戈多Godot
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戈多Godot
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看跌
之前看到一些 KOL 觀點，半導體股票的拐點在2030年。
原因就是，2030年前後新增產能陸續跟上，供不應求的局面改變，股價就該跌了。
如果仔細想想，其實這裏面有個隱含條件，就是產業拐點和股價拐點一致。產業到頭了，股價也到頭。
聽起來很合理，但實際上 Emmm 未必。
——————
產能不夠，現在更像是支撐股價的基本條件，只能保證股價不會大
跌。
昨天的三星財報，營業利潤同比增長接近八倍，超過 100 萬億韓元，放在任何一個正常年份，這種業績都足夠誇張。
結果咧，結果股價跌了。當然，這裏面有預期過高、獲利了結等交易因素。
但市場現在開始關心一些，比半導體當期利潤更上游的問題。
比如說 AI 實際盈利的問題。
——————
昨天《金融時報》披露，OpenAI 9 月年化收入接近 500 億美元，低於此前市場流傳的 700 億美元左右。
這裏面有統計口徑差異，所以不能簡單理解成 OpenAI 的業務突然少了 200 億美元。
但是市場可沒管什麼口徑不口徑，直接死給你看。
你產能缺歸缺，市場不關心了，只管最後能不能把這些成本變成收入。
——————
再疊加現在的宏觀環境，
長端國債收益率走高，意味着遠期現金流的折現率提高。
歐洲債務和財政問題，增加全球風險溢價。
美國中期選舉又帶來財政、監管和產業政策的不確定性。
這些東西雖然不能影響賣多少芯片，但全部能對市值形成壓制。
所以現在半導體分化很嚴重，股票不好做，市場會經歷一段比較長的調整期。
之前看到一些 KOL 觀點，半導體股票的拐點在2030年。
原因就是，2030年前後新增產能陸續跟上，供不應求的局面改變，股價就該跌了。
如果仔細想想，其實這裏面有個隱含條件，就是產業拐點和股價拐點一致。產業到頭了，股價也到頭。
聽起來很合理，但實際上 Emmm 未必。
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產能不夠，現在更像是支撐股價的基本條件，只能保證股價不會大
跌。
昨天的三星財報，營業利潤同比增長接近八倍，超過 100 萬億韓元，放在任何一個正常年份，這種業績都足夠誇張。
結果咧，結果股價跌了。當然，這裏面有預期過高、獲利了結等交易因素。
但市場現在開始關心一些，比半導體當期利潤更上游的問題。
比如說 AI 實際盈利的問題。
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昨天《金融時報》披露，OpenAI 9 月年化收入接近 500 億美元，低於此前市場流傳的 700 億美元左右。
這裏面有統計口徑差異，所以不能簡單理解成 OpenAI 的業務突然少了 200 億美元。
但是市場可沒管什麼口徑不口徑，直接死給你看。
你產能缺歸缺，市場不關心了，只管最後能不能把這些成本變成收入。
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再疊加現在的宏觀環境，
長端國債收益率走高，意味着遠期現金流的折現率提高。
歐洲債務和財政問題，增加全球風險溢價。
美國中期選舉又帶來財政、監管和產業政策的不確定性。
這些東西雖然不能影響賣多少芯片，但全部能對市值形成壓制。
所以現在半導體分化很嚴重，股票不好做，市場會經歷一段比較長的調整期。
原因就是，2030年前後新增產能陸續跟上，供不應求的局面改變，股價就該跌了。
如果仔細想想，其實這裏面有個隱含條件，就是產業拐點和股價拐點一致。產業到頭了，股價也到頭。
聽起來很合理，但實際上 Emmm 未必。
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產能不夠，現在更像是支撐股價的基本條件，只能保證股價不會大
跌。
昨天的三星財報，營業利潤同比增長接近八倍，超過 100 萬億韓元，放在任何一個正常年份，這種業績都足夠誇張。
結果咧，結果股價跌了。當然，這裏面有預期過高、獲利了結等交易因素。
但市場現在開始關心一些，比半導體當期利潤更上游的問題。
比如說 AI 實際盈利的問題。
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昨天《金融時報》披露，OpenAI 9 月年化收入接近 500 億美元，低於此前市場流傳的 700 億美元左右。
這裏面有統計口徑差異，所以不能簡單理解成 OpenAI 的業務突然少了 200 億美元。
但是市場可沒管什麼口徑不口徑，直接死給你看。
你產能缺歸缺，市場不關心了，只管最後能不能把這些成本變成收入。
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再疊加現在的宏觀環境，
長端國債收益率走高，意味着遠期現金流的折現率提高。
歐洲債務和財政問題，增加全球風險溢價。
美國中期選舉又帶來財政、監管和產業政策的不確定性。
這些東西雖然不能影響賣多少芯片，但全部能對市值形成壓制。
所以現在半導體分化很嚴重，股票不好做，市場會經歷一段比較長的調整期。
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看跌
真實
剛發現，其實 KOSPI 已經連續9個交易日，資金淨流出了。
拋售的核心資產是海力士。
$SKHY
{future}(SKHYUSDT)
剛發現，其實 KOSPI 已經連續9個交易日，資金淨流出了。
拋售的核心資產是海力士。
$SKHY
拋售的核心資產是海力士。
$SKHY
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存儲越賺錢，股價反而越危險？
