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米国のステーブルコインに対する規制は、「規制するかしないか」から正式に「誰が参加できるのか」の段階へと移行しつつあります。
8月17日、米国財務省は GENIUS Act の施行に関する提案実施細則を公表しました。これにより、今後数年間のステーブルコイン産業のゲームのルールが段階的に明確になり始めたことを意味します。
現行の計画によると、2027年1月から米国市場向けに決済型ステーブルコインを発行するには、原則として連邦または州レベルの規制当局の許可を取得する必要があります。そして2028年7月には、取引プラットフォームが、認可されていない発行機関の発行したステーブルコインを米国のユーザーに提供できなくなる可能性もあります。
これは、市場競争の焦点が徐々に変わっていくことを示しています。
これまで皆が競っていたのは時価総額、流動性、エコシステムの規模でした。これからは、規制ライセンス、準備資産の透明性、コンプライアンス能力、そして米国市場への参入資格を得られるかどうかで勝負することになります。
たとえ国外で発行されるステーブルコインであっても、流動性があるだけでは米国市場に参入できなくなり、関連する規制要件を満たし、さらに米国の法令命令を執行するための技術能力も必要になります。
言い換えれば、ステーブルコイン産業は「野放図な成長」から「制度化された発展」へと向かっています。大手発行者にとっては、堀(差別化の防衛線)を築く好機になるかもしれませんが、コンプライアンス能力の不足しているプロジェクトにとっては、今後の生存のハードルが明らかに高くなるでしょう。
もちろん、現時点ではまだ提案段階であり、今後60日間のパブリックコメント期間が設けられます。最終版はなお調整の余地があります。ただし確かなのは、米国がステーブルコイン市場のより包括的な規制枠組みを構築しており、それが世界のステーブルコインの構図に影響を与える重要な転換点になり得る、ということです。
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