海盗鸭

年底能不能回 10 万,两家机构给了不同答案:Bitwise 研究主管 Ryan Rasmussen 说会更高、有机会站上 10 万;伦敦的 LO:TECH 把基准情形放在 8.5 万到 9.5 万。

差别在宏观:美联储 9 月已加息 25 个基点,市场给 12 月再加的概率约 75%;10 月 14 日的 CPI 环比 0.6%、核心 0.3%,并不配合;ETF 累计净流入也从 10 月 2 日的近 578 亿降到 16 日的 568.8 亿。

我倾向 LO:TECH 的区间:10 万的前提是宏观转向,而现在定价在往反方向走,看多情绪填不平 75% 的加息概率。$BTC 若真砸回 8 万下方,你是接,还是等 12 月落地再动?

MSCI 10月15日落定新规：把"非经营性公司"排除出 GIMI 指数，11月30日收盘后生效。判据很机械——经营性资产不到总资产50%的，再过五道财务比率关，中四条出局。

被点名的是 Strategy。摩根大通测算，若被剔除，被动资金约28亿美元需卖出，其他指数商跟进可能再加88亿。Strategy 称 MSCI 挂钩基金只持它约1300万股，Saylor 更干脆："比特币不需要 MSCI"。

真正冲击不在被动盘那几十亿，而在融资入口：Strategy 买币靠"发股—买币—再发股"，指数资格就是入口。入口被卡，$MSTRB 的溢价逻辑要重算，$BTC 也少掉最粗的一根需求管子。

你会把这条规则当成前奏，还是认为反对声太大、最终缩水执行？

Cardano财库正在去ADA化。Intersect披露，2026年财库储备合约累计已拨付2,610万USDCx、2.0167亿ADA和480万USDM；治理预算450万USDM排期到2027年7月，Se7en Labs的Daedalus维护预算31.6万USDM排到9月。

关键是结构：预算一旦以美元计价，未来两年的支出就锁死了，ADA的涨跌和这批钱无关。10月16日快照显示，三笔9月29日的付款已解锁，却没提交里程碑证据——解锁不等于能花。而且USDCx要先换成USDC才能兑付，Circle、IOG、Midgard三方都有权暂停桥，赎回还要过身份和制裁审查。

我倾向认为这是治理方给自己上保险，不是利空，但它确实拆掉了“用$ADA 付费”叙事的一块。更多财库跟着美元化，你还会长拿$ADA 吗？

沃什在曼谷IMF-世行年会上的讲话没给方向，市场自己找到了方向。

他重申"实现价格稳定"，为9月25个基点的加息辩护，却拒绝预告10月27-28日FOMC的动作。讲完，10月加息定价从27%掉到15%，美元走软，比特币从79,805美元拉回82,000上方。

但这是"缺钱"的反弹：比特币现货ETF上日只净流入约500万美元，再前日是流出2.61亿美元；以太坊ETF十月累计流出约8.85亿美元。

我的判断：这是"利空没兑现"式反弹，不是资金回流，持续性要打问号。

$BTC 82,000这里是站稳冲88,000，还是先回踩78,000？

#比特币回升至8.2万美元

Лимит расходов казначейства Cardano в 500 млн ADA уже использован на 91,5%: 30 вступивших в силу предложений обошлись в 457,4 млн ADA, осталось всего 42,6 млн.

Денег на самом деле не стало меньше — в казначействе на эпохе 661 ещё 1,378 млрд ADA. Но вознаграждения и возвраты пополняют только баланс, не восстанавливая право на вывод средств, поэтому потратить можно всё те же 42,6 млн.

Предложение Copper Reserve на 22 млн пока подвисло, а предложение OpenZeppelin на 11,78 млн не вступило в силу из-за истечения срока. У DRep осталось три варианта: сократить сумму, перенести на более поздний срок или установить новый NCL. Для последнего потребуется поддержка более 50% активного стейкинга.

Я склоняюсь к тому, что проблема не в опустевшем казначействе, а в заблокированных статьях бюджета: правила строже, чем у большинства публичных блокчейнов, и за это приходится платить медлительностью. $ADA : текущая цена — 0,22, падение за 7 дней — 12%. Вы будете ждать, пока продление NCL вступит в силу, прежде чем покупать, или поставите на то, что этот тупик уже учтён в цене?

