jgb

繼續做空日本這個判斷，我現在更有底氣了。

日元貶值只是開胃菜，壽險這顆雷纔是主菜。
而這顆雷的引線，二季度又被點燃了一截。

雷有多大？最新數據說話

日本四大壽險——日本生命、第一生命、住友生命、明治安田——最新披露的Q2財報（截至6月底）顯示：

持有的國內債券未實現虧損擴大至15.13萬億日元，約960億美元，單季度再增7%

更關鍵的是細節：

日本生命已經計提約440億日元減值，明治安田計提253億日元——這意味着部分持倉市值已經跌到成本的50%以下，觸發減值紅線

日本金融廳8月6日專門發報告，明確表示"債券未實現虧損擴大正在影響保險公司的財務會計處理和流動性狀況"，正密切關注

監管的口徑從"觀察"變成"密切關注"，這是信號

爲啥還沒爆？
因爲壽險的算盤是"持有到期"——國債拿滿期，賬面虧損永遠不兌現。
只要沒人退保，紙面數字就是紙面數字。

怕就怕退保。
利率一直在漲，媒體一直在報虧損，客戶不是瞎子。

一旦集中退保→錢要得急→債券割肉→紙面虧損變真虧損→真虧損引發更多退保——這就是市場一直在講的死亡螺旋。

導火索已經點着了

今年5月，日本30年期國債收益率一度衝到4.17%，創1999年該品種面世以來歷史新高；

10年期也摸到2.8%，近29年高位。

而超長期國債，恰恰是壽險公司的主要投資標的。

更狠的是政治面——高市早苗要擴大財政支出。

市場擔憂她的政策會引發市場對日本政府財政紀律的擔憂，利率只會更高，不會更低。

舊債一層層變重，新發國債還在加碼。雷在倒計時。

爆了會怎樣

壽險割肉 → JGB崩 → 銀行跟着炸（三菱UFJ、三井住友手裏全是國債）→ 日經崩。

這個傳導鏈不是腦補，是日本金融體系內部正在出現的裂痕。

#Japan $EWJ