Оригинал| Odaily 星球日报

Автор|夫如何

Близкие к 2025 году, многие учреждения начали предсказывать будущие тенденции на рынке криптовалют. Среди них сектор активов реального мира (RWA) стал темой повышенного интереса. Bitwise в своем 10 основных прогнозах для рынка криптовалют на 2025 год указал, что объем рынка токенизированных RWA может достичь 50 миллиардов долларов. Этот оптимистичный прогноз наполнил рынок ожиданиями относительно будущего RWA.

В последнее время звезды сектора RWA демонстрируют особенно яркие результаты, добавляя еще больше волнения к этому хайпу. Проекты RWA, выпустившие токены, пережили новый виток роста: цена токена ONDO превысила 2.1 USDT, установив исторический рекорд; большинство выпущенных токенов RWA, таких как Maple и Swarm, показали рост более 200%.

Несмотря на то, что рынок возлагает большие надежды на сектор RWA, фактический уровень вовлеченности резко контрастирует с высокой дискуссионной активностью. Из-за высоких барьеров и сложных требований к соблюдению норм большинство инвесторов все еще остаются на этапе концепции относительно RWA. Эта ситуация также приводит к смешению на рынке, многие проекты, выдающие себя за RWA, появляются, пытаясь воспользоваться хайпом, но лишены реальной поддержки в основе. Это создает проблемы для обычных инвесторов, которые сложно различить, какие проекты действительно являются RWA, а какие просто маскируются под концептуальную спекуляцию «блокчейн + реальные активы».

Как выяснил автор, сектор RWA охватывает широкий спектр, и его можно грубо разделить на государственные облигации США, частное кредитование, товары, акции, стейблкоины, глобальные облигации, институциональные фонды и т.д. Однако большинство проектов сами по себе не выпускают платформенные токены и сосредоточены на токенизации своих продуктов, и из-за факторов регулирования и соблюдения норм эти продукты часто требуют KYC и другие доказательства, что не подходит для большинства мелких и средних инвесторов.

С этой целью Odaily 星球日报 провела анализ множества проектов, выпустивших платформенные токены, и проанализировала их фундаментальные показатели, что не является инвестиционным советом.

Государственные облигации США: Ondo Finance

Ondo Finance была основана в 2021 году и изначально сосредоточилась на направлении LaaS (ликвидность как услуга). Однако, когда крипторынок вошел в медвежий рынок, развитие проекта столкнулось с трудностями. В ответ на изменения рыночной среды Ondo Finance в январе 2023 года стратегически переориентировалась на сектор RWA (активы реального мира). Эта мера совпала с началом горячей волны RWA, что значительно повысило интерес рынка к Ondo Finance и за короткое время сделало его одним из ведущих проектов RWA на основе государственных облигаций США.

Продукты RWA от Ondo Finance в основном сосредоточены на основных финансовых активах США, соблюдение норм и безопасность - один из их основных приоритетов. Чтобы обеспечить соблюдение нормативных требований для своих продуктов, Ondo Finance создала местную компанию в США и использует специальные целевые транспортные средства (SPV) для обеспечения юридической защиты и операционной поддержки своих продуктов RWA.

Что касается доходности, Ondo Finance в апреле 2023 года заключила партнерство с токенизированным фондом BUIDL от BlackRock, заменив базовые активы своих продуктов активами фонда BUIDL. Это сотрудничество не только предоставило мощную поддержку продуктам Ondo Finance, но и значительно повысило актуальность и удобство доходности, создав более эффективный опыт получения дохода для инвесторов.

На данный момент общая рыночная капитализация продуктов RWA от Ondo Finance составляет 623 миллиона долларов, а ключевые продукты включают два вида токенизированных активов:

• OUSG (государственные облигации США): базовые активы поступают из токенизированного фонда BUIDL от BlackRock, предлагая 4.44% годовой доходности, поддерживает сети Ethereum, Polygon и Solana.

• USDY (долларовая ставка): обеспечена краткосрочными государственными облигациями США и банковскими депозитами, предлагает избыточное обеспечение и ежедневные отчеты о прозрачности, годовая доходность составляет 4.65%, минимальный инвестиционный порог составляет 500 долларов, поддерживает сети Ethereum, Mantle, Solana, Sui, Aptos, Noble и Arbitrum.

