Ghi chú: Phần điều chỉnh gần đây (
$TMX ), tôi lướt thấy nhiều blogger đồng loạt “đổ lỗi” cho việc “giải phóng token”. Tôi cố ý đào sâu vào bảng giải phóng đầy đủ thì kết luận lại khá trái với lẽ thường.
Phần của nhóm/cố vấn/nhà đầu tư chiếm 46% tổng lượng, đều là cơ chế khóa “vách đá” 12 tháng; không có token nào được mở khóa, mốc sớm nhất cũng phải chờ đến tháng 8/2027.
Hiện tại, chỉ có phần phân bổ cho hệ sinh thái đang được giải phóng theo tháng, khoảng 6,04 triệu token/tháng. Điều này hoàn toàn không khớp với câu chuyện lan truyền trên thị trường kiểu “giải phóng lượng lớn gây xả đổ”. Rõ ràng cảm xúc đang chạy trước, lấn át cả các yếu tố cơ bản.
Quay lại bản thân dự án: ngành cho vay/ vay mượn lãi suất cố định thì trên chuỗi hiện có thể “đánh được” thực sự chỉ có hai bên là Pendle và TermMax.
Theo phân loại của CoinGecko, TMX đang đứng thứ hai, nhưng vốn hóa chỉ 18 triệu USD; trong khi người dẫn đầu Pendle là 305 triệu USD, chiếm khoảng 6%. Nếu so sánh cả FDV thì 117,8 triệu USD vs 499,5 triệu USD, chênh lệch vẫn rất lớn.
Điều thú vị hơn là định giá: TVL đã vượt 90 triệu USD, nhưng vốn hóa chỉ 18 triệu USD; tỷ lệ vốn hóa/TVL chỉ 0,20, còn thấp hơn cả Pendle (0,25).
Nói cách khác, mức định giá mà thị trường đang đặt cho TermMax gần như chưa tính đến nền tảng kinh doanh cốt lõi của nó.
Đừng nghĩ đây là “món nóng” được tạm thời gom ra trước TGE. Họ đã lên mainnet từ tháng 4/2025, tức chạy thực chiến hơn một năm rồi:
10 chuỗi EVM được triển khai, 1,5 triệu+ địa chỉ ví, 90.000+ người dùng hoạt động hằng ngày (DAU), hơn 20 tổ chức đối tác; Keyrock và Edge Capital đều là bên “curation”/định hướng từ giai đoạn sớm.
Tháng trước, YZi Labs công bố đầu tư chiến lược; ngay ngày đầu TGE, dự án đã đồng bộ niêm yết lên 5 sàn: Binance Alpha, Kraken, Bitget, MEXC và KuCoin. Ngày hôm sau, Bybit cũng lên sản phẩm vĩnh cửu (perpetual) — mức triển khai này trong các dự án coin mới tuyệt đối thuộc top đầu.
Tôi cho rằng đợt giảm lần này chủ yếu là do tâm lý chung của thị trường kéo theo “bán tháo nhầm”, chứ bản chất dự án không có vấn đề.
Ngành lãi suất cố định vẫn đang ở giai đoạn sớm, hiệu ứng “đầu tàu” sẽ ngày càng mạnh. Với mức định giá hiện tại cho vị trí thứ hai, biên an toàn thực sự khá cao.
#TermMax #TMX #DeFi