愿吻其翔

منذ قليل تم سحب حوالي 4000 قطعة $BTC من محفظة “Liquid” في اتحاد المحفظات. وكثيرون كانت أول ردّة فعل لديهم أن بيتكوين قد تم اختراقها.

ليس الشبكة الرئيسية.

هذه سلسلة جانبية للبيتكوين قامت بها Blockstream. الموقف الرسمي واضح: مفتاح تفويض الـ Peg-out في SideSwap لم يُفقد، ولم يُفقد أي من المفاتيح الأخرى التابعة للاتحاد. الثغرة كانت في برنامج Elements. ظهر فجأة عدد من وحدات L-BTC بدون رهن كافٍ، ثم تم تنفيذ عملية Peg-out تبدو شرعية. في العملية، تم توقيع 11 من أصل 15 من مفاتيح الاتحاد/الفيدرالية. وبذلك غادرت احتياطيًا ما يقارب 320 مليون دولار.

كانت محفظة الاتحاد في الأصل حوالي 4200 قطعة، وبعد السحب لم يتبقَّ سوى حوالي 197 قطعة. لم تعد L-BTC في الوقت الحالي بنسبة 1:1. ولم تتأثر أي أصول أخرى على السلسلة.

أما الطرف الآخر فادّعى أنه “هاكر أبيض” واستخدم رسائل بثّ عبر OP_RETURN في معاملات البيتكوين. وقد ردّت Blockstream بتوقيع PGP باستخدام مفاتيح أمان منشورة: تم تطبيق تصحيح على عقد/عُقد الربط، ويمكن إعادتها بأمان. ثم قام الطرف الآخر لاحقًا بإرجاع 3400 قطعة، تاركًا حوالي 598.5 قطعة، وبحسب السعر الحالي تقارب 47 مليون دولار. لم تذكر المحادثة على السلسلة صراحةً أن ذلك تم كـ “مكافأة” تم الاتفاق عليها.

ما زالت الشبكة تعمل. يجب معالجة الانقسام (الـ fork)، ويجب استكمال الرهن/الاحتياطي بالكامل. وقد تنبّه Mow مسبقًا: لا ترسل أموالًا إلى عناوين peg-in.

والأهم في هذه القضية ألا يقتصر تذكرها على العنوان. شبكة البيتكوين الرئيسية لم تتأثر. الذي تحرك هو السلسلة الجانبية، والتواقيع الفيدرالية، وجسر الربط. في عمليات الربط عبر السلاسل والوصاية (custody)، نموذج الثقة ليس أبدًا نفس نموذج الشبكة الرئيسية.

في المرة القادمة التي ترى فيها تحويلات بمئات/آلاف القطع ($BTC ) كبيرة خارجة، تحقق أولًا إن كان عنوان الهدف بورصة أو محفظة فيدرالية، ولا تترك عمليات الإشعارات/الدفع الذكي تدفعك للبيع نيابةً عنك.

هل يجب ترك 598 قطعة أم لا، ما رأيك؟

كل ما سبق مجرد ملاحظات شخصية ولا يشكل نصيحة استثمارية.
#أمان_السلسلة_الجانبية_للبتكوين

تم سحب ما يقرب من 4000 قطعة، مع رقم $BTC ، وكانت أول ردّة فعل لدى كثيرين هي أن الشبكة الرئيسية قد أصيبت بالأعطال. لا.

المشكلة كانت في السلسلة الجانبية للبتكوين التابعة لشركة Blockstream والمعروفة باسم Liquid. في مساء يوم 6 سبتمبر، قام شخص بإرسال 4000 قطعة L-BTC إلى SideSwap لطلب الاسترداد (الـ赎回). بعد 23 دقيقة فقط، أصدر محفظة الاتحاد (Federation wallet) 3996.018 قطعة حقيقية من $BTC ، بما يقارب 320 مليون دولار. انخفضت الاحتياطيات من نحو 4200 قطعة إلى حوالي 197 قطعة، أي ما يعادل 95% من الكمية المُثبَّتة (المربوطة) قبل وقوع الحادث.

تقول الجهة الرسمية إن مفتاح تفويض Peg-out لم يَضِع. المشكلة كانت في برنامج عقد Elements. صنع الخلل فجأة مجموعة من L-BTC غير الطبيعية، وصدّقت عليها معظم العقد. لم يكن لدى SideSwap سوى رؤية العملات التي تم التحقق منها؛ لذا، قامت بتدميرها وفق الإجراء الطبيعي ثم استردادها مرة أخرى. تخفي المعاملات السرية (Confidential Transactions) المبالغ، وتستند العقد إلى الالتزامات وإثباتات النطاق للحفاظ على التوازن. بمجرد أن تتشقق آلية التوافق (consensus)، تصبح عمليات الاسترداد اللاحقة في النظام تبدو شرعية تمامًا.

ترك الطرف الآخر رسالة على السلسلة: we are whitehats. contact us on chain. ثم لاحقًا استخدم OP_RETURN وPGP للتواصل مع Blockstream، مطالبًا بتركيب التصحيحات أولًا، وضمان ترقية جميع العقد، ثم إعادة معظم الأموال. لكن حتى كتابة هذه السطور، لم تُستَرجَع الأموال بعد.

كلمة “الأبطال البيض” لن أحسم حكمًا بشأنها الآن. إن انتقال الأموال أولًا ثم الكلام لاحقًا، يشبه أكثر مفاوضات مكافأة قسرية. كما أن المدير التقني (CTO) لدى Ledger طعن علنًا في هذا النوع من العمليات.

بالنسبة لمن يجرون معاملات، فالنتيجة محددة جدًا. إذا كان لديك L-BTC، أو كنت تستخدم عمليات الإيداع/السحب عبر قنوات Liquid، فاعتبر تلك القناة معطّلة مؤقتًا أولًا. السلاسل الجانبية، والتواقيع المتعددة على مستوى الاتحاد (federation multisig)، والأصول المُغلّفة—حدود الأمان ليست شيئًا واحدًا مع الشبكة الرئيسية. إن لم تكن الشبكة الرئيسية قد تم اختراقها لا يعني أن “طبقة” الربط التي تعتقد أنها على الشبكة الرئيسية لن تتعرض لمشاكل.