當產能被鎖定、訂單越來越確定，華爾街也就越來越容易算清未來利潤。
問題在於，確定性越高，超預期空間越小；而持續漲價，還會逼着客戶優化配置、刺激廠商擴產。
存儲正在用最好的基本面，親手製造下一輪壓力。
存儲越賺錢，股價反而越危險？
當產能被鎖定、訂單越來越確定，華爾街也就越來越容易算清未來利潤。
問題在於，確定性越高，超預期空間越小；而持續漲價，還會逼着客戶優化配置、刺激廠商擴產。
存儲正在用最好的基本面，親手製造下一輪壓力。
當產能被鎖定、訂單越來越確定，華爾街也就越來越容易算清未來利潤。
問題在於，確定性越高，超預期空間越小；而持續漲價，還會逼着客戶優化配置、刺激廠商擴產。
存儲正在用最好的基本面，親手製造下一輪壓力。
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看跌
真實
$MU 美光這裏要注意風險，臺灣桃園工會高達99%的實際投票者支持罷工。
工會更是放話“不排除突襲式罷工”！目前雖未敲定日期。
臺灣是美光 DRAM/HBM 核心生產基地之一。
#美联储纪要聚焦10月暂停加息 #美光
{future}(MUUSDT)
$MU 美光這裏要注意風險，臺灣桃園工會高達99%的實際投票者支持罷工。
工會更是放話“不排除突襲式罷工”！目前雖未敲定日期。
臺灣是美光 DRAM/HBM 核心生產基地之一。
#美联储纪要聚焦10月暂停加息 #美光
工會更是放話“不排除突襲式罷工”！目前雖未敲定日期。
臺灣是美光 DRAM/HBM 核心生產基地之一。
#美联储纪要聚焦10月暂停加息 #美光
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看漲
$BWXT 這裏看起來有個周線級別機會，在Alpha裏鏈上買。#美联储纪要聚焦10月暂停加息
$BWXT 這裏看起來有個周線級別機會，在Alpha裏鏈上買。#美联储纪要聚焦10月暂停加息
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今晚開始，大的真要來了。
FOMC 紀要先看降息路徑，然後臺積電9月營收直接驗證 AI 景氣度，臺灣出口繼續看半導體需求。
法國國債和歐洲也要盯着。
最後還有30年美債拍賣和密歇根通脹預期。
利率、AI、長債一起動，很可能決定下一段市場節奏。
今晚開始，大的真要來了。
FOMC 紀要先看降息路徑，然後臺積電9月營收直接驗證 AI 景氣度，臺灣出口繼續看半導體需求。
法國國債和歐洲也要盯着。
最後還有30年美債拍賣和密歇根通脹預期。
利率、AI、長債一起動，很可能決定下一段市場節奏。
FOMC 紀要先看降息路徑，然後臺積電9月營收直接驗證 AI 景氣度，臺灣出口繼續看半導體需求。
法國國債和歐洲也要盯着。
最後還有30年美債拍賣和密歇根通脹預期。
利率、AI、長債一起動，很可能決定下一段市場節奏。
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邁威爾投資者日回顧：什麼信息讓 $MRVL 十分鐘暴漲6.6%?
MRVL爲什麼突然暴漲？答案藏在投資者日的幾分鐘裏。
美東時間9:24，一組遠超華爾街預期的2031年目標被拋出，股價隨後十分鐘拉昇6.6%。
這期視頻拆解邁威爾到底說了什麼、分析師追問了什麼，以及究竟哪條信息真正點燃了市場。
邁威爾投資者日回顧：什麼信息讓 $MRVL 十分鐘暴漲6.6%?
MRVL爲什麼突然暴漲？答案藏在投資者日的幾分鐘裏。
美東時間9:24，一組遠超華爾街預期的2031年目標被拋出，股價隨後十分鐘拉昇6.6%。
這期視頻拆解邁威爾到底說了什麼、分析師追問了什麼，以及究竟哪條信息真正點燃了市場。
MRVL爲什麼突然暴漲？答案藏在投資者日的幾分鐘裏。
美東時間9:24，一組遠超華爾街預期的2031年目標被拋出，股價隨後十分鐘拉昇6.6%。
這期視頻拆解邁威爾到底說了什麼、分析師追問了什麼，以及究竟哪條信息真正點燃了市場。
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文章
邁威爾投資者日回顧：什麼信息讓 MRVL 十分鐘暴漲6.6%？昨天，邁威爾舉行投資者日，當天股價最高上漲超11%，從270美元附近一度衝到301.27美元，最終收於287.01美元，上漲5.81%。
股價上漲時間，與管理層披露信息之間高度吻合。MRVL 最猛的一段行情，發生在賣方問答環節之前。
一、投資者日核心信息
管理層給出的長期目標，明顯高於此前市場預期。
FY2028 收入約200億美元，此前目標約180億美元。新增部分主要來自互聯業務（Connectivity），包括橫向擴展（Scale-out）、縱向擴展光互聯（Scale-up Optics）和交換芯片（Switching）。FY2029 定製芯片（Custom Silicon）收入超過120億美元，此前目標超過100億美元。FY2031 總收入700億—900億美元，中值800億美元。FY2031 收入結構中，互聯業務（Interconnect）約375億美元、定製芯片（Custom）約300億美元、交換與存儲（Switching & Storage）約100億美元。FY2031 非美國通用會計準則每股收益（non-GAAP EPS）超過30美元。長期毛利率目標56%—59%，營業利潤率44%—46%，自由現金流率超過36%。公司預計2030年可服務市場（TAM）接近4000億美元。縱向擴展光互聯（Scale-up Optics）目前收入很小，但公司預計下一財年就會達到數億美元規模，隨後快速增長。XPU 配套芯片（XPU Attach）成爲新的重要增長方向，包括定製網卡（Custom NIC）、內存/CXL控制器（Memory/CXL）、存儲控制器（Storage Controller）等。管理層預計到 FY2031，定製芯片收入將在完整XPU和XPU配套芯片之間更加均衡。
