Обзор рынка
Индексы Nasdaq и S&P резко упали за прошедшую неделю и упали ниже соответствующих 50-дневных скользящих средних, что стало худшей неделей за более чем год. После коррекции последних трех недель фондовые рынки США и Японии практически потеряли половину своей прибыли. Показатели S&P 500 и Nasdaq 100 в этом году были ниже, чем у Shanghai и Shenzhen 300:
Акции ведущих технологических компаний продемонстрировали самое большое снижение на прошлой неделе, при этом обычно наблюдается двузначное снижение (даже выше, чем у биткойна, падение которого составило 14,5% и упало ниже 50-дневной линии, а ключевой уровень поддержки ARM упал на 31 доллар). %, акции Super Micro SMCI упали на 22%, Broadcom упали на 12%, AMD упали на 11%, а Tesla упала на 14%. Напротив, секторы потребительских товаров и коммунальных услуг показали лучшие результаты, упав всего на 0,3%.
Ускоренное падение акций технологических компаний, таких как полупроводники и искусственный интеллект, началось на этой неделе с отчета о прибылях ASML, крупнейшей технологической компании Европы по рыночной стоимости. Общее количество новых заказов ASML в первом квартале оказалось намного ниже, чем ожидалось, с резким снижением на 61% по сравнению с предыдущим кварталом. Ранее объем заказов достиг рекорда в четвертом квартале 2023 года. В ASML пояснили, что снижение новых заказов произошло главным образом из-за резкого снижения спроса на современные машины для EUV-литографии. Рынок полагает, что результаты, объявленные ASML, могут стать ранним предупреждением для технологических гигантов, которые объявят финансовые отчеты в будущем.
Впоследствии и ASML, и TSMC выступили с осторожными комментариями по поводу будущего спроса, а акции чипов и искусственного интеллекта были распроданы. Кроме того, производитель серверов искусственного интеллекта SMCI обанкротился в пятницу после того, как не опубликовал предварительные результаты, что вызвало обеспокоенность по поводу общего спроса на искусственный интеллект.
Паника по поводу NVDA, похоже, преувеличена. Ее монопольная позиция временно сильна. Во-первых, NV link может собирать из нескольких чипов крупномасштабные вычислительные центры, во-вторых, ресурсы разработчиков CUDA являются самыми богатыми в мире и их невозможно превзойти; в настоящее время.
Представители Федеральной резервной системы на этой неделе выступили с более агрессивными заявлениями: доходность 10-летних облигаций США выросла до 4,62%, а доходность 2-летних облигаций США - до 4,988%. Несмотря на усиление конфликтов на Ближнем Востоке, доходность в середине года резко упала. недели, но в конечном итоге быстро отступил. Уолл-стрит больше не ожидает снижения ставок в июне, а временем консенсуса станет сентябрь. Однако хорошая новость заключается в том, что ЕЦБ и Банк Англии все еще рассчитывают начать снижение процентных ставок летом, и это не было отложено.
Цены на промышленные металлы пострадали от российских санкций в отношении металлов: цены на медь и алюминий достигли годового максимума. Сырая нефть упала, сведя на нет все достижения за месяц, поскольку Иран и Израиль проявили относительную сдержанность.
Спрос на безопасную гавань более очевиден в отношении золота, которое однажды превысило $2410 в пятницу и закрылось в плюсе в течение 4 из 5 торговых дней. Криптовалюты за последний месяц отошли от драгоценных металлов, а также нарушилась корреляция между облигациями и драгоценными металлами, что удивило многих участников рынка. Поэтому Deutsche Bank также обновил свою модель, ввёл фактор «памяти» и подсчитал, что рост цен на золото в этом году «погашает долг последних десяти лет»:
Все больше и больше высокопоставленных чиновников Федеральной резервной системы упоминают «повышение процентных ставок»:
Президент ФРБ Нью-Йорка Уильямс предупредил, что если данные покажут, что ФРС необходимо повысить процентные ставки для достижения своих целей, то ФРС поднимет процентные ставки. «Повышение процентных ставок» — это не базовая ситуация, которую он ожидает;
Президент ФРС Атланты Бостик также заявил, что он будет готов к повышению процентных ставок, если инфляция в США вырастет;
Председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл признал отсутствие прогресса в борьбе с инфляцией и что, возможно, было бы целесообразно позволить более высоким процентным ставкам действовать дольше, но повышение ставок не находится в ближайшем будущем.
