链研社lianyanshe

Бычий рынок на пике полон лжи: никакая ложь не сможет остановить падение.

Медведи переходят к быкам — и в этом полно правды: каждая фраза, которую говорят шорт-селлеры, — правда, но она все равно не мешает росту.

Долгосрочная линия тренда определяет всё. Какая разница, если даже шорт-селлеры знают кучу «правды», но ничего не смогут сделать? Пролистал слишком много разнообразных «медвежьих» прогнозов: одни говорят про циклы, другие — про макроэкономику, третьи — про заявки в стакане, четвертые — про американские гособлигации. В итоге получается одно: слепцы, которые не смотрят на K-линии. Дно поднимается — вы его не видите. Тренд никогда не был пробит — вы этого тоже не видите. Так что и дальше держитесь за свою так называемую «правду» — да толку-то от нее какой?

Для биткоина сейчас многие новости — это всего лишь видимость: они просто заставляют вас чувствовать себя менее комфортно при входе в рынок. Как правило, бычий рынок — это рынок тех, кто пропускает вход: вы будете пропускать, пропускать, и в итоге все время пропустите. Вам очень трудно дождаться подходящей позиции для входа.

Почему так происходит? Если вы полностью в кэше, то вы ни в коем случае не сможете объективно оценивать рынок. Сейчас из-за макроэкономики столько негативных факторов: любой предлог может заставить вас не покупать. Это просто человеческая натура.

Если убрать все виды новостей, вы увидите, что вы не замечаете постоянно повышающуюся «нижнюю границу», и думаете: «подожду, пока мне станет комфортно по цене, и зайду одним махом». Если вы не пропускаете вход — кто тогда пропустит?

港股跌得这么惨又让我萌生了要不要抄底点港股的念头，港股受美联储降息预期直接影响，前两年的暴涨就是因为美联储开始降息之后，未来半年市场开始有降息预期一把梭进去赚个 50%

Финансовые активности в кошельке Binance не прекращаются — каждый раз есть дополнительное увеличение доходности. На этот раз снова действует эксклюзивная акция по лимитированному сроку на 30 дней

- PYUSD-sUSDai 7.31%(базовая годовая) + 27.68%(плавающая награда за активность)
- Минимальный лимит: 100U
- Срок: 9.29–10.28 (всего 30 дней)
- Источники дохода: базовый доход формируется за счёт GPU-обеспеченного займа и краткосрочных гособлигаций США, годовая ставка дохода по субсидии за активность — от CHIP (300 тыс. долларов)
- Путь участия: подготовьте немного ETH в сети Arb для газа, пополните USDC (рекомендуется чуть больше, чтобы с учётом возможных потерь на обмен хватило), обменяйте на PYUSD, затем перейдите в кошельке Binance на главную страницу, найдите баннер активностей и оформите подписку.
- Важное по выкупу: выкуп sUSDai обрабатывается единообразно по 30-дневным циклам. За несколько дней до окончания текущего периода заранее оформите выкуп, иначе он автоматически перенесётся на следующий период

После участия можно продолжить искать в кошельке Binance другие финансовые активности. За это полугодие с небольшим через кошелёк Binance я пережил медвежий рынок и накопил немало «снарядов»

Инвест-активности в Binance Wallet не прекращались: каждый раз есть дополнительное повышение ставки. На этот раз снова эксклюзивная срочная инвест-активность на 30 дней

- PYUSD-sUSDai 7,31% (базовая годовая доходность) + 27,68% (плавающая награда за активность)
- Минимальный лимит: 100 U
- Срок: 29.09–28.10, всего 30 дней
- Источники дохода реальные: базовая доходность формируется за счёт GPU-залоговых займов и краткосрочных гособлигаций США, а годовая доходность субсидии за активность — от CHIP (300 000 USD). Можно посмотреть в USD. AI Dashboard в режиме реального времени данные о размещённых займах и накопленном доходе и т. п.
- Путь участия: подготовьте немного ETH в сети Arbitrum на gas, пополните USDC (рекомендуется чуть больше, чтобы учесть комиссию/потери при обмене), обменяйте на PYUSD, затем перейдите в Binance Wallet на главной странице и подайте заявку через баннер активности.
- Важные замечания по погашению: sUSDai погашается по единому 30-дневному циклу. За несколько дней до окончания текущего периода позаботьтесь о досрочном погашении, иначе оно автоматически перенесётся на следующий период.
- Механизм расчёта наград: чем больше и чем раньше вы размещаете, тем больше наградная доходность; ежедневная награда рассчитывается согласно доле Binance Wallet в активности