邁威爾投資者日回顧：什麼信息讓 MRVL 十分鐘暴漲6.6%？
昨天，邁威爾舉行投資者日，當天股價最高上漲超11%，從270美元附近一度衝到301.27美元，最終收於287.01美元，上漲5.81%。
股價上漲時間，與管理層披露信息之間高度吻合。MRVL 最猛的一段行情，發生在賣方問答環節之前。
一、投資者日核心信息
管理層給出的長期目標，明顯高於此前市場預期。
FY2028 收入約200億美元，此前目標約180億美元。新增部分主要來自互聯業務（Connectivity），包括橫向擴展（Scale-out）、縱向擴展光互聯（Scale-up Optics）和交換芯片（Switching）。FY2029 定製芯片（Custom Silicon）收入超過120億美元，此前目標超過100億美元。FY2031 總收入700億—900億美元，中值800億美元。FY2031 收入結構中，互聯業務（Interconnect）約375億美元、定製芯片（Custom）約300億美元、交換與存儲（Switching & Storage）約100億美元。FY2031 非美國通用會計準則每股收益（non-GAAP EPS）超過30美元。長期毛利率目標56%—59%，營業利潤率44%—46%，自由現金流率超過36%。公司預計2030年可服務市場（TAM）接近4000億美元。縱向擴展光互聯（Scale-up Optics）目前收入很小，但公司預計下一財年就會達到數億美元規模，隨後快速增長。XPU 配套芯片（XPU Attach）成爲新的重要增長方向，包括定製網卡（Custom NIC）、內存/CXL控制器（Memory/CXL）、存儲控制器（Storage Controller）等。管理層預計到 FY2031，定製芯片收入將在完整XPU和XPU配套芯片之間更加均衡。
股價上漲時間，與管理層披露信息之間高度吻合。MRVL 最猛的一段行情，發生在賣方問答環節之前。
一、投資者日核心信息
管理層給出的長期目標，明顯高於此前市場預期。
FY2028 收入約200億美元，此前目標約180億美元。新增部分主要來自互聯業務（Connectivity），包括橫向擴展（Scale-out）、縱向擴展光互聯（Scale-up Optics）和交換芯片（Switching）。FY2029 定製芯片（Custom Silicon）收入超過120億美元，此前目標超過100億美元。FY2031 總收入700億—900億美元，中值800億美元。FY2031 收入結構中，互聯業務（Interconnect）約375億美元、定製芯片（Custom）約300億美元、交換與存儲（Switching & Storage）約100億美元。FY2031 非美國通用會計準則每股收益（non-GAAP EPS）超過30美元。長期毛利率目標56%—59%，營業利潤率44%—46%，自由現金流率超過36%。公司預計2030年可服務市場（TAM）接近4000億美元。縱向擴展光互聯（Scale-up Optics）目前收入很小，但公司預計下一財年就會達到數億美元規模，隨後快速增長。XPU 配套芯片（XPU Attach）成爲新的重要增長方向，包括定製網卡（Custom NIC）、內存/CXL控制器（Memory/CXL）、存儲控制器（Storage Controller）等。管理層預計到 FY2031，定製芯片收入將在完整XPU和XPU配套芯片之間更加均衡。
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真實
文章
邁威爾投資者日前瞻：2500億美元市值，已經提前定價了多少增長？10月6日，邁威爾將在紐約舉行投資者日。
最近一個月，市場最關心的事情，是邁威爾和谷歌簽下的新協議。
這裏先把時間線講清楚。
7月29日，雙方簽署商業協議。8月3日，邁威爾宣佈將在10月6日舉行投資者日。8月18日，邁威爾向谷歌發行認股權證，第二天通過8-K文件正式披露合作內容。
所以，這場投資者日原本就在計劃之中。谷歌協議公佈以後，市場對這場活動的關注迅速提高，因爲協議中最重要的收入信息，至今仍然沒有完全披露。
邁威爾投資者日前瞻：2500億美元市值，已經提前定價了多少增長？
10月6日，邁威爾將在紐約舉行投資者日。
最近一個月，市場最關心的事情，是邁威爾和谷歌簽下的新協議。
這裏先把時間線講清楚。
7月29日，雙方簽署商業協議。8月3日，邁威爾宣佈將在10月6日舉行投資者日。8月18日，邁威爾向谷歌發行認股權證，第二天通過8-K文件正式披露合作內容。
所以，這場投資者日原本就在計劃之中。谷歌協議公佈以後，市場對這場活動的關注迅速提高，因爲協議中最重要的收入信息，至今仍然沒有完全披露。
最近一個月，市場最關心的事情，是邁威爾和谷歌簽下的新協議。
這裏先把時間線講清楚。
7月29日，雙方簽署商業協議。8月3日，邁威爾宣佈將在10月6日舉行投資者日。8月18日，邁威爾向谷歌發行認股權證，第二天通過8-K文件正式披露合作內容。
所以，這場投資者日原本就在計劃之中。谷歌協議公佈以後，市場對這場活動的關注迅速提高，因爲協議中最重要的收入信息，至今仍然沒有完全披露。
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真實
文章
合約平倉後，爲什麼實際賺的比預期少？幣安合約流動性研究交易合約時，我們通常先關注行情、槓桿和手續費，容易覺得屏幕上的報價，就是自己能買入或賣出的價格。
訂單較小時，兩者往往相差不大。
倉位變大、需要馬上平倉時，盤口能接住多少資金，就會直接影響最終收益。
流動性可以這樣理解，一筆指定金額的訂單，能否較快完成，並以接近下單時市價的價格成交。
直覺上，掛單越多、盤口越厚，成交條件就越好。實際數據卻常常與這種直覺有差別，深度排名靠前的平臺，未必有最低的滑點。
