Percival Tran

Michaël van de Poppeは、何週間もチャートが静かに示してきたことを今まさに言いました。もう$LINK について弱気相場ではありません

もし$LINK が$XRP の時価総額だったら、1株（1トークン）は$83.61で取引されているはずです。
それはここから9.36倍です。

そのギャップがそもそもなぜ存在するのか、腰を据えて考える価値があります。XRPの訴求は、国境を越えた決済と銀行向けの流動性です。Chainlinkの訴求は、基本的にあらゆる本格的なDeFiプロトコル、RWA統合の土台となるデータと相互運用性のレイヤー、そしてますます、XRPが追いかけているのと同じ従来型（TradFi）の機関です。CCIPはすでに、トークン化されたNvidiaの株式をHyperliquid上に移しています。SWIFTはChainlinkのインフラを試験導入しました。

Ondo、Ripple、xStocksFiなど、そのXRP決済という物語の多くは、すでにどこかのレイヤーでChainlinkに触れています。

つまり、比較は「LINKとXRPが競合しているか」という話ではありません。もっと言うと、これらのうち一方は“決済の物語”で、もう一方は、最終的に決済を行うために他にもまだ必要とされている“配管（プラミング）”のようなものです。

$LINK ちょうど、2019年から住み続けているチャネル（下降チャネル）の底を再テストしたんだ。

2024年12月の$19B高値から見てみて。高値切り下げ、安値切り下げ、レンジの縮小。つまり、下降トライアングルが上昇するチャネルの底に押し付けられている形だ。こういうのは、たいてい横に抜けない。何かが決着するはずで、それは8月から積み上がってきている。

さて、面白いのはここから。誰もやっていない計算の話。
2026年8月時点の流通供給量：748M LINK。これを先へ進めると：
→ $1Tの時価総額＝LINK 1,336ドル
→ 参考までに、ETHは2021年11月に時価総額$575Bに到達。LINKの現状の供給量なら、これは$768のトークン価格に相当する。

これは、どこからともなく引っ張ってきたムーンショット妄想の数字じゃない。LINKが、ETHがすでに5年前に到達したのと同じ時価総額まで取引されたら、その場合に数学が言う数字にすぎない。

株（銘柄）との比較が、すべてを捉え直すパートだ。

2026年3月時点：テスラは世界で#8、時価総額$1.1T。ウォルマートは#10で$1T。マスターカードは#14で$550B。ネットフリックスは#15で$520B。

だから問題は「LINKが10倍できるかどうか」じゃない。問題はこうだ：LINKが2027年にマスターカードやネットフリックスの領域の近くで終値をつけたとしたら、LINKの順位はそもそもどんな見え方になるのか。世界で#14〜#15あたり。しかも、現在時価総額$7Bのトークンで。

ありえない話に聞こえるだろう。でも、ETHが2年足らずで似たようなことをやったのを思い出せば話は別だ。

これは予測じゃない。考え方（枠組み）だ。

今の時点で私がPerp DEXについて実際に思っていることは、こうだ：

1. これはスピード競争じゃない。誰がプラグを抜けるかの戦いだ。
Arbitrum、Base、Ethereumの上に構築しても、どこかで必ず「他人が握っているスイッチ」がある。シーケンサー、バリデータ、ガバナンスの投票。規制当局がノックしてきたら、自分の家は自分のものじゃない。

自分のチェーンを作れば？誰にも止められない。

ハイパーリクイッドが最初にそれを見抜いた。みんな後追いしている。でも誰もそれを口にしない。彼らは「最適化されたインフラ」なんて呼ぶ。言いたいのは主権（ソブリンティ）だ。

2. 新しいL1はすべて流動性の孤島であって、流動性のハブではない。

「統一流動性」を同一エコシステム内で語っても、エコシステム間で統一されるわけではない。深い板が1つ手に入るのではなく、浅い板が5つできて、それぞれが宇宙の中心だと主張する。
RiseXは統一流動性と言う。TxFlowは共有流動性と言う。同じ売り文句で、チェーンが違う。どちらも自分たちの壁の中では正しい。でも、それらの間では成り立たない。