Данные:
Розничные продажи в марте превзошли ожидания, а предыдущие данные были пересмотрены в сторону повышения;
Результаты бизнес-опроса неоднозначны;
Первичные заявки на пособие по безработице остаются низкими.
Лопнул ли пузырь ИИ? Сначала ASML, теперь TSMC снижает глобальный прогноз по производству чипов на 2024 год
Наш вывод слишком пессимистичен.
Многие новостные сообщения содержали аналогичный смысл: цена акций TSMC упала на 12%. Хотя результаты деятельности TSMC превзошли ожидания (выручка выросла на 13% в годовом исчислении, а чистая прибыль увеличилась на 9%), компания опубликовала лишь несколько негативных прогнозов, в основном основное внимание уделяется мобильным телефонам и автомобильным чипам (не говоря уже о персональных компьютерах, спрос на чипы искусственного интеллекта описывается как «никогда не прекращающийся»).
Чистая прибыль TSMC составляет 40%, что остается самым высоким уровнем компании в истории, в то время как средний показатель по отрасли составляет всего 14%, что указывает на то, что TSMC обладает ценовой властью. Однако спрос на традиционные серверы по-прежнему относительно слаб, и на них приходится наибольшая доля выручки TSMC (HPC 46%). TSMC прогнозирует, что доход от серверов искусственного интеллекта увеличится более чем вдвое в 2024 году, составив 10% от общего дохода в 2024 году. и продолжит расти в 2028 году более чем на 20%.
Хотя результаты первого квартала были хорошими, последующая пресс-конференция снизила темпы роста полупроводниковой промышленности без учета памяти до 10% за весь 2024 год (ранее ожидалось, что они превысят 10%), а также снизила темпы роста литейного производства. промышленности до 15% - 17% (ранее ожидалось 20%).
На фоне слабого восстановления мировой полупроводниковой промышленности «охлаждение», выпущенное TSMC, быстро усилилось, что напрямую привело к обвалу акций производителей чипов, в том числе цен на акции таких гигантов в области производства микросхем, как Samsung Electronics, MediaTek, и ASE падали одна за другой. Аналитики заявили, что показатели и ожидания акций полупроводниковых компаний в первом квартале 2024 года будут «более посредственными» и «не смогут воспроизвести результаты искусственного интеллекта 2023 года».
Глобальные фонды акций испытали отток средств в течение семи дней до 17 апреля из-за Дня налогов в США (крайний срок 15 апреля), а облигации, фонды акций и фонды денежного рынка были пощажены. День налогов может привести к снижению ликвидности на рынке, поскольку инвесторам, возможно, придется продать активы для уплаты налога. Важно отметить, что по мере прохождения налогового дня рынки имеют тенденцию возвращаться к состоянию, движимому такими фундаментальными показателями, как корпоративные доходы, экономический рост и денежно-кредитная политика.