После участия можно продолжать искать в Binance Wallet другие инвестиционные активности. За это полгода с лишним именно через Binance Wallet в период медвежьего рынка удалось накопить немало «снарядов»

Вероятность повышения ставки в октябре уже 67%; необходимости в этом нет. Макроданные и отчетность на этой неделе крайне важны.

Макроданные в среду определят дальнейший тренд — ключевыми станут базовая инфляция и данные по ВВП: посмотрим, получится ли «смягчить» ситуацию.

В четверг отчет Micron, безусловно, будет лучше ожиданий; ожидаемая волатильность по опционам составляет ±7,6%.

В пятницу: занятость в несельскохозяйственном секторе и уровень безработицы

Стратегия MicroStrategy 27 сентября снова приобрела 1 665 биткоинов по цене 85 681 доллара; количество активов достигло 847 666, что составляет 4% от общего объема биткоинов, а средняя стоимость хранения — 75 437 долларов。

Кроме того, BMNR каждую неделю продолжает докупать ETH. Недавняя сделка — 27 сентября — по цене 2 734 доллара было куплено 17 362 ETH. Общее количество активов составляет 6 001 302 ETH, а средняя стоимость хранения — 3 366 долларов。

Сейчас они уже совсем близко к своей цели — 5% от общего объема ETH. На счету у них еще 672 млн долларов, что должно быть достаточно, чтобы купить 5% общего объема ETH. При этом сейчас они все еще в убытке на 4 млрд долларов, но на этом этапе возврат средств, как предполагается, не должен быть сложным. Что лучше у BMNR по сравнению с MicroStrategy, так это то, что у них есть доход от стейкинга. По заявлению руководства, за год они примерно могут заработать 358 млн долларов

Благодарю Binance за приглашение: мероприятий для Singapore 2049 так много, что время всё расписано😁. Если кто-то собирается — можно отсканировать QR-код и зарегистрироваться

На прошлый раз, когда ездил(а) в Гонконг на мероприятие, пришлось отстоять в очереди больше часа, чтобы попасть внутрь. Но можно всегда полагаться на Binance — каждое их мероприятие они организуют просто отлично~

meta получила полное возмещение в размере 2 млрд долларов за Manus, а затем, опираясь на опыт Manus, провела оценку Muse, которая выросла на 400 млрд долларов — просто думаешь и понимаешь: получилось невероятно выгодно. Так что, если смотреть с этой стороны, первоначальная оценка Manus в 2 млрд долларов вовсе не была такой уж дорогой, как все себе представляли. После того как Muse появился в Китае, отечественные крупные компании начали яростно копировать, в то время как Manus уже за несколько месяцев до этого начал двигаться в данном направлении — настолько высокая дальновидность.

Вернувшись в Китай, оценка снова выросла: Tencent взяла проект на себя по оценке 20 долларов, в итоге получив 20% акций Manus. Новая волна — 4 млрд долларов на фондовом рынке США — уже в плюсе на 400 млн долларов. Manus должен полагаться на такие компании платформенного типа, как Tencent, чтобы раскрыть максимальную ценность

FDV hyperliquid в размере 82,6 млрд долларов США уже превышает рыночную капитализацию COIN ($50,6 млрд) + CRCL ($23,39 млрд). Похоже, что уже реализовано состояние «финала» для hyperliquid.

Оборотная (циркулирующая) капитализация в 20 млрд долларов США примерно соответствует капитализации Circle. На HYPE на Binance появился выходной ликвидностный коридор. Сможет ли листинг дать рост сверх ожиданий и удержать эту капитализацию — я думаю, что это немного сложно.

Но по сравнению с комбинацией COIN+CRCL, с высокой вероятностью в течение ближайшего 1 года получится обогнать доходность $HYPE . Если у вас есть достаточно большая нереализованная прибыль, можно подумать о балансировке позиции.

hyperliquid Сейчас текущая оборотная капитализация почти не отличается от капитализации Coinbase. Момент, когда «новые» догоняют «старых» и их линии пересекаются, показывает, что это уже не дешево — давайте сверим некоторые операционные показатели.