橋渡しは誰がやる？誰も言わない。これは追加機能（ボルトオン）ではない。ゲームの全てだ。

3. オンド・パープス（Ondo Perps）は、誰も見ていないスリーパーだ。
彼らは新しい流動性を生み出しているわけじゃない。既に存在する流動性を流し込んでいるだけだ。取引所のデイリーノミナルは数兆、しかもそれがストレートにオンチェーン。

でも誰も本当の問いを聞いていない：データを誰が検証するのか？NYSEやNASDAQの価格がコントラクトに反映されるとき、それが遅延していないか、改ざんされていないか誰が保証するのか？

データフィードが弱点なら、スピードは意味がない。

4. 本当の戦争は「Perp DEX vs Perp DEX」ではない。「Perp DEX vs Binance」だ。
Hyperliquid、RiseX、TxFlowは、お互いと戦っていない。同じ獲物を狙っている：CEXユーザーだ。

武器は、CEX級のスピード＋自己保管（セルフカストディ）＋許可不要の上場（パーミッションレス）。この組み合わせを、中央集権取引所はどれだけ頑張っても再現できない。

Hyperliquidは、Binanceから人が離れることをすでに証明している。ほかの連中は、みんなその公式をコピーしようと競争している。

Binance：ユーザー2億人。オンチェーンのperps：アクティブなウォレットはおそらく数十万。

このギャップが結論（主張）だ。

$HYPE $BTC $ONDO

ほとんどのトークンは、次の3つのいずれかの形で有用性を得ています。ネットワークを確保するか、サービスの対価を支払うか、あるいは主にプロトコルを統治するだけです。

→ ETH/SOL：ガスとネットワークのセキュリティ
→ HYPE：ガス、ステーキング、手数料連動のバーン
→ AAVE/UNI/SKY：ガバナンスとプロトコル管理
→ STX：STXで担保されたBTCポジション。BTCが増えるほど、同じ方向にコミットされるSTXも増える

$LINK は、これらのどれにもきれいには収まりません。ほとんどの人が見落としがちな4つ目のカテゴリーに近いです。オンチェーンで代替できないサービスの対価、というものです。

つまりこういうことです。ノード運営者はLINKで報酬を受け取り、データ、価格フィード、CCIPメッセージ、オートメーション、準備金（proof of reserve）などを提供します。これはガバナンスでもなく、ガスでもありません。ほかのプロトコルがそもそも機能するために必要な、インフラ業務への直接的な手数料です。

次にステーキングです。ステークされたLINKは、ノードが不正行為をしたり不正確なデータを渡したりした場合に、スラッシング可能な担保としてそのサービスを支えます。ゲームの参加者の“肌（皮）”が賭けられていて、切り取られるわけです。これはガバナンスよりも、保険に近い。

その結果、トークンは「サービス手数料の一部」であり「担保（コラテラル）の一部」でもある状態になります。実際、StacksがSTXでやっていることにかなり近い。BTCは、ステークするためにその横にSTXがコミットされる必要があります。Chainlinkの場合も同様に、DeFiを通じて流れる価値が確保されるために、横にLINKがコミットされる必要がある。

StacksはBTCポジションを担保にする。Chainlinkは、外部の真実（external truth）を必要とする、基本的にあらゆるチェーンにまたがってデータの整合性を担保する。

統合が増える、チェーンが増える、より多くのRWAがオンチェーンに進む。そうすると、まさにLINKが価格に織り込まれているものへの需要も増える。つまり「適切なデータを、期限どおりに提供し、担保（ステークされたコラテラル）で裏打ちする」ことです。

これは「これを持って投票する」や「これを燃やしてガスにする」とは、まったく別のユーティリティモデルです。そして、注目のされ方としては過小評価されていると思います。

$BTC $STX

$LINK を保有している場合、これを読む必要があります。

Nvidia株がHyperliquidに対するパスポートを手に入れたところです。xStocksFiは、Chainlink CCIPによって駆動されるHyperEVMへ、今すぐにブリッジできるようになりました。

初めて聞いた方のための簡単な背景：xStocksはトークン化された実在株です。$NVDA xを保有していれば、オンチェーン上でNvidiaへのエクスポージャーを持っていることになります。$SPYX（S&P 500）や$QQQx（Nasdaq 100）も同様です。実物資産を、実際にDeFi上で動かせるトークンとして包んだものです。