كم يمكن في النهاية استرداد هذه الـ4000 قطعة؟ لا يحدد ذلك فقط ما إذا كان بإمكان Liquid إعادة التشغيل، بل أيضًا ما إذا كان من يستلم مسؤولية التسوية على مستوى الاتحاد (federation settlement layer) ما زال يستحق الثقة.

هل تعتقد أن هذا إنقاذ، أم ابتزاز؟ ما سبق مجرد ملاحظات شخصية ولا يشكل نصيحة استثمارية.
#أمان_سلسلة_بتكوين_الجانبية

في يوم الخميس، اجتاحت صناديق المؤشرات المتداولة ETF مبلغ 731 مليون، بينما بقي $BTC عالقًا دون 80 ألف خلال عطلة نهاية الأسبوع.

في 3 سبتمبر بتوقيت الساحل الشرقي الأمريكي، سجّلت صناديق ETF الفورية للبيتكوين في الولايات المتحدة صافي تدفقات داخلة يومية بقيمة 731 مليون دولار، وهو أكبر يوم منذ 14 يناير. واستحوذت بلاك روك IBIT وحدها على 454 مليون، أي نحو 60%. كما جذب ARKB 138 مليونًا، وFBTC التابعة لفيـديليتي 74 مليونًا. وفي اليوم نفسه، عادت أيضًا صناديق ETF الفورية لـ $ETH إلى التدفق بواقع 141 مليونًا.

من ناحية السيولة، يبدو المشهد قويًا. فقد عاد صافي أصول صناديق ETF إلى 103.3 مليار دولار، أي ما يعادل نحو 6.3% من القيمة السوقية للبيتكوين. وعلى مدار أغسطس بأكمله، استقطبت 3.5 مليار دولار.

لكن في اليوم التالي قلبت بيانات الوظائف غير الزراعية السردية. أضيف 162 ألف وظيفة في أغسطس، بينما كانت توقعات السوق تقريبًا بين 53 ألفًا و56 ألفًا. وظل معدل البطالة عند 4.1%. كما جرى تعديل قراءة يوليو من -23 ألفًا إلى +21 ألفًا.

$BTC هبط من مستوى قريب من 82 ألفًا إلى نطاق 78.6 ألف، ثم تحرك أفقيًا خلال عطلة نهاية الأسبوع قرب 79.6 ألف. وما زالت عمليات الشراء الفورية موجودة، لكن التسعير الكلي أعاد رفع احتمال رفع الفائدة في سبتمبر من نحو 50% إلى قرابة 60%. اجتماع الفائدة في 15-16، والخطوة التالية هي مؤشر CPI الأسبوع المقبل.

أنا أرى هذا المشهد أقرب إلى صراع بين نوعين من السيولة. صناديق ETF تمثل تدفقات تخصيص، تدخل أسبوعيًا وشهريًا. أما بيانات الوظائف غير الزراعية فهي تدفقات تداول، تُسعّر بالدقائق. الأولى لن تسحب 700 مليون فور صدور تقرير وظائف، بينما الثانية ستقوم أولًا بتصفية المراكز ذات الرافعة المالية. وبعد صدور البيانات بساعات، بلغت تصفيات المراكز الطويلة نحو 278 مليونًا.

لذلك لا ينبغي ترجمة صافي تدفق ETF ليوم واحد مباشرة إلى قمة جديدة فورًا. التدفق يؤكد أن المؤسسات ما زالت تشتري، لكنه لا يؤكد أن التقلب قصير الأجل سيتراجع. المنطقة حول 80 ألف تبدو أقرب إلى انتظار CPI ليعطي الاتجاه، لا انتظار المزاج العام ليحدده.

أيهما تثق أكثر: تدفقات التخصيص، أم التسعير الكلي قبل اجتماع الفائدة؟

هذا مجرد رأي شخصي ولا يُعد نصيحة استثمارية.

#ETF资金流入

$BTC في يوم واحد تمّ سحب 7.31 مليار، وهناك من بدأ يطالب بعودة الثيران.

في 3 سبتمبر، سجلّت صناديق الاستثمار الأمريكية الفورية المتداولة لبيتكوين تدفقات صافية داخلة بقيمة 730.89 مليون دولار، وهي ثالث أعلى قيمة ليومية هذا العام. استطاعت شركة بلاك روك عبر صندوق IBIT وحدها ضخ 454 مليونًا. وتزامن السعر مع ذلك ليعود للوقوف فوق 81 ألفًا.

لم يكن الأمر كذلك في اليوم السابق. في 2 سبتمبر، انتهى للتوّ دخول متواصل عبر 12 جلسة لصندوق استثمار ETH الفوري، لكن كانت هناك مبيعات صافية يومية خارجية بلغت 48.08 مليون دولار. وفي اليوم نفسه، دخل BTC فقط 101 مليون. وفي اليوم التالي تحوّل الاثنان معًا للأعلى من جديد، وعادت ETH لتجذب 141 مليونًا. أموال المؤسسات تقفز يمينًا ويسارًا خلال هذين اليومين، وليست احتفالًا أحادي الاتجاه.

كتب نائب رئيس الأبحاث في فيدليتي الرقمية كويبر بشكل مباشر: قد يكون القاع قد ظهر بالفعل في يوليو، أو قد تُسجل موجة ضرب لقاع جديد في نوفمبر أو لاحقًا. والدورات لا تكون أبدًا أربع سنوات كاملة بدقة، وليس من الموثوق ربطها بتحديد نقاط زمنية.

