In letzter Zeit kam es bei Bitget zu massiven Ausschlägen bei einem $TUT-Illiquiditäts-Altcoin, mit starken Nadelbewegungen nach oben und unten; außerdem ereigneten sich Fälle großflächiger Liquidationen von Kontraktnutzern.

Solche Ereignisse zeigen ein tiefer liegendes Problem:

In einem langfristigen Bärenmarktumfeld steigt die Schwierigkeit im operativen Management der Börse derzeit schnell.

In den vergangenen Bullenmarkt-Zyklen war die Wachstumslogik der Börsen sehr klar:

Anzahl der gelisteten Coins steigt → Einführung neuer Projektmittel → das Projekt macht Market Making → mehr Nutzerhandel → steigende Gebühren.

Viele neue Vermögenswerte bedeuten:

  • Neue Nutzer;

  • Neue Erzählung;

  • Neue Mittel;

  • Neues Handelsvolumen.

Daher neigt die Börse dazu, den Umfang der Vermögensabdeckung zu erweitern.

Doch der Bärenmarkt veränderte alles.

Wenn sich die Gelder nach und nach vom Markt zurückziehen:

  • Das Handelsvolumen von Altcoins ging zurück;

  • Das Interesse des Marktes hat nachgelassen;

  • Die Gewinne der Market Maker sind gesunken;

  • Die Bereitschaft der Projektinhaber, Liquidität aufrechtzuerhalten, hat abgenommen.

Eine große Anzahl von Projekten wird nun aufgenommen:

"Zombie-Zustand".

Oberflächlich betrachtet:

  • Die Marktkapitalisierung besteht weiterhin;

  • Der Token wird weiterhin gehandelt;

  • Es bleibt in der Spitzengruppe.

Aber in Wirklichkeit:

  • Die Tiefe des Orderbuchs hat abgenommen;

  • Die Geld-Brief-Spanne vergrößerte sich;

  • Große Geldsummen können nicht reibungslos transferiert werden.

mit anderen Worten:

Die Marktkapitalisierung ist nicht verschwunden, aber die reale Liquidität schon.

Illegale Vermögenswerte + hohe Verschuldung = extremer Risikoverstärker

In dieser Umgebung:

Altcoins mit geringer Liquidität, wenn kombiniert:

  • Dauerverträge;

  • Hohe Hebelwirkung;

  • Handel, der von Privatanlegern gesteuert wird;

Dies kann leicht zu drastischen Schwankungen führen.

Der Grund ist einfach:

Je geringer die Liquidität:

Mit einem geringen Kapitaleinsatz lassen sich die Preise leichter beeinflussen.

Je größer die Preisvolatilität:

Je einfacher es auszulösen ist:

  • Stop-Loss;

  • Zwangsliquidation;

  • Nachschussforderung.

Endgültige Form:

Preisschwankungen → Nachschussforderungen → verringerte Liquidität → höhere Volatilität.

Für Börsen verändern sich die Risiken.

In der Vergangenheit bestand der größte Wettbewerbsvorteil von Börsen darin:

  • Angebotsgeschwindigkeit;

  • Anzahl der Währungen;

  • Hebelverhältnis;

  • Ermäßigte Transaktionsgebühren;

  • Erhöhen Sie den Provisionsrabattsatz.

Diese Vorteile könnten jedoch in Zukunft allmählich abnehmen.

Mehr Vermögen zu besitzen bedeutet nicht zwangsläufig, dass es einen höheren Wert hat.

Die Anzahl minderwertiger Vermögenswerte wird sogar noch zunehmen:

1. Risiko des Nutzervertrauens

Die Nutzer werden nicht unterscheiden:

  • Probleme mit der Marktliquidität;

  • Marktgestaltungsfragen;

  • Probleme der Plattform-Risikokontrolle.

Mögliche letztendliche Ursachen:

„Die Börse hat Probleme.“

2. Regulatorische Risiken

Mit zunehmender Reife der Branche könnten sich die Regulierungsbehörden auf Folgendes konzentrieren:

  • Standards für die Währungsnotierung;

  • Risiko der Marktmanipulation;

  • Hebelbeschränkungen;

  • Risikohinweis.

Da Börsen immer ähnlicher dem Wertpapiermarkt werden, müssen sie mehr Verantwortung für das Marktmanagement übernehmen.

3. Geschäftsmodellrisiken

Vergangenheit:

Je mehr Münzen Sie besitzen, desto mehr Transaktionen tätigen Sie und desto höher ist Ihr Einkommen.

Zukunft:

Es könnte Folgendes werden:

Höhere Vermögensqualität → stärkeres Nutzervertrauen → höherer langfristiger Wert.

Die Wettbewerbslogik von CEX verändert sich.

Der Wettbewerb zwischen den Börsen wird sich künftig nicht mehr nur um Folgendes drehen:

Wer wird mehr Münzen listen?

Stattdessen:

1. Fähigkeit zur Anlagenprüfung

Welche Projekte lohnen sich für eine langfristige Weiterführung?

Welche Vermögenswerte sollten veräußert werden?

2. Liquiditätsmanagementfähigkeiten

So garantieren Sie:

  • Tiefe;

  • Faire Preise;

  • Stabil auch unter extremen Marktbedingungen.

3. Risikokontrollfähigkeit

So lässt sich Folgendes vermeiden:

  • Extrem-Pins;

  • Massive Nachschussforderungen;

  • Vertrauenskrise der Nutzer.

CEX wandelt sich von einem „Casino-Modell“ zu einem „Finanzinstitutsmodell“.

Frühe Kryptobörsen:

Es ist eher wie ein Casino.

Kern:

  • Mehr Nutzer;

  • Mehr Transaktionen;

  • Mehr Hebelwirkung.

Je größer das Casino, desto höher seine Einnahmen.

Terminbörse:

Eher so:

  • Maklerfirmen;

  • Handelsmarkt;

  • Finanzinfrastruktur.

Kern:

  • Risikomanagement;

  • Vermögensqualität;

  • Compliance-Fähigkeiten;

  • Nutzervertrauen.

Zusammenfassen

In einem Bärenmarkt werden nicht unbedingt die Plattformen mit geringem Handelsvolumen eliminiert, sondern vielmehr diejenigen mit unzureichenden Risikomanagementfähigkeiten.

Vergangenheit:

Höhere Kommissionssätze, höhere Hebelwirkung und eine größere Anzahl gelisteter Coins bestimmen das Wachstum.

Zukunft:

Die Fähigkeit, Vermögenswerte zu prüfen, die Liquidität zu steuern und Risiken zu kontrollieren, entscheidet über das Überleben.

Die CEX-Branche durchläuft einen ähnlichen Entwicklungsprozess wie der traditionelle Finanzsektor:

Von der „Ära der rasanten Expansion“ zur „Ära des Risikomanagements“.

Letztendlich wird nicht unbedingt die Plattform mit den meisten Währungen überleben, sondern vielmehr diejenige, die einem Finanzinstitut am ähnlichsten ist.

Phase 1: Fokus auf Wachstum.
Phase Zwei: Fokus auf Transparenz.
Phase Drei: Schwerpunkt Risikomanagement.

Der Wettbewerbsvorteil führender CEXs in der Zukunft könnte in einer Kombination ihrer Fähigkeiten in diesen drei Phasen liegen.