CCIPは、その橋渡しを可能にする仕組みであり、途中に怪しいマルチシグを介さずにチェーン間でトークンを移動させるセキュリティ層です。6か月ごとに流出されるような無名ブリッジではなく、機関が実際に信頼しているものです。

HyperEVMは、Hyperliquidのスマートコントラクト層であり、オンチェーン上で最大級のパーペックス（無期限）取引所の上に位置しています。

重要なのはここです。今のあなたのNVDAエクスポージャーは、そのまま放置されているだけです。死んだ資本。これをHyperEVMに移せば担保になり、貸し出され、戦略に組み合わされ、暗号資産の中でも特に厚い流動性のすぐそばに置かれます。株は静的なものから、収益を生むものへ変わります。

これは実際に進行中のRWA（現実資産）論の部分です。トークン化された株と、実際の取引量を持つチェーンが揃うことで、TradFiの資産がDeFiのようなことをできるようになり、ブローカーに連絡することなく、S&Pへのエクスポージャーを担保に借り入れられます。

$LINK $BTC

$LINK をお持ちの方は、今週のことに注意してください。

木曜日、CFTCが史上初の「イノベーション諮問委員会」会合を開催します。招待者リストを見れば、それはまるでランキングのようです。PolymarketのShayne Coplan、KalshiのTarek Mansour、CoinbaseのBrian Armstrong、RippleのBrad Garlinghouse、そしてCME Group、Nasdaq、DraftKings、FanDuelの幹部たち。

そしてChainlinkもそこにいます。ゲストとしてではなく、正式に任命されたメンバーとしてです。Sergey Nazarovがその席を得たのは2月でした。

Chainlinkには利用者向けアプリがありません。Chainlinkで「取引」している人なんて誰もいない。ただの“配管（プラミング）”で、あの席にいる他社の誰もが、ひそかにその裏側で依存しているだけです。Coinbase、Kalshi、Rippleも含め、すべてが舞台裏のどこかにあるオラクル基盤に寄りかかっています。

配管会社をプラットフォーム企業の隣に置く規制当局の動きが、そのサインです。インフラはもはや“背景ノイズ”ではありません。いまや政策の利害関係者です。

なぜ今なのか？　議会が行き詰まっています。CLARITY Actは昨年に下院を通過したものの、上院ではその後ずっと停滞し、農業と銀行の間でバージョンが合意できず、Coinbaseは報道によれば査読の途中で支援を引き揚げたとのことです。だからホワイトハウスとCFTCは、それを待たずに進んでいるだけです。

会合の題名が、静かな部分をあえて口にしています。「暗号の規制の進化：不確実性から明確さへ」。議題の一つである「持続可能な連邦市場構造に向けた残された課題」は、要するにこういうことです。私たちはまだ、これをどう規制するか分かっていない。だから影響を受ける人たちに聞きに行く。

もう一つ、報道の中に埋もれていることがあります。トランプ自身の関与は、暗号との関わりに紐づく、より厳しい倫理制限を彼が受け入れるかどうかに左右されるかもしれない。誰もその部分はほとんど話していません。たぶん、話すべきです。

Tokenomistからの出典による、今後6か月で最大のトークン解放が迫っています：

ONDO - 6億6,854万ドル（36.40%）
HYPE - 5億4,492万ドル（2.37%）
XPL - 1億3,891万ドル（63.20%）
PYTH - 9,107万ドル（26.98%）
2Z - 9,079万ドル（47.69%）
YZY — 3,558万ドル（22.83%）
SENT — 2,601万ドル（17.51%）
ZAMA — 2,521万ドル（15.39%）
XDC — 2,302万ドル（4.76%）
$RO — 2,229万ドル（4.40%）
KAITO — 2,178万ドル（7.63%）
H — 2,177万ドル（7.92%）
ENA — 1,511万ドル（1.92%）
PROVE — 1,399万ドル（22.11%）
AVAX — 1,080万ドル（0.30%）

重要なのは%です。すでに流通している量に対して、どれだけ新しい供給が市場に入ってくるかを示しています。$XPL の供給の63%を解放するのは、たとえAVAXのドル額が他の文脈では大きく見えても、$AVAXが0.3%を解放するのとはまったく別のリスクプロファイルです。供給ショックは時価総額の大きさを気にしません。比率を気にします。

