KlineCode

في الأجل القصير، ما يضغط فعليًا على السوق ليس فقط انتعاش الدولار؛ بل ارتفاع الدولار والفوائد معًا. عادت مؤشر الدولار إلى نحو 99.08، وارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات إلى 4.965%؛ ومع كون الاحتفاظ بالنقد والسندات أكثر جدوى، يصبح بيع الأصول الأخرى أسهل.
تختلف هذه التغييرات عن شرط أمس «الدولار ضعيف نسبيًا والذهب والفضة ما زالا مدعومين». فقد ارتفع سعر الإنتاج في الولايات المتحدة في أغسطس على أساس سنوي بنسبة 5.4%، كما ارتفع سعر النفط فوق 100 دولار، ما عزز توقعات رفع الفائدة. بمعنى آخر، تحولت المخاوف في السوق من ضغط سوق السندات إلى أن التضخم يدفع الفوائد لمواصلة الارتفاع.
ضعه في السوق لنرى؛ تعود عملة البيتكوين إلى نحو 779 ألف دولار، وتراجعت مؤشرات الأسهم الأمريكية الثلاثة الكبرى بنحو 0.6%؛ كما هبط الذهب بنسبة 1.94%، والفضة بنسبة 5.48%. الفضة أضعف لأنّها لا تخشى فقط ارتفاع الفوائد، بل أيضًا تباطؤ الطلب الصناعي. إذا استمرت بيانات التضخم الليلة لتكون مرتفعة، فقد يواصل الدولار وأسعار الفائدة الضغط على الأصول ذات المخاطر؛ أما إذا جاءت البيانات أهدأ بشكل واضح، فستحتاج هذه القناعة إلى إعادة تقييم.$BTC #美元 #美债 #الذهب

这次美国财政部把长期国债回购上限提到60亿美元，市场没有把它当成真正的放水，反而继续卖出长债。10年期收益率升到约4.84%，说明大家更在意美国要发多少债、以后谁来接，而不是单次回购能买多少旧债。\n\n回购更像把旧车换到新车位，能改善交易，但不能减少路上的车。美国每年发债超过2万亿美元，60亿美元放在这个盘子里，难以改变供给压力。若财政赤字、通胀和油价继续抬头，长端利率仍可能给市场施压。\n\n放到市场上看，利率上行先压估值高的股票，标普500和纳指隔夜分别跌约0.48%和0.64%。BTC约7.81万美元，小幅回落但波动仍大，真正要看美元和利率是否一起转弱。美元指数约98.80，黄金收在约4402美元，白银约67.28美元，避险和美元偏弱暂时给贵金属支撑，但白银还受工业需求影响。\n\n接下来更适合盯住长端收益率、后续回购实际成交和通胀数据。若收益率继续走高，回购的稳定作用就还没有被市场认可；若利率回落且美元转弱，风险资产才可能得到更明确的喘息。\n\n$BTC

日元这轮走强，麻烦不只在外汇市场。过去有人借低息日元，换成美元去买美债、美股和高息资产，像用便宜贷款赚更高收益。只要日元不涨，这门生意就比较稳；现在日元升值，日本加息预期升温，借钱成本和还钱成本一起抬高，部分资金只能卖掉资产、买回日元。
截至9月9日早间，美元兑日元约153.7，盘中一度到152.9；9月以来日元升值约4%。这说明套利平仓已经发生，但离全面失控还有距离。真正要盯的是日元上涨是否继续，同时股市和高波动资产的跌幅有没有一起放大。
放到市场上看，美元指数约98.8，可美国10年期国债利率仍在4.79%附近，钱并没有明显变松。美股主要指数温和下跌，BTC回到7.8万美元附近，说明风险偏好在降温。黄金和白银也没有单靠美元走弱上涨，9月8日纽约尾盘分别跌约1.06%和0.68%，高利率预期仍在压着贵金属；白银还要看经济和工厂需求。若日元继续升值、利率维持高位，先看全球抛售是否扩散；若波动没有放大，这更像局部去杠杆，而不是系统性崩盘。
$BTC

سوق سندات الخزانة الأميركية لم يعد يتحمل رفع الفائدة. مهما كانت بيانات التضخم، فإن احتمال أن تقوم الاحتياطي الفيدرالي برفع الفائدة مباشرة ضئيل للغاية. أما الكلام السابق عن تقليص الميزانية العامة، فاستمع إليه على أنه كلام؛ وعندما نصل إلى لحظة الحسم، فالأرجح أنها ستكون على العكس.
أداة FIMA تبدو عالية التقنية، لكنها في الواقع مجرد آلية مؤقتة لإقراض الدولار بين بنوك مركزية من دول مختلفة. وبما أن حجمها صغير جدًا، فهي لا تكفي لسد الفجوة بالنسبة لباقي السوق، ولن تنقذ مشكلة كبيرة.
المشكلة أن التضخم يسير بالفعل في اتجاه سيّئ؛ فإذا لم نتمكن من كبح الأسعار، فسيصبح التعامل مع الأمر لاحقًا صعبًا للغاية. كيف نُوازن بين سندات الإنقاذ وكبح التضخم؟ وفي النهاية ستظل هناك محاولات وسجال متكرر، ثم كيف سيستمر المسار في النهاية سيعتمد على البيانات الفعلية.

وفقًا للمعلومات المتاحة حاليًا، فإن احتمال قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي برفع الفائدة قد أصبح منخفضًا للغاية.
أولًا، قد يتحول تركيز السياسة النقدية إلى سعر صرف الين الياباني، عبر رفع قيمة الين لتحقيق هدف تقليص السيولة؛
ثانيًا، ومن منظور سندات الخزانة الأمريكية، فإن مسار رفع الفائدة يواجه قيودًا كبيرة، ومساحة التنفيذ محدودة.
الاستنتاج: على المدى القصير، ينبغي مواصلة مراقبة تراجع توقعات رفع الفائدة واتجاه الين الياباني، لكن لا ينبغي المراهنة على ذلك بشكل كبير.