合約平倉後，爲什麼實際賺的比預期少？幣安合約流動性研究
交易合約時，我們通常先關注行情、槓桿和手續費，容易覺得屏幕上的報價，就是自己能買入或賣出的價格。
訂單較小時，兩者往往相差不大。
倉位變大、需要馬上平倉時，盤口能接住多少資金，就會直接影響最終收益。
流動性可以這樣理解，一筆指定金額的訂單，能否較快完成，並以接近下單時市價的價格成交。
直覺上，掛單越多、盤口越厚，成交條件就越好。實際數據卻常常與這種直覺有差別，深度排名靠前的平臺，未必有最低的滑點。
訂單較小時，兩者往往相差不大。
倉位變大、需要馬上平倉時，盤口能接住多少資金，就會直接影響最終收益。
流動性可以這樣理解，一筆指定金額的訂單，能否較快完成，並以接近下單時市價的價格成交。
直覺上，掛單越多、盤口越厚，成交條件就越好。實際數據卻常常與這種直覺有差別，深度排名靠前的平臺，未必有最低的滑點。
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看跌
真實
英偉達正在與保險公司討論，爲 GPU 抵押貸款提供保險，幫助小型 AI 雲廠商融資買芯片🧐
這些廠商需要先買 GPU、搭建集羣，再靠出租算力逐步收回投入。
資金不足時，就用 GPU 作抵押借錢。
貸款機構擔心的是，客戶違約後，舊 GPU 的轉售價值可能不足以償還貸款。
英偉達討論的方案，就是讓保險公司按約定承擔部分損失，提高貸款機構的放款意願。
目前討論仍處於早期，尚未確定落地。
——————
此前 Coatue 與 MatX 洽談爲存儲採購和產能提供融資，可以看到，AI 硬件的金融化正在推進。
GPU 的設備價值和租金收入被用於支持貸款，HBM 相關的存儲供應鏈也開始探索產能融資。
引入金融資本，有機會把潛在需求轉化爲實際訂單，也會讓行業景氣更加依賴融資條件。
融資寬鬆時，企業可以提前採購。
一旦算力租金和設備殘值下降，客戶的還款能力與抵押價值可能同時受損，貸款收緊又會影響新訂單。
如果英偉達需要參與擔保，自身也會增加潛在賠付責任。
但我還是想空英偉達。
$NVDA
{future}(NVDAUSDT)
英偉達正在與保險公司討論，爲 GPU 抵押貸款提供保險，幫助小型 AI 雲廠商融資買芯片🧐
這些廠商需要先買 GPU、搭建集羣，再靠出租算力逐步收回投入。
資金不足時，就用 GPU 作抵押借錢。
貸款機構擔心的是，客戶違約後，舊 GPU 的轉售價值可能不足以償還貸款。
英偉達討論的方案，就是讓保險公司按約定承擔部分損失，提高貸款機構的放款意願。
目前討論仍處於早期，尚未確定落地。
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此前 Coatue 與 MatX 洽談爲存儲採購和產能提供融資，可以看到，AI 硬件的金融化正在推進。
GPU 的設備價值和租金收入被用於支持貸款，HBM 相關的存儲供應鏈也開始探索產能融資。
引入金融資本，有機會把潛在需求轉化爲實際訂單，也會讓行業景氣更加依賴融資條件。
融資寬鬆時，企業可以提前採購。
一旦算力租金和設備殘值下降，客戶的還款能力與抵押價值可能同時受損，貸款收緊又會影響新訂單。
如果英偉達需要參與擔保，自身也會增加潛在賠付責任。
但我還是想空英偉達。
$NVDA
這些廠商需要先買 GPU、搭建集羣，再靠出租算力逐步收回投入。
資金不足時，就用 GPU 作抵押借錢。
貸款機構擔心的是，客戶違約後，舊 GPU 的轉售價值可能不足以償還貸款。
英偉達討論的方案，就是讓保險公司按約定承擔部分損失，提高貸款機構的放款意願。
目前討論仍處於早期，尚未確定落地。
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此前 Coatue 與 MatX 洽談爲存儲採購和產能提供融資，可以看到，AI 硬件的金融化正在推進。
GPU 的設備價值和租金收入被用於支持貸款，HBM 相關的存儲供應鏈也開始探索產能融資。
引入金融資本，有機會把潛在需求轉化爲實際訂單，也會讓行業景氣更加依賴融資條件。
融資寬鬆時，企業可以提前採購。
一旦算力租金和設備殘值下降，客戶的還款能力與抵押價值可能同時受損，貸款收緊又會影響新訂單。
如果英偉達需要參與擔保，自身也會增加潛在賠付責任。
但我還是想空英偉達。
$NVDA
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看跌
真實
衆議院和參議院，誰更影響美股？｜美國中期選舉與美股②
先明確傳導路徑，選舉改變財政和貿易政策預期，影響通脹、政府借款與10年期美債收益率，進而影響科技股估值。
分裂政府是會限制財政擴張，還是形成支出難減、赤字難降、政策衝突更多的局面？
稅收和撥款需要兩院共同參與，任何一院都能阻止重大立法；參議院還負責確認重要人事提名。
路徑一：新增財政刺激受限，收益率可能下降。
共和黨會推出新的減稅或支出計劃。民主黨拿下衆議院，便可能降低這些方案通過的概率。
意味着未來需求、增長和通脹壓力可能減輕，政府新增借款，也可能少於原先預期。市場由此可能下調未來利率路徑，支持10年期美債價格，壓低收益率。
路徑二：雙方通過增加支出來妥協，赤字未必下降。
瑞銀 CIO 截至9月3日，給出的情景概率是：共和黨保住兩院10%，民主黨拿下衆議院、共和黨保住參議院50%，民主黨拿下兩院40%。
認爲，在分裂國會下，雙方可能通過增加國防支出、推遲社會項目削減達成協議。
在民主黨控制兩院的情景下，增稅又可能受到總統阻力，最終妥協可能帶來更寬的赤字、更少的財政緊縮。
支出削減被推遲，收入沒有相應增加，未來赤字和借款需求高於預期，長債供給壓力增加。
如果經濟需求仍強，較寬鬆的財政，還可能讓通脹更難回落，降低市場對降息的期待。
路徑三：財政衝突提高持有長債所需的補償。
嘉信8月18日認爲，如果參議院也翻轉，人事確認還會增加阻力。
對長期國債而言，政策反覆可能讓投資者要求更多補償，這就是期限溢價。