ETH这周一度跌破2,400美元，最低摸到2,300附近，现在回到2,450一线。这个位置不是随便一个整数：2,400既是需求区上沿，也压着日线上升通道的下轨，两个正好重合。

往上看，收回2,400才能谈2,600的反弹高点，站上去才有2,700；2,800到3,000是通道中轴加供给区。往下，日线收在2,300下方意味着需求区和通道同时破，下一个大支撑直接是1,900。

我倾向认为这次下破更像流动性扫单，不是趋势性破位，因为砸穿后买盘立刻回来，低位没有堆量。但这个判断有保质期：两天内收不回2,400就得改口。$ETH 你是赌它收回2,600，还是真等到1,900再接？ #以太坊跌破2400USDT

Отчёт Bitquery от 16 октября сорвал покровы с LP-позиций на небольшие суммы.

В выборку вошли 71166 закрытых позиций в 8 пулах Uniswap v3 на Ethereum за 12 месяцев. Вывод: среди позиций с капиталом менее 1000 долларов 51% обгоняли простое удержание актива до вычета комиссий за газ, а после вычета — только 18%. Медианные расходы на газ в этой группе составили всего 0,67 доллара — ровно столько, сколько съела эта избыточная доходность.

Разбивка по категориям говорит сама за себя: от 1000 до 10000 долларов — 45%→36%, от 100000 до 1000000 — 55%→51%, свыше 1000000 — 60%→59%, все позиции — 49%→34%. На комиссиях в выборке заработали 41,6 млн долларов, но по сравнению с простым удержанием недополучили 60,6 млн.

Позиция предельно ясна: мелкие LP проигрывают не из-за недостатка мастерства, а из-за математики — газ обходится в фиксированную сумму, и чем меньше позиция, тем меньше она распределяется на каждую вложенную сумму. Либо увеличивайте позицию, либо просто держите актив.

А ты что сделаешь с LP-позицией на $UNI : добавишь средств, чтобы распределить издержки, или закроешь её и оставишь только спотовый актив?

Запасы BTC у Strive выросли с 28 000 монет в конце сентября до 35 595 монет на сумму около 2,9 млрд долларов — за две недели компания добавила 7 600 монет, превысив прогноз TD Cowen в 4 750 монет на весь четвёртый квартал.

Темпы были такими: 3 311 монет во вторник и 2 822 в среду. Теперь это четвёртая по объёму BTC-резервов публичная компания, немного опередившая MARA. TD Cowen подняла целевую цену с 44 до 56 долларов.

Но деньги обходятся недёшево: объём привилегированных акций SATS увеличен до 7 млн штук по 90 долларов за акцию, цель — привлечь 630 млн долларов; закрытие сделки ожидается 20 октября. В пятницу акции ASST упали на 6,6%, до 23,96 доллара.

Я склонен считать, что главное — не сколько купили, а каковы постоянные издержки этой структуры: если рост BTC не обгоняет дивиденды по привилегированным акциям, маховик вращается в обратную сторону. На что вы ставите в этой волне: что $BTC продолжит повышать цену или что структуру финансирования удастся продлить ещё на квартал?

Strive 15 октября установила цену размещения 7 млн привилегированных акций SATS на уровне 90 долларов за акцию, привлекая около 630 млн долларов.

При номинале 100 долларов и годовом дивиденде 15 долларов денежная доходность по цене размещения в 90 долларов составляет 16,7%. Выплаты будут производиться каждый рабочий день начиная с 9 ноября. Годовые обязательства по дивидендам составляют 105 млн долларов. Компания зарезервировала лишь 22,5 доллара на акцию — всего 157,5 млн долларов, чего хватит на 18 месяцев. Затем придётся продолжать привлекать финансирование.

Главное — очередность выплат: эти акции стоят выше обыкновенных, но ниже уже существующих привилегированных акций SATA, долга и обязательств некоторых дочерних компаний. Кроме того, нет гарантии, что все привлечённые средства пойдут на покупку BTC.

Моё мнение: 16,7% — не бесплатная премия, а цена обязательств. Биткоин не генерирует денежный поток, поэтому дивиденды можно выплачивать только за счёт ликвидности и рефинансирования. Рост общего объёма резервов не означает, что на каждую акцию приходится больше биткоинов.

Итак: если у вас одна и та же сумма, что вы выберете — привилегированные акции BTC-казначейства с купонной ставкой 16,7% или спотовый BTC на $BTC ?

