furan

هل تنحّى هوانغ فعلًا؟ ما الخطوة التالية لإنفيديا؟

في 12 نوفمبر، أعلنت إنفيديا رسميًا استقالة هوانغ رن شون من منصبه رئيسًا للشركة ومديرًا تنفيذيًا وعضوًا في مجلس الإدارة، على أن تتولى المديرة المالية كوليت كريس منصب المديرة التنفيذية مؤقتًا. وهبطت أسهم الشركة خلال التداولات بنحو 14% في إحدى اللحظات، قبل أن تغلق منخفضة بنحو 4.3%. وشهد ذلك اليوم موجة قوية من البيع بدافع الذعر، إلى جانب إقبال كبير على الشراء عند تراجع الأسعار.

أعتقد أن السوق سيعيد الآن تقييم الأمر: ما حجم القيمة التي منحتها إنفيديا سابقًا بفضل رقائقها ومنظومتها البرمجية وطلب العملاء، وما مقدار ما استند منها إلى ثقة المستثمرين بهوانغ شخصيًا؟

إن التغيير المفاجئ في الإدارة يستلزم وقتًا لمراقبة تنفيذ الاستراتيجية وعلاقات الشركة مع عملائها. لكن تراكم الخبرات التقنية لن يختفي بين ليلة وضحاها. وأعلنت الشركة أن العمليات والتزاماتها تجاه العملاء وخطط تطوير المنتجات ستتواصل.

أما ما سأتابعه عن كثب فهو التقرير المالي الصادر في 17 نوفمبر، ولا سيما التوقعات المستقبلية، وكيف ستجيب الإدارة الجديدة عن أسئلة النمو والتسليم. صحيح أن تعافي السهم خلال التداولات يشير إلى وجود من يرغب في الشراء، لكن هذا الارتداد وحده لا يكفي للحكم بأن العاصفة قد انقضت.#黄仁勋辞任CEO，英伟达战略走向受关注

قد تتجاوز قيمة Anthropic 1.5 تريليون دولار، ونار الذكاء الاصطناعي لم تخمد بعد

في وقت تشهد فيه أسهم الذكاء الاصطناعي تقلبات حادة، حظي الاكتتاب العام الأولي لشركة Anthropic بتغطية كاملة فور انطلاقه. ورغم أن السوق يبدي قلقه من المغالاة في التقييم، فإن المستثمرين لا يزالون مستعدين للدفع عندما يتعلق الأمر بشركة رائدة مثل Claude.

وتفيد أحدث الأنباء بأن متعهدي التغطية يدرسون رفع سعر الطرح فوق النطاق المحدد أصلاً، وهو 70 إلى 78 دولاراً، ما قد يدفع التقييم إلى 1.5 تريليون دولار أو أكثر. لكن هذا لا يزال مجرد مقترح قيد النقاش، ولم يُحسم السعر النهائي بعد.

ويعادل الحد الأعلى لسعر الطرح الأصلي تقييماً مخففاً بالكامل بنحو 1.4 تريليون دولار. وإضافةً إلى ذلك، تأتي صفقة استثمار خاص مرافقة بقيمة 26 مليار دولار، بمشاركة Google وNvidia وغيرهما، ما يجعل حجم هذا التمويل هائلاً بالفعل.

برأيي، يُظهر الإقبال القوي على الاكتتاب أن جاذبية شركات الذكاء الاصطناعي الرائدة لا تزال قائمة، لكن كلما ارتفع السعر، ازدادت أهمية احتساب المساحة المتاحة للمشترين بعد الإدراج بدقة. أؤمن بآفاق الذكاء الاصطناعي على المدى الطويل، لكن تكلفة الشراء مهمة أيضاً. سأراقب سعر الطرح النهائي ومدى استيعاب السوق للسهم بعد الإدراج، ولن أستعجل الدفع لمجرد الحماس. #Anthropic拒绝延期IPO，本周路演估值几何？

الارتداد ينتظر عودة التدفقات المالية

كثيرون يهتفون بأن الوقت مناسب لشراء الانخفاض، لكن الأموال الحقيقية ما زالت تخرج.

من 2 إلى 6 نوفمبر، سجّلت صناديق بيتكوين الفورية المتداولة في الولايات المتحدة صافي تدفقات خارجة بنحو 1.282 مليار دولار، وسجّلت صناديق إيثيريوم المتداولة صافي تدفقات خارجة بنحو 365 مليون دولار، أي ما مجموعه نحو 1.647 مليار دولار. واللافت أن الصندوقين عادا إلى تسجيل صافي تدفقات داخلة في اليوم الرابع، لكنهما تحولا مجدداً إلى التدفقات الخارجة في اليومين الخامس والسادس، ولم يتمكن الطلب على الشراء من الاستمرار.

وقت كتابة هذا التقرير في 9 نوفمبر، بلغ سعر بيتكوين نحو 74,077 دولاراً، وإيثيريوم نحو 2,108 دولارات. وفي الوقت الذي تتعرض فيه الأسعار لضغوط، لم تظهر بعد عودة مستمرة للتدفقات عبر قناة صناديق ETF.

مع ذلك، لا ينبغي اعتبار عمليات الاسترداد من صناديق ETF دليلاً مباشراً على أن «المؤسسات تتبنى موقفاً تشاؤمياً جماعياً». ففي يوم 6 وحده، سجّل صندوق IBIT تدفقات خارجة بقيمة 403 ملايين دولار، بينما سجّل صندوق FBTC التابع لشركة فيديليتي تدفقات داخلة بقيمة 42.8 مليون دولار، ما يشير إلى استمرار تباين التوجهات بين المستثمرين.

