jgb

Продовжую робити ставку на шорт по Японії — і тепер у мене ще більше впевненості.

Знецінення єни — лише закуска, а от страховий “вибуховий пристрій” для страхування життя — головна страва.
А запалений гніт цього “вибуху” — у другому кварталі ще підкрутили.

Наскільки великий “вибух”? Говорять останні дані

Чотири найбільші страховики життя Японії — Nippon Life, Dai-ichi Life, Sumitomo Life, Meiji Yasuda — у своїх останніх розкритих звітах за Q2 (станом на кінець червня) показали:

Нереалізовані збитки за внутрішніми облігаціями, які вони тримають, зросли до 15,13 трлн єн, тобто приблизно 960 млрд доларів США; за один квартал знову +7%

Найважливіше — деталі:

Nippon Life вже створила резерв на визнання знецінення приблизно на 44 млрд єн, а Meiji Yasuda — на 25,3 млрд єн. Це означає, що частина вартості їхніх позицій уже впала нижче 50% від собівартості, і це запускає “червону лінію” для знецінення

8 серпня Агентство фінансових послуг Японії підготувало окремий звіт і чітко зазначило: “Збільшення нереалізованих збитків за облігаціями впливає на бухгалтерський облік страховиків і на їхню ліквідність”, і зараз воно уважно стежить за ситуацією

Позиція регулятора з “спостерігаємо” перейшла на “уважно стежимо” — це сигнал

Чому ще не “вибухнуло”?
Тому що в страхування життя своя бухгалтерська логіка: “тримати до погашення”. Державні облігації беруть “під термін” — і тоді бухгалтерські втрати на папері назавжди не реалізуються.
Поки ніхто не розриває договір і не розриває страхування (тобто не відбувається дострокове погашення/викуп) — паперові цифри залишаються паперовими.

Боятися слід розриву (викупу) полісів.
Процентні ставки весь час зростають, медіа весь час повідомляють про збитки — клієнти не сліпі.

Як тільки станеться масовий викуп → потрібні гроші “зараз і швидко” → продаж облігацій із фіксацією збитків → паперові збитки стануть реальними → реальні збитки спричинять ще більший викуп — ось і є “смертельна спіраль”, про яку весь ринок говорить.

Запобіжник уже підпалили

У травні цього року дохідність 30-річних держоблігацій Японії підскакувала до 4,17% — історичний максимум із моменту появи цього інструменту в 1999 році;

Дохідність 10-річних теж доторкнулася до 2,8%, це майже 29-річний максимум.

А от наддовгі держоблігації — якраз ключові об’єкти інвестування для страховиків життя.

Ще жорсткіше — політичний фактор: Такаічі Саєна хоче розширити бюджетні видатки.

Ринок побоюється, що її політика підсилить занепокоєння щодо фіскальної дисципліни уряду Японії; тоді ставки будуть лише вищими, а не нижчими.

Стара заборгованість шар за шаром стає “важчою”, а нові емісії держоблігацій ще й додатково підсилюються. “Мінa” йде в зворотний відлік.

Що буде, якщо “вибухне”

Страховики життя почнуть різати позиції (sell to cut) → JGB (держоблігації) обвалиться → слідом “вибухне” банківський сектор (у Mitsubishi UFJ та Sumitomo Mitsui в руках майже вся маса держоблігацій) → Nikkei обвалиться.

Цей ланцюг передачі — не вигадка, а тріщина, яка вже з’являється всередині японської фінансової системи.

#Japan $EWJ