В третьем квартале TRON провёл расчёты в стейблкоинах на сумму 2,21 трлн долларов — на 5,1% больше, чем в предыдущем квартале. Баланс USDT+USDD в сети составил 93,88 млрд долларов.

Но есть и другая сторона: с 1 июля по 16 октября предложение TRX росло все 108 дней. В третьем квартале было выпущено 360,2 млн токенов и сожжено 234,5 млн — чистый прирост составил 125,8 млн. За первые 16 дней октября добавилось ещё 22,9 млн, то есть всего около 148,6 млн токенов.

Всё дело в механизме: пропускную способность и энергию получают за счёт стейкинга, а ресурсы восстанавливаются в течение 24 часов. Поэтому даже большое число транзакций не приводит к сжиганию базовых TRX, тогда как выпуск фиксирован для каждого блока. За первую половину октября сжигание покрыло лишь 63,5% эмиссии. Поэтому я склонен считать, что нарратив «большой объём расчётов = дефляция» уже не работает: стейкеры получают новые токены, а пассивные держатели несут потери от размывания доли.

Если у тебя есть $TRX , ты заблокируешь токены ради наград или смиришься с размыванием?

Последний отчёт Grayscale дал $BTC новый ярлык: актив с низкой волатильностью. За последний год реализованная волатильность биткоина снизилась до 43% против среднего значения 64% за 10 лет и 81% пять лет назад — теперь он спокойнее, чем 19% компаний из индекса S&P 500.
В отчёте, подготовленном руководителем отдела исследований Заком Пандлом, причины связывают с ростом ликвидности, участием институциональных инвесторов и регулируемыми каналами вроде спотовых ETF. На самом деле это не значит, что «биткоин стал скучным», — скорее вопрос сменился с «стоит ли покупать актив с высокой волатильностью» на «какую долю портфеля ему отвести».
Я склонен считать этот нарратив полезным, но не стал бы принимать его за окончательный вывод: Grayscale и сама предупреждает, что данных за один год недостаточно, чтобы оценить риски на протяжении разных рыночных циклов. Сценарий вроде обвала вдвое за несколько дней в марте 2020 года всё ещё может повториться.
Как думаете, волатильности в 43% достаточно, чтобы оправдать более крупные институциональные вложения, — или это скорее самоуспокоение в середине бычьего рынка?

Согласно последнему отчёту Chainalysis, США впервые с 2022 года стали страной с чистым притоком биткоина. Индекс биткоина в США составил 0,96, а в остальном мире — 0,52; разрыв вырос с 0,09 в 2024 году до 0,44. Если посмотреть подробнее: переводы на сумму менее 10 тысяч долларов показывают чистый отток из США, а переводы свыше 10 миллионов долларов обеспечили чистый приток в размере 53,2 тысячи BTC — почти весь спрос на покупку пришёлся на институциональных инвесторов.

С индексом стейблкоинов всё наоборот: остальной мир — 1,00, США — 0,56. Долларовые стейблкоины составляют 99,1% торгового объёма в стаканах ордеров на стейблкоины, а основную часть резервов составляют краткосрочные казначейские облигации США.

Мой вывод: это две стороны одного процесса — иностранцы получают доступ к долларам через стейблкоины, а американские институты скупают биткоины через ETF. Но стабильность последних куда ниже: распределение капитала институтами зависит от склонности к риску.

Вопрос в том, что предельный спрос на покупку $BTC всё больше зависит от американских институтов. Если на прошлой неделе снова произойдёт распродажа акций производителей чипов, не отступит ли этот источник спроса первым?

15 октября биткоин внутри дня опустился до 79 730 долларов — впервые за месяц пробив отметку в 80 тысяч. Причиной стал макроэкономический фактор: годовая инфляция цен производителей (PPI) в США в сентябре составила 6,3%, значительно превысив прогноз в 5,5%, а оптовые цены на бензин выросли на 20,3%.

Расплачиваться пришлось трейдерам с кредитным плечом, державшим длинные позиции: за 24 часа ликвидировали позиции почти на 940 млн долларов, принудительно закрыв сделки примерно 176 тысяч трейдеров; более 90% ликвидаций пришлось на длинные позиции. В тот же день чистый отток средств из спотовых ETF составил около 261 млн долларов.