وراء حركة السوق، تغيّر في توقعات الاقتصاد الكلي. تصريح وولر واضح: ما لم تسخن التضخم مجددًا، فالاتجاه يميل إلى البقاء دون تغيير. في مؤشر CME FedWatch، انخفضت احتمالية رفع الفائدة في سبتمبر من أكثر من 60% في اليوم السابق إلى قرابة 50%. في منتصف أغسطس، ضاعفت وزارة الخزانة حجم عمليات إعادة شراء السندات، وأُعيد استخدام رواية الثقة بالدولار مرة أخرى.

من وجهة نظري، فإن 731 مليونًا تعني أن منطقة 81 ألفًا يتم استقبالها بأموال حقيقية، لا مجرد تغطية صفقات بيع على المكشوف. لكن هذا بعيد كثيرًا عن القمة في 12 أكتوبر الماضي عند 126 ألفًا؛ كما أن شهري 6 و7 ظلّا يتأرجحان تحت 65 ألفًا لفترة طويلة. حتى لو كان التدفق الصافي اليومي يبدو جميلًا، فإنه لا يغيّر حقيقة أن المراكز ما زالت تتذبذب حول 80 ألفًا.

لم تنتهِ بعد بيانات العمالة غير الزراعية والتضخم، وستكون قرارات الفائدة في 15 و16 سبتمبر. دخول الأموال لا يعني تأكيد الاتجاه؛ فقط يعني أن هناك من يرغب في الشراء في هذه الطبقة.

هل تعتبر هذه الموجة انعكاسًا، أم مجرد ارتداد؟ عليك أن تفكر جيدًا في وضعية مراكزك. لا يشكل ذلك نصيحة استثمارية.
#تدفقات_صناديق_الاستثمار

$BTC في يوم واحد يتم سحب 731 مليونًا، وهناك من يصرخ بأن الثيران عادت.

في 3 سبتمبر، شهدت صناديق الاستثمار المتداولة الفورية للبيتكوين في الولايات المتحدة تدفقات صافية بلغت 730.89 مليون دولار، وهي ثالث أعلى قيمة ليومية هذا العام. دخلت شركة بلاك روك عبر صندوق IBIT وحدها 454 مليون دولار. وفي الوقت نفسه، عادت الأسعار لتستقر فوق 81 ألفًا.

لكن في اليوم السابق لم يكن الأمر كذلك. في 2 سبتمبر، انتهت صناديق الاستثمار المتداولة الفورية لـ $ETH للتو من 12 يوم تداول متتالية من التدفقات الداخلة، لتسجل تدفقات صافية خارجة بلغت 48.08 مليون دولار في يوم واحد. وفي نفس اليوم، دخلت صناديق $BTC فقط 101 مليون دولار. في اليوم التالي، تحولت الجهتان معًا إلى المنطقة الإيجابية، وعاد $ETH ليستعيد 141 مليون دولار. الأموال المؤسسية خلال هذين اليومين تتحرك يمينًا ويسارًا، وليست احتفالًا أحادي الاتجاه.

كتب نائب الرئيس لبحث الأصول الرقمية في فيديليتي، Kuiper، كلامًا مباشرًا: قد يكون القاع قد ظهر في يوليو بالفعل، أو قد يتم قصف قاع جديد مرة أخرى في نوفمبر أو لاحقًا. والأمر غير مضمون أن تكون الدورة دائمًا أربع سنوات بالضبط؛ إقحام التوقيت على نقاط محددة ليس فكرة موثوقة.

خلف الشاشة، هناك تعديل للتوقعات على مستوى الاقتصاد الكلي. تصريح من وولر يقول إنه ما لم تسخن معدلات التضخم من جديد، فالميول هي التريث وعدم اتخاذ خطوات. على CME FedWatch، انخفض احتمال رفع الفائدة في سبتمبر من أكثر من 60% في اليوم السابق إلى نحو 50%. وفي منتصف أغسطس، ضاعفت وزارة الخزانة حجم عمليات إعادة شراء السندات، وتم استخدام سردية ثقة الدولار مرة أخرى.

من وجهة نظري، فإن 731 مليونًا تشير إلى أن منطقة 81 ألفًا تُستقبل بالفعل بمدفوعات حقيقية، وليست مجرد تغطية صافية من البائعين على المكشوف. لكن هذا لا يزال بعيدًا كثيرًا عن القمة في أكتوبر من العام الماضي عند 126 ألفًا. كما أن شهري 6 و7 ظلّا يصطدمان لفترة طويلة تحت 65 ألفًا. وحتى لو بدا التدفق الصافي اليومي جميلًا، فإنه لا يغير حقيقة أن المراكز ما زالت تتذبذب حول 80 ألفًا.

بيانات التوظيف غير الزراعي والتضخم لم تنتهِ بعد، وهناك اجتماعا اللجنة الفيدرالية في 15 و16 سبتمبر. دخول الأموال لا يعني تأكيد الاتجاه؛ فقط يعني أن هناك من يرغب في الشراء في هذه المرحلة.

هل تعتبر هذه الموجة انعكاسًا أم ارتدادًا؟ افهم موقفك من ناحية حجم المركز بنفسك. لا يشكل ذلك نصيحة استثمارية.
#تدفقات_صناديق_ETF

3%، لم يسبق أن رأينا في سندات اليابان لأجل 30 عامًا مثل هذا المستوى.

كثيرون ما زالوا يراقبون الجغرافيا السياسية وخروج التدفقات من صناديق الـ ETF ليوم واحد. لكنني أكثر اهتمامًا بأرقام أسعار الفائدة هذه. عائد سندات اليابان لأجل 10 سنوات لمس في جلسة 1 سبتمبر 3% داخل اليوم، لأول مرة منذ سبتمبر 1996. وفي الوقت نفسه، وصل عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات إلى نحو 4.81% تقريبًا. وذكرت صحيفة وول ستريت جورنال نقلاً عن بيانات CME أن احتمالية قيام مجلس الاحتياطي الفيدرالي برفع الفائدة في سبتمبر ارتفعت خلال أسبوع من حوالي 37% إلى قرابة 70%.

