Автор: Люк, Mars Finance

Долгий документ на 166 страниц, тихо лежащий на официальном сайте Белого дома. Его название — (Укрепление лидерства США в области цифровых финансовых технологий), звучит как любой другой политический документ, выпущенный правительственным учреждением, полный клише. Однако для торговых залов Уолл-стрит, гаражей стартапов в Силиконовой долине и глобального криптосообщества этот документ, возглавляемый Давидом Саксом, главой по делам криптовалют и искусственного интеллекта в Белом доме, и исполнительным директором Бо Хайнсом, является своеобразным выстрелом стартового пистолета.

Это не просто отчет, а тщательно продуманный стратегический план, направленный на то, чтобы превратить технологию блокчейна, когда-то рассматриваемую как игрушку анархистов, в новый век инструмент для поддержания и расширения финансовой гегемонии США. Интересно, что публикация отчета также была обрамлена неким гиковским ритуалом: с помощью строки шестнадцатеричных хеш-значений была зашифрована обещание президента Трампа на криптосаммите Белого дома в начале года — «Сделать Америку мировым супердержавой по биткойнам и глобальной столицей криптовалют».

Это не просто символично. Это предвещает изменение эпохи: занавес регулирования поднимается, начинается грандиозный сценарий, возглавляемый США, который направлен на создание «глобального единого криптофинансового рынка».

Троица: стабильные монеты, RWA и DeFi в идеальном замкнутом круге

Если сосредоточиться только на ярлыке ‘регулирования криптовалют’, можно упустить истинные амбиции этого отчета: он не собирается очерчивать красные линии для рынка, а стремится нарисовать новую стратегическую карту, направляющую глобальные капитальные потоки. Его суть не в изолированном управлении биткойном или Ethereum, а в создании финансового маховика «троицы», который позволит притяжению доллара проникнуть в каждый уголок глобальных финансов.

Первая опора — это уже существующие регулируемые долларовые стабильные монеты. Перед публикацией отчета правительство Трампа подписало (Закон о прозрачности стабильных монет) (GENIUS Act). Значение этого закона крайне велико, он впервые на федеральном уровне предоставляет стабильным долларовым монетам четкий юридический статус, определяя их как не ценные бумаги и не товары, а помещая под защиту Министерства финансов и государственных банковских регуляторов. Это означает, что стабильные монеты, выпущенные лицензированными учреждениями, подлежащими строгой аудиторской проверке и имеющими резерв в 1:1 к наличным долларам и эквивалентам, становятся «регулируемыми цифровыми долларами». Это не только обеспечивает защиту потребителей, но и, что более важно, находит идеального представителя для доллара в глобальной цифровой экономике, эффективно сопротивляясь обсуждениям о суверенных цифровых валютах (CBDC) и избегая их потенциальной угрозы для конфиденциальности и финансовой свободы.

Вторая опора — это бурное токенизирование реальных мировых активов (RWA). Если регулированные стабильные монеты — это кровь, то RWA — это мышцы и скелет, на которых существует эта новая система. Пока индустрия обсуждала их возможности, гиганты Уолл-стрит уже вошли в игру. BlackRock, с активами под управлением в 10 триллионов долларов, выпустил токенизированный денежный рынок «BUIDL» на Ethereum, размер которого уже превышает несколько миллиардов долларов. Другой гигант, Franklin Templeton, также запустил аналогичный фонд FOBXX на нескольких блокчейнах. Их основная деятельность заключается в токенизации государственных облигаций США, которые являются глобально наилучшими «безрисковыми» активами, чтобы они могли беспрепятственно обращаться на блокчейне 24/7. Boston Consulting Group (BCG) предсказала, что к 2030 году размер глобального рынка токенизации неликвидных активов может достигнуть 16 триллионов долларов. Когда высоколиквидные цифровые доллары встретятся с высококредитными токенизированными облигациями США, огромный ценностный замкнутый круг уже сформирован.

А этот отчет Белого дома разжег третью и самую важную опору — децентрализованные финансы (DeFi). Отчет четко заявляет о необходимости «принять технологии DeFi» и предлагает Конгрессу разработать новый регуляторный механизм, основанный на принципе технологической нейтральности, для «действительно децентрализованных» протоколов. Это не просто «разрегулирование». Доклад предлагает тонкое различие: для тех протоколов, которые имеют открытый исходный код, не подлежат обновлению и не могут быть односторонне контролируемыми, их непосредственные требования к соблюдению норм будут значительно снижены. Регуляторное внимание будет смещено от самих протоколов к централизованным «посредникам», которые с ними взаимодействуют, таким как биржи, поставщики кошельков и т.д.

Как утверждает венчурный капиталист и один из авторов этого отчета Давид Сакс, нужно заменить «правоприменение» на «четкие правила». Сигнал о таком изменении не может быть более ясным: США не только приветствуют DeFi, но и хотят предоставить ему соответствующую почву, чтобы он стал мощным «двигателем дохода», который будет поддерживать вышеупомянутые регулируемые стабильные монеты и токенизированные облигации. Пользователь может использовать регулируемые цифровые доллары для покупки токенизированных облигаций в регулируемых DeFi-протоколах и получать доход — все компоненты этой идеальной бури уже на месте.

