小小的躺赢

Kerninflation CPI 0,3% + PPI 5,4% + Ölpreis >100 + 10Y hat 5% bereits durchbrochen + Fed-Zinserhöhung um 25 bp + der Zinsraster-Entwurf deutet darauf hin, dass noch in diesem Jahr möglicherweise ein weiteres Mal nachgelegt wird. Diese negativen Faktoren sind im Grunde bereits eingepreist, aber BTC konnte dennoch nicht wirksam unter 75K fallen.

Kern-CPI im Monatsvergleich 0,3 %, über der Markterwartung von 0,2 %.

Damit hat es der Fed kein besonders bequemes Signal für ein „erneutes Zurückgehen der Inflation“ gegeben. Vor allem vor dem Hintergrund, dass gestern der PPI im Jahresvergleich bei 5,4 % lag, Brent weiterhin über 100 US-Dollar notiert und die Renditen langlaufender US-Staatsanleihen nahe an 5 % herankommen, ist dieser CPI eher:
Headline entspricht der Erwartung, aber die zugrunde liegende Inflation ist „zäher“ als der Markt sich erhofft.

Zinserhöhungen bleiben ein Ereignis mit hoher Wahrscheinlichkeit, aber der CPI hat die Wahrscheinlichkeit nicht direkt auf 80 % oder mehr geschoben.

Der Grund ist ganz einfach:
-Core MoM 0,3 % wirkt etwas zu warm;
-aber Core YoY sinkt von 2,5 % auf 2,4 %;
-die Headline im Jahresvergleich liegt weiterhin nur bei 3,4 % und beschleunigt nicht weiter;
-daher hat die Fed weiterhin Spielraum für die Diskussion, ob „Energie-Schocks“ nur vorübergehend sind.

Vor der Veröffentlichung der Daten war BTC bereits im Bereich von 76.000–77.000, also nicht auf dem Hoch bei 80.000.
Der Markt hat die Entwicklung im Vorfeld der CPI bereits weitgehend vorweggenommen.

75.000–80.000 USD werden weiter in einer Spanne schwanken, während wir auf die Fed warten. Zeitlich nach Peking am frühen Morgen des 17. September.

Heute ist tatsächlich eine äußerst extreme makroökonomische Kombination aufgetreten:
PPI 5,4%
Brent 106,6 USD
10Y 4,92%
Die Wahrscheinlichkeit einer Fed-Erhöhung ist am höchsten, bei etwa 70%
BTC-ETFs verzeichnen seit zwei Tagen Abflüsse.

Normalerweise sollte diese Kombination BTC sehr deutlich unter Druck setzen.
Aber aktuell ist BTC:
noch immer nahe bei 77K.
Daher ist die wichtigste Information heute eher:

Es gibt zunächst keine negativen Nachrichten, die den Kurs weiter nach unten drücken.
Das passt zu dem zuvor:
„ETF-Flüsse sind groß, aber BTC steigt nicht“

Genau das bildet ein Spiegelbild.
Deshalb könnte BTC gerade einen neuen kurzfristigen Gleichgewichtsbereich zwischen 77K und 80K bilden, während es auf den CPI wartet, der eine Richtung vorgibt.

Im nächsten Schritt gibt es nur zwei mögliche Szenarien:
CPI eher schwach:
79,8K—80,2K → 81K → 82,8K.
Nach einem effektiven Ausbruch über 82,8K:
88,5K → 93K → 98K.

CPI eher heiß:
77K → 75,5K → 72K—74K.

Vor allem gilt es auf eine Kombination zu achten:
CPI eher heiß + 10Y bricht über 5% aus + Brent bleibt weiterhin über 100 USD + ETF baut die Abflüsse am dritten Tag weiter aus.

Wenn diese vier Punkte gleichzeitig eintreten, dann ist 75K sehr wahrscheinlich nicht mehr nur ein „Tail-Risk“, sondern würde zum zentralen Handelsziel.

Also, in diesen 24 Stunden: Lasst euch nicht von den Schwankungen von ein paar hundert Dollar um 78K ablenken. Das, was die nächste Phase der BTC-Entwicklung wirklich bestimmt, ist: Kann der CPI beweisen, dass die Inflation aus dem heutigen PPI-Anstieg nur eine Energie-Störung war – oder ist die zweite US-Inflation tatsächlich zurück?