Я склоняюсь к мнению, что инфляционные факторы ударили по крипторынку, а не что-то пошло не так с самой криптовалютой. Отток средств из ETF и чрезмерная концентрация длинных позиций лишь усилили падение; отметка в 80 тысяч долларов как раз совпадает с ценой покупки держателей ETF.

Так что главный вопрос не в том, удержится ли уровень в 80 тысяч, а в том, преподнесёт ли CPI ещё один неприятный сюрприз. Как думаете, $BTC — сначала отскочит к 85 000 или сразу пойдёт проверять 78 000? #СпотовыеETFнабиткоин: чистый отток за день — 261 млн долларов

Machi, за которым следят в блокчейне, снова преподал рынку урок. 15 октября с 3:22 до 3:24 ночи Hyperliquid в ходе 232 ликвидаций принудительно закрыл позицию этого адреса на 1 650 $ETH . Убыток составил около 269 тысяч долларов, плюс примерно 1 087 долларов комиссии.
Важна разница во времени: всего через 6 минут 55 секунд после завершения последней ликвидации он снова начал покупать. К 3:56 уже открыл лонг на 320 ETH по средней цене около 2 355; к 13:16 увеличил позицию до 2 500 ETH по средней цене около 2 370. В это же время на спотовый баланс поступило 250 тысяч USDC — боеприпасы были подготовлены заранее.
Не хочу трактовать это как «веру» — скорее, это стандартный ход игрока с высоким плечом: потеряна маржа, а не сценарий.
$ETH только что упал ниже 2 400. А ты бы стал на его месте покупать около 2 300 или сначала обнулил бы плечо и стал ждать, куда пойдет рынок?

На этой неделе акции компаний, занимающихся ИИ-инфраструктурой, пережили обвал: 14 октября NBIS за день упали на 10,1%, до 186 долларов, а в пятницу просели ещё примерно на 6%. От максимума предыдущей недели падение составило около 27%.

Спусковым крючком стал не спрос, а стоимость заимствований: доходность облигаций CoreWeave на 1,25 млрд долларов в какой-то момент подскочила примерно до 15%, а спреды CDS превысили 1000 базисных пунктов. Репост с комментарием «Ужас» поджёг распродажу в среду. В первую очередь пострадали компании с большими долгами и вычислительными мощностями. Gartner предупреждает, что к 2030 году более 80% neocloud-компаний могут не суметь работать самостоятельно.

Моя позиция: это переоценка модели «наращивать вычислительные мощности за счёт займов», а не отрицание спроса на ИИ. Возврат $NBISB к 200-дневной скользящей средней — вот за чем действительно стоит следить.

У этой темы и криптовалют есть общий фактор: ожидания повышения ставок. Что выберете вы — $BTC , ожидая снижения ставок, или ставку на то, что ИИ-инфраструктура сначала отскочит?

#На этой неделе рыночная капитализация акций компаний ИИ и полупроводников сократилась более чем на 1 трлн долларов

18 октября Чарльз Хоскинсон сообщил, что вместе с инженером IOG Лукасом Росой разрабатывает новый язык для Cardano: транзакции на основе намерений, данные с доказательствами (PCD) и доказательства с нулевым разглашением Groth16. Название, исходный код и сроки не раскрыты.

Цифры бросаются в глаза: рыночная капитализация ADA — около 8,3 млрд долларов, а общий объём заблокированных средств в DeFi Cardano — всего 63 млн долларов. Недельный объём торгов — 8,35 млн, что на 25% меньше, чем неделей ранее; предложение стейблкоинов во всей сети — около 70 млн. Для сравнения: объём депозитов в DeFi Solana более чем в 90 раз выше.

Так что, на мой взгляд, ADA не хватает не языка, а спроса. Владельцы воспринимают её как средство сбережения, а не как залоговый актив в блокчейне. И даже 65-кратный рост пропускной способности, обещанный Leios, этого соотношения не изменит.

На этом ралли $ADA ты докупаешь или сокращаешь позицию?

По данным CryptoQuant, с октябрьского пика биткоина совокупное давление продавцов мем-монет на Binance превысило 1,4 млрд долларов. $BTC сейчас едва держится выше 82 000 долларов — это примерно на 35% ниже пика.

Падение очевидно: $DOGE и SHIB за неделю просели примерно на 9%, WIF — более чем на 10%, TRUMP — более чем на 12%, BONK и FLOKI — более чем на 15% каждый, MemeCore — более чем на 19%. Но важнее структура рынка: доля мем-монет в общей капитализации альткоинов упала ниже 3% — это минимум за всю историю наблюдений.

