valuecapture

プロトコルの価値 ≠ トークンの価値
本当に研究すべきなのは、価値がどのようにトークンへ流れていくかだ。

最近DeFiプロジェクトを調べる中で、ますますはっきりしてきた考えがある：

プロトコルが稼いでいることは、トークンに必ず価値があることを意味しない。

多くの人がプロジェクトを調査するとき、次を見がちだ：

- TVL
- 収益
- ユーザーの成長

しかし、長期のバリュエーションに本当に影響するのは、最後の一手だ：

プロトコルが生み出した価値が、本当にトークン保有者へ回流しているかどうか。

私は今、あるプロジェクトをこの手順で必ず分析する：

ビジネスモデル → 収益源 → 収益の質 → バリュー・キャプチャ → バリュエーション（PS）→ 投資判断

PSは「市場がいくらの倍率でバリュエーションを付けるか」を教えてくれる。一方、Value Captureは「トークンは持つに値するか」を決める。

今後DeFiを研究する際は、収益規模だけを見るのではなく、価値の流れにより注目していく。

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Banklessの共同創設者がETHを手放す: ネットワークは強気、トークンは停滞中?

Banklessの共同創設者デイビッド・ホフマンが、彼のETHスタックを丸ごと売り抜けました。彼の見解は、Ethereumが失敗しているわけではなく、むしろネットワークとしての成功 – ステーブルコイン、DeFi、L2を支配すること – が、もはやETHトークンを直接押し上げるわけではないというものです。彼はEthereumをエコシステムへの「与え手」と見なし、「価値を奪う者」とは見ていません。

この動きは、ETHが重要な抵抗レベルを突破できず、脆弱なサポート近くで取引されている中で起こりました。ETFの流入は混在しており、オンチェーンの需要も必要な一貫した強気の信号を提供していません。長年のETHエバンジェリストであったホフマンの退出は、ETHがEthereumの未来の成長にとって依然として最良の金融手段であるかどうかを疑問視させます。

ホフマンはETHに対して弱気ではないと主張していますが、むしろ他の場所により良い機会があると見ており、トークンに対して「構造的な再評価」は期待していないと述べています。彼の決定は、特にL2やアプリケーションが経済活動の多くを捉えている中で、Ethereumエコシステム内で価値がどのように蓄積されるかについての議論が高まっていることを浮き彫りにしています。

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