الـ $BTC محصور بين 76 ألفًا و78 ألفًا ليس أمرًا عشوائيًا.

في أغسطس، بلغ صافي تدفقات واردات صناديق بيتكوين الفورية المتداولة في الولايات المتحدة 3.52 مليار دولار، وهو أقوى شهر هذا العام. وفي يوم 1 سبتمبر خرج صافي 236.5 مليون دولار، وساهمت بل–بيرد IBIT وحدها بـ201 مليون. خروج في يوم واحد لا يغيّر موجة عودة المؤسسات التي حدثت في أغسطس، لكنه يكفي لجعل الصورة أكثر هشاشة. في اليوم نفسه أيضًا كانت صناديق ETF الفورية للـ $ETH لا تزال تحقق تدفقات صافية واردة متواصلة؛ أي أن الأموال لم تنسحب من التشفير بشكل عام، لكنها أصبحت أكثر انتقائية للأصول.

الذي ينبغي التركيز عليه ليس ما إذا كانت التدفقات خرجت أمس أو عادت اليوم. بل الأيام الأربع من 15 إلى 18 سبتمبر: أولًا الاحتياطي الفيدرالي، ثم بنك اليابان المركزي.

اليَن الياباني على المدى الطويل هو أرخص عملة تمويل في العالم. في أغسطس 2024، عندما رفع بنك اليابان الفائدة، تراجع $BTC خلال أسبوع بنحو 20%. وهذه المرة يسبق السوق حسابات رفع بنك اليابان إلى 1.25%—لذلك قد لا يتكرر حجم الصدمة بالضرورة. لكن إذا اشتدّ الين فجأة، فستظل مساريات الإغلاق كما هي: أولًا تقطيع/خفض الأصول عالية المخاطر.

قائمة ملاحظاتي الشخصية بسيطة. هل تتراجع العوائد بعد تنفيذ قرار رفع الفائدة؟ وهل يستطيع $BTC أن يعيد تثبيت نفسه فوق 80 ألفًا؟ وهل عادت صناديق الـ ETF إلى تدفقات صافية واردة متواصلة، وليست مجرد مواجهة صفقات يومية؟

برأيك، هل هذه الجولة تبدو أقرب إلى إعادة تسعير مؤقتة، أم أن أموال التحكيم (الـ套利) ستغادر فعلاً؟ ما سبق مجرد ملاحظات شخصية ولا يشكّل نصيحة استثمارية.

#التحكيم_على_اليَن

21 بنكًا ستصدر عملاتها المستقرة بأنفسها. ليس غدًا موعد الإطلاق، بل في النصف الأول من عام 2027.

توجد سيتي بنك، وجولدمان ساكس، وبنك أوف أميركا، وبنك يو بي إس، ومُتّسوبيشي يو إف جي، ضمن القائمة. ووفقًا للشرح الرسمي، سيتم أولاً تأسيس شركة خلال النصف الثاني من هذا العام، ثم إصدار الدولار أولاً، وبعد ذلك إعطاء الأولوية لليورو، مع الادعاء بأنهم يسعون إلى مواءمة قانون GENIUS الأمريكي و MiCA التابع للاتحاد الأوروبي، كما يعتزمون نشر سلسلة بلوكتشين عامة.

هذه القضية كانت تضم 10 بنوك فقط في أكتوبر 2025، ثم توسّعت الآن لتصل إلى 21 بنكًا. حتى وول ستريت نفسها قالت إن الأمر أقرب إلى نهج دفاعي، خوفًا من أن العملات المستقرة قد تلتهم المدفوعات عبر الحدود والودائع.

حاليًا، حجم سوق العملات المستقرة بأكمله يبلغ نحو【3010 مليار دولار】. $USDT يُقدَّر بنحو 183.3 مليار دولار، أي قرابة 60%؛ و$USDC يُقدَّر بنحو 73.3 مليار دولار، أي أكثر من 20%. انخفض سهم Circle في اليوم نفسه بحوالي 6%. أشار رويترز أيضًا بشكل عابر: العملات المستقرة التي يصدرها البنوك، لا يبدو أن لديها حتى الآن طلبًا حقيقيًا كبيرًا في السوق. أما عملة دولار مستقرة من بنك سوسيتيه جنرال، فحجم تداولها لا يتجاوز 12.5 مليون دولار.

لذلك لا أعتبرها ضربة بيع سلبية قصيرة الأجل. ما ينبغي مراقبته فعلًا هو نقطتان: هل ستقوم البنوك بحبس السيولة داخل قنوات امتثالها الخاصة؟ وهل $USDT المستخدم غالبًا لدى شريحة التجزئة سيتعرض تدريجيًا للإزاحة إلى طبقة «غير عملاء البنوك»؟

عام 2027 بعيد. بعيد بما يكفي لتمكن الجهات الحالية المُصدِرة من قفل الحصص مرة أخرى. برأيك، هل البنوك تريد فعلاً اقتناص الحصة السوقية هذه المرة، أم أنها تحاول أولاً احتلال موقع/ترخيص؟

لا يشكل ذلك نصيحة استثمارية

#العملات_المستقرة_للـبنوك

سايلور يقول: نحن عدنا، لكن العودة ليست رخيصة.

لم تتحرك الاستراتيجية خلال الشهرين الماضيين. من 24 إلى 30 أغسطس، أنفقت 369.7 مليون دولار لشراء 4603 عملات $BTC بسعر متوسط قدره 80,318 دولارًا. السعر الحالي يدور قرب 78 ألفًا تقريبًا، وهذه الدفعة تُظهر خسارة ورقية في البداية.