Achtet besonders auf die CPI-Daten am 11., um 20:30.

Der echte Showdown findet in den nächsten 48 Stunden statt: PPI → CPI → Fed

Heute gibt es für BTC keine besonders wichtigen US-Wirtschaftsdaten der Kategorie „primär“.
Wirklich wichtig sind die nächsten zwei Tage.

Der veröffentlichte Kalender zeigt derzeit auf:
10. September: US-PPI + Erstanträge auf Arbeitslosenhilfe
11. September: US-CPI.

Und das Fed-Treffen ist:
15.—16. September.

Also wartet der Markt im Grunde gerade auf:
Dass die Arbeitsmarktberichte sehr stark ausfallen + die Ölpreise sich nach oben nahe 100 bewegen—und ob die US-Inflation daraufhin wieder beschleunigt.

Das wird zwei sehr klare Handelswege hervorbringen.

CPI/PPI eher schwach:
→ Wahrscheinlichkeit für Fed-Zinserhöhungen sinkt
→ Renditen US-Staatsanleihen fallen
→ BTC steigt erneut über 80K
→ 81K—82.8K wird erneut getestet.

CPI/PPI eher heiß:
→ Wahrscheinlichkeit für Fed-Zinserhöhungen verlagert sich erneut in Richtung 70% oder höher
→ Renditen US-Staatsanleihen steigen
→ BTC testet 77K erneut
→ 75K wird zum wichtigsten Ziel.

Daher ist es derzeit nicht nötig, auf dieser Position bei 79K zu früh eine große Richtung zu wetten.

Farside aktuelle vollständige BTC-ETF-Daten sind weiterhin:
1. September: -236,5 Millionen USD
2. September: +101,1 Millionen USD
3. September: +730,8 Millionen USD
4. September: +174,6 Millionen USD
Gesamt für den 1.–4. September:
ca. +770 Millionen USD.

Wenn man die +216,7 Millionen USD vom 31. August hinzurechnet, beträgt der kumulierte Gesamtwert für fünf aufeinanderfolgende Handelstage etwa:
+987 Millionen USD.

Der Kauf der ETFs ist die Hoffnung der Bullen. Achte auf die Daten morgen früh um 8:00.

Derzeit wird BTC vorerst noch von 80.000 unterdrückt.
Vom Chartbild her gilt: Wenn 82.800 effektiv durchbrochen wird, dann wird der Rücksetzer zu einem groß angelegten Rebound gegen das Allzeithoch bei 126.000.
In diesem Fall wird die Zone um 98.000 als neues Ziel dienen.

Wenn der ETF weiterhin in großen Mengen Zuflüsse verzeichnen kann und der PCE am 26. August eher schwach ausfällt sowie die Warsh am 28. August eher nachgiebig (dovish) ausfällt, dann steigt die Wahrscheinlichkeit, dass BTC die 82.800 durchbricht, deutlich. Dann muss die Luftwaffe die Verteidigung gegen den Überraschungsangriff der Streitkräfte auf 98.000 absichern.

BTC ist von der Gegend um 58K aus gestartet und hat sich zurück nach oben bewegt; aktuell befindet sich der Kurs in der Widerstandszone zwischen 77,5K und 82,8K.

Solange 82.800 keine wirkliche, bestätigte Breakout-Marke liefert, bleibt die große Struktur vorerst als Rebound (Erholung) und nicht als Trendwende zu klassifizieren.
Das Wesen des Anstiegs liegt darin, fortlaufend Liquidität bei höheren Kursen sowie Handelspartner auf der Gegenseite zu suchen; bevor der vorherige Hochbereich tatsächlich durchbrochen wird, sollte man insbesondere das Risiko von starkem Wechselvolumen (Rotation/Umtausch) und der Freisetzung von Gewinnmitnahmen in der Hochzone im Blick behalten.