Кроме того, Ondo Finance запустила платформу Flux Finance для кредитования, предлагая инвесторам ликвидность для выкупа продуктов RWA, что еще больше оптимизирует использование капитала.

Нативный токен Ondo Finance ONDO когда-то проводил публичный сбор через CoinList и разблокируется для обращения в начале 2024 года. Согласно данным CoinGecko, текущая рыночная капитализация ONDO составляет около 2.8 миллиарда долларов. Поскольку объем токена остается сравнительно малым, он составляет всего 15% от общего объема токенов, существует определенный потенциал для краткосрочного роста цены. Однако большая часть токенов сосредоточена в руках команды проекта и ранних инвесторов, что создает риск распродажи. Согласно плану разблокировки токенов, 18 января каждого из следующих четырех лет будет разблокировано 1.94 миллиарда токенов, что может создать значительное давление на рынок.

Недавно Ondo Finance получила множество позитивных новостей, Grayscale рассматривает ONDO как актив, который может быть добавлен в будущем, Pantera Capital также раскрыл информацию о владении токенами ONDO, швейцарская компания по управлению активами 21Shares также добавила ONDO в свой европейский продукт для увеличения ETP, а проект семьи Трампа также недавно приобрел токены ONDO.

Субъективная оценка: среди проектов RWA государственных облигаций США Ondo Finance - это один из немногих проектов, обладающих платформенными токенами, его продукты занимают первое место по рыночной капитализации, имея определенный лидерский эффект. В то же время порог для функций управления ONDO достаточно высок - требуется как минимум 100 миллионов токенов ONDO, недавние рыночные показатели требуют внимания к рискам давления со стороны разблокировки.

Частное кредитование: Maple Finance

Maple Finance - это комплексная платформа кредитования, основанная в 2019 году и официально запущенная в 2021 году. Изначально Maple сосредоточился на предоставлении некредитных услуг по кредитованию для маркетмейкеров и торговых компаний. Однако из-за финансового скандала с партнером Orthogonal Trading, значительные средства не были возвращены, что привело Maple к кризису в области некредитного кредитования, даже появились слухи о неплатежеспособности.

С целью снижения рисков Maple Finance постепенно переключается на модель кредитования, основанную на реальных активах (RWA). Платформа запустила новый пул управления наличностью, позволяющий неквалифицированным инвесторам и юридическим лицам инвестировать в государственные облигации США через USDC. Кроме того, Maple Finance запустила Maple Direct, предоставляющий услуги избыточного обеспечения для BTC и ETH фондов. В этом году платформа внедрила новый продукт, сосредоточенный на DeFi-кредитовании - Syrup.fi. На данный момент Maple Finance выдала кредиты на сумму около 2.46 миллиарда долларов, а годовая доходность (APY) составляет 9.69%.

Общее количество нативного токена Maple Finance MPL составляет 10 миллионов, который в основном используется для распределения доходов протокола и вознаграждений за права. Однако в августе этого года сообщество Maple через предложение (MIP-010) решило обменять MPL на токены SYRUP, чтобы увеличить вовлеченность сообщества и повысить гибкость управления. Согласно предложению, 1 MPL можно обменять на 100 SYRUP, а крайний срок обмена токенов - до мая 2025 года. В то же время токены SYRUP ввели механизм стекинга, и стейкинговые токены stSYRUP были предложены как единственные токены управления Maple Finance, срок голосования - 25 декабря, и, вероятно, будут приняты единогласно.

Общее количество токенов SYRUP составляет около 1.15 миллиарда, унаследовав способность захвата ценности от MPL, включая доходы протокола и функции вознаграждения за стекинг. Эта стратегия похожа на проект обмена токенами MakerDAO и нацелена на решение проблемы низкого общего объема токенов MPL, что ограничивает участие в управлении сообществом. На данный момент данные CoinGecko показывают, что цена MPL составляет около 19.8 USDT, а рыночная капитализация составляет около 90 миллионов долларов, в то время как цена SYRUP составляет 0.19 USDT, а рыночная капитализация составляет около 106 миллионов долларов.

