Insights da comunidade e sentimento do mercado sobre #dram

As mesmas fileiras de máquinas, a mesma linha de produção. Nos primeiros nove meses do ano passado, perdeu mais de 5 bilhões. Nos mesmos nove meses deste ano, teve um lucro líquido de 131 bilhões. Tudo em apenas um ano.

Foi a previsão de resultados divulgada pela ChangXin Technology na noite de 16 de outubro. Lucro líquido entre 131 bilhões e 132,5 bilhões, contra um prejuízo de 5,28 bilhões no mesmo período do ano passado. Uma virada de mais de 130 bilhões.

A receita assusta ainda mais. Nos primeiros nove meses, entre 265 bilhões e 270 bilhões, contra apenas 32 bilhões no mesmo período do ano passado. Oito vezes mais.

O dinheiro veio dos módulos de memória. A própria empresa foi bem direta no comunicado: a demanda por poder computacional de IA cresceu rápido demais, há escassez global de DRAM, os preços subiram muito e a utilização da capacidade está no limite. Na verdade, não é que tenham aprendido a fabricar de repente. O mesmo wafer pode ser vendido este ano por três vezes o preço. É simples assim.

A última vez que o mercado de memória ficou tão louco foi há cinco anos.

Era abril. Um projeto chamado Chia foi lançado, usando espaço em disco para minerar. De uma hora para outra, os discos rígidos mecânicos de grande capacidade viraram máquinas de mineração. O preço dos discos de 8 TB dobrou; os modelos mais procurados ficaram mais de duas vezes mais caros, e os SSDs subiram 50%. A taiwanesa ADATA revelou que, em abril, as vendas de SSDs aumentaram cinco vezes em relação ao mês anterior. Mais tarde, o presidente da Chia disse numa entrevista, literalmente: «Praticamente destruímos a cadeia de abastecimento de curto prazo». Foi uma loucura. Os preços subiram de forma absurda.

Aí, em maio, vieram as medidas regulatórias. As operações de mineração foram encerradas. Os discos foram os primeiros a despencar: caíram 2 mil yuans em três dias, e os discos usados inundaram o Xianyu. Só sobrou uma bagunça. E foi isso.

Passei os últimos dias lendo os comentários, e muita gente acha que essa disparada nos preços da memória é porque os mineradores voltaram. Mas, desta vez, os mineradores nem chegaram a entrar — nem sequer foram considerados. As máquinas de mineração usam ASICs e eletricidade; os clusters de treinamento de IA usam HBM e DDR5. São duas linhas de produção, sem uma única peça em comum. Chamam ambos de poder computacional, mas são duas contas completamente diferentes.

Este dinheiro tem alguma relação com o mundo cripto? Nenhuma.

Na minha opinião, o motivo dos aumentos de preço nunca está apenas na curva de oferta e demanda. É preciso ver qual demanda é autorizada a existir. Há cinco anos, a mineração foi classificada como algo a ser eliminado. Por mais fortes que fossem os pedidos às fabricantes de discos, era uma onda passageira: bastava o vento parar para os preços desabarem. Este ano, a demanda por IA foi incluída nos planos de centros de dados de várias regiões, e os preços conseguem se sustentar mesmo com a mesma capacidade de produção. A legitimidade da demanda importa mais do que o seu tamanho.

Essa conversa não cai bem no mundo cripto. É especialmente dolorosa. Hoje, os mineradores competem em eficiência energética e custo da eletricidade; mesmo depois do halving, continuam aguentando firme. De qualquer forma, nem um centavo do dinheiro desta alta da memória vai parar nas máquinas de mineração.

Os projetos de armazenamento on-chain vendem o direito de alugar espaço; a ChangXin vende chips de memória. Entre uma coisa e outra, há encapsulamento, módulos e várias camadas de distribuição. Os aumentos de preço não chegam até lá, e não deixam nenhum sinal no preço das criptomoedas. O dinheiro fica em outro lugar.

Quem pagou 200 yuans a mais por um disco rígido de 8 TB no Xianyu há cinco anos, ao abrir agora uma página de compras e olhar o preço dos módulos de memória, provavelmente vai sentir um déjà-vu por um segundo. Desta vez, não vai aparecer HBM usada no mercado. Ninguém vai estocar isso em casa.

Ninguém no setor sabe ao certo quanto tempo essa onda vai durar; ninguém consegue dar um número preciso. Alguns fazem as contas com base na capacidade que entrará em operação daqui a dois anos e acham que a situação deve aliviar no segundo semestre do ano que vem. Outros dizem que a demanda por treinamento de IA ainda não chegou ao pico e que a escassez vai se estender até depois do ano que vem. O comunicado da ChangXin só diz que a oferta não atende à demanda e que os preços subiram muito; não dá nenhuma indicação de prazo.

Se quiser entender como esse dinheiro de um setor para outro realmente circula, pode me acompanhar. Vou destrinchar tudo, uma coisa de cada vez.

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