私のルール：供給の20%以上が解放されるものは、大きな規模では保有しません。物語（ナラティブ）がどれほど良くても関係ありません。

$LINK をお持ちの場合は、これを読んでください

私が言ったのは、Chainlinkの$200目標はChainlink自身の数値から作られたのではなく、BitcoinやEthereumの価格目標から逆算されている、ということです。

実はレポートを半分しか読んでいませんでした。後で全体を読みました。私のミスです。実際には、もっといろいろなことが起きています。

@chainlinkはもう「オラクル」だけではありません。基本的に、積み重ねられた4つの要素が揃っています。オンチェーンでデータをもたらすこと、チェーン間で資産を安全に移すこと、機関が（KYC、管轄、上限など）コンプライアンス事項を、何かが決済される前に確認できるようにすること、そしてそれらをバラバラの無関係な統合ではなく、ひとつのワークフローに結びつける層のことです。ほかのプロジェクトはこれらのうち1つはできます。4つ全部は誰もやっていません。

さらに今回は、手数料の計算もきちんとやっています。単に比率の近似（ショートカット）を使っただけではなく。トークン化資産は2028年までに12倍に成長する見込みですが、RWAデータはクリプトネイティブのデータより重く、機関からのオラクル手数料はおそらく20倍に近づくでしょう。DeFi資産は2030年までに37倍に成長。これらを組み合わせて、重み付けすると、2030年の手数料成長はおよそ25倍に着地します。これが、$200で示唆される価格（比率の下での）25倍の根拠です。

つまり、その背後には手数料モデルがあります。私が「そうではない」と示唆したのは間違いでした。

はっきりさせると、$200が天井だと言っているわけでもありません。もしこのトークン化が、ここでの予測にかなり近い形で進むなら、Chainlinkが何になるのか—データ層、コンプライアンス層、実際の機関向けの決済レール—を適切に価格付けするのは、リサーチノートの単一の価格目標よりもはるかに大きな取り組みになります。

調達総額：7.5Bドル
直近24時間の売上：1,306ドル

投資を回収するまで2000年

$SOMI $MOVE $SEI

Flow Tradersは公開企業のマーケットメイカーです。Euronext。ティッカー$FLOW 。彼らは最近、ビットコインを通じて借入を始めたばかりです。

Lombard Financeはオンチェーンのクレジット戦略を構築しました。担保として$LBTCまたは$BTC .bを預けます。Flow Tradersはそれを裏にステーブルコインを借り入れます。預金者は利回りを得る――ビットコインの観点で。ファームトークンなんかではありません。実在する機関投資家のカウンターパーティーからの$BTC 建てのリターンです。

人々はこれがどれほど奇妙か分かっていません。公開企業が、プライムブローカーや銀行の信用枠を迂回してオンチェーンで借りるのです。ビットコイン保有者は、売却せずに機関投資家の利回りを得ています。2年前には、これのようなことは存在していませんでした。

重要なのはここです。チェーン間でラップドビットコインを移動すること。$LBTCはあるチェーン上にあります。$BTC .bはAvalancheにあります。クレジット戦略は別の場所です。これらをあちこち動かすことこそ、何十億ドルもの損害につながって人々を壊した類のものです。

Lombardはそれを分かっています。LayerZeroのエクスプロイトの後、徹底的にセキュリティを見直しました。苦渋の判断を下しています。Chainlink CCIPを、彼らの独占的なクロスチェーン基盤にしたのです。ビットコイン資産は10億ドル超。提供者は1社だけ。これは提携ではありません。つまり「信頼できるのはこれだけだ」と言うリスク委員会の判断です。

Chainlinkはすでに、Proof of Reserveを通じて$LBTCが1:1で裏付けられていることを、10分ごとに更新しながら検証しています。あとはCCIPがクロスチェーンの移動を担います。準備金もメッセージングも同じ提供者。セキュリティの前提も同じ。異なるベンダーの、噛み合わないモデルをつぎはぎすることはありません。

公開企業は、リスク担当が何か月も精査していない限り、斬新な暗号インフラには手を出しません。Flow Tradersが先に踏み出したのが、その合図です。セキュリティレビューの後、CCIPが独占的なブリッジになる――それが領収書です。