ما يهمني أكثر الآن هو ما إذا كانت التدفقات الخارجة ستتقلص خلال أيام التداول المقبلة، وما إذا كانت التدفقات الداخلة ستستمر. فالتدفقات الإيجابية ليوم واحد لا تعني سوى أن هناك من يشتري؛ أما استمرار دخول الأموال عدة أيام متتالية، فهو ما يستحق إعادة تقييم مسار السوق. #以太坊现货ETF周净流出3.65亿美元

بالأمس كان الخوف يسيطر، واليوم نخشى أن تفوتنا الفرصة. سوق الأسهم الأمريكية خلال اليومين الماضيين يختبر أعصاب المستثمرين بشدة.

عند إغلاق السوق يوم 6 نوفمبر بتوقيت الساحل الشرقي للولايات المتحدة، سجل ناسداك 24,579.42 نقطة، مرتفعًا نحو 1.1% خلال اليوم، لكنه لا يزال منخفضًا 3.4% منذ بداية الأسبوع. وأغلق مؤشر S&P 500 عند 7,376.86 نقطة، مرتفعًا نحو 0.3%، في حين تراجع مؤشر داو جونز نحو 0.5%. عادت عمليات الشراء، لكن السوق لم ينتعش بأكمله.

كانت أسهم الرقائق لافتة بالفعل؛ إذ ارتفع مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات 4.2%، وصعدت إنفيديا 2.8%، وارتفعت AMD نحو 11%. لكن لا تنسوا أن مؤشر أشباه الموصلات كان قد هبط بأكثر من 12% في اليوم السابق. ومكاسب يوم واحد لم تعوض بعد الخسائر التي خلفها الهبوط الحاد.

في رأيي، يبدو هذا أقرب إلى تعافٍ بعد موجة من الذعر، ومن المبكر الحكم بأنه انعكاس للاتجاه. فالمخاوف بشأن تنظيم مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، وما إذا كانت الاستثمارات الضخمة ستحقق عوائدها، لن تختفي لمجرد ظهور شمعة صعود واحدة.

في الفترة المقبلة، سأركز أكثر على ما إذا كانت أسهم الرقائق ستجد دعمًا عند تراجعها، وما إذا كان الصعود سيمتد إلى مزيد من القطاعات. قد تتيح موجة الارتداد فرصًا، لكن لا تفسروا «شراء بعض المستثمرين عند الانخفاض» على أنه «تأكد تشكل القاع».#美国拟收紧数据中心监管，AI扩张或面临新约束

لا يزال الذكاء الاصطناعي يغيّر العالم، لكن من اشتروا أسهمه تلقّوا درسًا قاسيًا من السوق أولًا.

عند إغلاق سوق الأسهم الأمريكية في 5 نوفمبر، تراجع مؤشر S&P 500 بنحو 4.4%، وناسداك بنحو 5.5%، فيما هبط مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات بنحو 12.2%. وكانت أسهم الرقائق والذكاء الاصطناعي الأكثر تضررًا من موجة البيع هذه.

بدأ السوق يتساءل: متى ستجني مراكز البيانات كل هذه الأموال التي استُثمرت فيها؟ وإلى جانب نتائج بعض شركات الرقائق التي جاءت دون التوقعات، والمخاوف من احتمال تعرقل بناء مراكز البيانات بعد انتخابات التجديد النصفي، بدأت التقييمات التي دعمتها توقعات النمو المرتفع سابقًا تتعرض لضغوط.

أرى أن الآفاق المستقبلية للذكاء الاصطناعي على المدى الطويل، ومدى غلاء سعر السهم في الوقت الراهن، مسألتان مختلفتان. فاستمرار نمو القطاع لا يعني أن الشراء بأي سعر سيحقق الأرباح.

ومن يتداولون العملات الرقمية يجدر بهم متابعة هذا المسار أيضًا. فإذا تحولت موجة بيع أسهم التكنولوجيا إلى موجة أوسع من اللجوء إلى الأصول الآمنة، فقد يتعرض سوق العملات المشفرة للضغط بدوره. وبدلًا من التسرع في تخمين القاع، أفضّل مراقبة ما إذا كان ضغط البيع سيتراجع، وما إذا كان الارتداد سيصاحبه طلب مستمر على الشراء. انخفاض السعر كثيرًا لا يعني بالضرورة أنه بلغ القاع. #美股一夜蒸发超2万亿，多家对冲基金面临清算

تغيّر موازين الكونغرس، لكن لا تتسرعوا في استخلاص النتائج بشأن العملات المشفرة

في الانتخابات نفسها، هبطت بيتكوين أولًا ثم ارتفعت. ومن السهل حقًا أن تخسر من الجهتين إذا فتحت صفقة اعتمادًا على عناوين الأخبار وحدها.

بعد فوز الديمقراطيين بأغلبية المقاعد في مجلسَي النواب والشيوخ الأميركيين، خشي السوق لفترة من تشديد تنظيم العملات المشفرة. لكن الأسعار في 4 نوفمبر لم تواصل الهبوط: تراجعت BTC أولًا إلى ما دون 76 ألف دولار، ثم عوضت خسائرها، وعادت في وقت لاحق من اليوم إلى ما فوق 80 ألف دولار.