المال لا يأتي من فراغ. في الأسبوع نفسه باعت 4.53 مليون سهم من الأسهم العادية، وجمّعت صافي 602.8 مليون دولار. منها 370 مليون دولار لشراء العملات، و151.8 مليون دولار لإعادة شراء الأسهم الممتازة، والباقي لتعزيز النقد وتغطية الأرباح الموزعة. هذا ليس “تنميق قاع”؛ فالسهم ما زال يمكن بيعه، وإذا ما زال هناك طلب على السهم، ستستمر الشركة في تكديس المخزون.

وفي الأسبوع نفسه، أضافت Bitmine 53,501 عملة $ETH ، واستمرت دون توقف لمدة 65 أسبوعًا متتالية. وصل إجمالي الحيازات إلى 5.9 مليون عملة، أي نحو 4.9% من المعروض. وبفارق حوالي 134 ألف عملة عن نسبة الـ5% التي كانت تراهن عليها. 86% منها تم إيداعه/رهِنه. وبحسب قياس البورصات الخارجية، فإن الخسارة الورقية لهذه المخزونات تبلغ قرابة 5.1 مليار دولار. وما زالوا يشترون.

الشركتان تفعلان الشيء نفسه: تحويل أسهم شركة مدرجة إلى مخزون على السلسلة. المستثمرون الأفراد ينظرون إلى ما إذا كانت النقطة السعرية غالية أو رخيصة؛ أما هم فينظرون إلى ما إذا كان يمكن بيع السهم هذا الأسبوع أم لا.

لذا لا تترجم مباشرة عبارة “المؤسسات تشتري” إلى “يجب عليك اللحاق”. انظر أولًا من أين يأتي المشترون. يمكن أن يستمر إصدار الأسهم لشراء العملات، بشرط أن يكون سعر السهم قادرًا على تحمل علاوة السعر. إذا انهارت علاوة السعر، فستبطئ هذه الآلة نفسها تلقائيًا.

سبتمبر تاريخيًا ليس شهرًا سهلًا. أنا شخصيًا أتعامل مع هذا فقط كإشارة إلى وجود مخزون، لا كأمر توجيهي لاتجاه محدد.

#المؤسسات_تتكدس_بالعملات

ثلاث كلمات من سايلور، والسوق مباشرةً اعتبرتها كأمر شراء.

في يوم الأحد نشر «We're Back»، وأرفق صورة تُظهر حيازات استراتيجية. ما زالت في الحساب 840,447 عملة $BTC . في 24 أغسطس، كان متوسط التكلفة المذكور في ذلك 8-K حوالي 75,385 دولارًا، بإجمالي تكلفة 63.36 مليار دولار. عندما وصل السعر يوم الأحد إلى قرابة 79 ألفًا، تحوّل الربح/الخسارة على الورق من خسارة عائمة عميقة في الصيف بأكثر من عدة مئات من المليارات إلى ربح عائم يقارب 2.8 مليار دولار.

كثيرون يفترضون تلقائيًا أنه يوم الاثنين سيعلن زيادة الحيازة رسميًا. في السابق كان هناك بالفعل إيقاع يتمثل في إسقاط صورة يوم الأحد ثم الكشف يوم الاثنين. لكن آخر مرة تأكدت من عملية الشراء توقفت عند 22 يونيو؛ وخلال الفترة توقفت قرابة عشرة أسابيع، كما تم بيع جزء صغير من العملات لتغطية أرباح/توزيعات أرباح الأسهم الممتازة وإعادة الشراء. وخلال الأسبوع من 17 إلى 23 أغسطس، باعت الشركة حوالي 18.26 مليون سهم لجمع 2 مليار دولار؛ وفي ذلك الأسبوع لم تُشترَ ولم تُباع $BTC . كما خصصت مبلغًا منفصلًا قدره 1.59 مليار دولار من النقد بالـUSD، ومن ضمن الاستخدامات كان شراء العملات.

لذلك، هذه الثلاث كلمات أقرب إلى كونها إشارة، وليست إيصال تنفيذ صفقة. والربح العائم أيضًا ليس كبيرًا؛ فالتكلفة قريبة من 75.4 ألف، وبمجرد أن يسحب السعر قليلًا للخلف قد يتحول الحساب بسرعة إلى اللون الأخضر مرة أخرى. أما بالنسبة للـSpot ETF، فقد انتهت الجمعة الماضية للتو من 9 أيام متتالية من التدفقات الصافية الداخلة، مع خروج في يوم واحد بنحو 202 مليون دولار؛ وفي الأيام التسعة السابقة تقريبًا دخلت 3 مليارات دولار. المال يدخل، وكذلك يخرج.

أرى أن التركيز ليس فيما إذا كان سيشتري أم لا، بل في أن الاستراتيجية تغيّرت: أولًا تعميق تغطية احتياطيات الدولار والأسهم الممتازة، ثم تحديد موعد التحرك. النقد + الاحتياطيات معًا حوالي 6.69 مليارات دولار؛ توجد ذخيرة، وهذا لا يعني أنه سيسددها فورًا إلى السوق.

في يوم الاثنين، إذا صدر 8-K فراقبوا الكمية. وإن لم يصدر أيضًا فليس أمرًا غريبًا. لا تعاملوا هذه الثلاث كلمات كأمر شراء.

ما سبق مجرد ملاحظات شخصية، ولا يشكل نصيحة/إرشادًا استثماريًا.
#Saylorشراء_العملات

ووش فورًا تكلم، $BTC تسع تدفقات متتالية إلى الداخل انقطعت.

يوم الجمعة، جاكسون هول: رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي الجديد أصدر كلامًا قاطعًا—لا يوجد تحسن جوهري في التضخم. مؤشر PCE على أساس سنوي 3.7%، ومتوسطه السنوي خلال الأشهر الستة الأخيرة 4.1%. احتمال رفع الفائدة في سبتمبر ارتفع من نحو 35% إلى قرابة 60%.