По масштабу выручки: Coinbase — 6,30 млрд > Circle — 2,91 млрд > Hyperliquid — 1,07 млрд

Чистая маржа Hyperliquid — около 77%, у Circle — около 15%, а у Coinbase TTM — -15,7% (убыток по GAAP). Убытки связаны с криптоинвестпортфелем и стратегическими инвестициями, при этом квартальная прибыль по основному бизнесу остается положительной.

Убыток Coinbase и падение акций Circle — по сути одно и то же. Coinbase владеет акциями Circle: чем сильнее падает Circle, тем менее благополучно выглядит чистая прибыль Coinbase по GAAP. А доля от доходов Circle от стейблкоинов, в свою очередь, может снова поддерживать Coinbase

Manus 2.0: вместе с синхронным запуском также вышли персональное Agent-приложение Cue и рабочая станция Manus Studio, которой могут пользоваться и человек, и машина. Была обновлена базовая платформа для Agent, а также предусмотрен облачный компьютер. И после того, как Manus выделили из meta и она стала работать автономно, пользователи из материкового Китая наконец-то тоже получили поддержку — блин, да😂

Cue — это как гибрид grokbot и meta muse. Дизайн интерфейса похож на grokbot: после регистрации вам присваивают адрес электронной почты. Также можно приобрести номер телефона для Agent — он будет звонить вам. У него есть и собственный компьютер, и при желании можно выдать Agent собственный кошелёк.

Введите инвайт-код 【MEETCUE】 и скорее регистрируйтесь — завтра он появится на Xianyu. Последние инвайт-коды тогда разгоняли до десятков тысяч.

Что произошло такое, из-за чего TVL Hyperliquid за последние месяц упал так сильно?

Развитие премиальных моделей наталкивается на препятствия: дешёвый ИИ отбирает власть над ценообразованием

Американские крупные компании начали массово переходить на дешёвый ИИ

Расследование The Financial Times показывает, что открытые модели распространяются из технологических компаний на традиционные компании США. Данные AlphaSense: в этом году в августе и сентябре американские компании в телефонных звонках по итогам квартала и на встречах с инвесторами упоминали открытые или модели с открытым весом — примерно в 6 раз больше, чем год назад.

1. Самая прямая причина смены моделей — счета

Годовые расходы Tinder на ИИ выросли с примерно 1 млн долларов в январе до примерно 10 млн в июле; за полгода рост в 10 раз. Сейчас они уже перевели обычные запросы на открытые модели. AT&T передала около 40% своих AI-задач открытым моделям и планирует довести до 70%. Внутренние системы ежедневно обрабатывают примерно 45 млрд токенов: простые задачи идут на более дешёвые модели, а сложные — остаются для OpenAI и Anthropic.

2. Цены на токены продолжают дефляцию

По данным OpenRouter, цена токена неуклонно снижается. Объём вызовов растёт, но выручка — не в той же пропорции, потому что значительная часть прироста уходит на открытые модели. Доля рынка и власть над ценообразованием премиальных моделей одновременно размываются.

3. Возможности open-source моделей начинают догонять топовые

Раньше программирование было главной «крепостью» закрытых моделей и ключевым сценарием, за который компании готовы были платить премию. Теперь открытые модели уже сравнялись по возможностям в программировании с первой группой. Повышение премиальных моделей упирается в потолок: дополнительные деньги уже не покупают интеллект пропорционально. Задача на 70 баллов достаточно решается моделью на 70 баллов; когда задачу на 70 баллов решают моделью на 90 баллов, итог всё равно лишь на 70. Разница не выглядит существенной. Клиенты, готовые платить в 10 раз дороже за модель на 95 баллов, будут становиться всё реже.

4. Разногласия по хранению данных ухудшают отношения с компаниями, зависящими от топовых моделей

Правила хранения данных у сервиса Anthropic подверглись бойкоту со стороны Palantir, Amazon, Microsoft и других крупных клиентов. Корпоративные заказчики всё больше заботятся о суверенитете данных и самостоятельности в условиях. Чем более жёстко действуют закрытые вендоры, тем больше у клиентов мотивации поддерживать открытые альтернативы — это структурная обратная реакция.