Субъективная оценка: согласно данным RWA.xyz, Maple Finance занимает второе место в области частного кредитования RWA. Доля сектора частного кредитования в общей рыночной капитализации RWA превышает 50%. Поскольку проект Figure, занимающий первое место, маловероятно выпустит токены, Maple Finance становится одним из немногих проектов, обладающих способностью захватывать ценность токенов, и имеет большой потенциал для дальнейшего развития.

Частное кредитование: Centrifuge

Centrifuge - это блокчейн, сосредоточенный на токенизации реальных активов, цель которого - повысить прозрачность и ликвидность активов с помощью технологий блокчейн, токенизируя традиционные активы (такие как дебиторская задолженность, недвижимость или кредиты). Centrifuge построен на основе фреймворка Substrate и является частью экосистемы Polkadot, взаимодействуя с другими цепочками через параллельные цепи, одновременно пользуясь безопасностью и межцепочечными возможностями Polkadot.

Ключевые функции продуктов протокола Centrifuge включают три важных модуля: Centrifuge Chain, Centrifuge Pool и NFT в качестве залога активов.

Centrifuge Chain - это инфраструктура протокола, построенная на фреймворке Substrate, работающая как независимый блокчейн и являющаяся одной из параллельных цепей в экосистеме Polkadot. Этот дизайн обеспечивает независимость Centrifuge Chain и позволяет совместимость с другими цепями Polkadot, что позволяет эффективно проводить межцепочечные операции. У Centrifuge Chain есть множество преимуществ, включая возможность токенизации активов, превращая реальные активы в невзаимозаменяемые токены (NFT), чтобы обеспечить управление активами на цепочке. Кроме того, благодаря независимой работе, Centrifuge Chain может существенно снизить транзакционные издержки.

Пул Centrifuge - это основная платформа взаимодействия между эмитентами активов и инвесторами, помогающая обеспечить ликвидность реальных активов в цепочке и поддерживая инвестиции и выкуп.

Структура пула включает:

• Старшие токены (Senior Tranche): обеспечивают стабильный доход, имеют высокий приоритет и защищены младшими токенами.

• Младшие токены (Junior Tranche): несут риск дефолта, получают более высокую доходность, но риск гораздо больше.

Характеристики пула включают:

• Циклические пулы (Rolling Pools): инвесторы могут в любой момент блокировать или выкупать свои инвестиции, децентрализованный механизм расчетов обеспечивает ликвидность и баланс рисков фонда.

• Динамическое управление чистыми активами: каждый пул корректирует цены на инвестиции и выкуп на основе чистой стоимости активов (NAV), обеспечивая прозрачный расчет стоимости.

NFT в качестве залога - это одна из инновационных функций протокола Centrifuge. Благодаря NFT-модулю сети Centrifuge реальные активы могут быть токенизированы. Эти NFT содержат подробную информацию об активах, такую как контракты, кредитные рейтинги и т.д., и служат залогом в пуле для получения финансирования. Максимальная сумма финансирования активов может достигать 100% от их чистой стоимости (NAV), и эти суммы будут динамически регулироваться на основе таких факторов, как состояние погашения активов, риск дефолта и т.д. Через сотрудничество оффлайн и онлайн, чистая стоимость активов может быть обновлена в реальном времени.

Кроме того, Centrifuge глубоко интегрирована с основными DeFi-протоколами, такими как MakerDAO, что позволяет пулу активов напрямую чеканить DAI, предлагая инвесторам разнообразные решения по ликвидности.

На данный момент Maple Finance выдала кредиты на сумму около 560 миллионов долларов, а годовая доходность (APY) составляет 8.74%.

Нативный токен Centrifuge CFG имеет общее количество 425 миллионов, данные CoinGecko показывают, что текущая цена CFG составляет 0.38 USDT, а рыночная капитализация составляет около 196 миллионов долларов. Кроме функций управления, токены CFG также могут использоваться для оплаты транзакционных сборов и стекинга в сети.

