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El Banco de Japón subirá la tasa de forma obligada el viernes hasta el 1,25%; el foco pasa a la indicación sobre el ritmo de la contracción

La reunión de política del viernes ya no es, para el Banco de Japón, un juego de apuestas sobre si subirá o no las tasas, sino una prueba de presión sobre el “ritmo de la contracción”. El consenso del mercado es prácticamente unánime: la tasa de política se elevará del 1% al 1,25%. Esta medida no solo marca la salida oficial de Japón de la era de tasas ultra bajas, sino que también implica que el nivel de tasas toca el máximo desde 1995 y entra en el tramo inferior del rango de tasa nominal neutral estimado por el Banco de Japón (1,1% a 2,5%). Sin embargo, el alza en sí ya está plenamente reflejada en los precios; el verdadero juego está en las declaraciones del gobernador Ueda Kazuo en la conferencia de prensa posterior. Los inversores ya no se preocupan por si se da el siguiente paso, sino por la velocidad y la intensidad con la que se dará. En un contexto en el que la Reserva Federal mantiene tasas altas e incluso sugiere una contracción adicional, si el Banco de Japón no logra mostrar una postura más agresiva “hawkish” que la anticipada, el yen podría enfrentar un riesgo elevado de retroceso brusco, volatilizando al instante las ganancias que se habían generado por expectativas de contracción.

Visto desde los hechos, este aumento de tasas es el resultado inevitable de la acumulación de múltiples presiones macroeconómicas. Desde que terminó en 2024 una política expansiva prolongada de hasta diez años, la frecuencia de alzas del Banco de Japón ha sido de aproximadamente dos veces al año; pero en esta ocasión la acción queda a solo tres meses de la última alza de junio, por lo que el ritmo se acelera con claridad. Según Reuters, el miembro del comité de revisión que ya emitió votos en contra, Asada Kunichiro, podría volver a mostrar disenso, lo que evidencia que todavía existen diferencias internas sobre el paso de la contracción. El entorno externo que impulsa esta decisión es complejo: el aumento desbocado de los costos energéticos provocado por la situación en Irán ha disparado la inflación mayorista en Japón y se está trasladando a los precios al consumidor; al mismo tiempo, la debilidad del yen incrementa el costo de las importaciones, intensificando la presión inflacionaria de tipo “importado”. Los críticos señalan que, además, el ritmo lento de las alzas previamente adoptadas por el Banco de Japón es una de las causas de la debilidad del yen. Además, las acciones de la Reserva Federal de esta semana y la expectativa de nuevas alzas a lo largo del año incrementan el riesgo de ampliación del diferencial entre tasas EE. UU. y Japón, elevando aún más la presión externa sobre el Banco de Japón. Durante la reunión de ministros de Finanzas del G20, el secretario del Tesoro de EE. UU., Bessent, respaldó de manera clara y contundente la adopción de medidas monetarias “decisivas” para enfrentar la depreciación del yen al reunirse con Ueda Kazuo; esta instrucción directa desde un aliado hace que el desafío al que se enfrenta Ueda en la rueda de prensa sea excepcionalmente grande.

La lógica de fijación de precios del mercado ya ha experimentado un cambio sutil pero profundo. Los datos de Bloomberg muestran que, desde el verano, el mercado ha revaluado de forma sustancial sus expectativas sobre la trayectoria de política del Banco de Japón. El dólar/yen llegó a caer a principios de este mes hasta 152,89, reflejando una apuesta fuerte por acelerar la contracción. En la actualidad, la curva de tasas implica aproximadamente cuatro alzas de 25 puntos básicos en el próximo año, lo que equivale a una alza en cada reunión antes de julio de 2027. La encuesta Bloomberg Pulse Survey (del 16 al 17 de septiembre, con 144 encuestados) indica que cerca de la mitad de los participantes espera que el máximo de la tasa en este ciclo de alzas se ubique entre 1,5% y 1,75%, y alrededor de un 17% prevé que el máximo llegue a 2%. Los analistas consultados por Reuters comparten una visión similar: esperan que el Banco de Japón lleve la tasa a 1,5% antes de finales de marzo de 2026 y que la eleve más hasta 1,75% en el segundo trimestre de 2027. No obstante, varios funcionarios del Banco de Japón, incluido Ueda, aún no han definido claramente la velocidad y el alcance de futuras alzas, subrayando que las decisiones dependerán de las perspectivas de inflación y del impacto de las alzas previas en las condiciones financieras. Esto significa que Ueda debe confirmar con claridad que el Banco de Japón seguirá una senda de contracción excepcionalmente rápida para sostener un mayor fortalecimiento del yen. Si sus comentarios decepcionan al mercado, el dólar/yen podría recuperar toda la caída acumulada desde septiembre.

El dilema central actual es la enorme brecha entre las expectativas agresivas del mercado y la comunicación prudente del banco central. El responsable de estrategia macro de Asia-Pacífico en Wells Fargo, Chidu Narayanan, señaló con claridad en un informe que dudan de que el Banco de Japón pueda ser más hawkish que la ruta de contracción agresiva ya implícita en el mercado, y consideran que el Banco de Japón debe cumplir umbrales muy altos para superar lo que es más difícil. Ahora, el umbral dejó de ser “convencer al mercado de que habrá alzas en septiembre” y pasó a ser “convencerlos de que las alzas de septiembre abrirán un ritmo más rápido”. En un entorno en el que la Reserva Federal impulsa en la dirección contraria y en el que el diferencial entre tasas EE. UU. y Japón podría ampliarse aún más, si el Banco de Japón no ofrece una guía prospectiva suficientemente contundente, el tipo de cambio del yen perderá un soporte clave. Los inversores deberán prestar mucha atención al nivel de confirmación que Ueda haga sobre la “senda de contracción excepcionalmente rápida”, así como a su evaluación del impacto sobre las condiciones financieras. Cualquier ambigüedad o la insistencia en un tono moderado de “dependencia de los datos” podría interpretarse como un fracaso de las expectativas hawkish, desencadenando una ola de cierres de posiciones largas en yen.

Esta reunión no solo es un punto de inflexión en la política monetaria de Japón, sino también un nodo clave para la reconfiguración del mercado global de operaciones de arbitraje; su resultado determinará directamente la posición del yen en diferentes clases de activos y la dirección de los flujos de capital global en los próximos meses.

Sígueme: en el siguiente artículo haré una lectura rápida del tablero para no perderte nada.