10年期名義收益率，可以拆成實際收益率和通脹補償。後者通常用Breakeven衡量，包含通脹預期，也受風險溢價和流動性影響。
{future}(SPCXUSDT)
{future}(MUUSDT)
{future}(MSFTUSDT)
衆議院和參議院，誰更影響美股？｜美國中期選舉與美股②
先明確傳導路徑，選舉改變財政和貿易政策預期，影響通脹、政府借款與10年期美債收益率，進而影響科技股估值。
分裂政府是會限制財政擴張，還是形成支出難減、赤字難降、政策衝突更多的局面？
稅收和撥款需要兩院共同參與，任何一院都能阻止重大立法；參議院還負責確認重要人事提名。
路徑一：新增財政刺激受限，收益率可能下降。
共和黨會推出新的減稅或支出計劃。民主黨拿下衆議院，便可能降低這些方案通過的概率。
意味着未來需求、增長和通脹壓力可能減輕，政府新增借款，也可能少於原先預期。市場由此可能下調未來利率路徑，支持10年期美債價格，壓低收益率。
路徑二：雙方通過增加支出來妥協，赤字未必下降。
瑞銀 CIO 截至9月3日，給出的情景概率是：共和黨保住兩院10%，民主黨拿下衆議院、共和黨保住參議院50%，民主黨拿下兩院40%。
認爲，在分裂國會下，雙方可能通過增加國防支出、推遲社會項目削減達成協議。
在民主黨控制兩院的情景下，增稅又可能受到總統阻力，最終妥協可能帶來更寬的赤字、更少的財政緊縮。
支出削減被推遲，收入沒有相應增加，未來赤字和借款需求高於預期，長債供給壓力增加。
如果經濟需求仍強，較寬鬆的財政，還可能讓通脹更難回落，降低市場對降息的期待。
路徑三：財政衝突提高持有長債所需的補償。
嘉信8月18日認爲，如果參議院也翻轉，人事確認還會增加阻力。
對長期國債而言，政策反覆可能讓投資者要求更多補償，這就是期限溢價。
10年期名義收益率，可以拆成實際收益率和通脹補償。後者通常用Breakeven衡量，包含通脹預期，也受風險溢價和流動性影響。
先明確傳導路徑，選舉改變財政和貿易政策預期，影響通脹、政府借款與10年期美債收益率，進而影響科技股估值。
分裂政府是會限制財政擴張，還是形成支出難減、赤字難降、政策衝突更多的局面？
稅收和撥款需要兩院共同參與，任何一院都能阻止重大立法；參議院還負責確認重要人事提名。
路徑一：新增財政刺激受限，收益率可能下降。
共和黨會推出新的減稅或支出計劃。民主黨拿下衆議院，便可能降低這些方案通過的概率。
意味着未來需求、增長和通脹壓力可能減輕，政府新增借款，也可能少於原先預期。市場由此可能下調未來利率路徑，支持10年期美債價格，壓低收益率。
路徑二：雙方通過增加支出來妥協，赤字未必下降。
瑞銀 CIO 截至9月3日，給出的情景概率是：共和黨保住兩院10%，民主黨拿下衆議院、共和黨保住參議院50%，民主黨拿下兩院40%。
認爲，在分裂國會下，雙方可能通過增加國防支出、推遲社會項目削減達成協議。
在民主黨控制兩院的情景下，增稅又可能受到總統阻力，最終妥協可能帶來更寬的赤字、更少的財政緊縮。
支出削減被推遲，收入沒有相應增加，未來赤字和借款需求高於預期，長債供給壓力增加。
如果經濟需求仍強，較寬鬆的財政，還可能讓通脹更難回落，降低市場對降息的期待。
路徑三：財政衝突提高持有長債所需的補償。
嘉信8月18日認爲，如果參議院也翻轉，人事確認還會增加阻力。
對長期國債而言，政策反覆可能讓投資者要求更多補償，這就是期限溢價。
10年期名義收益率，可以拆成實際收益率和通脹補償。後者通常用Breakeven衡量，包含通脹預期，也受風險溢價和流動性影響。
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真實
美光 MU 財報還有兩次，這次很難大幅超預期了
更關鍵的是，市場已將 2027財年 EPS 預期從 3月的 90美元上調至 156美元，增幅約 73%。
AI 需求旺盛、存儲緊缺和 HBM 放量，全都提前計價了。
其次，市場提前提高門檻。Q4 營收指引中值 500億美元，一致預期約 507億—512億，接近甚至超過指引上沿。
即使交出 510億營收，也很難有驚喜。
再其次，上一季度的增長主要依靠漲價，平均售價上漲約六成，出貨容量僅增長低個位數。
公司已提示Q4價格漲幅明顯放緩，而主要新增產能要到2027年才逐步貢獻。
毛利率從 Q2 74.9%升至 Q3 84.9%，Q4 指引約 86%，利潤率繼改善空間收窄。
1040 關鍵支撐，跌破重新看 900。
$MU
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美光 MU 財報還有兩次，這次很難大幅超預期了
更關鍵的是，市場已將 2027財年 EPS 預期從 3月的 90美元上調至 156美元，增幅約 73%。
AI 需求旺盛、存儲緊缺和 HBM 放量，全都提前計價了。
其次，市場提前提高門檻。Q4 營收指引中值 500億美元，一致預期約 507億—512億，接近甚至超過指引上沿。
即使交出 510億營收，也很難有驚喜。
再其次，上一季度的增長主要依靠漲價，平均售價上漲約六成，出貨容量僅增長低個位數。
公司已提示Q4價格漲幅明顯放緩，而主要新增產能要到2027年才逐步貢獻。
毛利率從 Q2 74.9%升至 Q3 84.9%，Q4 指引約 86%，利潤率繼改善空間收窄。
1040 關鍵支撐，跌破重新看 900。
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更關鍵的是，市場已將 2027財年 EPS 預期從 3月的 90美元上調至 156美元，增幅約 73%。
AI 需求旺盛、存儲緊缺和 HBM 放量，全都提前計價了。
其次，市場提前提高門檻。Q4 營收指引中值 500億美元，一致預期約 507億—512億，接近甚至超過指引上沿。
即使交出 510億營收，也很難有驚喜。