Потоки и позиции средств
По данным LSEG, инвесторы продали акции акций США на общую сумму $21,15 млрд. Это самый высокий показатель за неделю с 21 декабря 2022 года и третью неделю подряд чистого оттока средств. Чистый отток из фондов денежного рынка составил $118,1 млрд, что является крупнейшим недельным оттоком как минимум с июля 2020 года:
Фонды облигаций США имели еженедельный отток в размере 3,83 миллиарда долларов США, что является крупнейшим чистым объемом продаж с середины декабря. В основном отток краткосрочных и среднесрочных государственных облигаций по-прежнему привлекателен:
Секторами, в которых инвесторы в акции США продали больше всего, были потребительские дискреционные на 701 миллион долларов, здравоохранение на 651 миллион долларов и фонды золота и драгоценных металлов на 447 миллионов долларов, но они купили фонды финансовой индустрии с чистой стоимостью около 281 миллиона долларов из-за более длительных периодов или более высокие процентные ставки Хорошо для финансовых учреждений.
Однако клиенты Goldman Sachs уже две недели подряд покупают нетто, и хотя короткие позиции растут, длинные растут еще больше:
Среди них фонды, работающие только на длинные позиции, быстро сокращают свои активы, а фонды с длинными короткими позициями HF начинают открывать длинные позиции:
Общий SI акций США уже находится на самом высоком уровне как минимум за 2 года:
Концептуальные фонды Китая демонстрируют чистый отток средств уже шесть недель подряд:
криптовалюта
Учитывая, что криптовалюта с начала года в целом по-прежнему выросла более чем на 30%, особенно BTC, который в апреле откатился всего на 8,8% по сравнению с фондовым рынком и другими криптовалютами, можно видеть, что этот рынок все еще довольно устойчив. отметил, что BTC имеет 3-кратную длинную позицию. Индекс Nasdaq 100 упал более чем на 15% в апреле. В апреле альткоины пережили большую коррекцию: многие известные проекты упали более чем на 40%. Однако, поскольку Иран и Израиль формально контратаковали друг друга, риски, которые привели к усилению конфликта, утихли, и затем BTC благополучно прошел через четвертое сокращение. Рынок резко восстановился поздно вечером в пятницу, а отскок BTC 2-го числа достиг максимума. уровень почти за месяц. Приходите к самому большому:
Апрель стал первой ежемесячной коррекцией после того, как BTC рос в течение 7 месяцев подряд. 7 ежемесячных положительных линий должны стать самой длинной последовательной положительной полосой с момента появления BTC, за которой следовали бычьи рынки в 2013 и 2021 годах, которые росли 6 месяцев подряд соответственно. . Поэтому неудивительно, что в этом месяце произойдет коррекция в районе 10%.
На прошлой неделе из спотовых ETF BTC произошел небольшой чистый отток в размере 204 миллионов долларов США. BITB компании Bitwise впервые с момента листинга продемонстрировал свой чистый отток. Однако IBIT, FBTC, EZBC и BRRR никогда не видели оттока средств. Удивительно, но IBIT и FBTC являются основными источниками. притока капитала с момента листинга составили 15,4 млрд долларов США и 8,1 млрд долларов США соответственно.
IBIT ETF в настоящее время имеет около 30 институциональных инвесторов, в основном фонды и консультативные учреждения, и процент акций, принадлежащих каждому учреждению, очень мал. На долю этих учреждений, показанных в таблице, приходится лишь 0,2% от общей доли IBIT, и здесь еще есть много возможностей для роста.
В субботу биткойн был успешно уменьшен вдвое, и в то же время начался кастинг рун RUNE. Из-за эффекта создания богатства предыдущего проекта по созданию надписей Ordinals запуск рун немедленно привел к увеличению комиссий сети в 2024 году. стал первым майнингом в истории Биткойна. Самый дорогой блок за всю историю (37,67 BTC), средняя комиссия за перевод в сети Биткойн выросла в субботу до 92 долларов, а доходы майнеров увеличились, а не упали.
Многие аналитики ранее беспокоились, что, если цена BTC не вырастет после непрерывного сокращения вдвое, вычислительная мощность также будет стагнировать, а безопасность сети не сможет иметь большую ценность, в результате чего сеть попадет в отрицательную спираль роста. цена и вычислительная мощность Однако, что касается надписей и талисманов, Судя по активности Вэньхэ и различных L2, такая возможность будет сильно снижена.
