$AVGO Ta fala -15.89% nie jest wynikiem jego problemów, to cały makro narracja zmienia bieg. Aktualna cena $416.10, w ciągu 24h spadła o prawie 16 punktów, a wskaźnik finansowy utknął na 0.00062650, co wskazuje, że byki wcale nie uciekły, dalej się trzymają. Ten zestaw jest najbardziej niebezpieczny: spadek + dodatni funding, byki w pułapce dokupują, a reakcja łańcuchowa likwidacji może wybuchnąć w każdej chwili.
Rynek obligacji znów uczy pokory. Na rynku amerykańskim na blockchainie obserwuję MSTR, który w ciągu 24 godzin spadł o 6.993%, cena jest w okolicach 126.62, wolumen skoczył do 66.44 mln, pozycja wynosi 1.195 mld, funding spadł do zera, 0.00000000. Ta seria liczb jest bardziej szczera niż jakiekolwiek makro badanie. Wszyscy wycofują dźwignię.
Logika wyceny płynności szybko się zaostrza. Chociaż kontrakty terminowe na stopy procentowe nadal obstawiają obniżkę do końca roku, to odporność krótkoterminowych stóp procentowych bije w twarz tym, którzy próbują wyjść przed czasem. Indeks dolara amerykańskiego nie zmienił się znacząco, a preferencje ryzyka marginalnie się kurczą, co najbardziej dotyka aktywów o wysokim beta, takich jak MSTR. Gdy wyceniamy to jako opcję call na BTC, w takich czasach nikt nie chce trzymać dodatkowej pozycji. Kapitał z Mag7 wraca do defensywnych sektorów od dwóch tygodni, a za każdym razem, gdy QQQ nie może się wspiąć, ciągnie MSTR w dół.
Bezokresowość rotacji sektorów jest brutalna. MSTR to nie czysty Crypto, to dźwigniowa ekspozycja na Crypto.
$CRCL spadł o 9,67%, osiągając 92,78. Ta pozycja straciła prawie dziesięć punktów w ciągu dnia, a reakcja kontraktów na blockchainie była spóźniona w porównaniu do ceny, co jest interesujące.
Najpierw makro. Rynek czeka teraz na kolejny ruch Fed, a kiedy ścieżka stóp procentowych jest niepewna, dolar cały czas trzyma się mocno, DXY jest na wysokim poziomie, a ogólny klimat ryzykownych aktywów jest słaby. W takim środowisku pieniądze z TradFi perp nie będą bezmyślnie skakać, siła magnetyczna płynie w kierunku aktywów bezpiecznych, a kontrakty na amerykańskim rynku są pod presją strukturalną. W Mag7 też widać dywergencję, sektor półprzewodników, a wskaźnik półprzewodników w Filadelfii radzi sobie gorzej niż SPY, a kapitał przesuwa się z wysokiego beta w kierunku defensywy, ten spadek $CRCL nie jest odosobnionym przypadkiem, beta w sektorze determinuje, że w takim środowisku jest mocniej atakowany.
Są dane z kontraktów na blockchainie, które zwróciły moją uwagę. Cena $CRCL spadła o 9,67%, ale funding rate to pozytywne 0,00048563, a OI wciąż wynosi 438899. Spadek w połączeniu z pozytywnym fundingiem to klasyczny obraz longów, które utknęły i wciąż próbują dokupić.
Rynek teraz wcale nie jest 'risk-on', a raczej na krawędzi 'risk-off', ciągle to testując. Nikt tak naprawdę nie wierzy, że Fed w tym roku zdecyduje się na dwie znaczące obniżki stóp. Indeks dolara, mimo że nie poszedł dalej w górę, wciąż utrzymuje się na wysokim poziomie, a globalna płynność powoli się wycofuje. Preferencje ryzykowe ciągle spadają. Przejrzałem przepływy w sektorach, co potwierdziło moje przypuszczenia, że w Mag7 pieniądze uciekają do akcji takich jak Apple czy Microsoft, które mają solidny przepływ gotówki, podczas gdy sektor półprzewodników jest ciągle 'odsysany'. SPY i QQQ na pierwszy rzut oka nie wyglądają na załamanie, ale ich fundamenty są słabe, a większość składników cicho się osuwa. CBRS, choć nie jest w mainstreamowych sektorach, ma dość niski beta, więc jego zmienność się potęguje przy każdym drżeniu rynku. Dziś CBRS spadł o 7,5% do 217,93, a na rynku widać, że kapitał się wycofuje. To nie jest panika, to spokojne wyjście, zlecenia sprzedaży są stabilne, ale ciągle wychodzą.