هناك تفصيلان ينبغي التمييز بينهما. أولًا، لن يتولى الكونغرس الجديد مهامه حتى يناير 2027، ولن تتغير السياسات كلها فور انتهاء الانتخابات. ثانيًا، وفقًا لما أوردته وسائل إعلام، يناقش ديمقراطيون في مجلس النواب مقترحًا جديدًا لهيكلة سوق العملات المشفرة، يتناول صلاحيات الرقابة لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) والقيود المفروضة على تضارب المصالح لدى المسؤولين الحكوميين. لكن لا يمكن التعامل معه بعد بوصفه قواعد أُقرت رسميًا.

في رأيي، الأجدر بالمتابعة لاحقًا هو نصوص مشاريع القوانين المحددة، ومتطلبات الامتثال لمنصات التداول، وما إذا كانت الأموال ستواصل التدفق إلى السوق. قد تغيّر الانتخابات توقعات السياسات، لكنها لا تحدد مباشرةً حركة الشمعة التالية. والهبوط ثم الارتفاع لا يعني زوال المخاطر، لذا لا تتسرعوا في الجزم بمواقفكم، سواء كنتم تراهنون على الصعود أم الهبوط. #美国中期选举：市场有哪些期待？

صدور بيانات الوظائف غير الزراعية يقترب، فهل يتغير مسار رفع الفائدة في ديسمبر؟

ما قد يخشاه سوق العملات الرقمية أكثر من غيره في تقرير الوظائف غير الزراعية هذه المرة هو أن تكون الوظائف دون مستوى يبعث على الاطمئنان، بينما يظل التضخم مرتفعًا إلى حد لا يسمح للاحتياطي الفيدرالي بالتراخي.

في 6 نوفمبر، الساعة 21:30 بتوقيت بكين، ستعلن الولايات المتحدة بيانات الوظائف غير الزراعية لشهر أكتوبر. ففي الشهر الماضي، لم يتجاوز عدد الوظائف الجديدة 29 ألفًا، وبلغ معدل البطالة 4.2%؛ لكن مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي (PCE) لشهر سبتمبر ظل عند 3.1% على أساس سنوي، وارتفع 0.3% على أساس شهري، ما يعني أن ضغوط التضخم لم تنحسر بعد.

والأمر الأجدر بالانتباه هو أن الاحتياطي الفيدرالي أبقى الفائدة دون تغيير في أكتوبر عند 3.75%–4.00%، لكن عضوين أيدا رفعها بمقدار 25 نقطة أساس. لقد بات الخلاف بشأن رفع الفائدة مطروحًا على الطاولة.

برأيي، إذا تعافى سوق العمل بوضوح هذه المرة، وظل نمو الأجور قويًا، فقد تزداد التوقعات برفع الفائدة في ديسمبر. ومن شأن ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية وقوة الدولار أن يشكّلا ضغطًا على BTC. وعلى العكس، قد يخفف ضعف سوق العمل من مخاوف رفع الفائدة، لكن إذا بلغ الضعف حدًا يثير مخاوف الركود، فقد لا ترحب الأصول عالية المخاطر بذلك بالضرورة.

لذلك، لن أراقب عدد الوظائف الجديدة فحسب، بل سأتابع أيضًا الأجور ومعدل البطالة ومراجعة البيانات السابقة. أما في التداول، فسأنتظر صدور البيانات أولًا، ثم أراقب تحركات الدولار وعوائد سندات الخزانة الأمريكية؛ فلا داعي للتسرع في ملاحقة أول ارتفاع أو هبوط. #比特币现货ETF周净流出2.03亿美元

التضخم لم يتجاوز التوقعات، فهل يمكن لسوق العملات المشفرة أن يلتقط أنفاسه؟

في الحقيقة، لا يمكن فهم الأمر بهذه الطريقة. في 29 أكتوبر، أُعلن أن مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي الأمريكي ارتفع في سبتمبر بنسبة 3.1% على أساس سنوي، فيما ارتفع المؤشر العام بنسبة 3.6%؛ وعلى أساس شهري، ارتفع المؤشران بنسبة 0.3% و0.5% على التوالي. جاءت البيانات متوافقة مع التوقعات، لكنها لا تزال بعيدة عن هدف التضخم البالغ 2%.

أبقى مجلس الاحتياطي الفيدرالي في أكتوبر أسعار الفائدة عند 3.75%–4.00%، بأغلبية 10 أصوات مقابل صوتين، فيما أيد كوك وهاماك رفعها 25 نقطة أساس. وبعد صدور البيانات، تجاوزت رهانات السوق على رفع الفائدة في ديسمبر 80% لفترة وجيزة. انتبهوا إلى عبارة «لفترة وجيزة»؛ فهذا الاحتمال قابل للتغير، كما أن رفع الفائدة لم يحدث بعد.

أعتقد أن أهم ما يحتاج سوق العملات المشفرة إلى التمييز بينه الآن هو «أن الأمور لم تصبح أسوأ» و«أنها بدأت تتحسن». لم تحمل هذه البيانات مفاجآت سلبية إضافية، لكنها لم تقدم أيضًا مبررًا للتيسير الذي كان مأمولًا. ولا يمكن اعتبار البيانات المتوافقة مع التوقعات إيجابية تلقائيًا.