في يومها، شهدت صناديق بيتكوين الفورية المتداولة في الولايات المتحدة تدفقات صافية للخارج بنحو 202 مليون دولار، ما قطع سلسلة الشراء المتواصلة لمدة 9 جلسات وبإجمالي يقارب 3 مليارات دولار. سحبت ARKB وحدها 115 مليون دولار. هبط السعر من قمة الخميس قرب 814 ألف دولار إلى 769 ألفًا؛ وتمت تصفية مراكز إجمالية بنحو 488 مليون دولار على مستوى المنصات، مع سيطرة المراكز الطويلة.

لكن في اليوم نفسه، ما زال $ETH يشهد دخولًا إلى صناديق ETF الفورية بقيمة 102 مليون دولار. وعلى أساس أغسطس، ظل صافي التدفقات إلى صناديق ETF الخاصة بالبيتكوين مرتفعًا بحوالي 3.3 مليارات دولار. هذه الـ 202 مليون دولار للخروج لا تمثل سوى 6.6% من تلك الموجة من التدفقات التسع المتتالية للداخل.

والأهم ليس أن اليوم لم يشهد هبوطًا، بل أن ووش دفع التوجيهات الاستباقية بعيدًا أكثر من اللازم. في المرات التالية، قد تُعاد تسعير البيانات من جديد. راقبوا أولًا عطلة نهاية الأسبوع: هل يمكن أن يصمد نطاق 77 ألفًا؟ ولا تجعلوا عمليات الاسترداد من المؤسسات ليوم واحد تنقلب إلى اتجاهٍ عكسي.

برأيك، هل هذا خفض رافعة مالية، أم تمهيد/معاينة قبل اجتماع سبتمبر؟

#BTC macro

تمت الموافقة على SGP-0002، بفارق 0.33 نقطة مئوية.

كثيرون كانت أول ردّة فعل لديهم أن $SOL تم طبعُه أقل، وأن العرض أصبح أشدّ تقييدًا. من الناحية الحسابية على الورق لا خطأ. بعد ذلك، خلال السنوات الست القادمة يُتوقع إصدار حوالي 18.9 مليون قطعة أقل، وأن ترتفع الانكماشية عند الطرف/النهاية 1.5% من 2032 إلى النصف الأول من 2029.

لكن كيف تمت تمرير التصويت؟ ما هو أهم من الأرقام.

قبل ساعة من الموعد النهائي لم يكن قد تم تجاوز الخط بعد. كان لدى المُدققين المرتبطين بـ Kraken حوالي 2% من حقوق التصويت، وانتقلوا من المعارضة إلى التأييد. لدى Galaxy حوالي 1.7%، وانتقلوا من الامتناع إلى أغلبية تأييد. وقال Mert من Helius إنه خلال هذه الساعات اتصل بـ 500 شخص في محاولة أخيرة، ولم يجمع كل الأصوات إلا في الثواني الأخيرة.

هذه هي المرة الأولى في Solana حيث تم ربط الحوكمة على مستوى الشبكة بالكامل. مرّت بسهولة المقترحات الدستورية، لكن SGP-0003 الذي يستهدف تسريع إتلاف رسوم الحرق لم يمر، وكانت نسبة التأييد حوالي 54%. مرور خيار تقليل الإصدار وفشل خيار حرق الرسوم بشكل أعمق يعني أن المُدققين أكثر استعدادًا لتحريك مسار ما سيحدث لاحقًا في المستقبل، لكنهم أقل استعدادًا لتحريك إيرادات الرسوم المتأتية الآن.

وهناك طبقة إضافية: المقترح هو مجرد اتجاه، أما تعديل الإصدار الحقيقي فسيتطلب انتظار إطلاق وتنشيط SIMD-0550. اجتياز التصويت لا يعني أنه غدًا سيتم طبع أقل.

سيرى طرف الإيداع/التعهد الأثر أولًا. ووفقًا لحسابات المقترح نفسه، من المفترض أن ينخفض العائد الاسمي على الإيداع في السنة الثالثة إلى نطاق قريب من 2.25%. من يحملون العملات يفضّلون تقليل التخفيف، بينما من يقومون بالتعهد/الإيداع سيشعرون بأن العائد يصبح أرق. الطرفان ليسا الفئة نفسها.

أنا شخصيًا لا أعتبر هذه اللحظة محفزًا قصير الأجل. أقرب ما تكون إلى اختبار: من يقدر على تغيير تصويته في الدقائق الأخيرة هو من يحدّد منحنى العرض. هذه هي المرة الأولى للحوكمة على السلسلة كاختبار واقعي، والنتيجة كادت أن تُحسم تقريبًا من خلال مُدققي مؤسستين.

بعد ذلك، نرى متى يدفع العميل SIMD-0550 إلى الشبكة الرئيسية. وقبل التنشيط، سيظل مسار العرض على الجدول القديم.

هل يهمّك أكثر تقليل الإصدار، أم يهمّك أكثر أن يتعرض عائد الإيداع للضغط ويصبح أقل ربحية؟
الملاحظات أعلاه لا تشكل نصيحة استثمارية.

#Solanaانكماش

تغيّر المشاعر أسرع حتى من تغيّر الأسعار.

خلال أقل من أسبوعين، قفز مؤشر الخوف والجشع من 27 إلى 74. ثم انخفض يوم الأربعاء إلى 65 مرة أخرى. آخر مرة وصل فيها إلى هذا المستوى كانت في 5 أكتوبر 2025؛ وبعد خمسة أيام، شهد السوق تصفية بالرافعة المالية بقيمة **19.0 مليار دولار**.

