходов (Цукерберг не даст соврать). Инвесторы опасаются, что эта проблема приобретёт характер снежного кома.

➡️ Отсюда и такое внимание к капексу Google: будучи второй по капитализации компанией мира, она рисковала стать символом раздутого капекса. Тем более что он действительно раздут в абсолютных цифрах (половина Сбербанка или один Лукойл только на капитальные затраты). Но Alphabet умудрилась не просто уложиться в ожидаемые значения, но даже сделать CAPEX на $0.72 млрд ниже. В сочетании с огромными доходами (выше ожиданий) этот пункт стал настоящим источником жизни для рынка. Простыми словами: «Google говорит, что пузырь ещё можно надувать». При этом, как уже было отмечено выше, трещинки на нём появились (Цукерберг, OpenAI).

Следующие потенциальные триггеры

1️⃣ Последним из бигтехов традиционно отчитывается Nvidia (20 мая). Эта компания производит лопаты во время золотой лихорадки, поэтому в её отчёте внимание приковано непосредственно к доходам и марже. Консенсус сводится к очередному блокбастеру, однако, учитывая текущую капитализацию NVDA, любое негативное расхождение с ожиданиями может вызвать панические продажи.

2️⃣ Война Трампа с Ираном. Американский фондовый рынок продолжает не замечать блокаду Ормузского пролива, однако она де-факто есть. Вечно делать вид, что инфляция не ускоряется, не получится. Этот фактор может ударить по котировкам в любой момент при новой эскалации или в случае продолжения блокады без активных боевых действий на любом следующем инфляционном отчете. Последние PCE, PPI, CPI были очень высокими, однако инвесторы согласились считать ускорение инфляции временным явлением, которое быстро пройдет после открытия пролива.

✅Вывод: мы снова в стадии, когда рост крипты уязвим. Особенно альтов. Наша тактика остаётся прежней — свинг-шорт SOL и периодический скальпинг в ETH (чаще от лонга). Есть ощущение, что полный цикл не успеет дойти до пампа альтов перед срабатыванием одного из негативных триггеров. А даже если успеет, то потом все равно произойдёт ещё один обвал, то есть после выхода по стопу в свинг-позиции (стоп уже в плюсе), можно будет снова зайти в свинг-шорт SOL повыше.

➡️ Также рост сейчас происходит преимущественно за счет выноса шортов, то есть это ещё не ротация капитала. Маркетмейкеры собирают всю ликвидность сверху, пользуясь тем, что при текущей динамике фондового рынка США вероятность резких продаж (например, ETF-фондами) крайне мала. Кстати, по этой же причине пампы происходят до или после основной сессии на американских биржах.

P.S. Обратите внимание, BTC мы не шортим. И, как показывает практика, правильно делаем.

Теория, согласно которой Джеймс Винн является фейковым трейдером, выполняющим две специфические функции, продолжает выглядеть здраво.

Напомним обе функции:

1️⃣Через Винна хеджируется другая позиция (скорее всего, на Бинансе). Таким образом, он является просто одной «ногой» market neutral стратегии.
$BTC
2️⃣С момента, когда аккаунт Винна привлек к себе внимание всего мира, он стал играть ещё и роль репутационного тарана, демонстрирующего минусы децентрализованной биржи Hyperliquid. Соответственно, позиция, открытая на стороне Винна, всегда имеет меньше шансов оказаться успешной в рамках market neutral комбинации очень крупного игрока, обладающего инсайдом.

◽️Несмотря на бычий рынок и некоторый период с профитом, Винн снова сидит в огромных убытках. За неделю его PnL составил примерно -$1.2 млн 🔻
$ETH
◽️И это на растущем рынке, где не так сложно торговать. Более того, известность Винн получил именно в период бычьих краткосрочных циклов, так как он относился к категории сетевых маркетологов, раздувающих истории про «биток по миллиону через два месяца». И вдруг даже на таком рынке он сидит в больших минусах. То есть, что бы не происходило с котировками, он в конечном счете генерирует убыток. При этом всегда откуда-то достаёт полмиллиона долларов на новый депозит.

✅ В комментариях об этом кейсе было написано очень много, можете поискать по соответствующим ключевикам в чате.
$SOL
➡️ Вывод отсюда прост: Винн может быть полезен как индикатор. Это своеобразный «царь Мидас наоборот». За его сделками можно следить здесь.

➡️ При этом убедительных доказательств у теории нет. Это лишь версия на основе анализа общедоступной информации.

Криптосообщество с удивлением открывает для себя новую реальность. «Оказывается», новые криптозаконы призваны финансировать американский госдолг через крипту 😰

▫️Вчерашняя пресс-конференция Трампа, а точнее — небольшой отрывок выступления Дэвида Сакса — разлетается сейчас на цитаты с миллионами просмотров.

➡️ Особый акцент делается на следующих словах:

For every (U.S.) digital dollar in a crypto wallet there will be a traditional dollar in a U.S. bank account, which will create trillions of dollars of demand for US Treasury

Каждому (американскому) цифровому доллару в криптокошельке будет соответствовать обычный доллар в американском банке — и это обеспечит триллионный спрос на казначейские облигации США.
$BTC $ETH $XRP

▫️Ровно об этом шла речь в нашей статье от 8 февраля 2025 года. Причем никто и не скрывал, что новые законы привяжут всю крипту к американскому доллару и трежерис. Команда Трампа озвучивала это ещё во время предвыборной кампании.