في الفترة المقبلة، سأركز أكثر على عوائد سندات الخزانة الأمريكية والدولار، وعلى ما إذا كانت الأموال ستواصل العودة إلى سوق العملات المشفرة. قد يحدث انتعاش، لكن استمراره يعتمد على وجود طلب شراء حقيقي. فعبارة «انقضى أثر الأخبار السلبية» وحدها لا تكفي لدعم موجة صعود. #瑞士首只现货比特币ETF预计11月上市

الفيدرالي يُبقي أسعار الفائدة دون تغيير، لكن على مستثمري العملات الرقمية ألا يستعجلوا الاطمئنان

لم تتغير أسعار الفائدة هذه المرة، لكن صوتَي المعارضة يستحقان الانتباه.

في الساعات الأولى من صباح 29 أكتوبر بتوقيت بكين، أبقى الاحتياطي الفيدرالي النطاق المستهدف لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية عند 3.75%—4.00%، بأغلبية 10 أصوات مقابل صوتين. وأيّد كل من كوك وهاماك رفع الفائدة 25 نقطة أساس، ما يشير إلى أن بعض الأعضاء ما زالوا يرون أن السيطرة على التضخم تتطلب مزيدًا من التشديد.

وكان وصف البيان للاقتصاد مباشرًا أيضًا: النمو قوي، والتضخم لا يزال مرتفعًا. وأفهم من ذلك أنه لا توجد حتى الآن أسس كافية للتعويل على تباطؤ سريع للاقتصاد من أجل التمهيد للتيسير. ومع ذلك، لم يُحسم بعد ما إذا كانت الفائدة سترتفع في ديسمبر، ولا ينبغي اعتبار توقعات السوق قرارًا نهائيًا.

في المرحلة المقبلة، راقبوا القراءة الأولية للناتج المحلي الإجمالي للربع الثالث ومؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي لشهر سبتمبر، اللذين سيصدران الليلة عند الساعة 20:30 بتوقيت بكين، ولا سيما مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي. فإذا تجاوز النمو والتضخم التوقعات، فقد تواصل مخاوف رفع الفائدة الضغط على الأصول عالية المخاطر؛ أما إذا تراجع التضخم، فسيكون لدى السوق ما يبرر التقاط أنفاسه.

بالنسبة إلى BTC وETH، فإن ثبات أسعار الفائدة لا يعني تيسيرًا في السيولة. سأراقب أولًا مدى اختلاف البيانات عن التوقعات، ثم ردود فعل الدولار وعوائد سندات الخزانة وأسعار العملات الرقمية، ولن أندفع إلى الشراء لمجرد عبارة «تعليق رفع الفائدة». #FOMC会议

هل يعني عدم رفع أسعار الفائدة بالضرورة أخبارًا إيجابية لسوق العملات المشفرة؟

في اجتماع الاحتياطي الفيدرالي هذه المرة، ما يهمني أكثر هو ما إذا كان سيُبقي الباب مفتوحًا لمواصلة رفع أسعار الفائدة في ديسمبر.

سيُعلَن قرار الفائدة في الساعة الثانية فجر 29 أكتوبر بتوقيت بكين، وسيُعقد مؤتمر صحفي في الثانية والنصف. التوقع السائد حاليًا هو الإبقاء على أسعار الفائدة دون تغيير، لكن لا تنسوا أن الاحتياطي الفيدرالي رفعها للتو بمقدار 25 نقطة أساس في سبتمبر. والتوقف مرة واحدة لا يعني أنه بدأ يتبنى موقفًا تيسيريًا.

كما أن البيانات لم تبعث على الاطمئنان التام: ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين في سبتمبر بنسبة 3.7% على أساس سنوي، وارتفع مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي في أغسطس بنسبة 3.0% على أساس سنوي، ما يعني أن ضغوط التضخم لا تزال قائمة.

والأهم من ذلك، سيُعلَن في الساعة الثامنة والنصف مساء يوم 29 أكتوبر التقدير الأولي للناتج المحلي الإجمالي في الربع الثالث ومؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي لشهر سبتمبر. ستتفاعل الأسواق فجرًا أولًا مع موقف الاحتياطي الفيدرالي، ثم ستنتظر مساءً لترى ما إذا كانت البيانات ستؤكد هذا الموقف.

توقعي هو: تعليق رفع أسعار الفائدة، مع استمرار اللهجة الحذرة. إذا جاء التضخم مساءً أعلى من المتوقع، فقد يتراجع بيتكوين عن مكاسبه حتى لو ارتفع في البداية؛ أما إذا هدأ التضخم واستمر النمو مستقرًا، فسيكون الارتداد أكثر رسوخًا.

لذلك، لن أحكم هذه المرة على اتجاه السوق اعتمادًا على أول شمعة يابانية تظهر فجرًا.

#FOMC会议

تقرير نتائج الربع الثالث لـ SK Hynix على الأبواب، فإلى أي مدى يمكن أن يفاجئنا HBM4؟

مع تزايد بناء خوادم الذكاء الاصطناعي، تحظى نتائج شركات تصنيع رقائق الذاكرة باهتمام متزايد. في 28 أكتوبر، ستعلن SK Hynix نتائجها المالية للربع الثالث، وسيكون التقدم في شحنات HBM4 ومساهمته في الأرباح محور الاهتمام هذه المرة.

لنبدأ بالبيانات المعلنة بالفعل: في الربع الثاني من هذا العام، بلغت إيرادات SK Hynix نحو 79.32 تريليون وون كوري، فيما بلغ الربح التشغيلي نحو 60.54 تريليون وون كوري، مسجلين بذلك مستوى قياسياً فصلياً. وأعلنت الشركة أن الشحنات الكمية من HBM4 بدأت في الربع الثاني، وأنها ستواصل زيادة الإنتاج في النصف الثاني من العام.