Dane z kontraktów on-chain są bardziej szczere, stawka finansowania wynosi teraz zero, ani longi, ani shorty nie płacą, co pokazuje, że żadna strona nie odważa się na aktywne zwiększanie lewaru w poszukiwaniu kierunku. Wolumen pozycji 34490.33 jest w normie, ale w zestawieniu z 24-godzinnym spadkiem o ponad siedem punktów, sytuacja wygląda poważnie. Pozycje nie maleją, wręcz przeciwnie, pozostają na stałym poziomie, co sugeruje, że zarówno longi, jak i shorty blokują się w strefie wycofania, a kto pierwszy odpuści, ten dostanie mocny ruch w kierunku przeciwnym.
SOXL w ciągu ostatnich 24 godzin zyskał 16 punktów, w poziomie 281.94. Stawka finansowa wynosi 0.00002887, dodatnia, longi płacą shortom, ale kwota jest tak mała, że można ją prawie zignorować, nie jest to struktura, która jest tak przegrzana, że miałaby eksplodować. Prawdziwy impuls nie leży w grze kontraktowej, lecz w makro logice na górze.
Najpierw o płynności. Osłabienie dolara w tej rundzie nie jest zdarzeniem jednostkowym, idzie w parze z spadkiem rentowności amerykańskich obligacji.
$INTC Ta 6.99% aprecjacja w całym sektorze półprzewodników, szczerze mówiąc, trochę bije po oczach. Dzisiaj wszyscy patrzą na NVDA i AMD oraz ich zbrojenia AI, mało kto o tym gada. Przejrzałem dane i zauważyłem, że w tradycyjnych finansach (TradFi) w kontraktach terminowych (perp) jest kilka ciekawych detali.
Najpierw spojrzmy na stawkę finansową, 0.00052694, longi płacą shortom. Sama liczba nie jest ekstremalna, ale w połączeniu z 6.99% dziennym wzrostem i ponad 300 milionami OI, sugeruje, że ludzie zaczynają gromadzić się przy wyższych cenach. Stawka jest dodatnia, cena rośnie, a koszt pozycji longów cichutko się podnosi. To nie jest szalona stawka powyżej 0.001, jeszcze nie osiągnęliśmy poziomu paniki, ale już zmierzamy w tym kierunku.
Pomyśl o tej fali zbiorczego odbicia półprzewodników w listopadzie 2023, wtedy też stawka była lekko dodatnia, cena powoli rosła, a potem OI zgromadziło się do tego stopnia, że nagle doszło do likwidacji, która zrzuciła cenę z powrotem. Ta struktura jest trochę podobna, tylko makroekonomiczne warunki są inne.
Z perspektywy płynności, rynek wciąż czeka na dalsze potwierdzenie danych o inflacji. Indeks dolara nie wskazuje jednoznacznego kierunku, ale rentowność 10-letnich obligacji USA oscyluje wokół 4.4%, ani za wysoko, ani za nisko. W takim środowisku kapitał nie będzie masowo płynął w aktywa ryzykowne, bardziej będzie to rotacja sektorów. W półprzewodnikach, $INTC ten papier nie jest tak mocno powiązany z Mag7, bardziej opiera się na logice powrotu produkcji i rekonstrukcji łańcucha dostaw w geopolityce.
Na poziomie aktywów jest to interesujące. BTC ostatnio kręci się wokół 67k, złoto też zatrzymało się w okolicach 2350, apetyt na ryzyko nie jest zbyt silny. Te tradycyjne aktywa ochronne nie spadają, co sugeruje, że makroekonomicznie ludzie nie rezygnują z obrony. Tak więc wzrost $INTC , bardziej skłaniałbym się do tego, że to.
$BE wzrosło o 10.63%, cena poszła na 303.4, co pozwoliło mu zająć wysoką pozycję w kontraktach na amerykańskie akcje na Binance. Ale nie interesuje mnie sama ta świeca, lecz to, na jakim etapie znajduje się łańcuch makroekonomiczny, który za nią stoi.
Najpierw rzućmy okiem na poziom płynności. Fed na obecnym etapie trzyma ręce w kieszeniach, rynek ciągle się waha w prognozach obniżki stóp, indeks dolara nie daje jasnego kierunku. W takim otoczeniu kapitał nie wycofa się masowo z aktywów ryzykownych, ale też nie ruszy do przodu bezmyślnie. Pieniądz szuka pewnych wyjść, a takie kontrakty jak $BE , które mogą osiągnąć dzienne wzrosty powyżej 10%, pokazują, że część gorących pieniędzy wypływa z ETF-ów i wchodzi w pojedyncze akcje. Preferencje ryzyka nie załamały się, ale są bardzo wybredne.
