TerraのDo Kwonが裁判を受け、昨日彼が罪を認めて罰を受けるという報道がありました。
私はbtcを売ってnftを買い、山寨コインを炒め始めた時、UST/Lunaはちょうど暴落して崩壊したところでした。
半年後、FTXも暴落しました。
あの時、私はFTX Proのアプリをダウンロードしたばかりで、初めてお金を送金して契約を開いた（私が買ったのはARだったと思います）、200ドルちょうど爆発的に損失が出て、爆発頭は捕まってしまった。しばらくしてFTX Proも開けなくなった。
このFTX Proのアプリは、まだ私の携帯電話に残っています。
✅ 韓国人のDo Kwonは2018年にシンガポールでTerraform Labsを設立し、アルゴリズム安定通貨のTerraUSD（つまりUST）を発行し、同時に暗号通貨Lunaを発行しました。
UST（安定通貨）とLuna（ガバナンストークン）は1つの二重トークンシステムの運用モデルです：
安定通貨USTの価格が1ドルを上回ると、例えば1.05ドルに達すると、アービトラージャーは1ドルのLunaを使ってTerraシステムから1つのUSTを交換し、市場でUSTを売却して1.05ドルを得ることができるので、0.05ドルの利益を得ます。
結果：Lunaは焼却され、USTは増発され → UST供給が増加 → UST価格が1ドルに戻る。
アービトラージャーによる操作を通じて、Terraシステム内のスマートコントラクトは自動的にLunaの焼却とUSTの増発を行い、USTの価格を1ドルに安定させます；
同様に、USDTが1ドルを下回る例えば0.95ドルの時、アービトラージャーは0.95ドルで1つのUSTを購入し、その1つのUSTを使ってTerraシステムで1ドルのLunaと交換し、Lunaを売って1ドルを得て、0.05ドルの利益を得ます。
このプロセスで、TerraシステムはUSTを焼却してLunaを増発しました。UST供給が減少 → UST価格が1ドルに戻る。
Terraプロトコル自体は交換メカニズム（オンチェーンスワップ）を提供するだけで、USTの価格はアルゴリズムによって、アービトラージャーの操作を通じてペッグを維持します。
したがって、USTをアルゴリズム安定通貨と呼ぶことができます。
✅ しかし、2022年5月にアルゴリズム安定通貨USTが脱ペッグしました。
脱ペッグの理由は、当時USTの主要な利用シーンがAnchorプロトコル（USTを預けることで年利20%を得られる）だったことです。5月初め、大量の資金が突然AnchorからUSTを引き出し、数日間で数百億ドル規模となり、市場でUSTの供給過剰が発生しました。
USTの供給過剰による売却圧力のため、USTの価格は1ドルから0.98ドルに落ちました。
✅ 理論的には、アービトラージャーはこの時、安価な価格つまり0.98ドルでUSTを購入し、Terraシステム内でUSTを焼却し、Lunaに交換して売却することで、USTの価格をすぐに1ドルに戻すことができます。
最初はアービトラージャーが次々と操作し、USTが焼却される一方でLunaが大量に増発されました。しかし、短期間で大規模に増発されたLunaがLunaの価格も一定の下落を引き起こし、アービトラージャーはUSTを交換して得られるLunaがさらに価値が下がるのではないかと心配し、直接的にアービトラージの動機が不足し、USTの脱ペッグの価格を迅速に戻すことができませんでした。
同時にLunaの増発によってLunaの価格も下落 → 市場の信頼がさらに失われ → より多くの人がUSTを売却します。
悪循環によりUSTは完全にペッグを失い、価格は1ドル近くから急落し、約0.1ドルにまで暴落し、Lunaの価格も瞬時に崩壊し、約119ドルからほぼゼロに暴落しました。
1週間以内に、この2つの資産は数百億ドルの時価総額を失いました。
✅ 振り返ってみると、Lumaの崩壊の引き金は2022年5月に大量の資金がAnchorプロトコルから撤回されたことです。
AnchorはTerraエコシステムの「キラーアプリ」であり、小口投資家と機関投資家がUSTを預けることで、約20%の固定年利を得ることができます（「リスクが非常に低い安定通貨投資」と呼ばれています）。