كما أن توقعات السوق للربع الثالث مرتفعة. إذ تتوقع بعض المؤسسات إيرادات بنحو 98.23 تريليون وون كوري، وأرباحاً تشغيلية بنحو 76.96 تريليون وون كوري، وهو ما سيتجاوز نتائج الربع الثاني إن تحقق. لكن هذه مجرد توقعات، ولا بد من انتظار إعلان النتائج الفعلية.

ما أود معرفته أكثر هو مقدار الزيادة في الأرباح التي سيحققها التوسع في إنتاج HBM4، وكيف تقيّم الشركة الطلب والشحنات في المرحلة المقبلة. فالحكم على نتائج الشركة لا يتوقف على مدى جودتها فحسب، بل أيضاً على قدرتها على تلبية التوقعات المرتفعة التي وضعها السوق بالفعل.

إذا تمكنت ناقلات النفط من الإبحار، فهل سيطمئن المشترون إلى تقديم طلباتهم؟ هذا هو العامل الأساسي الذي يُبقي أسعار النفط مرتفعة.

في 23 أكتوبر، أغلق خام برنت عند 116.72 دولارًا للبرميل، وخام غرب تكساس الوسيط عند 103.27 دولارًا للبرميل. لكن هذين الرقمين هما سعرَا الإغلاق يوم الجمعة الماضي. وفي 26 أكتوبر، ومع انتشار أنباء الوساطة الدبلوماسية، تراجع برنت لفترة إلى نحو 114.50 دولارًا. يتفاعل السوق بالفعل مع توقعات التهدئة، لكنه لم يجرؤ بعد على استبعاد المخاطر بالكامل.

أرى أن «استئناف النقل» قد يدفع الناس بسهولة إلى استنتاج خاطئ: ما دامت السفن قادرة على المرور، فالإمدادات عادت إلى طبيعتها. لكن في الواقع، لا يعني نقل شحنة النفط هذه اليوم أن تسليم الشحنات سيستمر بانتظام الأسبوع المقبل. فاحتمال تعرض منشآت الطاقة لهجمات جديدة، أو تعطل مسارات الشحن مرة أخرى، يؤثر في قرارات المشترين بشأن الشراء والتخزين.

وهذا يفسر أيضًا لماذا بقيت أسعار النفط مرتفعة رغم تحسن حركة الملاحة. فعند تسعير النفط الخام، لا ينظر السوق إلى حجم الإمدادات المتاحة الآن فحسب، بل ينظر أيضًا إلى المدة التي يمكن أن يستمر فيها هذا الإمداد. وما دامت مخاطر الانقطاع قائمة، فمن الصعب أن تؤدي زيادة كميات النقل إلى انخفاض أسعار النفط سريعًا.

أما بالنسبة إلى سوق العملات المشفرة، فأنا أركز أكثر على التداعيات اللاحقة: فإذا استمرت أسعار النفط المرتفعة، فقد تزيد الضغوط التضخمية وتضيّق هامش التيسير في السياسة النقدية، ما سيزيد الضغط على الأصول عالية المخاطر. وما ينبغي مراقبته لاحقًا هو ما إذا كان النقل سيستأنف بصورة متواصلة، وما إذا كانت المنشآت ستواصل العمل باستقرار، وما إذا كان التواصل الدبلوماسي سيتحول إلى اتفاقات تُنفذ فعليًا.

ربما يكون أصعب ما يواجهه الاحتياطي الفيدرالي هذه المرة هو تفسير كيف يمكنه تأجيل رفع الفائدة، مع بقاء الاقتصاد بهذه القوة؟

مع اقتراب اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) في 27 و28 أكتوبر، لا يزال التوقف عن رفع الفائدة هو التوقع السائد. ففي أحدث استطلاع لرويترز، توقع 94 من أصل 100 اقتصادي الإبقاء على أسعار الفائدة دون تغيير، لكن جميع المشاركين توقعوا رفعها مجددًا في ديسمبر. وهذا يعني أن التوقف أقرب إلى مراقبة أثر السياسة، ولا يدل على اقتراب نهاية التشديد النقدي.

تكمن المتغيرات الحقيقية في البيانات الاقتصادية. فقد تراجع مؤشر مديري المشتريات المركب الأولي في الولايات المتحدة لشهر أكتوبر من 58.4 إلى 57.6، مع تباطؤ وتيرة النمو، لكنه ظل ضمن نطاق التوسع القوي؛ فيما ارتفع مؤشر مديري المشتريات الصناعي إلى 56.0، مسجلًا أعلى مستوى له في 53 شهرًا. والأكثر إثارة للقلق أن أسعار البيع لدى الشركات ارتفعت بأسرع وتيرة منذ أغسطس 2022. ما دام الاقتصاد قادرًا على الصمود والشركات تواصل رفع الأسعار، فمن الصعب على الاحتياطي الفيدرالي أن يتراخى في يقظته.

في تقديري، ينبغي مراقبة نوعين من المخاطر هذه المرة: أولًا، هل ستدفع ضغوط التضخم بعض المسؤولين إلى تأييد رفع الفائدة فورًا؟ وثانيًا، حتى إن لم تتغير أسعار الفائدة، فهل سيعزز البيان والمؤتمر الصحفي توقعات رفعها في ديسمبر؟ فهذا الاحتمال الأخير قد يضغط على الأسواق أيضًا.