Letzte Woche tauchten bei den BTC-ETFs wieder große Nettozuflüsse auf (1,9 Mrd. US-Dollar), wodurch der kurzfristige Trend klar eher bullisch ist. Ob sich die Lage jedoch von „Rebound“ zu „neuem Trendzyklus“ weiterentwickelt, entscheidet letztlich, ob 82.800 durchbrochen und auch gehalten werden kann.
Makroseitig werden das PCE um den 26. August herum sowie die Fed-Signale im Zusammenhang mit dem Monatsende Jackson Hole wichtige Katalysatoren für den nächsten Impuls in der Kursbeschleunigung sein.
Großes Kapital schiebt den Preis häufig zuerst in entscheidende Liquiditätszonen und wartet dann, bis makroökonomische Impulse die klare Richtung bestätigen; anschließend wird mit Hilfe der bereits im Markt vorhandenen Hebel-/Kräfteverhältnisse beschleunigt.

ETF-Zuflüsse erneut → Erwartungen an Zinserhöhungen durch die Fed sinken → Finanzministerium erweitert die Rückkäufe langfristiger Anleihen → Druck auf US-Staatsanleihen nimmt ab → BTC durchbricht 65,6K → Short-Spekulanten beenden gebündelte Stop-Losses → Liquidationen von Short-Positionen im Umfang von 1 Milliarde+ USD → BTC schießt in einem Moment Richtung 69K.

Wenn BTC weiterhin über 70.000 ausbrechen kann, besteht die Chance, in der Nähe von 71.500 zu landen und die zuvor maßgeblich konzentrierten Hochhebel-Short-Positionen gründlich zu bereinigen.

In der Zukunft wird es für kleinere und mittlere Plattformen schon sehr schwer, sich einer direkten Herausforderung zu stellen:
Binance / OKX / Bybit / Bitget / Gate.

Daher kann man nicht länger weiterverfolgen:
„Überall etwas anbieten.“

Stattdessen sollte man zu Folgendem übergehen:
„In einem bestimmten Bereich mache ich etwas, das andere nicht ersetzen können.“

Zum Beispiel:
Ein bestimmtes Gebiet;
Eine bestimmte Art von Handelnden;
Eine bestimmte Anlageklasse;
Ein bestimmtes Arbitrage-Ökosystem;
Einen bestimmten On-Chain-Zugangspunkt;
Eine Art professionelles Trading-Tool.
Zuerst einen lokalen Burggraben aufbauen und dann nach außen expandieren.
Das ist realistischer als überall umfassend Geld zu verbrennen.

In dem vergangenen Bullenmarkt konnten kleinere und mittlere Plattformen durch eine Vielzahl neu hinzukommender Nutzer Geschäftsprobleme überdecken. Selbst wenn einige Kunden durch das Risikomanagement aussortiert werden und Gewinne abgezogen werden: Solange die Plattform weiterhin fortlaufend neue Nutzer gewinnt, ist der Aufwand, den Kunden zu verlieren, nicht offensichtlich. Sogar „nur das eingezahlte Kapital zurückerstatten“ könnte für die Plattform als eine Art Gnade gelten.

Doch nach dem Eintritt in einen langfristigen Bärenmarkt verschwinden die Zuwächse, und die Kunden beginnen, die tatsächlichen Erträge verschiedener Plattformen seitlich zu vergleichen. Wenn eine Plattform lediglich durch Risikokontrollen den Kundenprofit begrenzt, ihnen Transaktionsvolumen liefert, aber Gewinne nicht reibungslos ablaufen lässt, dann verbraucht sie im Kern die Zeitkosten der Kunden und verwandelt diese Kosten schließlich in negative Auswirkungen auf die Marke.

Daher besteht die echte Notwendigkeit für Plattformen in der Zukunft nicht darin, die Treffsicherheit der Risikokontrollen endlos zu erhöhen, sondern darin, die eigenen Fähigkeiten in Market Making, Hedging, Liquiditätsmanagement und im Risikotransfer/der Risikohaltung zu verbessern.

Eine wirklich gereifte Börse sollte „dass Kunden Geld verdienen“ nicht als Risiko betrachten. Sie sollte vielmehr in der Lage sein, den Kunden beim Verdienen zu helfen und gleichzeitig kontinuierlich Gewinne zu erzielen – durch Market Making, Gebühren, Hedging und Liquiditätsmanagement.