Субъективная оценка: по сравнению с Maple, модель Centrifuge более привлекательна. Хотя оба относятся к области частных кредитов, активы Centrifuge более разнообразны и прозрачны. Используя NFT как доказательство залога реальных активов, Centrifuge становится более интуитивно понятной и удобной в использовании.

Товары и акции: Swarm

Swarm Markets через свою дочернюю компанию SwarmX выпускает токенизированные продукты на базе акций и облигаций. SwarmX преобразует публичные акции в токенизированные активы, и базовые активы хранятся у институциональных хранителей. Цель платформы - предоставить решения по ликвидности, соответствующие требованиям регулирования для RWA, которые соответствуют нормативным требованиям традиционных финансовых рынков, а также обеспечивают децентрализованный торговый опыт.

Активы, выпущенные Swarm Markets, включают:

• Токены акций: TSLA (Тесла), AAPL (Эппл), COIN (Coinbase), CPNG (Coupang), INTC (Интел), MSFT (Майкрософт), MSTR (MicroStrategy), NVDA (NVIDIA);

• Облигационные ETF: TBONDS01 (государственные облигации США с сроком 0-1 год), TBONDS13 (государственные облигации США с сроком 1-3 года);

• Товары: xGOLD (золото)

Swarm Markets получает доход от протокола через обменные сборы, которые составляют 25% от суммы обмена или 0.1% от обменного актива, в зависимости от того, что больше. Этот механизм доходов обеспечивает устойчивость протокола и одновременно предоставляет участникам стабильный источник дохода.

Нативный токен Swarm Markets - это SMT, общее количество которого составляет 250 миллионов SMT. Согласно данным CoinGecko, текущая цена SMT составляет 0.31 USDT, а рыночная капитализация составляет 26 миллионов долларов. Кроме функций управления, Swarm Markets установила три категории вознаграждений SMT:

• Вознаграждение для поставщиков ликвидности: пользователи, участвующие в предоставлении ликвидности в протоколе Open dOTC, получат вознаграждение в зависимости от их вклада на рынок. С 2 декабря 2024 года вознаграждения будут выплачиваться только для ставок на dOTC v2.

• Вознаграждение для держателей RWA: пользователи, обладающие активами RWA, могут получить соответствующее вознаграждение, сумма вознаграждения рассчитывается на основе рыночной стоимости их активов RWA и применяется с увеличением в 4 раза.

• Вознаграждение за стекинг RWA: пользователи, ставящие активы RWA, будут получать вознаграждение на основе суммы их депозита и TVL платформы.

Кроме вышеуказанных вознаграждений, Swarm Markets также будет распределять токены SMT в зависимости от общего развития платформы и уровня вовлеченности пользователей, поощряя действия и мероприятия, полезные для платформы.

На данный момент общая рыночная капитализация продуктов Swarm Markets составляет около 765,000 долларов, занимая высокие позиции в сегменте акций RWA.

Субъективная оценка: Swarm Markets - это один из немногих проектов акций RWA в области криптовалют. В августе Swarm Markets также выпустил продукт xGOLD на основе золота RWA, и рыночная капитализация токена SMT относительно невысока. Однако, в отличие от предыдущих частных кредитов и государственных облигаций США, доля товаров и акций RWA на рынке остается низкой, и интерес к ним относительно ниже, чем к двум предыдущим секторам, но дальнейшее развитие сектора RWA может сосредоточиться на акциях и товарах в голубом океане.

(Вышеуказанное содержание было отредактировано и переработано с разрешения партнера PANews, оригинальная ссылка | Источник: Odaily 星球日报)

Заявление: статья представляет собой лишь личное мнение автора и не отражает мнение и позицию BlockVoices. Все материалы и мнения предназначены только для справочных целей и не являются инвестиционным советом. Инвесторы должны принимать свои собственные решения и проводить свои сделки, и автор вместе с BlockVoices не несет никакой ответственности за прямые и косвенные убытки, возникающие в результате торговых операций инвесторов.

"Институциональные прогнозы предполагают, что в 2025 году RWA продолжит взрывной рост, «эти 4 проекта» заслуживают особого внимания". Эта статья была впервые опубликована в (BlockVoices).