بالنسبة إلى سوق العملات المشفرة، قد يكون من المكلف اعتبار عبارة «الإبقاء دون تغيير» خبرًا إيجابيًا تلقائيًا. فالتوقف كان متوقعًا على نطاق واسع، وما سيؤثر فعليًا في تحركات السوق اللاحقة هو مدى حزم الاحتياطي الفيدرالي في حديثه عن رفع الفائدة المقبل، وكيفية استجابة الدولار وعوائد سندات الخزانة الأمريكية. متابعة موقف السياسة أولًا، ثم مراقبة تدفق السيولة، أجدى من التسرع في اقتناص شمعة لحظة الإعلان.

أصبحت شركات التخزين تجني أرباحًا أكبر، فلماذا لا تزال أسعار أسهمها متقلبة؟ أرى أن هذه هي النقطة الجديرة بالتأمل في موجة صعود أسهم الذكاء الاصطناعي الحالية.

أعلنت ويسترن ديجيتال في 22 أكتوبر نتائج الربع الأول من السنة المالية 2027: بلغت الإيرادات 4.38 مليارات دولار، بزيادة 55% على أساس سنوي؛ وبلغ هامش الربح الإجمالي المعدل 58.1%، مقارنةً بـ43.9% في الفترة نفسها من العام الماضي؛ أما التدفق النقدي الحر فبلغ 1.38 مليار دولار. لقد تحوّل الطلب بالفعل إلى أرباح وتدفقات نقدية، وتدعم النتائج المالية ذلك بأرقام ملموسة.

وبالنظر إلى التفاصيل، أسهمت أعمال الحوسبة السحابية بنسبة 88% من الإيرادات، وارتفعت سعة الشحنات بأكثر من 20% على أساس سنوي، كما زاد متوسط سعر البيع لكل وحدة سعة بنحو 25%. إن ارتفاع الكمية والسعر معًا يشير إلى أن نمو البيانات المدفوع بالذكاء الاصطناعي يمنح شركات التخزين قدرة أكبر على التفاوض بشأن الأسعار. لكن ويسترن ديجيتال تركز أساسًا على الأقراص الصلبة، لذا لا يمكن تعميم هذه النتائج مباشرةً على جميع شركات DRAM وNAND.

ومن جهة أخرى، أعلنت SK هاينكس في 23 أكتوبر أنها أوقفت تقييم خطط الطرح العام الأولي المسبق والطرح العام الأولي لشركة سوليدايغم، وأكدت في الوقت نفسه أن آفاق نمو الشركة واحتياجاتها الاستثمارية لم تتغير. والأجدر فهم هذا الخبر من منظور ترتيبات التمويل ومصالح المساهمين، لا اعتباره دليلًا مباشرًا على ضعف الطلب على الذكاء الاصطناعي.

تقديري أن السوق سيصبح أكثر انتقائية في المرحلة المقبلة: بعد نمو الطلبات، كم ستكلّف زيادة الطاقة الإنتاجية؟ وهل سيؤدي المعروض الجديد إلى خفض الأسعار؟ وهل ستتمكن الشركات من الحفاظ على أرباحها؟

في التداول، لا يصح مساواة ازدهار القطاع مباشرةً بارتفاع أسعار الأسهم. سأتابع عن كثب هوامش الربح الإجمالي والنفقات الرأسمالية والتدفقات النقدية. فالطلب يحدد ما إذا كان النشاط التجاري قائمًا، أما سعر الشراء فيحدد ما إذا كانت الصفقة مجدية.
#市场定价美联储下周加息概率仅10%

ارتفعت الإيرادات بنسبة 26%، لكن سهم Meta تراجع بنحو 7%. هذا التقرير المالي جعل السوق يبدأ في حساب تكلفة الذكاء الاصطناعي بجدية.

بلغت إيرادات الربع الثالث 64.601 مليار دولار، متجاوزة التوقعات السوقية البالغة نحو 63.3 مليار دولار، ولا يزال نمو الأعمال قوياً. لكن رقماً آخر كان أكثر لفتاً للانتباه: بلغ التدفق النقدي التشغيلي في الربع 32.79 مليار دولار، فيما وصلت النفقات الرأسمالية إلى 34.91 مليار دولار، ليتحول التدفق النقدي الحر إلى سالب عند 2.12 مليار دولار. ما زالت الشركة تحقق الأرباح، لكن وتيرة الإنفاق سبقت وتيرة جنيها.

أما مبلغ 825 مليار دولار المذكور في الصورة، فمن المهم توضيح المقصود به: إنه التزامات عقود إيجار وعقود غير قابلة للإلغاء على مدى سنوات مقبلة، وليس استثماراً يُدفع دفعة واحدة هذا العام، ولا يصح اعتباره مباشرةً التزامات حالية. لكن ارتفاعه من قرابة 700 مليار دولار التي كُشف عنها في يوليو يعني أن ترتيبات التمويل المستقبلية ستواجه ضغوطاً أكبر.

في رأيي، بات السوق يرفع سقف توقعاته من الذكاء الاصطناعي. تحسين كفاءة الإعلانات يثبت أن الذكاء الاصطناعي مفيد؛ لكن لتبرير هذا الحجم الهائل من الاستثمار في البنية التحتية، لا بد أيضاً من إثبات أن العوائد الإضافية ستغطي تكاليف الاستهلاك والتشغيل والتمويل.