▫️Тем не менее видео с этой цитатой преподносится сейчас в X как шок-контент, что лишь подчеркивает низкий уровень осведомленности участников торгов. Часть людей, посмотревших ролик, потом пересказывают друзьям его содержимое как «откровение» и конспирологическую тайну.
Что-то в духе:

Представляешь, американцы через крипту на наших кошельках теперь оплачивают свой госдолг. Об этом они сами проговорились на заседании мирового правительства.


◽️И это хорошо, так как позволяет осведомленным людям иметь на рынке преимущество. Хотя иногда усложение может и мешать (умные люди часто попадают в ловушку чересчур глубокого анализа, упуская то, что лежит на поверхности). Поэтому интеллект должен уметь себя ограничивать — давать мозгу по рукам извилинам со словами «не усложняй» 🗜

➡️ Порой простые решения — самые верные.

Implied Volatility (IV)
Этот термин является одним из ключевых на рынке опционов и означает ожидаемую волатильность. Чем она выше, тем дороже опционы.
Для рынка крипты IV американских индексов является полезным индикатором, особенно в фазах ярко выраженного тренда. Закономерность следующая:
➡️ Низкий IV для SPY (ETF на S&P 500) на бычьем рынке чаще всего подразумевает продолжение восходящего движения котировок крипты. Логика простая — при снижении волатильности надежных инструментов, капитал охотнее покупает высокорисковые активы. При повышении IV вероятность разворота (окончания бычки) также повышается.

▫️ Хрестоматийный бычий рынок движется по следующим законам:
➡️ Растет $BTC , потом растет $ETH затем остальные альткоины. Чтобы цикл отработал и «не сломался» на полпути, IV на SPY должен оставаться низким на протяжении всего его срока. Это главная мысль статьи.
▫️Что касается самого цикла, то на практике часто есть какие-то «выскочки», которые растут вместе с эфиром или даже раньше. Например, в двух альтсезонах 2024 года это была $SOL , а летом 2025 — XRP.
▫️Фаза роста альткоинов идет по принципу очередности, когда зафиксированная в одном токене прибыль переходит в другой токен. По очередности можно сделать вывод о потенциале того или иного актива. Например, сейчас SOL пампится в последнюю очередь (когда TOTAL3 уже близок к ATH), что подтверждает выводы о слабости токена на фоне остальных грандов. Это значит, что деньги могут не дойти до SOL внутри цикла если он оборвется, не закончив полную стадию (подскочит IV на SPY). Именно поэтому Солана рассматривается, как кандидат на шорт, несмотря на то, что некоторые читатели уже приписали в этом «шорте» админу убытки (как говорится — держите в курсе).

➡️ Если после краткосрочного цикла не наступает коррекция (т.е. IV так и не начинает расти), цикл повторяется — памп BTC, потом ETH, потом другие альты. В этом случае период после пампа первого цикла на графике становится «бычьим флагом». Кстати, падение доминации BTC при низком IV для SPY — это тоже бычий флаг в биткоине, когда зафиксированная там прибыль идёт на памп альтов (если хочется понять фундаментальную причину работы фигуры ТА).

✔️ Индикатором, отражающим IV для всего рынка, является индекс VIX (его еще называют «индексом страха»). Мы делали о нём отдельную статью. С конца июня VIX находится на низких значениях, что хорошо согласуется с альтсезоном. И это «окно возможностей» по-прежнему открыто. Инвесторы ничего не боятся, уверенно прошли по всему циклу и уже пытаются делать второй круг — сейчас деньги снова идут в BTC, после чего пойдут опять в эфир и альты, если IV для SPY не вырастет.

✔️ Ближайшим очевидным кандидатом на повышение VIX является заседание ФРС 30 июля. В настоящий момент инвесторы настолько спокойны, что даже перестали обращать внимание на новости торговой войны. Поэтому, например, котировки почти не отреагировали на вчерашнюю эскалацию по линии США-ЕС. Все уверены, что в конце концов ситуация разрешится без существенного урона для фондового рынка.
➡️ Черных лебедей мы не учитываем — они по умолчанию могут появиться в любой момент и взвинтить VIX.

➡️ Индикаторы IV есть во многих терминалах. Однако для простоты можно вообще не заморачиваться и смотреть только на VIX, так как он отражает волатильность S&P 500, что и нужно в контексте крипты.

P.S. Стоит на всякий случай уточнить, что IV — это сокращение от Implied Volatility, а не римская цифра 4.

🇯🇵 После заключения торговой сделки между США и Японией вырос не только индекс Nikkei 225 (+3.51% ↗️), но и доходности японских гособлигаций: 10-летки дошли до 1.592% (прибавка 5% ↗️ за ночь) и вернулись к хаям 2025 года. В масштабах лет последний раз подобные значения были в 2008.
$BTC $XRP $SOL

◽️Это тревожный сигнал для американского фондового рынка и других долларовых активов, так как Япония с высокими ставками по гособлигациям и растущими котировками акций становится привлекательным местом «парковки» капитала. Тем более что доллар США стремительно девальвируется (обратная сторона медали трамповского BBB). Крипта сразу отреагировала на скачок ставок в японских гособлигациях красными свечами (и это несмотря на позитивный информационный фон в контексте «замечательной сделки»).

◽️Кстати, общая картина похожа на лето прошлого года, когда в конце июля 2024 рухнул carry trade через японскую иену. Хотя механика процессов разная.

◽️Этот фактор нельзя назвать черным лебедем, так как он давно у всех на виду. Просто пока инвесторы стараются не замечать происходящего, предпочитая «бройлерные» долларовые активы (включая крипту).

➡️ Сейчас стоит следить за JP10Y. Чем выше доходности, тем выше риски для крипты.