再其次，上一季度的增長主要依靠漲價，平均售價上漲約六成，出貨容量僅增長低個位數。
公司已提示Q4價格漲幅明顯放緩，而主要新增產能要到2027年才逐步貢獻。
毛利率從 Q2 74.9%升至 Q3 84.9%，Q4 指引約 86%，利潤率繼改善空間收窄。
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我對接下來的行情不太樂觀。
AI半導體需求依然旺盛，股票彈性也很大。
但宏觀層面，折現率正在壓制估值。
所以我認爲，現階段交易的核心，是判斷這種壓制什麼時候能夠緩解。
短期內，折現率上升帶來的壓力，可能蓋過個股基本面的改善。
對衝基金和機構資金會根據利率、波動率和宏觀環境調整風險敞口、增加對衝。
即使公司基本面很好，國債收益率持續上行，也可能讓盈利增長帶來的利好被估值收縮抵消。
首先是中期選舉。隨着選舉臨近，國會控制權及選後的財政、稅收和監管路徑，會成爲市場反覆定價的變量。
如果民主黨拿下衆議院，分裂政府下的政策博弈可能加劇。
第二個變量是油價。
圍繞伊朗局勢的反覆表態，讓油價大幅波動。
如果布倫特油價持續站在100美元以上，能源通脹就可能更難降下來，也會增加市場對利率維持高位的擔憂。
天然氣和電價若同步上漲，還可能進一步推高部分地區的數據中心運營成本。
而上週美國9月綜合PMI初值從56升至58.4，創五年多新高。
經濟活動、就業和企業成本同時走強。
上週，5年期美債收益率一度突破5%，10年期進一步站上5.1%。截至9月25日，二者分別爲4.98%和5.17%。
所以，最近債市面臨的主要壓力，一邊來自能源通脹風險，另一邊來自比預期更強的經濟數據。
中期選舉則給後續政策路徑增加了不確定性。
AI和半導體基本面依然很強，但如果真實收益率繼續上行，盈利預期又沒有相應上調，估值就會繼續承壓。
這裏尤其要盯住10年期真實收益率，名義收益率上漲，並不意味着真實收益率和通脹預期一定同步上漲。
我對接下來的行情不太樂觀。
AI半導體需求依然旺盛，股票彈性也很大。
但宏觀層面，折現率正在壓制估值。
所以我認爲，現階段交易的核心，是判斷這種壓制什麼時候能夠緩解。
短期內，折現率上升帶來的壓力，可能蓋過個股基本面的改善。
對衝基金和機構資金會根據利率、波動率和宏觀環境調整風險敞口、增加對衝。
即使公司基本面很好，國債收益率持續上行，也可能讓盈利增長帶來的利好被估值收縮抵消。
首先是中期選舉。隨着選舉臨近，國會控制權及選後的財政、稅收和監管路徑，會成爲市場反覆定價的變量。
如果民主黨拿下衆議院，分裂政府下的政策博弈可能加劇。
第二個變量是油價。
圍繞伊朗局勢的反覆表態，讓油價大幅波動。
如果布倫特油價持續站在100美元以上，能源通脹就可能更難降下來，也會增加市場對利率維持高位的擔憂。
天然氣和電價若同步上漲，還可能進一步推高部分地區的數據中心運營成本。
而上週美國9月綜合PMI初值從56升至58.4，創五年多新高。
經濟活動、就業和企業成本同時走強。
上週，5年期美債收益率一度突破5%，10年期進一步站上5.1%。截至9月25日，二者分別爲4.98%和5.17%。
所以，最近債市面臨的主要壓力，一邊來自能源通脹風險，另一邊來自比預期更強的經濟數據。
中期選舉則給後續政策路徑增加了不確定性。
AI和半導體基本面依然很強，但如果真實收益率繼續上行，盈利預期又沒有相應上調，估值就會繼續承壓。
這裏尤其要盯住10年期真實收益率，名義收益率上漲，並不意味着真實收益率和通脹預期一定同步上漲。
AI半導體需求依然旺盛，股票彈性也很大。
但宏觀層面，折現率正在壓制估值。
所以我認爲，現階段交易的核心，是判斷這種壓制什麼時候能夠緩解。
短期內，折現率上升帶來的壓力，可能蓋過個股基本面的改善。
對衝基金和機構資金會根據利率、波動率和宏觀環境調整風險敞口、增加對衝。
即使公司基本面很好，國債收益率持續上行，也可能讓盈利增長帶來的利好被估值收縮抵消。
首先是中期選舉。隨着選舉臨近，國會控制權及選後的財政、稅收和監管路徑，會成爲市場反覆定價的變量。
如果民主黨拿下衆議院，分裂政府下的政策博弈可能加劇。
第二個變量是油價。
圍繞伊朗局勢的反覆表態，讓油價大幅波動。
如果布倫特油價持續站在100美元以上，能源通脹就可能更難降下來，也會增加市場對利率維持高位的擔憂。
天然氣和電價若同步上漲，還可能進一步推高部分地區的數據中心運營成本。
而上週美國9月綜合PMI初值從56升至58.4，創五年多新高。
經濟活動、就業和企業成本同時走強。
上週，5年期美債收益率一度突破5%，10年期進一步站上5.1%。截至9月25日，二者分別爲4.98%和5.17%。
所以，最近債市面臨的主要壓力，一邊來自能源通脹風險，另一邊來自比預期更強的經濟數據。
中期選舉則給後續政策路徑增加了不確定性。
AI和半導體基本面依然很強，但如果真實收益率繼續上行，盈利預期又沒有相應上調，估值就會繼續承壓。
這裏尤其要盯住10年期真實收益率，名義收益率上漲，並不意味着真實收益率和通脹預期一定同步上漲。
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中期選舉不換總統，爲什麼能影響美股？｜美國中期選舉與美股①
美國中期選舉到底選什麼？總統會換人嗎？
不會。中期選舉發生在總統四年任期的中間，主要爭奪的是國會控制權。
國會分爲衆議院和參議院。
衆議院有435個席位，議員任期兩年，所以全部改選。各州按人口分配席位，每個選區選出一名議員。
參議院有100個席位，每州固定兩名。議員任期六年，每兩年改選大約三分之一。
此外，部分州還會選州長和地方官員。
那麼，總統爲什麼這麼在意？
因爲總統想推動政策，很多事情都需要國會同意。
比如降低企業稅，需要兩院通過法案；政府許多項目要花錢，需要國會批准撥款；部長、聯邦法官等重要提名，需要參議院確認。
如果總統所在的黨控制兩院，政策通常更容易推進。反對黨只要拿下一院，就能在立法和撥款上增加阻力。
但反對黨也不能想幹什麼就幹什麼，總統仍然可以否決法案。