ومن منظور المتداول، لم يعد تجاوز الإيرادات للتوقعات وحده سبباً كافياً للتفاؤل بالسهم. ما سأراقبه في المرحلة المقبلة هو موعد تحسن التدفق النقدي الحر، وما إذا كان نمو النفقات الرأسمالية سيبدأ في التباطؤ تدريجياً. النمو يستحق علاوة، لكن كلما طال أمد استرداد الاستثمار، زاد الخصم الذي سيطبقه السوق. #股票财报季 $METAB

ينتظر كثيرون ألا يرفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة في أكتوبر، ويستعدون لاعتبار ذلك خبراً إيجابياً. لكن ما يشغلني أكثر هو: إذا كان السوق قد استوعب التوقف عن رفع الفائدة مسبقاً، فمن سيواصل الشراء بعد صدور القرار؟

مع اقتراب اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة يومي 27 و28 أكتوبر، تميل توقعات السوق إلى بقاء أسعار الفائدة دون تغيير. لكن لا تنسوا أن الاحتياطي الفيدرالي رفع الفائدة في سبتمبر بمقدار 25 نقطة أساس، لتصل إلى نطاق 3.75%—4%. وحتى لو أبقى الفائدة دون تغيير هذه المرة، فلا يعني ذلك مباشرةً أن دورة التشديد قد انتهت.

لم نتجاوز بعد عقبة التضخم. ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكي في سبتمبر بنسبة 3.7% على أساس سنوي و0.6% على أساس شهري، فيما ارتفع المؤشر الأساسي بنسبة 0.3% على أساس شهري. وفي الفترة نفسها، ارتفع مؤشر أسعار المنتجين بنسبة 1.3% على أساس شهري و6.3% على أساس سنوي، ما يدل على أن ضغوط التكاليف على الشركات لا تزال كبيرة أيضاً. وسيظل مدى انتقال أثر أسعار الطاقة لاحقاً عاملاً لا يمكن تجاهله.

في سوق العملات المشفرة، أرى أن ما ينبغي الحذر منه هو أن «تبقى الفائدة دون تغيير، بينما تصبح التوقعات أكثر تشدداً». فإذا واصل البيان التشديد على مخاطر التضخم وأبقى الباب مفتوحاً أمام رفع الفائدة لاحقاً، فقد لا يتحول التحسن المعنوي الناجم عن التوقف إلى موجة صعود مستدامة. وعلى العكس، لن تخف الضغوط على الأصول عالية المخاطر فعلياً إلا إذا تراجعت توقعات التشديد النقدي في الفترة المقبلة.

لذلك، سأقيّم القرار إلى جانب التصريحات التي ستليه، ثم أراقب الدولار وعوائد سندات الخزانة الأمريكية، وما إذا كان بإمكان BTC الحفاظ على مستوياته بعد صعوده. فارتفاع السعر للحظات فور صدور الخبر لا يعني أن الأموال قد أقرت بالفعل باتجاه جديد.
#股票财报季 #比特币跌破8.4万美元 $BTC

في تقرير SpaceX المالي، الأهم ليس نموها بنسبة 161٪

شركة اشتهرت بالصواريخ، يأتي الآن أكثر من نصف إيراداتها من الذكاء الاصطناعي. وهذا التحول أكثر إثارة للاهتمام من قفزة الإيرادات.

بلغت إيرادات SpaceX في الربع الثالث 14.575 مليار دولار، بزيادة سنوية قدرها 161٪، فيما وصل صافي الأرباح إلى 4.404 مليار دولار. وحققت أعمال الذكاء الفائق إيرادات بلغت 7.56 مليار دولار، بزيادة سنوية قدرها 830٪، متجاوزةً إيرادات أعمال الاتصالات، التي تنتمي إليها Starlink، والبالغة 5.248 مليار دولار. وقد دفعت اتفاقيات الخدمات السحابية، والاستحواذ على Cursor، وأعمال النماذج والبرمجيات، هذا النمو.

لكن تصدّر الإيرادات وتحقيق أكبر الأرباح ليسا الشيء نفسه. فقد بلغ الربح التشغيلي لأعمال الاتصالات في الربع 2.367 مليار دولار، بينما لم يتجاوز 431 مليون دولار في أعمال الذكاء الفائق. الذكاء الاصطناعي يرفع وتيرة النمو، لكن Starlink لا تزال توفر الحصة الأكبر من الأرباح التشغيلية؛ وهذا هو شكل الأعمال اليوم.

وهناك رقم آخر قد تحجبه العناوين: بلغت النفقات الرأسمالية في الربع 19.593 مليار دولار، متجاوزةً الإيرادات، وذهب 16.444 مليار دولار منها إلى أعمال الذكاء الفائق. صحيح أن النفقات الرأسمالية لا تُخصم مباشرةً من الأرباح باعتبارها تكاليف، لكنها تذكّرنا بأن الأرباح المسجلة على الورق واسترداد النقد أمران مختلفان.