الاختلاف هذه المرة يكمن في تسلسل تدفّق الأموال. في 19 أغسطس، دخلت صناديق بيتكوين الفورية المتداولة ETF صافي تدفقات بقيمة 517 مليون دولار خلال يوم واحد، و$BTC ما زالت تتداول قرب 64 ألفاً، والمؤشر ما يزال يكتب “الخوف”. وعندما يبدأ صغار المستثمرين بالمطاردة، تكون الـ ETF قد واصلت الشراء ستة أيام متتالية: في 24 أغسطس، أُضيفت **338 مليون دولار** أخرى، وبذلك يكون إجمالي الشراء خلال ستة أيام نحو 2.26 مليار دولار. وقد التهمت بلَك روك IBIT في ذلك اليوم 209 ملايين.

وبالنسبة للأسعار: وصل $BTC بعد ثلاثة أشهر إلى مستوى 80 ألف. وخلال سبعة أيام ارتفع بنحو 25%، ولامس في أثناء التداول ذروة قرب 81.2 ألف، لتصطدم تماماً بمتوسط 50 أسبوعاً، ثم انزلقت إلى 79 ألف. الجزء السابق من الطريق، يُقدَّر أنه شهد ضغطاً على نحو 3 مليارات دولار من المراكز القصيرة (الـ shorts) حتى تم “إجبارها” على الإغلاق. وهذا النوع من الطلب لن يتكرر يومياً.

أنا الآن أراقب ثلاث نقاط أكثر: هل سينخفض المؤشر أكثر من 74؟ وهل سيتوقف الشراء المتواصل من الـ ETF أم يستمر؟ وهل هناك تداولات حقيقية فوق 80 ألف؟ عندما تتقدّم المشاعر في قلب الاتجاه إلى صعود، فإن أقرب شيء للخداع في المدى القصير هو تحويل التراجع إلى نهاية لاتجاه هابط.

في هذه الموجة، كنت تسير خلف المؤسسات عند 60 ألف، أم بدأت تقتنع أن السوق عاد ثورياً فقط عندما وصل إلى 80 ألف؟

للاطلاع فقط، وليس نصيحة استثمارية.

#恐惧贪婪指数

$BTC 昨晚又站上 8 万了。

从六月低点反弹了将近 40%，上周单周涨超 20%。现货 ETF 上周净流入约 19 亿美元，是去年 10 月以来最强一周。昨天还继续有几亿美元进场。

驱动主要来自财政部扩大长期国债回购，市场解读为压低收益率、资金流向抗通胀资产。叠加空头爆仓，推了一波。

但 8 万到 9 万区间历史成交量很薄，分析师也提醒，接下来的回撤才是真正考验。健康一点可能是先在 7.5 万附近稳住。

我更看后续资金是否持续，以及本周 PCE 数据，而不是追涨杀跌。

仅供参考，非投资建议。

#BTC突破8万

راي داليو قام بإدخال $BTC رسميًا في صندوق أدوات مكافحة الديون.

الأسبوع الماضي، حاولت الولايات المتحدة الضغط على عوائد سندات الخزانة عبر اتفاقيات إعادة الشراء (الريبو)، لكن $BTC سحب مباشرة أقوى خط أسبوعي خلال قرابة العامين. الآن داليو يقول علنًا إن ديون أمريكا قد تصل خلال عشر سنوات إلى 55-60 تريليون دولار، والأزمة قد تستمر قرابة ثلاث سنوات.

نصيحته مباشرة جدًا: تخفيف حيازة السندات، تخصيص 10%-15% للذهب، ثم أخذ بعض $BTC .

المنطق قوي. الحكومة تنفق أكثر من ما تحصّله من ضرائب بمقدار 2 تريليون دولار، والفوائد وحدها خلال سنة تقارب 1 تريليون. عندما تتراكم الديون، لا يستطيع الطلب مواكبتها؛ إما رفع الفائدة أو طباعة النقود. طباعة النقود تُضعف العملة الورقية، بينما تستفيد العملات غير السيادية نسبيًا.

الذهب هو ما يروّج له أكثر، و $BTC مجرد “قليل”. لكن هذا بالنسبة لقدامى ماكرو (محترفي تحليل الاقتصاد الكلي) يمثل تحولًا كبيرًا. سابقًا كان أكثر حذرًا.

ومن قراءتي للأمر، لا يكون هذا الارتفاع كله بسبب المشاعر. دخلت المؤسسات عبر صناديق ETF خلال أسبوع 2.6 مليار، كما أن عمليات السندات أعطت أيضًا إشارة على توفر السيولة. ضغط دورة الديون يتحول من الورق إلى السوق.

حاملو $BTC لا داعي للانفعال ولا للهلع. إطار الكبار يُستخدم كمرجع فقط، أما حجم المركز والتقلبات فستظل مسؤوليتك أنت.

للاطلاع فقط، وليس نصيحة استثمارية.

#BTCديون للتحوط

خلال هذين اليومين، اندفعت $ZEC دفعة واحدة إلى حوالي 850، لتسجل أعلى مستوى جديد في 8 سنوات.

المحرك الأساسي مباشر للغاية. فقد قدمت Grayscale النسخة الخامسة من المستندات للتو، بهدف تحويل Zcash Trust الحالي إلى ETF فوري (spot). وسيتم استخدام الرمز ZCSH لإدراجه في بورصة نيويورك، على أن تكون الرسوم بنسبة 2.5%.

هذه هي المرة الأولى في الولايات المتحدة التي يطرح فيها شخص ما رسمياً عملة خصوصية عبر مسار صناديق ETF. Coinbase يتولى الحفظ، وبنك نيويورك ميلون يقوم بدور الوكيل.

لكن لا تنسَ ما حدث في يونيو. كشفت فجوة في "Orchard" الخاصة (pool) عن ثغرة في عملية الإصدار (minting)، وهبط السعر مرةً إلى النصف. تم إصلاح الثغرة، ولا توجد أدلة على أنها استُغلت فعلياً، لكن تكلفة الثقة في العملات الخصوصية لدى السوق ما زالت قائمة.

في هذه الجولة من الارتفاع، كانت أحجام التداول في العقود الآجلة أعلى بكثير من التداول الفوري، ما يشير إلى حضور واضح للرافعة المالية. تلتقي رواية الخصوصية بتغليف المؤسسات؛ الأمر مثير للاهتمام. أما ما إذا كانت SEC ستوافق من عدمه فهذا شأن آخر.

