橙子Joyce

Построение собственными силами операционной сети спутниковой связи у SpaceX может оказаться слишком дорогим и слишком длительным по времени. Но крупнейшим игрокам в сфере радиосвязи остается лишь надеяться, что конкуренты не решатся их «переиграть». Компания SpaceX Маска уже давно активно продвигает свои грандиозные планы на рынке телекоммуникаций. С момента объединения T‑Mobile и Sprint в 2020 году рынок беспроводной связи в США сохранял относительно стабильную олигопольную структуру. Однако в последнее время инвесторов беспокоит, что проект SpaceX может нарушить сложившееся равновесие услуг связи. Сейчас бизнес Starlink (SPCX) ориентирован в основном на сельские районы. Но в майском проспекте по первичному публичному размещению акций показано, что мобильный план Starlink столь же амбициозен: он нацелен на масштабное проникновение в пригородные и городские рынки и на то, чтобы обеспечить подключение к сети лучшее, чем у наземных базовых станций. Звучит легко — построить такую сеть, но на практике это требует огромного времени и радиочастотного спектра. Кроме того, это предполагает, что SpaceX будет готова сама провести закупки и строительство в больших объемах; другой вариант — договориться с одним из действующих крупных операторов и приобрести сетевую емкость. Такие соглашения, вероятно, спровоцируют в отрасли жесточайшую ценовую войну и борьбу за клиентов — именно поэтому три крупнейших оператора клятвенно обещали не заключать подобных партнерских договоров. Высшие руководители традиционных компаний беспроводной связи в целом не воспринимают угрозу Starlink всерьез. Финансовый директор T‑Mobile US (TMUS) Петер Озвальдик на днях сообщил MarketWatch: «Спутниковые группировки, напрямую ориентированные на жилые районы, которые предлагает SpaceX, никогда не станут эффективным конкурентом для мобильной связи». А генеральный директор Verizon Communications (VZ) Дэн Шурман на телефонной конференции по итогам пятницы добавил: «Это в основном невозможно из‑за ограничений физики». «Спутниковым поставщикам сложно предоставить сервис, сопоставимый с нашими услугами широкополосного доступа». И все же в последние месяцы тревога инвесторов стала заметной. С момента того, как SpaceX в мае публично подала документы на IPO, акции AT&T (T) упали на 8%, акции Verizon за тот же период — также на 8%, а акции T‑Mobile — на 10%. SpaceX — не единственная угроза для этих беспроводных операторов: им также приходится сталкиваться с более высокими процентными ставками и ожесточенной ценовой конкуренцией между самими операторами. Однако, по мнению аналитиков из Morningstar, они сомневаются, что угроза SpaceX является основной причиной давления на оценки. Телекоммуникационные компании не боятся. В отрасли доминирует несколько крупных игроков — и это не случайно. Эффективная конкуренция дорого стоит: нужно постоянно участвовать в торгах за радиочастотный спектр и постоянно инвестировать в повышение конкурентоспособности сети. Как отмечает аналитик MoffettNathanson, путь SpaceX к реализации ее грандиозного видения подключенности Starlink усеян задачами на миллиарды долларов, на решение которых могут уйти десятилетия. Их последние исследования подчеркивают, что спутниковая емкость Starlink гораздо меньше, чем требуется для скоростей наземного подключения. Даже несмотря на то, что прошлой осенью SpaceX потратила $19,6 млрд на покупку у EchoStar (ECHO) 65 МГц спектра, возможности по передаче в низко- и среднечастотных диапазонах все равно далеко отстают от возможностей трех крупнейших операторов: по оценке MoffettNathanson, емкость спектра «тройка» сохраняет как минимум в десять раз более высокий потенциал, чем у SpaceX. Низкочастотный спектр передает на большие расстояния и обладает сильной проникающей способностью, но при этом работает медленнее. Среднечастотный спектр дает более высокие скорости и больший объем передачи данных, но дальность меньше, а способность «пробивать» толстые стены слабее. Беспроводным операторам нужен сбалансированный набор частот, чтобы эффективно удовлетворять запросы клиентов.

Глава торгового направления Goldman Sachs Тони Паскуариелло заявил: текущая внутренняя резкая дифференциация на американском рынке акций и высокие колебания импульса делают «сложность операций на рынке по-прежнему крайне высокой». Инвесторам следует упростить позиции и сосредоточиться на сделках с высокой степенью уверенности. При этом он считает, что спекулятивный длинный спрос по золоту уже в значительной степени исчерпан, возобновились покупки центробанков, а поддержка в районе 4000 долларов остается устойчивой. Он рекомендует инвесторам размещать позиции по золоту на более низких уровнях, чтобы воспользоваться структурными возможностями.
Хотя индекс S&P 500 на этой неделе в целом колеблется без резкого роста или падения, внутренняя резкая дифференциация на рынке и волатильность факторов испытывают на прочность способность к判断у каждого инвестора.