5. Меняется логика входа

Продукты вроде Muse от Meta, Grokbot от xAI и PersonAI начали пользоваться популярностью. Они привязываются к социальным связям, сценариям коммуникации и аппаратным «точкам входа» — то есть к сервисам, которые соединяют всё это. Пользователь остаётся в какой-то конкретной ИИ-экосистеме во многих случаях потому, что там находятся друзья, там находятся данные, там находится вход. Такую «липкость» невозможно построить одной лишь мощностью модели; даже самая премиальная модель не решит проблему отсутствия входа.

Если сложить эти слои вместе, ситуация с премиальными моделями становится предельно ясной: премиальная надбавка к возможностям сужается, цены уходят в дефляцию, счета мигрируют к другим поставщикам, хранение данных встречает сопротивление, а точки входа оказываются у других.

Передовые модели не исчезнут, но эпоха, когда премиальные модели забирают всё, заканчивается. В будущем с высокой вероятностью рынок станет сегментированным: открытые модели съедают 70% обычных потребностей, а закрытые передовые — удерживают самую сложную часть и, как правило, самую прибыльную часть, как это было в эпоху мобильного интернета с противостоянием лагерей Android и iOS.

Для инвестиций: объём вычислительных мощностей продолжает расти, но историю о маржинальности, проникновении и уровне внедрения премиальных моделей нужно будет рассказать заново.

Практически все пришло к ценам, которых мы ожидали. Ранее разработанные торговые стратегии были построены вокруг диапазона для биткоина 82000–83000, COIN $190, MSTR $155, CRCL $90.

На этой неделе важное время для наращивания позиции: примерно по достижении нужных цен начинаем покупать. Важно не только купить по лучшей цене, но и по возможности удерживать всегда полную загрузку — быть «в машине». Каждая откатная коррекция — это позиция для захода.

Ранее я уже говорил, что по биткоину возможно падение более чем на 10%, а по монетам/акциям — 20%. Такое падение, как правило, приходится на период вокруг внедрения криптополитики, а также на время крупных событий (тарифы, нефть, торговая война, американо-китай). Когда рынок в сильном ажиотаже (meme, ставки по плечам, комиссии, размер позиций), текущая оценка такова, что условий для обвала нет. Покупаем на снижениях, и по возможности держать полную загрузку — самая оптимальная стратегия.

На данный момент США лидируют по установленной мощности — 56 ГВт, далее Азиатско-Тихоокеанский регион (кроме Китая) — 15 ГВт, Европа, Ближний Восток и Африка — 14 ГВт, Латинская Америка — 2 ГВт. Semi провела интервью более чем с 60 компаниями, отслеживает более 1000 центров обработки данных и подсчитала, что в Китае, в целом, около 24 ГВт.

У Китая есть значительные преимущества в энергоснабжении, скорости строительства и стоимости. Ниже приведён график: чтобы построить в нашей стране центр обработки данных на 100 МВт, нужно 300 млн долларов США (без IT-оборудования), тогда как в США — 1,5 млрд долларов США.

Ниже показаны данные по общей мощности центров обработки данных пяти компаний, рассчитанные Semi: Byte(d)、Alibaba、Tencent、Baidu и Huawei. Жёлтым показано собственное строительство, синим — аренда. По состоянию на 2026 год Byte лидирует с более чем 5 ГВт, причём подавляющая часть — арендованная. Huawei удерживает около 1 ГВт, почти всё — собственное строительство. Alibaba — 4 ГВт, Tencent — 2 ГВт+, Baidu — 1 ГВт.

SemiAnalysis 上周发了份《中国AI基础设施热潮》，第一次把中国大厂的算力家底盘清楚了。他们访谈 60 多家公司，追踪 1000 多个数据中心，结论是中国已交付容量 24 GW，全球第二，仅次于美国的 56 GW，后面还有约 20 GW 在建、30 GW 预期建设。

字节 5.3 GW 居首，占全国已交付容量的约五分之一，但绝大部分是租的，华为 1 GW 几乎全自建。阿里 3.9 GW，腾讯 2.4 GW，百度 1.1 GW。