しかし、この20%の利回りは市場の自然金利ではなく、Terraform LabsとLuna Foundation Guard（LFG）が絶えず補助金を出して維持しています。
実際、Anchorの利息支出は>貸出収入で、準備金が長期的に損失を出していました。2022年3〜4月には、Anchorの「収益準備金」が急速に消耗し、市場は補助金がもうすぐ終了することに気づいていました。一度補助金が減少し、金利が低下すると、投資家はUSTを保持する理由がなくなります。
したがって、2022年5月に大量のUST資金がAnchorプロトコルから撤出されることは、すでに兆候がありました。
✅ ずっと不思議だったのは、大きな資金をLunaや安定通貨USTに投資している人々が、この2つの通貨が同時に暴落し、安定通貨USTが急速に脱ペッグすることを考えなかったのか？当時、実際に経済学者が疑問を提起していましたが、それは無視されました。
もし数千ドルや数百ドルの小口投資家であれば、詳細な調査や計算をする人はほとんどいないでしょう。
投了数百万ドルに入れた大口投資家たちも、計算しないのか？ 保険を買うのにアクチュアリーに計算させる必要があるのに、LunaコインやUSTを買うのには計算しなくてもいいのか？
2022年5月以前に、どの程度のUST保有者がAnchor補助金がもうすぐ終了することに気づき、自分のUST資金をAnchorプロトコルから撤回しましたか？彼らはUSTが0.1に下がる前に現金化することができたのでしょうか？
🔴最近、各取引所でUSD1を取引、保有、または預け入れて$WLFIトークンを取得しようとしている新しい投資家たちは、少し見覚えがあるのではないでしょうか？
しかし心配する必要はありません。USD1はアルゴリズム安定通貨ではなく、短期米国債などの現実資産が米国政府の発行するライセンスを持つ信託機関に保管されており、USD1は1:1で米ドルに交換できる高い流動性を保っています。これは、米国議会が最近通過させた安定通貨法案の遵守要件でもあり、安定通貨を発行するには米国のライセンスを持つ信託機関に1:1で短期米国債などの流動的な現実資産を保管する必要があります。USD1安定通貨を保有するユーザーは、たとえUSD1の量がどれだけであっても、いつでも米ドルに交換できます。
Do KwonのUSTが崩壊した理由は、USTがアルゴリズム安定通貨であり、USTが常に1:1で米ドルに交換できる流動性を保持するために現実資産が保管されていなかったからです。
アルゴリズム安定通貨とは、規制のない仮想通貨です。
✅ 2022年5月のLunaの暴落は、間接的に2022年11月のFTXの暴落を引き起こしました。
理由は、Lunaの崩壊が暗号業界全体のデレバレッジ化（deleveraging）を引き起こし、3AC（Three Arrows Capital）、Celsius、Voyagerなどの資産管理および貸付プラットフォームの巨頭が、巨大なUST/Lunaを保有していたため、またはUSTをAnchorプロトコルに投入していたため、あるいはVoyagerが3ACに資金を貸し付けていたため、Lunaの崩壊によって巨額の損失を被り倒産しました。
FTX取引所の兄弟会社、暗号通貨の量子取引とマーケットメイキングのAlamedaは、Lunaエコシステムにも巨額のポジションを持っており、UST/Lunaの崩壊はAlamedaに重大な損失をもたらしました。損失を補填するため、AlamedaとFTXは顧客資金を使って穴埋めをしました。
2022年11月にCoinDeskがAlamedaの資産負債表の異常を報告したとき、市場はFTXに対してより早く、より激しく「銀行の取り付け」を発動し、FTX取引所は急速に崩壊しました。
🚩この歴史的な事件の中で、3AC（Three Arrows Capital）、Celsius、Voyagerなどの資産管理および貸付プラットフォームの巨頭は、私たち小口投資家と同じレベルでした。リスク管理ができず、判断力が欠けており、どんなに大きな機関であっても、結局は韭菜です。