Na poziomie sektorów jest jeszcze ciekawiej. Mag7 wewnętrznie się dzieli, a zmienność w sektorze półprzewodników jest znacznie wyższa niż w indeksie, podczas gdy SPY/QQQ wydają się być nieco stłumione. $BE , chociaż nie jest w Mag7, podąża za rytmem marek konsumpcyjnych, co czyni go postacią o wysokim beta. Gdy rynek jest w stagnacji, potrafi wyciągnąć 10%, co pokazuje, że to nie jest pasywne podążanie za trendem, lecz aktywne działania w górę. Tego rodzaju niezależne ruchy w kontraktach najłatwiej prowadzą do ekstremalnych struktur kapitałowych.
Dane z rynku kontraktów na blockchainie jeszcze nie osiągnęły ekstremum.
Stopy procentowe amerykańskich obligacji nadal są wysoko, koszty kapitału dla aktywów ryzykownych nie spadają, to jest makroekonomiczne tło. MSTR spadł o 9,78% w ciągu nocy, obecna cena to 133,93, co w kontekście amerykańskiego rynku akcji jest dość szokujące. Stawka finansowania wynosi 0,00%, a otwarta pozycja to 1,1 miliarda, więc nie jest mała. Rynek nie jest jednoznacznie nastawiony na shorty, bardziej przypomina to zbiorowe zamykanie pozycji przez byki, nikt nie chce łapać noża.
Spojrzenie na ostatnie ruchy Mag7 pokazuje, że kapitał wyraźnie wycofuje się z wysokobeta w kierunku ETF-ów na szeroki rynek. MSTR jest w zasadzie powiększoną wersją proxy BTC, a BTC przez kilka dni w okolicach 90000 nie mógł się przebić, więc tutaj efekt dźwigni MSTR zaczął działać w odwrotną stronę. Kiedy płynność się kurczy, to właśnie te wysoko zmienne aktywa są pierwszymi, które są wycinane, co jest podobne do tego, co działo się w poprzednim cyklu, gdzie akcje górnicze załamały się przed kryptowalutami.
Na rynku perpetualu na łańcuchu, OI w zasadzie nie spadł, ale cena spadła o prawie 10 punktów, co sugeruje, że zarówno byki, jak i niedźwiedzie wciąż są obecne. Stawka 0 oznacza, że nikt nie chce płacić za utrzymywanie pozycji, typowe zachowanie w warunkach risk-off. Ostatnie wzrosty BTC i rentowności amerykańskich obligacji to sygnał, na który warto zwrócić uwagę.
$ASTS ten wzrost o 12,84% to nie przypadek, a wynik ogólnego wzrostu sentymentu na rynku.\n\nDolar od szczytów w maju nie wrócił już na te poziomy, a po słowach Powella rynek od razu wliczył w cenę dwie obniżki stóp procentowych w tym roku. Kapitał ucieka z funduszy pieniężnych i krótkoterminowych obligacji, najpierw wskakując w Bitcoin, potem do amerykańskich akcji, a na końcu przelewając się na Binance Chain w te małe kontrakty akcyjne. $ASTS ma tylko 49,19 miliona dolarów w obrocie, to mała giełda, więc przy większym napływie kapitału idzie mocno w górę. Tego typu aktywa najbardziej obawiają się nie spadków, lecz nagłego zniknięcia płynności, ale na ten moment Fed wciąż luzuje politykę, więc ryzyko wyschnięcia jest na razie niskie.\n\nW sektorze $ASTS nie jest w Mag7 ani w półprzewodnikach, działa nawet lepiej niż SPY i QQQ. Gdy duże ETF-y rosną o 1%, on potrafi zyskać ponad 10 punktów, a beta wygląda na powyżej 2. Tego typu aktywa są zasadniczo akceptorami nadmiaru płynności, a nie wyceną na podstawie fundamentów. To, co teraz widzisz jako 12% wzrost, nie ma za sobą nowych zamówień ani przełomowych technologii, to po prostu nadmiar pieniędzy szuka miejsca na inwestycje. Ta logika jest słuszna, ale trzeba być świadomym, kiedy ta logika się załamie, czyli w dniu, gdy dolar znów nabierze siły.\n\nTagi transakcyjne: #BinanceFutures #TradFi #USDⓈM #ASTS #ASTSUSDT $ASTS
NOKUSDT ten perp kontrakt dzisiaj naprawdę mocno ruszył. W ciągu 24 godzin wzrósł prawie o 7 punktów, cena skoczyła do 17.29, a wolumen przekroczył 64 miliony, co w przypadku tokenów akcyjnych, które na co dzień nie są na czołowej liście, to już jest duża zmiana. Moja pierwsza reakcja to sprawdzenie makroekonomicznych przyczyn, bo w końcu wycena takich walut jak korona norweska nie leży w rękach emocji z rynku krypto, ale w trójkącie ropy naftowej, północnych banków centralnych i płynności dolara.