字节是算力大户，始终坚持闭源模型，现金流最强，比腾讯、阿里、百度的收入加起来都要多的多，但因为 AI 的激进投入也几乎把现金流干负了。豆包月活 3.45 亿国内第一，视频模型 Seedance 份额最高，还在训 10T 参数的模型，国内目前最高参数是月之暗面的 2.8T，阿里qwen5 目标 10 万亿参数、DeepSeek 下一代8 万亿参数，minimax 在 10 月会发布 3 万亿参数的 minimax M3 pro。

2026 年 AI 资本开支从年初 1600 亿上调到 2000 亿，一半买芯片。模型领先且算力足够，你就不会开源，OpenAI、Anthropic、字节都选择了相同的路，从租赁、自建算力、研发芯片把产业链利润最大化。

智谱和 DeepSeek作为开源的代表，GLM 和 DeepSeek九成的使用被别人部署，自己只收到一成的钱，根子就在算力不够，就算算力再怎么优化能赚到的钱也不会超过 50 亿美金，智谱当前的 ARR 是 18 亿美金，DeepSeek和月之暗面 Kimi月 10 亿美金，MiniMax8 亿美金。

阿里、腾讯、百度三家 2026 年 Q2 合计资本开支约 200 亿美元，同比翻倍，历史上第一次同时负自由现金流。消费互联网见顶的焦虑，正被全部换成机房和 GPU。

ИИ позволяет контенту поставляться почти бесконечно, но внимание пользователей не стало больше, время потребления не увеличилось, а ценность на стороне производства продолжает сжиматься.

Производство коротких сериалов и мини-сериалов: за первые 8 месяцев до 2026 года объем уже в 13 раз превышает показатель всего 2025 года. Выпуск новых игровых продуктов вырос более чем в 8 раз. На ключевой платформе коротких сериалов Hongguo (Красный фрукт) свыше 90% выпусков уже генерируются с помощью ИИ. Затраты на производство в анимации, музыке, рекламных видео и коротких сериалах сокращаются на 80%–95%. Раньше команда из нескольких человек делала простую игру за 3–6 месяцев; сейчас два-три человека могут закончить ее за одну-две недели.

Взрыв предложения не означает, что все начинают зарабатывать. Помимо снижения уровня потребления, падает и общая сумма расходов всей отрасли.

Goldman Sachs разделил цепочку создания ценности на три слоя. Слой IP и креатива растет в цене: ведущие «вечнозеленые» IP получают продление жизненного цикла благодаря ИИ, пример — 王者荣耀 («王者荣耀») от Tencent. Слой производства и исполнения обесценивается: сильнее всего страдают такие звенья, как павильоны, актеры и подрядчики. Распределительные платформы в целом получают выгоду, но внутри происходит расслоение: там, где барьером служит библиотека лицензионного контента, он размывается ИИ.

Есть один момент, который, как мне кажется, особенно важен. Производители коротких сериалов резко снижают издержки, но в большинстве случаев не зарабатывают, потому что сэкономленные деньги снова уходят на покупку трафика для платформы. «красный» эффект снижения себестоимости не остается на стороне производства — весь он аккумулируется у входов для трафика.

Tencent и NetEase могут использовать ИИ, чтобы продлевать жизненный цикл уже зрелых IP. Длинное видео в краткосрочной перспективе «съедает» эффект снижения затрат, но в долгосрочной перспективе не может остановить падение времени, проводимого пользователями за просмотром: за последние три года оно уже снизилось примерно на 50%.

Делайте ставку на IP и на входы в экосистему, обходите чисто производственный контур.

CoinMarketCap выкупили Coinglass, CoinMarketCap уже выкупила Binance — по сути, Binance приобрела Coinglass. Сайт с данными по деривативам получает поток за потоком трафика из разных источников, и в будущем данные по деривативам, вероятно, будут интегрированы в Binance

Приходите на фестиваль загадок по фонарям в Праздник середины осени

Биржа отдыхает — я работаю как обычно, 7×24 без перерывов
bStocksAI

Умные агенты помогут: просмотр и торговля тоже подскажут
Ai Pro / Agent OS

Вы покупаете — он продаёт, а мостик соединяет пути: оборот активов становится ещё более плавным
C2C

Одна связка ключей всегда при вас — а мир на блокчейне открыт для прогулок
кошелёк Binance web3