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Robinhood 代幣化股票在 Uniswap 上的交易剛剛突破 10 億美元——而其創始人正在憧憬更大的目標。8 月 22 日在 X 上發佈的一條帖子中，Uniswap 創始人 Hayden Adams 表示，涉及 Robinhood Chain 上 Robinhood Stock Tokens 的累計兌換（swaps）已超過 10 億美元。他還給出了一個雄心勃勃的長期預測：他預計網絡上的代幣化股票交易最終將達到 1 萬億美元——這一目標需要從當前這一里程碑實現大約一千倍的增長，不過他未給出具體時間表。

10 億美元意味着什麼
- 該數字統計的是在 Robinhood Chain 上運行於 Uniswap 的多個代幣化股票市場中的累計兌換總量，而不是存款或單個代幣的成交量。
- Uniswap 之前曾在本週早些時候報告股票代幣的交易量爲 6.385 億美元，顯示仍在持續增長。
- Adams 發佈的一個更窄範圍的快照顯示：10 個將單隻個股與 SPY 配對的資金池，在最初 12 天內就處理了 3,300 萬美元，來自超過 11,000 名交易者——這只是 10 億美元總量中的一個子集。其他交易對還包括股票代幣對穩定幣、Ether 以及其他資產。

爲什麼 Robinhood Chain 重要
Robinhood Chain 於 7 月 1 日上線其公開主網，作爲一條基於 Arbitrum 技術打造的以太坊 Layer-2。Uniswap v2、v3、v4 以及 UniswapX 在上線首日就已可用；Uniswap 也成爲該鏈的主要公開自動做市商（AMM）。Robinhood Stock Tokens 並不使用訂單簿進行撮合，而是通過流動性池進行交易——其支持的代幣會跟蹤諸如 Nvidia、Apple 和 Alphabet 等在美國上市公司的名稱。
這些代幣最初在 120+ 個國家/地區向符合條件的用戶推出了 95 種 Stock Tokens。它們由 Robinhood Assets Jersey Limited 作爲債務證券發行，並跟蹤所對應被引用股票的經濟表現——但它們並不賦予對底層股份的所有權、投票權或其他典型股東權益。美國投資者無法獲取 Stock Tokens，且其他司法轄區同樣存在資格限制。

早期流量與費用格局
Robinhood Chain 在上線後交易活躍度迅速升溫。上線後八天內，Uniswap 產生了令人瞠目的日交易量：7 月 9 日的網絡快照顯示，Uniswap 的日交易量約爲 5 億美元，較前一天增長了 10 倍。到 7 月 10 日，Uniswap 在所有資產上的累計交易量已突破 10 億美元——不過 Adams 宣佈的 10 億美元具體對應的是股票代幣的兌換（swaps）。

Robinhood Chain 的早期結構不只是股票。FalconX 的一份報告發現，在其首三週內，meme coin 推動了該鏈 DEX 交易量的超過 80%。當時該鏈累計 DEX 交易量接近 90 億美元，TVL 約爲 4.31 億美元，穩定幣供給約爲 4 億美元；代幣化股票僅佔總活動的一小部分。

這波激增也爲 Uniswap 帶來了可觀的費用收入。DefiLlama 記錄了今年 7 月的一段 24 小時期間，協議費用約爲 516 萬美元，其中約 438 萬美元來自 Robinhood Chain。同一天，網絡上的日活躍 Uniswap 交易者約 22 萬人，而該鏈貢獻了協議周費 2,010 萬美元中的約 1,100 萬美元。（注：協議費用不同於收入，因爲流動性提供者會獲得大部分交易手續費。）

合規與產品迴應
由於許多代幣化證券附帶法律與監管限制，Uniswap Labs 強調：部分代幣並不代表直接所有權，且可能需要進行身份覈驗、錢包白名單、轉賬規則以及地理限制。通過 Uniswap 可訪問的部分證券未在美國《1933 年證券法》下完成註冊，因此通常不能在美國境內在未完成註冊或獲得豁免的情況下被要約或出售。

爲支持受監管的資產，Uniswap 於 7 月爲 v4 引入了 Permissioned Pools（許可資金池）。這些資金池允許發行方實施白名單，智能合約會在用戶交換或提供流動性之前進行檢查。該許可標準是在與 Superstate、Securitize 和 Dowgo 等機構合作開發的；常規的 Uniswap v4 資金池對於不需要此類檢查的資產仍然是無許可（permissionless）。

新的產品動作
Uniswap 也持續在 Robinhood Chain 上擴展：它上線了 Pools.trade，這是一個平臺，允許項目發行代幣，並將其流動性遷移到 Uniswap v4 資金池中，支持基於社羣的發幣與即時代幣上線，並讓資金結算爲永久鎖定的流動性倉位。

接下來值得關注
- 代幣化股票交易能否維持其快速增長，並向 Adams 的 1 萬億美元願景擴展？這需要數量級上的擴張，以及更廣泛地採用鏈上股票市場。
- 隨着更多股票代幣資金池出現，流動性提供者將如何應對？正如 Adams 所建議的，相關配對策略（例如股票對 SPY）是否能降低 LP 的庫存風險？
- 監管機構與發行方如何處理合規、訪問限制以及代幣化證券的法律屬性，將決定這些市場能夠擴張到多廣，以及誰能參與其中。

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