Негативное влияние заключается в том, что высокие комиссии за транзакции могут препятствовать принятию Биткойна в качестве регулярного метода оплаты, особенно для небольших транзакций, что противоречит первоначальному намерению Биткойна расширить свою базу пользователей. Еще одним важным последствием является увеличение «пыли»: более половины (53,94%) биткойн-адресов содержат менее 0,001 BTC. Если комиссии постоянно превышают 60 долларов, эти остатки фактически превращаются в «пыль».
Руну можно просто понимать как протокол для выдачи собственных FT на Биткойн без необходимости использования данных вне цепочки. Предыдущая надпись выгравирована в данных Segregated Witness, а руна выгравирована в OP_RETURN, что означает прямое использование UTXO и наличие очень маленькие следы в цепи. Напротив, BRC-20 основан на порядковой теории, которая не является родной для Биткойна. Механизм выпуска токенов этого протокола также приведет к увеличению количества UTXO и перегрузке сети, и он может выпускать только NFT с ограниченными сценариями использования.
После сокращения вдвое уровень инфляции Биткойна сократится вдвое до 0,8%, что ниже, чем у золота 1,4%:
Затраты на электроэнергию являются крупнейшими расходами майнера и обычно составляют 75–85% от общих денежных операционных расходов майнера. Затраты на электроэнергию для майнеров в США составляют в среднем около $0,04/кВтч. При такой стоимости, по оценкам VanEck, полная денежная стоимость 10 крупнейших майнеров после сокращения вдвое составит примерно 45 000 долларов США за биткойн. Несмотря на сокращение прибыли, он, вероятно, останется прибыльным. Исторически сложилось так, что акции биткойн-майнеров сильно восстановились после сокращения вдвое и превзошли спотовые цены за годы сокращения вдвое. Акции горнодобывающих компаний, похоже, отреагировали рано в пятницу:
Интересная тема: возникает ли рефлексивность
Потому что почти все знают, что, судя по предыдущим трем историям, Биткойн будет расти до халвинга и падать или консолидироваться в боковом направлении после халвинга.
Из-за ограниченности исторических данных один и тот же график повторялся первые три раза. Кроме того, рынок был слишком мал во время первого халвинга в 2012 году, и даже CEX только что появился, поэтому ссылки ограничены.
Но на самом деле на финансовых рынках, поскольку профессиональные инвесторы склонны торговать заранее, мы не часто видим, чтобы одна и та же картина происходила последовательно.
Так не будет ли то же самое и на этот раз?
В истории четырех халвингов этот год аналогичен 2016 году. В обоих случаях за три недели до халвинга произошла резкая коррекция, что отражает желание рынка заранее нажиться на выгодах. В 2016 году рынок продолжил падение более чем в 10 раз. % через месяц после сокращения вдвое. В 2012 и 2020 годах рынок рос за несколько недель до и после сокращения вдвое. Поэтому пессимисты в лице JPM полагают, что, поскольку раньше был резкий подъем, хорошие новости были переварены заранее, и основа не является прочной.
Следите за этой неделей
43% компаний, входящих в SPX, опубликуют финансовые отчеты на этой неделе, причем главными героями станут Microsoft, Meta Platforms, Google и Tesla. На этой неделе будут опубликованы данные по ВВП за первый квартал, индекс PCE за март и значения производственного PMI.
В отчете Bank of America рассматривается эффективность индекса S&P 500 во время крупных макрошоков/геополитических событий в истории, отмечая, что среднее падение индекса S&P 500 от пика до минимума во время этих крупных событий составляло 8%, но в течение трех месяцев позже средний отскок составил 10,5%. Среднее количество дней, в течение которых рынок достиг дна с момента инцидента, составило всего 17 дней, при среднем значении всего 4 дня. Похоже, что время коррекции, вызванное палестино-израильским конфликтом, превысило этот уровень.