Früher hieß es: „Kunden per Risikokontrolle aussieben“; in Zukunft sollte es heißen: „Risiken managen“.
Beim Ersteren werden Kunden aussortiert, beim Letzteren wird die Fähigkeit der Plattform verbessert, Kunden aufzunehmen.

Früher selektierten CEX-Plattformen Kunden durch Risikokontrollen; künftig werden CEX-Plattformen Kunden durch Market Making und Risikomanagement aufnehmen.
Der wahre Wettbewerb besteht nicht darin, wer Kunden noch genauer identifizieren kann, sondern darin, wer die Fähigkeit hat, dass Kunden Geld verdienen und Gewinne mitnehmen können – während man selbst dabei weiterhin Gewinne erzielt.

Letztes Mal sagte ich, dass BTC wahrscheinlich noch einmal auf 67.000 gehen könnte, aber bisher ist es noch nicht so weit gekommen. Egal ob es hochgeht oder nicht: In Zukunft wird es sehr wahrscheinlich trotzdem weiter nach unten gehen. Es ist sicherer, abzuwarten, bis es nach unten läuft. Ruhig Schritt für Schritt abwarten, nicht eilen.

Kürzlich gab es bei Bitget Auf- und Abwärts-Stecknadeln (Insertionen), wodurch viele Privatanleger liquidiert wurden. Das zeigt, dass es in einem zukünftigen langfristigen Bärenmarkt immer schwieriger wird, das Erfahrungs- und Wissensmanagement der Plattform zu steuern. In der Vergangenheit, während eines Bullenmarkts, konnten massenhaft neue Coins gelistet werden. Dabei wurden nicht nur Listing-Gebühren erhoben, sondern es flossen auch neue Gelder in den Markt, und die Projekte mussten Market Making betreiben, was die gesamte Handelsgröße der Plattform erhöhte. Doch mit dem schrittweisen Abzug der Gelder im Bärenmarkt sinkt das Handelsvolumen von Altcoins, die Bereitschaft zum Market Making nimmt ab, und zahlreiche Projekte geraten in einen „Zombie“-Zustand. Die Marktkapitalisierung ist zwar noch vorhanden, aber die echte Liquidität ist bereits verschwunden.

Im Bärenmarkt sinkt die Liquidität von Altcoins; viele minderwertige Assets werden zunehmend an den Rand gedrängt. Ein Teil der Gelder könnte die geringe Liquidität in Verbindung mit einem hohen Leverage-Markt nutzen, um extreme Volatilität zu erzeugen, was wiederum zu Liquidationen bei Privatanlegern führt. Daraus entstehen Risiken für das Vertrauen der Nutzer, regulatorische Risiken sowie Risiken für das Geschäftsmodell. Zukünftig wird der Wettbewerb zwischen Börsen nicht mehr nur darin bestehen, wer die meisten Coins listet oder den höheren Leverage anbietet, sondern darin, wer über die stärkeren Fähigkeiten zur Asset-Auswahl, zur Liquiditätssteuerung und zur Risikokontrolle verfügt.

CEX wird immer mehr wie traditionelle Finanzinstitute sein: In der Vergangenheit „verdient man umso mehr, je größer die Spielhalle ist“, in Zukunft „je stärker das Risikomanagement, desto eher wird man zum langfristigen Einstieg.“

BitMEX und BitMart stehen für zwei völlig unterschiedliche Börsen-Risiken.

Der Rückzug von BitMEX bedeutet im Kern, dass die erste Generation von Derivate-Plattformen im Wettbewerb ihren Vorteil verloren hat und durch Ökosystem-Börsen wie Binance, Bybit, OKX usw. ersetzt wurde.

BitMart ist jedoch anders. Nachdem die Plattform eine geordnete Beendigung des Betriebs angekündigt hatte, meldeten viele Nutzer Verzögerungen bei Auszahlungen. Der Gründer Sheldon Xia hat heute ausnahmsweise öffentlich reagiert, aber dennoch keine klare Zeit für die Wiederaufnahme der Auszahlungen und keine Details zur Vermögensaufteilung genannt.

BitMEX und BitMart treten aufeinanderfolgend in Erscheinung und spiegeln tatsächlich zwei Trends wider:
1. Plattformen ohne Ökosystem werden zunehmend schwerer zu überleben.
2. Transparenz wird zur Lebensader in der Austrittsphase.