所以，中期選舉決定的是：總統接下來兩年，能推動多少政策，又要做出多少妥協。
這爲什麼影響美股？
稅收影響企業利潤，政府支出影響行業需求，監管影響經營成本。
對投資者來說，除了看誰贏，更要看：哪些政策能夠落地，以及股價有沒有提前反映。
$INTC $META
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中期選舉不換總統，爲什麼能影響美股？｜美國中期選舉與美股①
美國中期選舉到底選什麼？總統會換人嗎？
不會。中期選舉發生在總統四年任期的中間，主要爭奪的是國會控制權。
國會分爲衆議院和參議院。
衆議院有435個席位，議員任期兩年，所以全部改選。各州按人口分配席位，每個選區選出一名議員。
參議院有100個席位，每州固定兩名。議員任期六年，每兩年改選大約三分之一。
此外，部分州還會選州長和地方官員。
那麼，總統爲什麼這麼在意？
因爲總統想推動政策，很多事情都需要國會同意。
比如降低企業稅，需要兩院通過法案；政府許多項目要花錢，需要國會批准撥款；部長、聯邦法官等重要提名，需要參議院確認。
如果總統所在的黨控制兩院，政策通常更容易推進。反對黨只要拿下一院，就能在立法和撥款上增加阻力。
但反對黨也不能想幹什麼就幹什麼，總統仍然可以否決法案。
所以，中期選舉決定的是：總統接下來兩年，能推動多少政策，又要做出多少妥協。
這爲什麼影響美股？
稅收影響企業利潤，政府支出影響行業需求，監管影響經營成本。
對投資者來說，除了看誰贏，更要看：哪些政策能夠落地，以及股價有沒有提前反映。
$INTC $META
美國中期選舉到底選什麼？總統會換人嗎？
不會。中期選舉發生在總統四年任期的中間，主要爭奪的是國會控制權。
國會分爲衆議院和參議院。
衆議院有435個席位，議員任期兩年，所以全部改選。各州按人口分配席位，每個選區選出一名議員。
參議院有100個席位，每州固定兩名。議員任期六年，每兩年改選大約三分之一。
此外，部分州還會選州長和地方官員。
那麼，總統爲什麼這麼在意？
因爲總統想推動政策，很多事情都需要國會同意。
比如降低企業稅，需要兩院通過法案；政府許多項目要花錢，需要國會批准撥款；部長、聯邦法官等重要提名，需要參議院確認。
如果總統所在的黨控制兩院，政策通常更容易推進。反對黨只要拿下一院，就能在立法和撥款上增加阻力。
但反對黨也不能想幹什麼就幹什麼，總統仍然可以否決法案。
所以，中期選舉決定的是：總統接下來兩年，能推動多少政策，又要做出多少妥協。
這爲什麼影響美股？
稅收影響企業利潤，政府支出影響行業需求，監管影響經營成本。
對投資者來說，除了看誰贏，更要看：哪些政策能夠落地，以及股價有沒有提前反映。
$INTC $META
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存儲真心開始進入下半場了，開始有泡沫化的前奏了🧐
《The Information》最新報道，貸款機構正在研究新的融資工具。
由金融資本，先買下存儲產能，再把這些產能，轉售給真正需要的客戶，從中獲利。
不過，能否自由轉售，目前還沒確定。
存儲正在從工業投入品，逐漸變成可以融資的資產。
這和數據中心很像。
過去企業按需租服務器，現在爲了確保 AI 算力，越來越多合同要求預付款。
NBIS 第二季度新籤合同，大約 70%，已經要求客戶提前付款。
但是，產能一旦開始金融化，就會有種中間泡沫。
《The Information》甚至提到，有芯片公司高管在活動現場，遇到有人主動推銷“倉庫裏現成的 HBM”，可以立即交貨。
這就是一個很值得觀察的早期信號。
所以接下來除了看價格，還得開始看到底是誰在買存儲產能，是最終客戶，還是金融機構。
$MU $DRAM $SKHY
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{future}(DRAMUSDT)
{future}(SKHYUSDT)
存儲真心開始進入下半場了，開始有泡沫化的前奏了🧐
《The Information》最新報道，貸款機構正在研究新的融資工具。
由金融資本，先買下存儲產能，再把這些產能，轉售給真正需要的客戶，從中獲利。
不過，能否自由轉售，目前還沒確定。
存儲正在從工業投入品，逐漸變成可以融資的資產。
這和數據中心很像。
過去企業按需租服務器，現在爲了確保 AI 算力，越來越多合同要求預付款。
NBIS 第二季度新籤合同，大約 70%，已經要求客戶提前付款。
但是，產能一旦開始金融化，就會有種中間泡沫。
《The Information》甚至提到，有芯片公司高管在活動現場，遇到有人主動推銷“倉庫裏現成的 HBM”，可以立即交貨。
這就是一個很值得觀察的早期信號。
所以接下來除了看價格，還得開始看到底是誰在買存儲產能，是最終客戶，還是金融機構。
$MU $DRAM $SKHY
《The Information》最新報道，貸款機構正在研究新的融資工具。
由金融資本，先買下存儲產能，再把這些產能，轉售給真正需要的客戶，從中獲利。
不過，能否自由轉售，目前還沒確定。
存儲正在從工業投入品，逐漸變成可以融資的資產。
這和數據中心很像。
過去企業按需租服務器，現在爲了確保 AI 算力，越來越多合同要求預付款。
NBIS 第二季度新籤合同，大約 70%，已經要求客戶提前付款。
但是，產能一旦開始金融化，就會有種中間泡沫。
《The Information》甚至提到，有芯片公司高管在活動現場，遇到有人主動推銷“倉庫裏現成的 HBM”，可以立即交貨。
這就是一個很值得觀察的早期信號。
所以接下來除了看價格，還得開始看到底是誰在買存儲產能，是最終客戶，還是金融機構。
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文章
經過仔細研究，我發現 SpaceX 與 Tesla 合併真的很有必要1.