في رأيي، أثبتت البنية التحتية للذكاء الاصطناعي بالفعل قدرتها على تحقيق إيرادات ملموسة. والسؤال الآن هو ما إذا كان هذا الحجم الهائل من الاستثمار سيواصل جلب الطلبات والتدفقات النقدية. وينطبق الأمر نفسه على عالم العملات الرقمية: ليس غريبًا أن يحمل اسم المشروع كلمة «ذكاء اصطناعي»؛ ما يستحق البحث بجدية هو من يدفع، وكيف تتحقق الإيرادات، وكم من الوقت يستغرق استرداد الاستثمار. #股票财报季 #据报马斯克下令限速乌克兰星链

إلى أي مدى يمكن أن يستمر الارتداد؟ لنحسب أولًا حساب تدفقات صناديق ETF

في هذا الارتداد لـBTC، أركز أكثر على ما إذا كانت التدفقات المالية تواكبه. وبعد مراجعة أحدث البيانات، وجدت أن علينا تحديث الحكم القائل إن «التدفقات الخارجة من ETF مستمرة».

من 12 إلى 16 أكتوبر، بلغ صافي التدفقات الخارجة التراكمية من صناديق ETF الفورية لـBTC نحو 229 مليون دولار، ومن صناديق ETF الفورية لـETH نحو 320 مليون دولار، ما يعني أن وضع السيولة كان تحت ضغط بالفعل. لكن في 19 أكتوبر، تحولت صناديق ETF الفورية لـBTC إلى صافي تدفقات داخلة بنحو 527 مليون دولار، وليس صافي تدفقات خارجة بقيمة 139 مليون دولار. فقد سجل IBIT تدفقات داخلة بنحو 665 مليون دولار، عوّضت عمليات الاسترداد من الصناديق الأخرى.

مع ذلك، ظل صافي التدفقات الخارجة من صناديق ETF الفورية لـETH في ذلك اليوم عند نحو 103 ملايين دولار. وما أفهمه من ذلك هو أن الأموال بدأت تعود إلى BTC، لكن شهية المخاطرة لم تتعافَ بالكامل بعد، لذا لا يمكننا الحكم على هذا الأساس بأن السوق بأكمله سيتحول إلى الصعود.

بالنسبة إلى التداول، تُعد التدفقات الكبيرة في يوم واحد إشارة إيجابية، لكن استمراريتها لا تزال بحاجة إلى المراقبة. وسأتابع في الأيام المقبلة ما إذا كانت صناديق ETF ستحافظ على صافي تدفقات داخلة لعدة أيام متتالية، وما إذا كان هناك طلب فوري يستوعب التراجعات السعرية. فإذا استمرت التدفقات المالية في الدخول وأخذت القيعان أثناء التراجعات ترتفع تدريجيًا، فسيكون لهذا الارتداد أساس أقوى.

يمكننا الآن التحلي بمزيد من الصبر تجاه BTC، لكن لم يحن بعد وقت رؤية شمعة صعود واحدة وإعلان انطلاق سوق صاعدة لكل العملات البديلة. #美国比特币ETF净流入5.27亿美元 $BTC

تتراجع قوة أموال المؤسسات، فمن من BTC وETH سيشهد عودة المشترين أولًا؟

عندما تهبط الأسعار، ينتظر الجميع أن تشتري المؤسسات عند القاع. لكن المؤسسات قد تترقب أيضًا، وصناديق ETF ليست خزانات لا تعرف إلا تدفق الأموال إليها.

من 12 إلى 16 أكتوبر، سجّلت صناديق ETF الفورية للـBTC في الولايات المتحدة صافي تدفقات خارجة بنحو 228.4 مليون دولار، بينما بلغ صافي التدفقات الخارجة من صناديق ETF الفورية للـETH نحو 320.1 مليون دولار. وبما أن قاعدة أموال ETH أصغر، فإن المبلغ الخارج أكبر، وهذا ضغط يستحق الانتباه.

لكن عند تفصيل البيانات، يظهر بعض التغيّر أيضًا: بلغ صافي التدفقات الخارجة من صناديق ETF للـBTC نحو 679 مليون دولار في الأسبوع السابق، ثم تقلّص بوضوح الأسبوع الماضي؛ أما ETH، فانخفض صافي التدفقات الخارجة خلال الفترة نفسها من 542.2 مليون دولار إلى 320.1 مليون دولار. خفّ ضغط البيع بعض الشيء، لكن الأموال لم تعد بصورة مستمرة بعد، وما زال تأكيد انعكاس الاتجاه يتطلب خطوة أخرى.

إذا كان لا بد من اختيار الأصل الذي قد يشهد عودة التدفقات أولًا، فأنا أميل حاليًا إلى BTC. هذا التقدير مبني على أداء التدفقات: فقد سجّل BTC الأسبوع الماضي صافي تدفقات داخلة بقيمة 175.7 مليون دولار في يوم واحد، ما يشير إلى أن المشترين ما زالوا يحاولون امتصاص المعروض، لكن ذلك لم يستمر بعد. أما ETH، فيحتاج إلى تحسّن أكثر رسوخًا في التدفقات كي يتخلّص من ضعفه.

ما سأراقبه في الفترة المقبلة هو صافي التدفقات الداخلة على مدى عدة أيام تداول متتالية، وما إذا كان هناك مشترون في السوق الفورية عند حدوث تراجع. التحوّل إلى اللون الأخضر ليوم واحد قد يعزّز المعنويات، لكن الشراء المستمر وحده قادر على تغيير الاتجاه. أما العملات البديلة، فما دام الدعم لـBTC وETH لم يستقر بعد، فإن التسرّع في المراهنة على ارتفاع شامل قد يجعلنا نخلط بين الارتداد وانعكاس الاتجاه. #比特币重回8.2万美元上方 $BTC $ETH