CZ（Binanceの創業者）は、失われたコインや長期保有者、そして半減期後の発行量の減少などを踏まえると、実際に利用可能なビットコインの供給量は、多くの人が考えているよりも少ないのではないかと示唆した。
Binanceの創業者で、業界ではCZとして知られるChangpeng Zhaoは、当該資産の希少性をめぐる新たな議論を呼び起こした。ビットコインの利用可能な供給量は、公式の数値が示す以上にさらに低い可能性があるという。Xアカウントで共有されたこのコメントは、市場に実際にアクセスできるコインの量が、多くの投資家が想定しているよりも下回っていることを示唆している。
CZの見立ては、ビットコインのプロトコルが定める最大21百万単位という上限を否定するものではありません。強調しているのは、その理論上の数字と、ある時点で実際に流通していて売買できるコインの違いです。
なぜ流通しているビットコインの供給は物語のすべてを語らないのか
すでに発行済みの約1,990万BTCのうち、かなりの部分は実質的に運用不能です。失われて二度と戻ってこないコインが300万〜400万枚あると推定されています。具体的には、プライベートキーの紛失、捨てられたハードディスク、忘れられたパスワード、そして誰も再びアクセスできないウォレットです。これに加えて、ナカモト・サトシに帰属するとされるビットコインもあり、ネットワーク初期の数年間から一度も動いていません。
残りは、売るつもりのない長期保有者、企業の国庫（トレジャリー）、上場投資信託（ETF）、そしてさまざまなプロダクトにブロックされたコインに分配されます。これらの層をすべて差し引くと、有効フリーフロート――本当に売りに出されている量――は、参照としてよく挙げられる2,100万枚よりもはるかに小さくなります。
希少性の主張は、より多くの機関投資家が積み増すにつれて重みを増します。米国における現物ETFを通じた需要や、ビットコインをバランスシートに保持する企業の買いは、公開市場から大量の資金を吸い上げてきました。最近では、ポール・チューダー・ジョーンズのような運用者でさえ、ブラックロックのビットコインETFへの追加買いを行いました。これは、供給がなおも吸い取られ続けていることを示す、機関投資家の食欲を裏付けるシグナルです。
ハービングと、CZのメッセージの背後にある論理
新しいコインの発行も、プログラムされた形でさらに抑えられています。4年ごとのイベントであるハービング（マイナーが受け取る報酬が半減する出来事）の後、新たなビットコインの生成は1ブロックあたり3.125にまで減少しました。つまり、日々市場に流れ込む供給はますます小さくなっているのに、構造的な需要は増えていく、ということです。
この対比こそがCZのメッセージの核心です。もし流動性のある供給が見積もりよりも少なく、購入フローが維持されるなら、価格への圧力は中期から長期にかけてより強まる傾向があります。この推論は資産の擁護者の間では新しいものではありませんが、業界で最も影響力のある人物の一人の発言であり、しかも蓄積が増している局面から出てきたものです。
これらの主張は慎重に受け止めたほうがよいでしょう。CZは、ビットコインの強気ナラティブに明らかな利害関係を持つ声です。そして希少性だけでは再評価（値上がり）を保証しません。価格は、その供給と、冷え込む可能性がある需要との均衡に左右されます。実際、極端な楽観論を共有していない人もいます。たとえばMarkus Thielenのようなアナリストは、短期間で達成するのが数学的に難しい目標があると警告しています。
それは市場にとって何を意味するのか
より引き締まったビットコイン供給という考え方は、最も確信の強い支持者たちが推進する「価値の保存（リザーブ・オブ・バリュー）」の物語を補強します。企業の国庫を組んだり長期の保有ポートフォリオを築いたりする人にとっては読みは明確です。売らない保有者によって市場から引き出されるたびに、次の買い手に向けて使える在庫がさらに減っていくのです。
大口ウォレットの振る舞いそのものが、そのダイナミクスを裏付けています。直近の数週間で、価格がレンジでの調整にとどまっていたにもかかわらず、クジラはおよそ54,000 BTCを追加で積み増しました。これは、取引所の価格に大きな変動がなくても、蓄積が続き得ることの一例です。
何枚のコインが実際に利用可能なのかという技術的な議論を超えて、CZのコメントは支持を集めつつある主張を要約しています。すなわち、新規発行が縮小し、過去の損失が不可逆であるような市場では、真の希少性は価格に現れ始めたばかりなのかもしれない、ということです。
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