Прощай, серые зоны: тщательно спланированное «принуждение к порядку»

Еще одной важной частью этого отчета является официальное завершение многолетней «серой зоны» и «игры власти» в регулировании криптовалют в США. На протяжении долгого времени Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) и Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) не могли прийти к соглашению о том, кто должен регулировать спотовый рынок цифровых активов, а «регулирование через правоохранительные органы», возглавляемое председателем SEC Гэри Генслером, заставило множество новаторов и проектов искать убежище в других странах.

Отчет ясно поддерживает законопроект (Закон о финансовых инновациях и технологиях XXI века) (FIT21 Act, также известный как CLARITY Act), который в настоящее время рассматривается в Конгрессе и направлен на предоставление CFTC четкой юрисдикции над спотовым рынком неценных цифровых активов (т.е. цифровых товаров). Это фактически отвечает на многолетние призывы криптоиндустрии: рассматривать начальную эмиссию цифровых активов (аналогично IPO) как ценные бумаги, управляемые SEC, а когда их сеть станет достаточно «децентрализованной» и зрелой, их токены должны рассматриваться как товары и передаваться под управление CFTC, более знакомой с товарными рынками.

«Текущее правительство стремится положить конец ‘кафкианской’ среде правоприменения и обеспечить определенность для экосистемы цифровых активов в США». Комментарий республиканца, ключевой фигуры в области цифровых активов, Френча Хилла к отчету четко отражает суть. Это не просто перераспределение власти, но и активное «привлечение инвестиций». С помощью законодательства и административных указов Белый дом приглашает разработчиков, предпринимателей и капитал со всего мира: возвращайтесь в США, здесь есть четкие правила и поддержка инноваций.

Другая сторона нового порядка: нарратив без государственности и многоцепочечная реальность

Когда долларовые стабильные монеты используются как инструмент для преодоления капитальных ограничений, сталкиваясь с высокодоходными продуктами, предлагаемыми RWA и DeFi, в криптомире начинает распространяться грандиозный нарратив: денационализация капитала. Теоретически капитал из любой точки мира может быть безшовно обменян на цифровые доллары и вложен в этот глобальный финансовый рынок для получения дохода, тем самым избавляясь от географических и суверенных ограничений. Это считается началом денационализации капитала для капиталистов, компаний и даже отдельных лиц.

Тем не менее, холодный анализ таких учреждений, как Международный валютный фонд (МВФ), предоставляет важный сбалансированный взгляд. МВФ в своем отчете многократно упоминает «иллюзию децентрализации» (the decentralization illusion), указывая на то, что многие так называемые DeFi протоколы все еще имеют высокую концентрацию управления и ликвидности в руках немногих крупных акул и команд разработчиков. Подключение этих систем к традиционным финансам без установки достаточных защитных мер может усилить, а не устранить системные риски. Аналитики Брукингского института также предупреждают, что при восхвалении инноваций нельзя забывать о множестве крахов и потерях инвесторов, вызванных отсутствием регулирования в последние годы. За этим отчетом стоит мощное лобби индустрии, и его достаточность в защите потребителей еще предстоит проверить временем.

Кроме того, интуитивное утверждение о том, что «огромная выгода для DeFi — это огромная выгода для Ethereum», может быть чрезмерно упрощенным в отношении сложности рынка. Ethereum, как текущая крупнейшая экосистема DeFi, безусловно, станет основным бенефициаром. Но реальность такова, что будущее RWA многоцепочечное. Фонд BUIDL BlackRock уже запущен на нескольких сетях, таких как Ethereum, Solana и Avalanche; Franklin Templeton даже заключил партнерство с такими публичными блокчейнами, как VeChain. Природа капитала — стремление к прибыли и распределение рисков, он будет направлен в любую эффективную, глубокую и безопасную ценностную сеть. Таким образом, изменения, вызванные этой трансформацией, скорее всего, приведут к всеобъемлющему подъему всех высокопроизводительных платформ смарт-контрактов, а не к танцу одного публичного блокчейна.

В конце концов, этот отчет Белого дома, скорее, является не капитуляцией перед криптоидеализмом, а умным «принуждением к порядку». Он искусно отделяет те части криптотехнологий, которые представляют собой непосредственную угрозу суверенным валютам (такие как алгоритмические стабильные монеты и анонимные монеты), от остальных частей — особенно тех, которые глубоко связаны с долларом и качественными активами США, помещая их в новый финансовый контекст, определяемый и возглавляемый США.

Это партия продуманных ходов. США не выбрали строительство высокой стены для защиты от потока криптомира, а выбрали вырыть канал, направляя этот поток в сторону, которая сможет орошать поля своей финансовой гегемонии. Эта конкуренция за будущее финансовых форм уже вступила в новую главу. Код вводится в законодательство, а игра власти развернется на глобальных узлах блокчейна небывалым образом.