BitMEX war einst ein Pionier im Zeitalter der Krypto-Derivate, doch schließlich zog es sich zurück – nicht weil die Liquidität ins Stocken geriet, sondern weil das Geschäftsmodell vom jeweiligen Zeitgeist überholt wurde.

BitMEX wollte mit dem Wert einer „historischen Marke + dem Urvater der Derivate“ eine Bewertung von rund 1 Milliarde US-Dollar erreichen, aber Käufer interessierten sich vor allem für das aktuelle Handelsvolumen, die Profitabilität und die Wachstumskraft.

Hinzu kommt, dass die Regulierungsereignisse im Jahr 2020 dem Markenimage langfristig zugesetzt haben. Dadurch verlor BitMEX zunehmend die Vorteile, um mit Binance, Bybit, OKX und anderen sogenannten zweiten Generationen von Krypto-Börsen konkurrieren zu können.

Dieses Ereignis zeigt: Zukünftiger Wettbewerb zwischen Börsen bedeutet nicht mehr, wer die Produkte erschafft, sondern wer die Traffic-Einstiegspunkte besitzt, über eine Ökosystem-„Closed-Loop“-Logik verfügt, Compliance-Kompetenz mitbringt, über Kapitalstärke verfügt und das Vertrauen der Nutzer gewinnt.

Der Rückzug des Marktführers der ersten Generation im Bereich Krypto-Derivate BitMEX ist ein Zeichen dafür, dass die Branche von der Ära des „Produktinnovationszeitalters“ in das „Zeitalter des Ökosystem-Wettbewerbs“ übergeht.

Am 21. Februar 2025 wurde Bybit mit einem Diebstahl von rund 1,5 Milliarden US-Dollar an Krypto-Assets konfrontiert. In letzter Zeit hat Bybit rechtliche Schritte eingeleitet und die Verantwortung einer mit Nordkorea in Verbindung stehenden Hackergruppe namens Lazarus Group (Lazarus-Gruppe) sowie entsprechenden beteiligten Einrichtungen zugeschrieben.

Der US-Senat hat den CLARITY Act vor der Sommerpause im August nicht zur Abstimmung gebracht; voraussichtlich muss man mindestens bis zur Wiederaufnahme des Kongresses Mitte September warten.

Falls der Gesetzesentwurf verabschiedet wird, wird der CLARITY Act weiter konkretisieren:
SEC- und CFTC-Aufsichtszuständigkeiten;
Klassifizierung von Krypto-Assets;
Aufsichtssysteme für Handelsplattformen;
rechtlicher Rahmen, damit US-Institutionen in den Kryptomarkt eintreten können.

Die Wahrscheinlichkeit einer schnellen Umsetzung bis 2026 ist deutlich gesunken.
Für BTC ist die Wirkung eher neutral; stärker betroffen sind Coinbase, Circle und US-amerikanische Unternehmen der Krypto-Infrastruktur.

Die Zahl der Beschäftigten außerhalb der Landwirtschaft in den USA ging im Juli um 23.000 zurück, während der Markt ursprünglich einen Zuwachs von etwa 80.000 erwartet hatte. Auf den ersten Blick sank die Arbeitslosenquote sogar von 4,2% auf 4,1%, doch das bedeutet nicht, dass der Arbeitsmarkt stärker geworden ist. Hauptgrund ist vielmehr, dass rund 264.000 aus dem Arbeitsmarkt ausgeschieden sind; die Erwerbsbeteiligung fiel auf 61,4%, den niedrigsten Stand seit etwa fünfeinhalb Jahren.

Das verändert direkt die Logik der Fed: Vor der Veröffentlichung der Non-Farm-Daten lag die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im September laut Markt bei etwa 55%; nach den Daten sank sie schnell auf etwa 40%–44%. Die Renditen von US-Staatsanleihen und der US-Dollar fielen synchron, während die US-Aktien stiegen.

Kurzfristig ist das positiv für BTC. BTC, das von schwachen Käufen geprägt war, konnte damit den kurzfristigen Druck durchbrechen und eine Gegenbewegung starten.