Insights da comunidade e sentimento do mercado sobre #ewyb

O toque de fecho do KOSPI não significa que acabou o dia para a EWYB; é o início de outra fase de formação de preços.

A bolsa sul-coreana fecha às três e meia da tarde, mas o livro de ordens da EWYBUSDT continua a mexer. Pode parecer óbvio, mas é isto que determina a verdadeira lógica de preços deste contrato: o valor patrimonial líquido (VPL) que a EWYB acompanha só é atualizado durante o horário de negociação das ações coreanas; já o seu preço resulta de negociação contínua, 24 horas por dia. Por outras palavras, durante mais de metade de cada dia, o preço corre por sua conta, enquanto o VPL fica parado.

O primeiro ponto é o desfasamento temporal que cria lacunas de abertura. Os resultados da SK Hynix só entram no VPL durante o horário de negociação das ações coreanas. Uma subida diária de 6,63% do KOSPI, que voltou a ultrapassar os 6000 pontos, representa um salto brusco para o VPL de um ETF sul-coreano. Mas o VPL é atrasado; o preço é em tempo real. Todas as interpretações, emoções e reações subsequentes aos resultados são primeiro incorporadas no livro de ordens da EWYB, e só depois, quando abre a sessão coreana seguinte, se vê se o VPL confirma esse movimento. É assim que surgem as lacunas: podem ser uma oportunidade ou uma armadilha, conforme o lado em que se está.

O segundo ponto é o prémio ou desconto — a verdadeira âncora de preços deste contrato. O preço da EWYB é aproximadamente igual ao VPL multiplicado por (1 + prémio), e esse prémio é determinado pelo sentimento marginal dos investidores offshore em relação à cadeia de chips da Coreia. Note-se que desta vez não se trata apenas da Coreia: a Kioxia subiu 13,8%, o TAIEX avançou 2% e toda a cadeia asiática de memória e semicondutores está a mover-se em conjunto. Quando a bolsa coreana está fechada e os participantes autorizados não conseguem realizar arbitragem por meio de subscrições e resgates, o prémio é mais facilmente empurrado para cima na sessão offshore, porque não há uma contraparte natural para o conter. Por isso, quando se observa a subida ou descida da EWYB, muitas vezes não se está a negociar a Coreia, mas sim a negociar «quanto prémio o mercado offshore está disposto a pagar pelos chips coreanos».

O terceiro ponto é a taxa de financiamento e as posições em aberto. Numa estrutura em que o ativo subjacente está parado, mas o contrato continua a negociar, a taxa de financiamento é o indicador mais sincero do sentimento. Quando o VPL não se mexe, os comprados e os vendidos só podem disputar entre si através da taxa. Uma taxa persistentemente positiva significa que os comprados estão a pagar para apostar na expectativa de que «a lacuna de abertura será certamente preenchida em alta». Assim que os resultados forem totalmente absorvidos e a lacuna começar a fechar, quem paga passa de uma posição ativa para uma posição passiva. Do mesmo modo, durante o fecho da bolsa coreana, um aumento das posições em aberto corresponde provavelmente mais a sentimento alavancado do que a necessidades de cobertura no mercado à vista; esta estrutura de posições é instável quando a lacuna começa a fechar.

Os riscos concentram-se em dois pontos. Primeiro, a lacuna pode fechar em qualquer direção. O prémio ou desconto pode regressar ao valor justo por duas vias: o preço aproximar-se do VPL ou o VPL aproximar-se do preço. No segundo caso, é preciso esperar pela sessão seguinte e, entretanto, só resta aguentar. Segundo, a liquidez: fora do horário asiático, o livro de ordens é mais escasso, aumentando tanto a derrapagem como a probabilidade de movimentos bruscos. Nestas sessões, as ordens stop são muitas vezes executadas a preços particularmente desfavoráveis.

Na minha opinião, a EWYB deve ser encarada como uma «opção overnight sobre o sentimento em relação aos chips asiáticos», e não como um substituto de um ETF à vista. Durante um ou dois dias de negociação após a divulgação dos resultados, a questão principal não deve ser se sobe ou desce, mas em que direção o prémio está a convergir. Num contrato deste tipo, que negoceia 24 horas por dia, o controlo da posição é mais importante do que prever a direção: os saltos de abertura overnight e as falhas de liquidez amplificam cada erro de avaliação.

#Crypto #EWYB

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