Мой взгляд: этот цикл — не просто отсроченный сезон альткоинов, его попросту пропустили. Деньги не перетекли из мем-монет в крупные альткоины, а ушли с рынка — бюджеты на риск сократили повсеместно. Цифра в 3% говорит о том, что покупателей, готовых подхватить падение, так и не появилось.

У вас ещё есть мем-монеты в портфеле? После падения DOGE на 9% вы бы докупили или продали?

#Биткоин_снова_выше_82_тысяч_долларов

BitMine снова купила 12 535 ETH. По состоянию на 18 октября компания владела 6,04 млн ETH — около 4,9% от общего предложения ETH. Из них 5,07 млн уже размещены в стейкинге.
Том Ли объяснил это увеличение позиции не собственными перспективами ETH, а ситуацией в Южной Корее: с 1 по 16 октября индекс KOSPI упал на 17%, акции Samsung Electronics — на 19,74%, а SK Hynix — на 28,38%. Четыре дня подряд вплоть до 16 октября объём принудительных ликвидаций превышал 50 млрд вон в день. По его словам, опасения по поводу финансирования ИИ, ситуация между США и Ираном, промежуточные выборы и доходность облигаций заставляют инвесторов снижать риски. Поскольку многие держат крупные позиции в криптовалютах в США, Южной Корее и на Тайване, крипторынок тоже оказался под ударом.
С направлением я согласен, со временем — нет. Спад, вызванный принудительными ликвидациями, заканчивается не тогда, когда улучшаются фундаментальные показатели, а когда закрываются все позиции с плечом.
Поэтому последний участок падения проходит быстрее всего — но и отскок бывает самым резким. Следить нужно за тем, когда в Южной Корее принудительные ликвидации прекратятся, а не за нарративом.
$ETH : докупить сейчас или подождать, пока ликвидации прекратятся?
#BitMineПокупает12535ETH

В пятницу, 16 октября, акции Strategy упали на 9,56% и закрылись на отметке 136,83 доллара — это крупнейшее однодневное падение более чем за восемь месяцев. За тот же период биткоин подешевел всего примерно на 1%, а Nasdaq снизился на 2,14% — криптовалюта почти не сдвинулась с места, а акции уже рухнули.

Поводом стали новые правила MSCI от 15 октября: исключить «неоперационные компании» из глобальных индексов инвестируемого рынка. Окончательный список будет опубликован 11 ноября, а правила вступят в силу после закрытия торгов 30 ноября. По оценке JPMorgan, пассивный отток средств составит около 2,8 млрд долларов.

Риск связан с премией: компания владеет 848250 BTC по средней цене 75444 доллара и выпускает обыкновенные акции, чтобы покупать биткоин, пока «цена акций выше стоимости активов на балансе». Если акции надолго уйдут в дисконт, эта машина остановится, и компании останется полагаться лишь на привилегированные акции и долг.

Если 11 ноября компанию действительно включат в список, $BTC тоже обвалится вслед за рынком или вообще не отреагирует? А что насчёт $MSTRB ?

#ПадениеАкцийStrategyНа9%ВПятницу

Свободные денежные средства Strategy сократились до 447,3 млн долларов — 30 августа у компании ещё было 1,61 млрд. За семь недель они уменьшились на 72%.

Куда ушли деньги: на прошлой неделе потратили 193,1 млн долларов на выкуп привилегированных акций STRC и всего 100 тыс. долларов — на биткоин. На этой неделе компания действительно купила BTC на 22,1 млн долларов — по средней цене 82 900 долларов, доведя запас до 848 517 BTC, — но деньги на это поступили от выпуска 140,9 тыс. обыкновенных акций.

Совет директоров увеличил разрешённый объём выкупа привилегированных акций на 50%: с 2 до 3 млрд долларов. Осталось 1,16 млрд; за неделю акции подешевели на 11,35%.

Мой вывод прост: деньги в первую очередь направили на выплаты акционерам, а не на накопление биткоина. Это и есть свидетельство того, что премия исчезает. Окончательный список MSCI 11 ноября станет следующим серьёзным испытанием.

На что ставите: $BTC сначала перестанет падать или $MSTRB сначала скорректируется до 120?