للاسترشاد فقط، وليس نصيحة استثمارية.

#ZEC隐私ETF

هذه الموجة من صعود $BTC إلى 75 ألفًا، كثيرون لا يرون إلا أخبار ترامب وSEC.

الزناد الحقيقي هو أن وزارة الخزانة الأمريكية رفعت على الأقل حد إعادة شراء السندات الطويلة إلى 4 مليارات دولار. انخفض عائد سندات 30 عامًا من 5.337% إلى الأسفل، ما منح الأصول ذات المخاطر مساحة تنفّس لحظيًا.

قام المضاربون على الهبوط بتكديس مراكز داخل النطاق، ونتيجة لذلك تم تصفيتهم خلال 24 ساعة بأكثر من 2.7 مليار دولار، مسجلين أعلى مستوى في السنوات الأخيرة. $ETH أيضًا قفز تبعًا لذلك بنسبة اقتربت من 20%.

بالنسبة للـ ETF، بلغ صافي التدفقات الداخلة في نفس اليوم حوالي 517 مليون دولار، وهي أكبر مرة منذ عدة أشهر. هذا يوضح أنه ليس مجرد ضغط لإجبار المراكز على الإغلاق؛ هناك أموال حقيقية تدخل إلى السوق.

اقتراح SEC لائحة "Regulation Crypto Assets" يمنح إعفاءً للإصدارات الصغيرة، والاتجاه واضح. لكن تنفيذ مشروع القانون يعتمد أيضًا على الكونغرس.

رأيي: تحسّن السيولة هو جوهر هذه الجولة. بعد ذلك، الأهم هو ما إذا كان يمكن تثبيت عوائد الطرف الطويل، وما إذا كانت تدفقات الـ ETF ستستمر. إذا كانت مجرد موجة لإجبار عمليات الإغلاق القسري، فقد تكون عمليات الارتداد عنيفة.

#BTC流动性

منذ ظهور خبر إعادة شراء سندات الخزانة الأمريكية بالأمس، قفز $BTC مباشرة من نحو 64 ألفًا إلى 69 ألفًا.

صُفِّيت مراكز المراهنين على الانخفاض (الهبوط) خلال يوم واحد بقيمة تقارب 2.7 مليار دولار، وهو رقم قياسي. وارتفع $ETH بالتزامن بنسبة تقارب 20%.

رفعت وزارة المالية حجم إعادة شراء السندات الحكومية طويلة الأجل من 2 مليار إلى ما لا يقل عن 4 مليارات، وسيتم تطبيق ذلك بدءًا من سبتمبر. مع انخفاض العائدات، عادت شهية المخاطرة.

ولم تبقِ الأموال المؤسسية مكتوفة الأيدي؛ إذ شهدت صناديق ETF الفورية الخاصة بـ $BTC تدفقًا صافيًا داخلًا في يوم واحد بقيمة 517 مليونًا، وهي الأقوى منذ عدة أشهر. كما أن ETF الخاص بـ $ETH شهد كذلك تدفقًا صافيًا قدره 189 مليونًا.

تم غسل الرافعة المالية مرة أخرى، وأصبح المشهد أكثر نظافة. لكن هذا الارتداد الذي تقوده السيولة على مستوى الاقتصاد الكلي، ما زال يتعين متابعته لاحقًا اعتمادًا على رد فعل سندات الخزانة الأمريكية والدولار بشكل فعلي.

ما يهمني أكثر هو ما إذا كانت الأموال تتدفق فعليًا إلى الداخل، أم أن صفقات المراهنين على الهبوط قد أجبرتهم على التسوية القسرية ما أدى إلى نبضة قصيرة الأجل.

فقط للاطلاع، وليست نصيحة استثمارية.

#BTCتمت_تصفية_مراكز_الهبوط

ألقى جهاز الأوراق المالية والبورصات الأمريكي (SEC) أمس فجأة أول اقتراح رسمي لإصدار الأصول المشفّرة.

ويُسمّى Regulation Crypto Assets.

المحور الأساسي فيه نقطتان: إعفاءات للمؤسسين لمدة أربع سنوات بحد أقصى 5 ملايين دولار، وإعفاءات لجمع التمويل بحد أقصى 75 مليون دولار سنويًا، مع ضرورة الإفصاح والتقارير المستمرة.

والأهم هو ما يُسمّى “الميناء الآمن” (Safe Harbor) — إذ يمكن اعتبار أن الـtoken لم يعد يُنظر إليه كـ investment contract إذا أنهى الفريق أعمال الإدارة التي التزم بها أو أوقفها إلى الأبد.

وهذا يعني أن المشاريع الأمريكية أخيرًا باتت لديها مسار تمويل أكثر وضوحًا نسبيًا، دون الحاجة إلى المخاطرة منذ البداية بتعرّض جهات إنفاذ القانون.

وفي الكونغرس، ما يزال قانون CLARITY قيد التعطيل، بينما تحرّكت الـSEC من جهتها أولًا.

بالنسبة للسوق، هذه خطوة من “تنظيم قائم على الإنفاذ” إلى “تنظيم قائم على القواعد”. وعلى المدى الطويل، قد يساعد ذلك في إبقاء الابتكار داخل الولايات المتحدة، كما يجعل المؤسسات أكثر جرأة في التعامل.

على المدى القصير $BTC جاءت الاستجابة فاترة؛ إذ يهتم الجميع أكثر بالاقتصاد الكلي وتدفقات الأموال.

ما زالت القواعد لم تُعتمد بعد؛ فترة التعليق 60 يومًا، وما سيكون عليه الأمر في النهاية لا يزال يتوقف على ذلك.

للاسترشاد فقط، وليس نصيحة استثمارية.

#SEC监管提案