Zacznijmy od warstwy płynności. Indeks dolara w ostatnich dniach osłabł, a rynek powoli zmienia oczekiwania dotyczące następnych kroków Fedu w kierunku łagodniejszej polityki, chociaż nie ma jeszcze jasno określonej daty, to rynek krótkoterminowych stóp już wycenia wcześniejsze luzowanie. Kiedy dolar słabnie, korona jako waluta towarowa naturalnie zyskuje. Dodatkowo stabilna cena ropy na Morzu Północnym oraz nadwyżka handlowa Norwegii wspiera dolną granicę NOK, co jest prawdziwym paliwem dla tego wzrostu o 6.99%. To nie jest wzrost napędzany przez spekulantów w krypto, lecz odzwierciedlenie działań traderów makro na kontraktach TradFi perp na Binance.
Rozkładając to na sektory. NOK nie jest w tym samym beta systemie co SPY czy Mag7, ale jest powiązany z koszykiem walut towarowych, dzieląc wrażliwość na ceny ropy z AUD i CAD. Dlatego w tym tygodniu, gdy półprzewodniki spadały, a QQQ były w wahaniach, NOK poszedł w niezależnym kierunku. To pokazuje, że pieniądze są rozproszone, nie koncentrują się na gigantach technologicznych, a część kieruje się w stronę walut towarowych, gdzie NOK stał się małym beneficjentem.
Dane z umowy na blockchainie są jeszcze ciekawsze. fundingRate wynosi 0.00529, to dodatnia stawka, longi płacą. Cena rośnie, funding dodatni, to standardowa struktura podążania za ceną, koszty długów się kumulują. OI pokazuje 840 tysięcy, to nie jest rekord, ale już wyższe niż w poprzednich tygodniach, co oznacza, że nowe pieniądze przychodzą do otwierania pozycji, nie tylko zakupy spot. To budzi moją czujność, ponieważ gdy optymistyczne nastroje są wyceniane w kosztach fundingowych, utrzymywanie pozycji staje się coraz droższe, a jak tylko cena ropy lub dolara zostanie naruszona, szybkie likwidacje longów mogą nastąpić.
Patrząc na różne aktywa, BTC ostatnio znów ma negatywną korelację z rentownościami obligacji skarbowych USA, co na ogół sprzyja ryzykownym aktywom. Złoto utrzymuje się na wysokim poziomie, co jest sygnałem niestabilności geopolitycznej. NOK znajduje się po środku, korzystając z atrybutów towarowych i odbudowując apetyt na ryzyko.
NOKUSDT wieczorna umowa perpetualna w ciągu ostatnich 24 godzin zyskała prawie 7 punktów, cena dotknęła 17.29, a wśród tradycyjnych kontraktów walutowych perp to dzisiaj najwięcej się waha. Z makroekonomicznego punktu widzenia, wzmocnienie korony norweskiej ma związek z cenami ropy. W ostatnich tygodniach ropa Brent z Morza Północnego utrzymuje się na stosunkowo wysokim poziomie, a NOK jako typowa waluta towarowa, gdy tylko cena ropy rośnie, popyt na koronę rośnie jak szalony. Binance traktuje ten perpetualny kontrakt jako mało ryzykowną aktywność, nie opierając się tylko na logice rynku walutowego.
Na poziomie płynności, postawa Fedu pozostaje niezmieniona, indeks dolara oscyluje wokół 100, a apetyt na ryzyko w rzeczywistości ciągle się poprawia. Kapitał płynie w kierunku walut towarowych poza dolarem, takich jak NOK, AUD, a beta tych instrumentów została zwiększona. Reakcja na kontraktach on-chain jest bardzo bezpośrednia: stopa finansowania wzrosła do 0.00529, dodatnia stawka świadczy o tym, że byki ciągle płacą za utrzymanie pozycji, OI wzrosło do 840 000, co nie jest ogromną liczbą, ale dla walutowego perp o zazwyczaj niskiej aktywności handlowej, uwaga zdecydowanie wzrasta. W ciągu 24 godzin wolumen obrotu wyniósł 64.31 miliona, efektywność obrotu nie jest niska, kapitał krótkoterminowy z pewnością napływa.