SpaceX 和 Tesla 合併的必要性是，兩家公司能不能通過整合，把軌道數據中心成本降下來。
SpaceX 的軌道數據中心等商業模式能不能成立，說到底是一道經濟賬。
分析師 Wood Mackenzie 估計，目前建設一個 1GW 軌道數據中心大約需要 1700 億美元，是同等規模地面數據中心的三倍以上，其中衛星和發射成本佔到約 60%。
無論軌道計算在能源、土地和電網約束上有多少優勢，只要單位算力成本長期顯著高於地面方案，就很難大規模商業化。
經過仔細研究，我發現 SpaceX 與 Tesla 合併真的很有必要
1.
SpaceX 和 Tesla 合併的必要性是，兩家公司能不能通過整合，把軌道數據中心成本降下來。
SpaceX 的軌道數據中心等商業模式能不能成立，說到底是一道經濟賬。
分析師 Wood Mackenzie 估計，目前建設一個 1GW 軌道數據中心大約需要 1700 億美元，是同等規模地面數據中心的三倍以上，其中衛星和發射成本佔到約 60%。
無論軌道計算在能源、土地和電網約束上有多少優勢，只要單位算力成本長期顯著高於地面方案，就很難大規模商業化。
SpaceX 和 Tesla 合併的必要性是，兩家公司能不能通過整合，把軌道數據中心成本降下來。
SpaceX 的軌道數據中心等商業模式能不能成立，說到底是一道經濟賬。
分析師 Wood Mackenzie 估計，目前建設一個 1GW 軌道數據中心大約需要 1700 億美元，是同等規模地面數據中心的三倍以上，其中衛星和發射成本佔到約 60%。
無論軌道計算在能源、土地和電網約束上有多少優勢，只要單位算力成本長期顯著高於地面方案，就很難大規模商業化。
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文章
SK海力士爲什麼需要英特爾？HBM 背後，一場可能改變 INTC 估值的合作一、
關於 SK 海力士與英特爾之間的合作，目前仍處於討論階段。
海力士 9 月 16 日已經官方澄清，正在研究各種提方案，但關於英特爾、俄亥俄工廠以及在美國生產存儲芯片，目前都沒有最終決定。
路透社也明確表示，現在甚至無法確認未來俄亥俄工廠究竟會生產 DRAM、NAND 還是 HBM。
不過，如果把過去幾個月發生的事情串起來看，雙方合作的方向已經逐漸清晰。
今年6月，英特爾聘請前 SK 海力士 CEO 李錫熙加入英特爾晶圓代工業務，負責先進封裝和後端工藝。
SK海力士爲什麼需要英特爾？HBM 背後，一場可能改變 INTC 估值的合作
一、
關於 SK 海力士與英特爾之間的合作，目前仍處於討論階段。
海力士 9 月 16 日已經官方澄清，正在研究各種提方案，但關於英特爾、俄亥俄工廠以及在美國生產存儲芯片，目前都沒有最終決定。
路透社也明確表示，現在甚至無法確認未來俄亥俄工廠究竟會生產 DRAM、NAND 還是 HBM。
不過，如果把過去幾個月發生的事情串起來看，雙方合作的方向已經逐漸清晰。
今年6月，英特爾聘請前 SK 海力士 CEO 李錫熙加入英特爾晶圓代工業務，負責先進封裝和後端工藝。
關於 SK 海力士與英特爾之間的合作，目前仍處於討論階段。
海力士 9 月 16 日已經官方澄清，正在研究各種提方案，但關於英特爾、俄亥俄工廠以及在美國生產存儲芯片，目前都沒有最終決定。
路透社也明確表示，現在甚至無法確認未來俄亥俄工廠究竟會生產 DRAM、NAND 還是 HBM。
不過，如果把過去幾個月發生的事情串起來看，雙方合作的方向已經逐漸清晰。
今年6月，英特爾聘請前 SK 海力士 CEO 李錫熙加入英特爾晶圓代工業務，負責先進封裝和後端工藝。
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STRK24小时上涨约20%
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$STRK 這波漲得挺猛，但背後的消息比漲幅更有意思。
Starknet 正在考慮從以太坊 L2 轉向獨立 L1，目標是2027年實現抗量子安全。消息出來後， 這兩天明顯拉昇。
但先別急着把它當成已經確定的升級方案，目前還只是考慮階段，而且這波合約成交明顯比現貨活躍，漲得快也要小心回吐。
你覺得這是，STRK 真正的技術轉型，還是市場先炒了一波預期？
$STRK $ETH #STRK24小时上涨约20%
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CFTC拟将事件合约纳入掉期监管
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