私の「悪用（Perps）ティアリスト」。

Sランク：Variational + Ondo Perps

シンプルな理由。ニュートラルな戦略。そこに金を投げつける必要はありません。資本を燃やさずにポイントを稼げます。これができるならSに入ります。逆に、それ以外は「なぜ下じゃないのか」を証明する必要があります。

Aランク：Bulk + TxFlow

Bulkは今はクローズしていますが、LPプールを通じてまだファームできます。すでにSolanaを持っているなら簡単です。置いておく。稼ぐ。追加コストなし。

TxFlowは初期段階。オープンソース。VCなし。強いチーム。私は早く入れたので気に入っています。Sに入れるかは、彼らが何を出すか次第ですが、土台は整っています。

Bランク：Perpl + RiseX

Perplは、実際にMonad上で動いている唯一のものです。もしMonadが伸びるなら、エコシステムのプロジェクトは本物のエアドロップを届ける必要があり、Perplは最も分かりやすい候補です。技術に賭けているわけじゃない。勝者が必要なチェーンに賭けている。

RiseXは微妙なところ。ポイントが安いほどには早いですが、簡単にスキップ枠に滑り落ちる可能性があります。試しに触っているだけで、本気ではない。

Skip（スキップ）：Bullpen, QFEX, Bullet, Pacifica, Nado, Extended

言うことなし。時間の価値がないだけです。

$ONDO $MON

デジタル・アセットはスタンダード・チャータードと信韓金融グループからさらに1,000万ドルを調達しました。

調達総額：3億6,500万ドル。
評価額：20億ドルで据え置き。

スタンダード・チャータードはキャップテーブル上で5番目に位置する「システム上重要な」銀行で、BNY、BNPパリバ、ゴールドマン・サックス、HSBCに加わります。信韓は韓国最大の銀行グループで、ハンファの次に大きい韓国のヘビー級企業です。これは、小口の割当で済ませる観光客が参加している話ではありません。自社の事業として運用するつもりのレールに投資している機関です。

DTCCは10月にCantonでトークン化された証券の提供を開始します。S&Pは1月にトークン化された国債指数を発表しました。VisaはSuper Validatorを運用しています。ゴールドマンとBNYはそれでレポ（短期資金取引）を決済します。キャップテーブルはベンチャー・ポートフォリオではありません。これはコンソーシアムです。

資金はアプリケーションの拡大やビルダー・ファンドの強化に向かいます。ここが面白くなる部分です。Cantonには、機関、パイロット、データレイヤーがあります。まだ欠けているのは、分厚いアプリケーション層――貸出プロトコル、AMM、インフラを活動に変えるDeFiのプリミティブです。同じレール上でゴールドマンがレポ決済することになるのに、同じように数千人の開発者がそこに一斉にビルドを始めても、その組み合わせは他のどこにも存在しません。

後期段階の暗号資産のバリュエーションが半減した市場で、20億ドルのフラットなラウンドは通常ではありません。これらの投資家はフリップ（転売）を織り込んで価格設定していません。世界の証券250兆ドルのうち意味のある一部がオンチェーンに移るときに何が起きるかを見積もっているのです。

誰も、見栄のために「フラット20億ドル」のラウンドを発表しません。数字よりも名前のほうが重要だから発表するのです。DTCCが10月に稼働すると、市場の注目が一気に集まります。

$CC

私が書くのは、意味のあるプロジェクトだけです：

1. Chainlink - $LINK
2. Ondo Finance と、その perps「Ondo Perps」 $ONDO
3. Canton Network - $CC
4. TxFlow - まもなく「Hyperliquid伝説」の物語に続く予定
5. Robinhood - トークン化された株の新しい拠点

注目リスト：

1. BlackRock BUILD。地球上最大の資産運用会社が、マネーマーケットファンドをトークン化
2. Securitize。トークン化された証券のためのエンタープライズSaaS
3. GIWA_by_Upbit。UpbitによるRWAの新チェーン
4. NousResearch。オープンソースのAIエージェント「Hermes」、率直にすごい
5. Minara。取引とバックテストにも使える、素晴らしいAIシグナル
6. Figure。オンチェーンの資本市場